股价表现 - 9月3日盘中下跌2.01%至17.51元/股 成交额5982.40万元 换手率1.72% 总市值34.52亿元 [1] - 今年以来股价累计下跌2.24% 近5个交易日跌2.18% 近20日跌0.62% 近60日涨1.86% [2] - 主力资金净流入39.40万元 大单买入占比14.73% 卖出占比14.07% [1] 资金流向 - 主力资金净流入39.40万元 [1] - 大单买入金额881.22万元 占比14.73% 卖出金额841.81万元 占比14.07% [1] 公司基本情况 - 位于浙江省嘉兴市 1998年4月27日成立 2022年8月31日上市 [2] - 主营业务为以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业：食品饮料-食品加工-预加工食品 [2] - 概念板块包括小盘、电子商务、虚拟数字人、增持回购、预制菜等 [2] 收入构成 - 粽子系列收入占比70.13% 月饼系列10.49% 蛋制品糕点及其他10.48% [2] - 餐食系列收入占比5.98% 其他(补充)收入占比2.92% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.67万户 较上期增加34.30% [2] - 人均流通股7295股 较上期减少25.54% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入15.92亿元 同比增长0.66% [2] - 归母净利润1.95亿元 同比减少16.70% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现3.47亿元 [3] 机构持仓 - 大成策略回报混合A(090007)为第七大流通股东 持股125.32万股 较上期减少96.93万股 [3] - 大成睿享混合A(008269)退出十大流通股东之列 [3]

业绩总结 - 2025年半年度公司营业收入159,168.05万元，主营业务收入155,597.56万元[1] 产品收入情况 - 粽子系列2025年半年度收入133,087.44万元，同比增0.38%[4] - 月饼系列2025年半年度收入70.89万元，同比增85.58%[4] - 餐食系列2025年半年度收入7,084.89万元，同比增6.57%[4] - 蛋制品等2025年半年度收入15,354.34万元，同比降3.00%[4] 销售渠道收入情况 - 连锁门店2025年半年度收入19,267.08万元，同比降1.22%[3] - 电子商务2025年半年度收入39,601.17万元，同比增6.64%[3] - 商超2025年半年度收入24,888.09万元，同比增8.59%[3] - 经销商2025年半年度收入63,842.66万元，同比降4.55%[3] 用户数据 - 2025年半年度经销商期初662家，期末620家[8]

公司简介 - 上海新麦食品成立于1997年，深耕烘焙行业28年，是上海地区烘焙OEM领军企业，与国际顶奢品牌合作[5] - 公司位于上海，拥有1.7万平方米现代化厂房，10条生产线和47台全自动设备，日产能达6000吨，提供20万种产品组合方案[6] - 在上海和东京设立两大全球研发中心，产品如蝴蝶酥、曲奇、月饼系列多次获行业金奖，荣获"中国月饼行业百强企业"称号[7] - 正在东莞组建核心研发团队，拓展大湾区市场[8] 招聘岗位（新麦食品） - 烘焙研发师（开酥/丹麦类）工作地点东莞厚街，职责包括核心产品研发、新品市场化、技术攻坚与标准化、资源联动、技术指导[9][10][11][12][13] - 要求3-5年烘焙研发经验，精通开酥丹麦类产品工艺，熟悉原料特性，能独立解决技术问题[14][15] - 熟悉蛋糕曲奇等品类研发者优先，有国际大牌客户服务经验者优先，需热爱烘焙事业并具备团队精神[16][17][18] 公司简介（DEMO黛慕） - DEMO黛慕创立于2012年，总部位于南宁，集研发、生产、配送、实体门店于一体[22] - 拥有15家直营门店，3000多平自有厂房和10万级净化车间，坚持使用动物奶油，推广健康烘焙理念[22] 招聘岗位（DEMO黛慕） - 蛋糕研发师月薪15K+，要求5年以上经验，熟悉主流蛋糕生产工艺和食材运用[23] - 蛋糕工艺主管月薪8K+，需熟悉生产全流程工艺管理和技术问题解决[24] - 高级裱花师月薪8K+，擅长定制造型蛋糕制作[25] - 面包师月薪4K-7K，掌握日式丹麦等品类制作[26] 员工福利（DEMO黛慕） - 提供晋升机制、岗位培训、海外学习交流机会、节日福利、带薪年假、三薪、团建聚餐[27] - 中央厨房岗位包食宿，其他岗位提供餐补[27]

