公司战略转型 - 公司战略从"全连接"升级为"连接+算力" 旨在成为网络连接和智能算力的领导者[4] - 战略升级涵盖硬件端到端算力基础设施和软件生态 包括自研芯片、智算服务器、集群系统及资源管理平台、大模型等全栈布局[4][5] - 采用"1+N+X"大模型战略 以星云基础大模型为底座 面向多领域训练领域大模型并赋能千行百业应用场景[5] 研发投入与技术成果 - 2024年研发费用达240.3亿元 占营业收入比例约20% 2019至2024年累计研发投入1170.7亿元[6] - 公司AI专利申请近5500件 近50%已获授权 5G标准必要专利和有效专利族数量稳居全球前五[6] - 自研核心技术包括凌云AI交换芯片、新支点服务器操作系统、GoldenDB分布式数据库等全栈AI技术底座[4][6][7] 财务表现与业务增长 - 2025年上半年服务器及存储业务营收同比增长超200% 其中AI服务器营收占比达55%[8] - 第二增长曲线业务（含服务器、存储及终端）营收同比增近100% 占总营收比重超35%[8] - 政企业务收入同比增109.93% 消费者业务增7.59% 成功实现由AI驱动的多元化业务转型[8] 行业认可与市场成就 - 公司荣获2025世界人工智能大会最高奖SAIL奖 及2025中国算力大会年度重大突破成果奖[9] - 在中国移动人工智能通用计算设备采购项目中以第一大份额中标[9] - 入选《中国大企业创新100强》榜单 以86.74分位列第二 仅次于华为[1]

液冷服务器 - 国内液冷服务器主要应用于高性能计算市场 公司全系列服务器支持液冷 高性能液冷服务器性能居业界前列 可满足多样性算力场景需求 [1] - 液冷服务器已在国内运营商 互联网行业规模发货 [1] 机器人 - 与生态合作伙伴一起进行人形机器人相关的算力 网络 智能化等方面软硬件研究和研发工作 [1] 人工智能 - 将智算定位为长期战略主航道 强化智算产品的研发及产业生态合作 [1] - 自研高性能领域定制处理器芯片 可针对云计算 大数据处理 大规模计算 视频编解码 云游戏等应用场景提供更低的总体拥有成本 [1] - 自研DPU定海芯片 支持RDMA标卡 智能网卡 DPU卡等多种形态 提供高性能 多样化的算力加速硬件 [1] - 提供高性能训练服务器 高性价比推理服务器 开箱即用智算一体机 全系列通算服务器 高性能文件存储 满足从中心到边缘的多样化智算建设需求 [1] - 智算超节点系统以自研AI大容量交换芯片"凌云"为基石 实现国产化GPU卡大规模高速互联 打造超大规模智算集群 有效支持万亿参数以上大模型训练及高并发推理 [1] - 推出国产超高密度230.4T框式交换机 以及全系列51.2T/12.8T盒式交换机 性能业界领先 在运营商 互联网 金融等市场的百/千/万卡智算集群规模商用 [1] - AI Booster智算训推软件平台为客户提供一站式AI解决方案 在IDC《2025中国大模型推理算力报告》中"算力架构" "网络和存储增强功能"和"安全与合规"三大能力均获得满分 [1] - 自研星云大模型包括基础大模型和研发大模型 通信大模型 行业大模型等领域大模型 获SuperCLUE 5月推理专项榜第一 综合总榜第二 [1] 军工领域 - 未在军工领域开展业务 [1]

液冷服务器 - 国内液冷服务器主要应用于高性能计算市场 公司全系列服务器支持液冷 高性能液冷服务器性能居业界前列 可满足多样性算力场景需求 [1] - 公司液冷服务器已在国内运营商 互联网行业规模发货 [1] 机器人 - 公司与生态合作伙伴一起进行人形机器人相关的算力 网络 智能化等方面软硬件研究和研发工作 [1] 人工智能 - 公司将智算定位为长期战略主航道 强化智算产品的研发及产业生态合作 [1] - 通过自研芯片 智算服务器 超大规模集群 智算一体机等全栈算力基础设施 及资源管理平台 训推平台 星云大模型 智能体工厂等软件方案 软硬件协同打造开放普惠智算基座 [1] - 自研高性能领域定制处理器芯片 可针对云计算 大数据处理 大规模计算 视频编解码 云游戏等应用场景提供更低的总体拥有成本 [1] - 自研DPU定海芯片 支持RDMA标卡 智能网卡 DPU卡等多种形态 