核心观点 - 自主汽车大集团新能源转型成效显著 销量快速增长 并通过外部合作 内部整合和海外扩张策略强化竞争力 [2][3][8][11][14] 新能源汽车销量表现 - 1-7月新能源汽车前15名集团合计销量782万辆 同比增长41.1% 占总量95.1% [3] - 中国一汽7月自主新能源销量2.85万辆 同比增长129.03% 1-7月累计20.9万辆 同比增长27.9% [4] - 红旗品牌7月新能源销量同比增长66.1% 奔腾1-7月新能源销量8.65万辆 同比增长264.7% 占比超80% [4] - 上汽集团7月新能源销量11.7万辆 同比增长64.9% 1-7月累计76.36万辆 同比增长43.49% 位居行业第三 [5] - 长安汽车1-7月新能源汽车销量53.17万辆 同比增长52.34% 新能源产品均价提升4800元 [6] - 东风汽车7月新能源销量9万辆 同比增长19.7% 岚图7月交付1.21万辆 同比增长102% 1-7月累计6.83万辆 同比增长88% [6][7] - 北汽蓝谷1-7月销量7.74万辆 同比增长98.58% 极狐汽车上半年销量超5.5万辆 同比增长211% [7] - 广汽埃安1-7月销量12.98万辆 同比下滑16.05% [7] 外部合作战略 - 六大汽车集团均与华为合作：北汽推出享界S9 连续多月位居40万元以上纯电豪华轿车销量冠军 [8] - 上汽与华为合作尚界H5 预售价16.98万元起 开启预订18小时小订突破5万辆 [9] - 广汽投资15亿元成立华望汽车 与华为联合打造高端品牌 [9] - 长安深蓝 阿维塔 北汽极狐 东风岚图采用华为HI智能汽车解决方案 [9] - 一汽红旗与华为深化合作 新车型将全面搭载华为乾崑智能系统 [9] - 汽车集团与Momenta 卓驭科技等科技企业开展智能化合作 一汽与零跑汽车开展技术及资本合作 [10] 内部整合与架构调整 - 东风整合风神 奕派 纳米三大品牌为奕派汽车科技 重新梳理品牌架构 纳米融入奕派并携手华为开发高端产品 [11] - 岚图汽车以介绍上市方式登陆港交所 启动私有化退市程序 [12] - 广汽引入DSTE IPD IPMS体系 研发周期从26个月缩短至18-21个月 研发成本降低10%以上 [12] - 长安汽车晋升独立央企后决策链缩短60% 资金调配与跨境合作效率提升 [12] - 上汽整合"大乘用车板块"和"大商用车板块" 实现资源集中和目标聚焦 [13] 海外市场扩张 - 1-7月中国新能源汽车出口130.8万辆 同比增长84.6% [14] - 长安深蓝汽车覆盖全球66个国家及地区 1-7月累计出口2.19万辆 计划2025年覆盖90个国家 销量目标5.6万辆 [14] - 东风奕派科技计划2027年海外车型达30多款 覆盖多动力形式和市场 2027年全球网点超2000家 [15] - 岚图进入全球40多个国家和地区 东风全面进军埃及市场 [15] - 广汽埃安进入新加坡 缅甸 马来西亚等市场 印尼工厂投产 马来西亚KD工厂产能爬坡 [15]

核心观点 - 自主汽车大集团新能源转型成效显著 销量快速增长 并通过外部合作、内部整合和海外拓展加速布局 [2][3][8][11][15] 行业销量表现 - 1-7月新能源汽车销量前15位集团合计782万辆 同比增长41.1% 占总量95.1% [3] - 六大汽车集团（上汽/长安/东风/一汽/广汽/北汽）均进入销量前15 [3] - 中国一汽7月自主新能源销量2.85万辆 同比增长129.03% 1-7月累计20.9万辆 同比增长27.9% [4] - 上汽7月新能源车销量11.7万辆 同比增长64.9% 1-7月累计76.36万辆 同比增长43.49% 位居行业第三 [5] - 长安1-7月新能源车销量53.17万辆 同比增长52.34% 新能源产品均价提升4800元 [5] - 东风7月新能源车销量9万辆 同比增长19.7% 岚图1-7月销量6.83万辆 同比增长88% [6] - 北汽蓝谷1-7月销量7.74万辆 同比增长98.58% 极狐上半年销量超5.5万辆 同比增长211% [6] - 广汽埃安1-7月销量12.98万辆 同比下滑16.05% [6] 技术合作转型 - 六大汽车集团均与华为建立合作 从"全栈自研"转向开放合作 [8][9] - 上汽与华为合作打造尚界H5 预售价16.98万元起 18小时小订突破5万辆 [8] - 广汽投资15亿元成立华望汽车 与华为联合打造高端品牌 [9] - 一汽红旗与华为深化合作 新车型将全面搭载乾崑智能驾驶系统和鸿蒙座舱 [9] - 汽车集团还与Momenta/卓驭科技等科技企业合作 并与零跑开展技术及资本合作 [9] 内部架构调整 - 东风整合三大品牌成立奕派汽车科技 重新梳理品牌架构 [11][12] - 岚图汽车以介绍上市方式登陆港交所 启动私有化退市程序 [12] - 广汽通过流程优化将研发周期从26个月缩短至18-21个月 