公司简介 - 上海新麦食品成立于1997年，深耕烘焙行业28年，是上海地区烘焙OEM的领军企业 [5] - 公司拥有1.7万平方米现代化厂房，配备10条生产线和47台全自动设备，日产能达6000吨，可提供超20万种产品组合 [6] - 市场网络覆盖全国并扩展至海外，提供从研发、生产到仓储运输的一体化解决方案 [6] 研发与创新 - 在上海和东京设立两大全球研发中心，紧跟国际烘焙潮流 [7] - 产品如蝴蝶酥、曲奇、月饼系列多次获行业金奖，公司获"中国月饼行业百强企业"称号 [7] - 正在东莞组建全新核心研发团队，拓展大湾区市场 [8] 招聘岗位（新麦食品） - 烘焙研发师（开酥/丹麦类）工作地点东莞厚街，职责包括产品研发、新品市场化、技术攻坚、资源联动及技术指导 [9][10][11][12][13] - 要求3-5年烘焙研发经验，精通开酥/丹麦类工艺，熟悉原料特性，具备独立研发能力 [14][15] - 优先考虑熟悉蛋糕/曲奇研发、有国际大牌服务经验者 [16][17] 公司简介（DEMO黛慕） - DEMO黛慕创立于2012年，总部位于南宁，是集研发、生产、配送、门店于一体的现代化烘焙企业 [22] - 拥有15家直营门店、3000多平自有厂房和10万级净化车间，坚持使用动物奶油 [22] 招聘岗位（DEMO黛慕） - 蛋糕研发师月薪15K+，要求5年以上经验，熟悉淡奶油、慕斯、日韩式蛋糕工艺 [23] - 蛋糕工艺主管月薪8K+，需掌握生产流程优化和品质控制 [24] - 高级裱花师月薪8K+，擅长复古裱花、异形蛋糕等定制类产品 [25] - 面包师月薪4K-7K，掌握日式、丹麦、吐司等品类制作 [26] 员工福利（DEMO黛慕） - 提供晋升机制、岗位培训、海外学习机会及节日福利 [27] - 中央厨房岗位包食宿，其他岗位有餐补 [27]

公司简介 - 上海新麦食品成立于1997年，深耕烘焙行业28年，是上海地区烘焙OEM领军企业 [5] - 公司拥有1.7万平方米现代化厂房，配备10条生产线和47台全自动设备，日产能达6000吨，可提供20万种产品组合 [6] - 在上海和东京设立两大全球研发中心，产品多次斩获行业金奖，荣获"中国月饼行业百强企业"等称号 [7] - DEMO黛慕创立于2012年，总部位于南宁，拥有15家直营门店和3000多平自有厂房，生产车间达10万级净化标准 [22] 研发实力 - 新麦食品正在东莞组建核心研发团队，专注于开酥/丹麦类产品研发 [8] - 研发职责包括产品创新、市场化、技术攻坚、资源联动和技术指导 [9][10][11][12][13] - DEMO黛慕招聘蛋糕研发师，要求熟悉淡奶油系列、慕斯系列、日韩式奶油蛋糕等 [23] 生产规模 - 新麦食品市场网络遍布全国并扩展至海外，提供从研发到仓储运输的一体化解决方案 [6] - DEMO黛慕拥有现代化生产设施，致力于推广健康烘焙理念，坚持使用动物奶油 [22] 人才需求 - 新麦食品招聘烘焙研发师，要求3-5年经验，精通开酥/丹麦类产品工艺 [14][15] - 优先考虑熟悉蛋糕/曲奇研发、有国际大牌服务经验的人才 [16][17] - DEMO黛慕招聘多个岗位，包括蛋糕工艺主管、高级裱花师和面包师 [24][25][26] 福利待遇 - DEMO黛慕提供晋升机制、海外学习机会、节日福利、带薪年假等 [27] - 中央厨房岗位包食宿，其他岗位有餐补 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1五芳斋营业总收入2.43亿元同比增17.24%，归母净利润 -4523.49万元、扣非净利润 -4873.65万元同比均减亏，增长势头良好，节令产品日销表现突出，成本费用进一步优化实现减亏，关注旺季粽子销售及新渠道拓展表现，预计2025 - 2027年归母净利润为1.91、2.09、2.29亿元，EPS为0.96、1.05、1.15元，对应当前股价PE为21、20、18X [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价20.62元，总股本19,827万股，流通A股12,188万股，每股净资产8.44元，近12月最高/最低价29.16/14.35元 [7] 市场表现对比图（近12个月） - 展示了五芳斋与沪深300指数在2024 - 5至2025 - 5期间的表现 [8][9] 相关研究 - 提及《五芳斋2024年报点评：业绩符合预期，关注新渠道拓展》《五芳斋2024年三季报点评：中秋前置带动月饼销售，整体经营底部承压》《五芳斋2024年半年报点评：收入景气承压，新品顺势而为》等报告 [10] 事件评论 - 分产品看，粽子系列1.24亿元（+37.27%）、月饼系列48.58万元（+723.39%）、餐食系列0.36亿元（+0.74%）、蛋制品、糕点及其他0.66亿元（ - 0.70%）；分渠道看，连锁门店0.72亿元（ - 3.22%）、电子商务0.35亿元（+26.39%）、商超0.20亿元（+9.74%）、经销商0.83亿元（+50.52%）、其他0.17亿元（ - 2.92%）；分地区看，华东1.57亿元（+16.09%）、华北0.12亿元（+65.03%）、华中0.18亿元（+9.87%）、电商0.22亿元（+7.85%），其余地区收入贡献较小 [9] - 2025Q1末经销商数量597个，一季度增加60个、减少125个，期末华东441个、华北20个、华中51个、华南28个、西南28个、西北19个、东北10个 [9] - 2025Q1归母净利率提升15.05pct至 - 18.63%，毛利率+1.12pct至35.4%，期间费用率 - 14.88pct至55.53%，其中销售费用率（ - 9.32pct）、管理费用率（ - 5.64pct）、研发费用率（ - 0.39pct）、财务费用率（+0.47pct）、营业税金及附加（ - 0.03pct） [9] - 今年端午节相对较早，5月进入销售旺季，公司主要产品有望快速增长，玉米团产品已进入山姆渠道，目前断货，补货后有望贡献收入增量 [9] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等情况 [17]

业绩总结 - 2025年第一季度公司营业收入24,284.42万元，主营业务收入22,625.92万元[1] 收入结构 - 2025年第一季度连锁门店收入7,238.63万元，同比降3.22%[2] - 2025年第一季度电子商务收入3,476.26万元，同比增26.39%[2] - 2025年第一季度经销商收入8,256.42万元，同比增50.52%[2] - 2025年第一季度粽子系列收入12,358.58万元，同比增37.27%[3] - 2025年第一季度月饼系列收入48.58万元，同比增723.39%[3] 地区收入 - 2025年第一季度华东地区收入15,652.31万元，同比增16.09%[7] - 2025年第一季度华南地区收入724.75万元，同比增84.98%[7] - 2025年第一季度境外收入443.60万元，同比降15.96%[7] 用户数据 - 经销商数量期初662家，期末597家[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年五芳斋营业总收入22.51亿元，同比降14.57%；归母净利润1.42亿元，同比降14.24%，扣非净利润1.3亿元，同比降9.66%；2024Q4营业总收入2.03亿元，同比降7.61%；归母净利润 - 6828.93万元，同比增9.64%，扣非净利润 - 6939.77万元，同比增19.99% [1][4] - 全年收入降幅较前三季度有所收窄但仍承压，分产品看粽子系列收入降18.64%，月饼系列增3.46%等；分销售模式看各模式收入均有下降 [9] - 