提供高性能 多样化的算力加速硬件 [1] - 提供高性能训练服务器 高性价比推理服务器 开箱即用智算一体机 全系列通算服务器 高性能文件存储 满足从中心到边缘的多样化智算建设需求 [1] - 智算超节点系统以自研AI大容量交换芯片"凌云"为基石 实现国产化GPU卡大规模高速互联 打造超大规模智算集群 有效支持万亿参数以上大模型训练及高并发推理 [1] - 推出国产超高密度230.4T框式交换机 以及全系列51.2T/12.8T盒式交换机 性能业界领先 在运营商 互联网 金融等市场的百/千/万卡智算集群规模商用 [1] - AI Booster智算训推软件平台为客户提供一站式AI解决方案 简化AI创新工作量 降低大模型迁移成本 [1] - 全栈开放智算平台在"算力架构" "网络和存储增强功能"和"安全与合规"三大能力均获得满分 [1] - 自研星云大模型包括基础大模型和研发大模型 通信大模型 行业大模型等领域大模型 获SuperCLUE 5月推理专项榜第一 综合总榜第二 [1] 军工领域 - 公司未在军工领域开展业务 [1] ETF产品表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨跌0.65% 市盈率21.40倍 最新份额77.3亿份 增加2250.0万份 主力资金净流入1206.1万元 估值分位23.87% [3] - 游戏ETF(159869)近五日涨跌4.38% 市盈率44.11倍 最新份额51.4亿份 增加9300.0万份 主力资金净流出7158.3万元 估值分位65.15% [3] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨跌-5.52% 最新份额4.7亿份 增加600.0万份 主力资金净流出2660.9万元 [3] - 云计算50ETF(516630)近五日涨跌-7.14% 市盈率115.07倍 最新份额3.8亿份 减少400.0万份 主力资金净流出139.0万元 估值分位90.31% [4][5]

股价表现 - 8月8日股价报24.95元，较前一交易日下跌0.78元，跌幅3.03% [1] - 当日成交量为13.5万手，成交金额达3.38亿元 [1] 公司业务动态 - 公司专注于软件开发，业务涉及人工智能、大数据等领域 [1] - 星云大模型、九章AI平台等产品获得昇腾兼容性认证 [1] - 数据中台、智能中台等产品获得鲲鹏兼容性认证 [1] - 控股子公司近日收到500万元政府补助资金 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出6137.47万元 [1] - 近五日累计净流出1.75亿元 [1]

职业教育与科技企业合作 - 教育部职业教育发展中心与火山引擎签署合作备忘录，共同推进职业教育专业领域垂直类模型建设[1][4] - 合作内容包括汽车和电子商务两个专业领域的模型训练、智能应用开发、教科研成果孵化及AI人才培养[4] - 火山引擎将为入选院校和教师团队提供经费、算力、行业数据等全方位支持[4] 职业教育与中兴通讯合作 - 教育部职业教育发展中心与中兴通讯签署战略合作框架协议，围绕通信、智能制造、计算机三个专业领域实施垂类模型建设项目[4][8] - 合作坚持公益性原则，为入选院校和教师团队提供经费、算力、技术和设备等支持[4] - 中兴通讯将开放"星云大模型"平台及行业应用场景，助力职业教育数字化转型[10] 未来合作计划 - 职教中心年内还将与阿里云合作，在云计算、人工智能、跨境电商三个专业领域推动垂类模型建设[8] 企业技术优势 - 火山引擎作为字节跳动旗下企业级技术服务平台，在人工智能、大模型技术及行业应用方面拥有深厚积累[9] - 中兴通讯作为全球领先ICT解决方案提供商，在大模型技术和人工智能领域投入已取得显著成效[9][10] 行业影响与展望 - 人工智能技术特别是大模型的突破性发展为职业教育带来全新机遇[8] - 合作旨在探索构建"精准适配、智能赋能"的人才培养新范式，打造"技术引领、校企协同"的职业教育AI生态[8] - 合作将推动形成"技术驱动、产教融合、全球联动"的职教生态新尝试[8]