研发成本降低10%以上 [12] - 长安升格为一级央企后决策链缩短60% 资金调配与跨境合作效率提升 [13] - 上汽启动"大乘用车板块"整合 将核心业务集中管理 [13] 海外市场拓展 - 1-7月中国新能源汽车出口130.8万辆 同比增长84.6% [15] - 长安深蓝已覆盖66个国家 1-7月累计出口2.19万辆 计划2030年海外销量达38万辆 [15] - 东风奕派计划2027年海外车型达30多款 覆盖多动力形式和市场 2030年本地化制造占比达50% [16] - 岚图已进入全球40多个国家和地区 东风携多品牌进军埃及市场 [16] - 广汽埃安进入新加坡/英国等市场 印尼工厂竣工 马来西亚KD工厂产能爬坡 [16]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025H1总营收2,995.9亿元同比+5.2% 归母净利润60.2亿元同比-9.2% 扣非归母净利润54.3亿元同比+431.9% [1] - 2025Q2营收1,587.3亿元同比+12.1%环比+12.7% 销量110.8万辆同比+11.6%环比+17.2% 单车ASP 9.7万元同比+0.4%环比-3.9% [2] - 2025Q2扣非归母净利润25.8亿元同比+334.6%环比+9.4% 毛利率9.7%同比-0.8pct环比-0.5pct [3] - 尚界H5预售18小时小订突破5万台 预售价16.98万元起 预计9月23日上市 [4] - 预计2025-2027年归母净利润122.7/140.7/167.0亿元 对应EPS 1.06/1.22/1.44元 PE 18/16/13倍 PB 0.7倍 [4][6] 财务表现 - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别2.7%/3.2%/2.7%/-0.9% 财务费用率环比-0.7pct因汇兑收益增加 [3] - 2025Q2投资净收益18.3亿元 其中对联营/合营企业投资收益10.9亿元环比-4.5亿元 [3] - 2025H1上汽大众收入601.5亿元 单车ASP 12.2万元 单车净利0.18万元同比+0.01万元 [3] - 预计2025年营业收入687.8亿元同比+9.6% 毛利率10.55%同比+1.17pct [6][10] - 预计2025年净资产收益率4.09% 每股净资产25.94元 每股经营现金流4.24元 [10] 产品与战略 - 下半年将推出荣威M7 DMH、全新MG4、智己LS6/LS9增程版、尚界H5、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等新车型 [2] - 尚界H5搭载HUAWEI ADS 4与鸿蒙智能座舱 纯电版续航655km 增程版综合续航1,300km [4] - 公司与华为深度合作 受益华为智能驾驶与座舱技术赋能 利用营销渠道能力提振销量 [4]

销量表现 - 7月整车销售33.8万辆，同比增长34.2%，实现单月销量同比"七连涨" [1] - 1-7月累计批售239万辆，同比增长15%，终端零售交付256.7万辆 [1] - 合资品牌销量同比增长26.1%，呈现企稳回升势头 [3] 自主品牌 - 7月自主品牌销售21.4万辆，同比增长39.4% [3] - 1-7月自主品牌累计销量151.8万辆，同比增长23.3%，占公司销量比重达63.5%，较去年同期提升4.3个百分点 [3] - 7月上汽乘用车销售6万辆(国内销量同比猛增152.9%)，上汽大通销售1.7万辆(同比增长21.1%)，上汽通用五菱销售12.1万辆(同比增长59%) [3] - 后续将推出荣威M7 DMH、全新MG4、智己LS6/LS9增程版、尚界H5等多款重磅新品 [4] 新能源车 - 7月新能源车销售11.7万辆，同比增长64.9% [3] - 1-7月新能源车累计销售76.4万辆，同比增长43.5%，增速跑赢市场大盘 [4] - 7月各品牌新能源表现：智己0.6万辆(+39%)、上汽乘用车1.5万辆(同比翻番)、上汽大通超4400辆(+40.3%)、上汽通用0.8万辆(+54.7%)、上汽通用五菱7.2万辆(同比翻番) [4] 海外市场 - 7月海外销售8.2万辆，实现稳健增长 [3] - 产品行销全球170多个国家和地区，形成1个"三十万辆"级(欧洲)和5个"五万辆"级海外区域市场，累计销量超600万辆 [4] - 1-7月欧洲市场终端交付近18万辆，实现两位数增长，HEV车型表现超越众多海外车企 [4] 产品布局 - 合资品牌近期推出上汽奥迪A5L Sportback、AUDI E5 Sportback、别克"至境"等新品，开启"合资2.0"时代 [3] - 自主品牌后续将推出荣威M7 DMH、全新MG4、智己LS6/LS9增程版、与华为合作的首款车型尚界H5等新品 [4]