毛利率改善明显，扣非利润率有所提升，2024年归母净利率提升0.02pct至6.31%，毛利率提升2.66pct至39.05%；2024Q4归母净利率提升0.75pct至 - 33.62%，毛利率提升5.38pct至17.79% [9] - 2024年补助减少影响归母利润增速，扣非业绩增速优于收入及归母净利 [9] - 渠道能力增强，线下布局广泛，渠道策略转向高质量发展，餐饮业务调整门店；线上运营优化实现毛利率提升；2025年将开拓商超合作，预计新加坡两家门店开业 [9] - 高分红 + 回购彰显信心，拟每10股派现5元，2024年回购股份4795.09万元，分红及回购总额占归母净利润101.81% [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润为1.70、1.84、2.00亿元，EPS为0.86、0.93、1.01元，对应当前股价PE为25、23、21X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2024 - 2027E营业总收入分别为2251、2573、2697、2851百万元等 [15] - 资产负债表：2024 - 2027E货币资金分别为520、711、1057、1159百万元等 [15] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为315、52、550、135百万元等 [15] - 基本指标：2024 - 2027E每股收益分别为0.73、0.86、0.93、1.01元等 [15]

2024年业绩表现 - 2024年公司营业收入51.24亿元，同比增长4.6%，归母净利润4.94亿元，同比下降10.3% [1] - 第四季度单季营收10.21亿元，同比下降0.4%，归母净利润0.46亿元，同比下降22.1% [1] 业务板块分析 - 餐饮服务收入14.6亿元，同比增长15.2%，占总收入比重提升至28.4%，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，完成收购陶陶居5家授权门店，餐饮直营门店达53家 [1] - 食品制造业务收入35.7亿元，同比增长仅1.0%，其中月饼系列下降2.0%，速冻食品下降3.0%，其他食品收入增长12.5% [1] - 境外收入同比大幅增长41.6%，产品进入美国、加拿大等市场 [1] 盈利能力与费用控制 - 整体毛利率31.7%，同比下降3.9个百分点，主要受食品制造业务促销力度加大影响 [2] - 销售费用率下降0.51个百分点，管理费用率下降0.41个百分点，研发费用率下降0.18个百分点 [2] 股东回报与激励措施 - 拟每10股派发现金红利4.80元，分红率约55.3%，按最新收盘价股息率为2.88% [2] - 发布股权激励草案，设定2025-2027年收入增速考核目标，分别较上年同比增速不低于16%、10%、10% [2] 业绩预测与估值调整 - 预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.16元、1.30元，下调25-26年收入和毛利预测 [3] - 给予公司18倍市盈率，目标价18.36元 [3]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入225,135.50万元，主营业务收入218,558.02万元[1] - 主营业务收入2024年较2023年同比下降14.94%[2][4][5] 产品营收 - 粽子系列2024年营收157,883.12万元，同比下降18.64%[2] - 月饼系列2024年营收23,623.24万元，同比增长3.46%[2] 渠道营收 - 连锁门店2024年营收32,776.97万元，同比下降10.06%[3] - 电子商务2024年营收69,869.91万元，同比下降21.25%[3] 地区营收 - 华东地区2024年营收113,047.42万元，同比下降12.25%[5] - 东北地区2024年营收1,617.03万元，同比增长34.50%[5] 用户数据 - 期初经销商数量714家，增加191家，减少243家，期末662家[7]