通信技术演进 - 2025年是5G-A商用的第二年，通信和智算产业迎来创新高峰期，中国厂商在MWC上展示技术实力 [2] - 5G-A进入加速发展和商业化阶段，公司推动空天地一体泛在连接，完成国内首次NR-NTN低轨卫星验证测试 [4] - 公司推出业界首款TDD+FDD双模Massive MIMO AAU和400M OBW大带宽AAU，打造极简高效的站点解决方案 [4] - 全光网络方面，通过Wi-Fi 7、FTTR等实现业务增收，全光城市拓展办公、酒店、校园场景提升ARPU [5] - 5G基站、5G核心网连续5年全球发货量第二，固网市场份额全球第二，建成首个400G省际骨干网 [5] 智算产业发展 - 公司将智算定位为长期主航道，布局全栈全场景解决方案，主张开放解耦、以网强算、训推并举 [7] - 实现国产智算服务器规模发货，自研定海芯片支持多种算力加速，AI Booster训推平台支持高效部署DeepSeek [7] - 展示液冷数据中心、智算服务器、通算服务器等基础设施，满足多场景算力网络需求 [8] - 2024年海外数据中心订货同比增长超100%，服务器在印尼、泰国等市场持续扩大 [8] - 自研星云大模型已在工业、交通、能源等领域落地，南京工厂工艺文件生成提速10倍、质检成本降70% [9] 终端AI创新 - 终端业务提出"AI Together"理念，整合星云、豆包、DeepSeek等大模型实现系统级调用 [11] - 推出全尺寸内嵌DeepSeek的手机终端，实现智能联网搜索和语音交互功能 [10] - 发布红魔4K裸眼3D游戏本、努比亚Flip 2折叠手机等AI终端产品 [11] - 手机品牌努比亚登陆30余国，红魔电竞手机销量全球第一，移动互联产品年发货超1000万套 [11] - 家端产品年发货量破亿，市场份额连续四年全球第一，FTTR年发货突破1000万套 [12]

行业趋势与公司战略转型 - AI大模型应用兴起推动全球AI竞赛进入白热化阶段，算力需求呈现井喷态势 [1] - 5G网络建设进入成熟期导致运营商投资下降，国内三大运营商2024年资本支出总额同比下降5.4%，其中5G投资同比下降超20% [3][4] - 行业投资重点转向AI与算力网络，预计未来三年三大运营商AI投资达1000亿元，互联网企业AI领域投资规模超5000亿元 [5] 公司财务与业务结构 - 2024年公司营业收入1213亿元同比减少2.38%，运营商网络/政企/消费者业务营收分别为703.3亿元（占比58%）、185.6亿元（15.3%）、324.1亿元（26.7%） [1] - 运营商网络收入同比下滑15.02%，但政企和消费者业务占比提升，消费者业务营收同比增长16.1%，手机产品营收增速超40% [3][11] AI与算力技术布局 - 构建全栈AI能力：覆盖智算服务器（国产化规模发货）、自研定海芯片、AiCube训推一体机（支持DeepSeek模型适配迁移）、GPU高速互联标准及超节点服务器 [6][7] - 自研星云大模型覆盖基础与行业领域，数字星云3.0已在18个行业落地智能化项目，提供端到端AI基础设施及全栈解决方案 [8] 消费终端创新与全球化 - AI手机战略加速：努比亚品牌接入DeepSeek-R1及多顶尖模型，进入30多国市场，Z70 Ultra整合星云AI OS实现影像增强/AIGC等功能 [9][10] - 家庭终端年发货量破亿，Wi-Fi 7路由器及FTTR方案打入欧美高端市场，RoomPON 6.0带屏终端融合AI看护与智能家居控制 [10] - 云电脑年销量突破150万台，5G+AI终端覆盖企业远程办公与家庭教育需求 [10] 未来发展规划 - 家庭终端聚焦Wi-Fi 7换代与FTTR推广，手机业务坚持差异创新与成本领先，努比亚强化AI品牌升级，红魔拓展端游市场 [12] - 2025年战略以"连接+算力+终端"全栈体系为核心，平衡第一曲线（无线/有线产品）与第二曲线（算力/手机）业务拓展 [13]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年中兴通讯运营商网络业务承压但算力与终端第二曲线发力 连接主业增强经营韧性 转型算力/AI终端业务成果逐步凸显 