投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为九方智投控股是2C金融信息服务行业龙头，坚持“投研+科技”双轮驱动和“内容+流量”获客模式[4] 公司短期高beta属性受益于资本市场活跃，业绩弹性突出；中长期“小单化”、“平台化”战略有望提高用户粘性，收购香港券商将扩充国际业务版图[4] 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、11.0亿元、14.8亿元，同比增长338%、-8%、35%，对应市盈率（PE）为17.9倍、19.4倍、14.4倍，低于可比公司[4][7] 公司概况与市场地位 - 公司是2C金融信息服务行业龙头，前身成立于1996年，1998年取得证券投资顾问资质，2023年于港交所上市[17] 董事长陈文彬在金融及投资顾问行业拥有逾20年经验，公司股权结构稳定，陈文彬、严明及CHEN NINGFENG女士为一致行动人，共持有公司62.70%股份[4][20][22] - 公司以投顾牌照为基础，通过自建MCN矩阵在内容平台投流，将潜在用户由公域引至私域及九方智投APP进行精细化运营和提供差异化投顾服务[23] - 预计2025年中国证券投资咨询行业市场空间将突破300亿元，其中第三方投顾市场空间预计为143亿元[28][30] 公司2025年上半年金融信息服务业务收入在8家样本上市公司中份额达49%，跃升为行业头部[40][44] 业务模式与增长驱动 - 公司业务具有高beta属性，订单收入与市场交易量具有较强相关性[5][47] 在牛市氛围下，公司获客效率、付费转化率有望提高，业绩弹性充分释放，增速有望优于券商经纪业务收入和市场交易量[5][45] - 中长期看，在A股上市公司数量增加、机构化趋势显现的背景下，个人投资者投资决策复杂度提升，中高净值股民占比增加，对中高端投顾产品的需求有望持续扩容[46][50] 公司目标客群为可投资金融资产规模在50-500万的大众富裕阶层个人投资者，预计其累计付费用户数约40万，对持股市值50-300万个人投资者（762万人）的渗透率约为5.29%，仍有较大提升空间[57][60] - 公司搭建了多维产品矩阵，包括VIP产品（如“股道领航”系列、“超级投资家”）、股票学习机（“易知股道”）、小额产品（“九爻股”系列）以及九方智投APP平台，实现收入多元化[31][32][35] 核心能力与运营优势 - 公司坚持“投研+科技”双轮驱动[4] 投研方面，构建了“1+N”投研体系，以九方金融研究所为中枢，截至2025年6月30日，公司研究所覆盖超20个行业及4000余家上市公司，研究团队128人，投顾持牌人员462人[5][60][63] - 科技方面，公司重视研发投入，2025年上半年研发投入近1.5亿元，研发人员505人，占总员工数17.6%[5][61][67] 公司探索全方位AI赋能，包括投资对话助手“九方灵犀”、智能投顾数字人“九哥”、AI营销伙伴等产品与服务[62][65] - 公司前瞻性布局内容平台，打造公域、私域、自有APP三位一体的流量运营体系[5][66] 截至2025年6月30日，公司在不同互联网平台运营994个MCN账号，关注人数超6300万人[66][71] 公司推广效率提高，2025年上半年推广投资回报率（ROI）达3.7倍，营业利润率达49%，行业领先[5][72][74] 发展战略与未来布局 - 公司推行“小单化”战略，通过低成本产品覆盖长尾客群，建立品牌信任并提高用户粘性[6] 股票学习机作为实体产品，截至2025年9月25日总销量已突破10万台，能触及更广客群并深度绑定客户关系[6][76] - 九方智投APP正加速从投顾服务工具向金融产品与服务的生态型平台转型，有望进一步提高用户粘性，形成自有流量[6][76] - 公司于2025年4月以1.1亿港元收购Yintech Financial全部股权，并以0.2亿港元购买核心信息系统，Yintech Financial通过附属公司持有香港证监会第1、2、4、5、9类牌照，此举旨在扩充国际业务版图[6][79][81] - 公司于2025年7月通过配售净筹资7.73亿港元，资金拟用于战略投资RWA（真实世界资产）底层资产、布局数字资产服务、探索数字资产投顾新模式以及补充流动资金[6][82] 财务表现与盈利预测 - 公司营业收入快速增长，2019-2024年复合年均增长率（CAGR）为53%[35][38] 2025年上半年营业收入为21.0亿元，同比增长134%，归母净利润为8.7亿元，同比扭亏为盈[35][38][41] - 2025年上半年，公司营业成本、销售费用、研发费用、管理费用分别为2.5亿元、6.6亿元、1.5亿元、2.4亿元，销售费用占比51%，其中互联网流量采购开支为4.6亿元，占销售费用70%[36][40][43] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为37.71亿元、39.60亿元、46.25亿元，同比增长63.5%、5.0%、16.8%[7][84] 预计同期归母净利润分别为11.93亿元、11.01亿元、14.82亿元[7][84] - 估值方面，报告选取同花顺、指南针、东方财富作为可比公司，九方智投控股2025-2027年预测市盈率（PE）为17.9倍、19.4倍、14.4倍，显著低于可比公司平均水平（107.0倍、63.7倍、78.6倍）[86][87]

核心财务表现 - 营业总收入同比+134%至21亿元 归母净利润由2024年同期-1.7亿元增长至8.7亿元 [1] - 金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 [1] - 合同负债达8.1亿元 同比+32% 部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [3] 成本与费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 成本收入占比下降8.25个百分点至11.82% [2] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 费用率同比下降30.04个百分点至32% [2] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 费用率同比下降10.20个百分点至7% [2] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 