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月28日公司发布2024年年报 2024年实现收入1212.99亿元 同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元 同比下降9.66%；扣非归母净利润61.79亿元 同比-16.49%；经营活动现金流量净额114.80亿元 同比-34.05%；24Q4实现收入312.54亿元 同比-10.34%；实现归母净利润5.18亿元 同比-65.08% [1] 总业绩 - 政企和消费者业务支撑收入稳健 毛利率承压 费用控制成效凸显 [2] - 2024年运营商网络收入703.27亿元 同比下降15.02% 毛利率50.90% 同比增长1.79PCT 国内营收承压但无线产品毛利率提升 国际市场营收稳健增长 [2] - 2024年政企业务收入185.66亿元 同比增长36.68% 毛利率15.33% 同比下降19.58PCT 主因服务器及存储毛利率下降及收入结构变动 [2] - 2024年消费者业务收入324.06亿元 同比增长16.12% 毛利率22.66% 同比增长0.57PCT [2] - 销售/管理/研发费用率分别为7.34%/3.69%/19.81% 分别同比下降0.81PCT/下降0.84PCT/下降0.54PCT [2] 算力 - 加速突破行业头部客户 国产智算服务器规模出货 服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司的收入翻番 国内政企业务收入同比增长近60% 海外市场数据中心订货同比增长超100% [3] - 参与万卡池、千卡池建设 打造"分布式高性能国产智算资源池" [3] - 中兴微芯片研发能力国内领先 自研定海芯片 支持多种算力加速硬件；AI Booster训推平台支持高效部署DeepSeek [3] - 自研星云大模型涵盖基础大模型及研发、通信、行业等领域大模型 并积极开展端侧AI落地应用拓展 [3] 终端 - 布局全系AI终端 手机产品同比增长40% [4] - 2024年家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营收均实现增长 家宽终端年发货量破亿 连续四年市场份额全球第一；FTTR、移动互联产品年发货量均突破1000万套 云电脑年销量突破150万台 [4] - 手机屏下摄像、裸眼3D技术持续创新 推出多款创新终端；努比亚加速出海 登陆30余国 与运营商深度合作 联合开发基于中国电信星辰大模型、中国移动九天大模型的AI手机 nubia Z70 Ultra成为全球首批接入DeepSeek - R1的手机；红魔电竞手机销量居全球首位 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为87/93/102亿元 对应PE倍数为21/20/18X [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 121,299 | 130,261 | 144,694 | 163,344 | | 增长率（%） | -2.4 | 7.4 | 11.1 | 12.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 8,425 | 8,744 | 9,313 | 10,152 | | 增长率（%） | -9.7 | 3.8 | 6.5 | 9.0 | | 每股收益（元） | 1.76 | 1.83 | 1.95 | 2.12 | | PE | 22 | 21 | 20 | 18 | | PB | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 2.0 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据 涉及营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及对应增长率、比率等数据 [9][10]