费用率同比下降10.79个百分点至11% [2] 业务运营与市场表现 - 付费用户数量超10万位 A股日均成交额同比+60%推动业务增长 [1] - 互联网流量采购开支同比+17.5%至4.6亿元 用于业务拓展 [2] - 产品整合为股道领航系列和超级投资家 推出易知股道学习机/AI投顾等多元化服务体系 [3] 战略布局与创新方向 - 九方智投APP平台化转型 以攻守兼备指标体系/极简交互体验/全市场动态监测为核心 [3] - 战略投资RWA底层资产/数字资产交易所/信托银行及稳定币运营主体 [3] - 聚焦香港及中东市场 构建数字资产交易与资管底层架构 发展个人数字资产投资服务 [3] - 探索AI+研究为核心的链上金融投顾模式 结合数字资产投资特性和MCN运营经验 [3] 行业环境与增长动力 - 资本市场持续活跃 有效推动金融软件销售及服务订单增长 [1] - 公司通过深化智能投顾产品矩阵/拓展全域流量生态/加码研发投入巩固市场地位 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业总收入同比+134%至21亿元 总订单金额同比+84%至17亿元 归母净利润从2024年同期亏损1.7亿元增长至盈利8.7亿元 [2][8] - AI与数字金融双轮驱动新成长 通过深化智能投顾产品矩阵 拓展全域流量生态及持续加码研发投入 在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位 [8] - 盈利预测大幅上调 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84/19.28/26.56亿元 对应23/16/12倍PE [8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入达21亿元（同比+134%） 总订单金额17亿元（同比+84%） 归母净利润8.7亿元（较去年同期亏损1.7亿元大幅改善） [2][8] - 盈利能力显著提升 2025H1营业成本/营业总收入下降8.25个百分点至11.82% 各项费用率均下降 [8] - 合同负债达8.1亿元（同比+32%） 预示部分业绩将滞后体现于2025年下半年 [8] 业务运营 - 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高 同比+74%至16亿元 业务收入同比+125%至20亿元 付费用户数量超10万位 [8] - 产品体系立体化升级 将原有产品整合为股道领航系列和超级投资家 并推出"易知股道"学习机、AI投顾、小额产品等系列产品矩阵 [8] - 九方智投APP平台化转型 以"攻守兼备的指标体系""极简交互体验"及"全市场动态监测"为核心进行全链路升级 [8] 成本费用控制 - 营业成本同比+38%至2.5亿元 但占收入比例下降 [8] - 销售费用同比+20%至6.6亿元 销售费用率同比-30.04个百分点至32% [8] - 研发费用同比-5%至1.5亿元 研发费用率同比-10.20个百分点至7% [8] - 管理费用同比+20%至2.4亿元 管理费用率同比-10.79个百分点至11% [8] 战略布局 - 培育链上金融资源 战略投资RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行及稳定币运营主体 [8] - 布局数字资产服务 聚焦香港及中东等海外市场 构建数字资产交易与资管底层架构 [8] - 探索数字资产投顾新模式 以"AI+研究"为核心 结合数字资产投资特性 创新链上金融投顾模式 [8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入39.07亿元（同比+69.42%） 2026年48.52亿元（同比+24.20%） 2027年62.42亿元（同比+28.64%） [1][31] - 预计2025年归母净利润13.84亿元（同比+408.07%） 2026年19.28亿元（同比+39.32%） 2027年26.56亿元（同比+37.77%） [1][31] - 对应EPS预计2025年3.21港元/股 2026年4.47港元/股 2027年6.16港元/股 [1][31]

投资评级 - 九方智投控股（9636 HK）首次覆盖给予"买入"评级 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15 66/12 86/11 02倍 [5] 核心观点 - 公司抓住短视频流量红利构建"内容生产-多渠道分发-精准转化"闭环模式 实现从"人海战术"到"内容生态"的商业模式切换 [4] - 自主研发九章证券领域大模型 推出九方灵犀和九方智研两款AI产品 实现投研服务智能化升级 [26][28] - 拟收购方德证券布局香港市场 同时通过战略配售募资1亿美元重点投入RWA及国际市场 [77][78] 行业分析 - A股个人投资者占比超99 76% 2026年国内个人可投资金融资产中股票资产规模预计达41 4万亿元 [4][39] - 证券投资咨询机构数量从2017年84家降至2025年6月79家 行业集中度持续提升 [42][43] - 在线高端投教服务市场规模预计2026年达155亿元 复合增长率26 1% [54][55] 业务模式 - 产品矩阵包含旗舰领航产品（股道领航/超级投资家）、小额工具产品及学习机硬件 形成完整服务体系 [15][16][24] - 通过526个MCN账号覆盖5005万粉丝 2024年直播时长超49800小时 实现高效流量转化 [66] - 商业模式创新带来显著成本优势 销售费用率从2020年50 7%降至2024年45 9% [74] 财务表现 - 2024年营收23 06亿元（+17%） 归母净利润2 72亿元（+43%） [5] - 2025H1预计净利润8 3-8 7亿元 合同负债余额8 09亿元将为下半年收入提供保障 [69] - 预计2025-2027年营收增速65%/16%/15% 毛利率提升至89%以上 [81][82] 战略布局 - 配售资金40%投向RWA底层资产及数字资产交易所 30%用于海外数字资产服务 20%投入AI+投顾创新 [78][80] - 拟收购的方德证券持有香港证监会1/2/4/5/9类牌照 可开展全球多品类金融产品交易及资管业务 [77] - 构建"交易-资管-投顾"全链路闭环 目标覆盖香港及中东市场 [78]