产品获批与参与机构 - 国内首批政策性金融债ETF于7月11日正式获批 共有招商基金、广发基金、博时基金、富国基金、国泰基金、建信基金、平安基金、华安基金等8家基金公司旗下产品跻身其中 [1] 产品特点与优势 - 政金债由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行 由中央财政担保 信用评级高、体量大、流动性好 被称为"准国债" [1] - 政金债ETF覆盖0-3年、1-3年、1-5年、3-5年、7-10年等不同期限品种 均采用现金申赎模式 [1] - 与普通政金债指数基金相比 ETF可实现T+0级别资金使用效率 资金最快在卖出当天可用 [2] - 现金申赎模式可覆盖银行间市场和交易所市场债券标的 避免实物申赎可能带来的低流动性债券问题 [2] - 产品具有交易便捷、成本低、透明度高、信用风险相对较低等特点 [3] 市场意义与发展前景 - 政金债ETF属于跨市场债券ETF 有利于促进银行间和交易所市场互联互通 [1] - 有利于提高我国债券ETF整体规模 提升沪深交易所债券ETF影响力 [1] - 可吸引证券市场投资者进入银行间市场 为银行间债券市场带来新资金增量 [2] - 有利于吸引更多境外资金投资政策性金融债 [2] - 能够降低国开债发行成本 支持实体经济发展 [2] - 广发中债农发债ETF等产品对引导ESG投资、促进资本市场服务经济绿色转型升级具有战略意义 [3] - 国开债ETF未来可能纳入交易所质押式回购 方便持有人进行流动性管理 [3] 产品定位与投资价值 - 政金债ETF进一步完善了场内工具型产品的风险梯度 满足投资者多样化投资需求 [1] - 为投资者提供了更多债券类工具型产品选择 丰富了交易所场内较低风险产品序列 [3] - 建信中债7-10年政金债ETF紧密跟踪中债7-10年政策性金融债指数 聚焦较长期限政金债品种 [3] - 国开债ETF是特点鲜明的投资和资产管理工具 可帮助投资者控制久期敞口 [3]

债券ETF市场发展现状 - 2025年上半年债券ETF总规模突破3500亿元，相比2024年初增长近两倍，截至2025年7月20日总规模突破5000亿元，仅7月上半月就增加近1200亿元 [1] - 科创债ETF表现亮眼，主要投资半导体、人工智能等领域公司债，具有AAA级央国企发行、T+0交易、管理费加托管费仅0.2%等特点 [1] - 首批10只债券ETF发行首日募资近300亿元，海富通债券ETF管理规模逼近1000亿元，博时和富国债券ETF管理规模均超500亿元 [1] 债券ETF资金端特点 - 机构投资者占债券ETF持有量的85%，主要包括险资、银行理财等中长期资金 [2] - 银行自营资金因技术原因暂未大规模参与债券ETF，需设计更适合银行操作的产品以取得监管和资金端认可 [2] 债券ETF产品创新方向 - 细分赛道包括绿色债券、乡村振兴主题ETF、区域性信用债ETF、杠杆及反向ETF等 [3] - 机构资金偏好长久期利率债ETF和信用债ETF，同业存单ETF可作为货币基金替代品 [3] - 零售市场客户偏好"T+0申赎+分红月月派"产品，跨境配置可通过跟踪国际债券指数实现 [3] 科创债ETF发展前景 - 科创债市场规模已超2万亿元，未来将细分出绿色科技、芯片产业等主题债券ETF [4] - 政策支持力度大、发行门槛降低将进一步提升科创债ETF流动性 [4] 债券ETF差异化发展路径 - 需从产品设计创新、精准市场定位及深度挖掘投资者需求三方面寻求突破 [2] - 可探索ESG整合、智能合约ETF等前沿方向，实现垂直细分+场景适配 [4]

利率债ETF概述 - 利率债ETF是投资于一篮子利率债的ETF产品，底层资产包括国债、地方政府债和政策性金融债[2] - 利率债具有政府信用背书，信用风险极低，适合稳健型投资者[4] - 全市场共有16只利率债ETF，总规模超954亿元[4] 利率债ETF底层资产分类 国债ETF - 国债ETF共7只，总规模超360亿元[4] - 规模最大的两只国债ETF分别跟踪中债-30年期国债财富指数（177.59亿元）和沪30年国债指数（66.68亿元）[6] - 中债-30年期国债指数包含31只成分券，久期和修正久期均为19.56年[7] - 沪30年国债指数包含11只成分券，久期19.75年，修正久期19.56年[7] 地方政府债ETF - 地方政府债ETF共4只，规模最大的产品跟踪中证5年期地方政府债指数（40.38亿元）[8] - 中证5年期地方政府债指数包含1,145只样本券，久期4.29年，修正久期4.23年[8][9] - 该指数到期收益率为1.81%，凸性为11.08[9] 政策性金融债ETF - 政策性金融债ETF共4只，规模超50亿元的两只分别跟踪中债-7-10年政策性金融债指数和中债-1-5年国开行债券指数[9] - 中债-7-10年政策性金融债指数包含32只成分券，发行主体包括国开行、进出口银行和农发行[11] - 中债-1-5年国开行债券指数包含66只成分券，发行主体仅为国开行[11] 利率债ETF关键指标分析 - 久期衡量债券投资的加权平均回本时间，修正久期量化利率变动对债券价格的影响程度[12] - 债券剩余期限越长，久期和修正久期越长，价格对利率波动敏感度越高[12] - 基金组合久期差异显著：30年国债ETF久期达21.39年，而短射ETF久期仅0.61年[13]

资产配置策略 - 风险平价模型对不同资产分配相同的风险权重 [1] - 风险预算模型允许根据风险偏好设定各资产风险权重 风险平价模型是风险预算模型的特例 [1] - 大类资产（权益、债券、商品）相关性较低 债券与权益/商品长期相关性在0至-30%之间 [1] 资产组合构建 - 权益部分可选取沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、国证2000ETF等宽基指数 [2] - 债券部分可选取国债ETF、政策性金融债ETF、地方政府债ETF [2] - 商品部分可选取黄金ETF、商品期货ETF [2] - 进阶构建可采用核心—卫星方式或行业轮动策略 [2] 市场动态分析 - "股债跷跷板"模式长期存在 因利率逆周期调节与实体经济热度预期差异 [1] - 短期可能出现"股债双杀" 此时贵金属（黄金）避险价值凸显 对冲效应明显 [1]

指数型基金发展 - 近年来我国指数型基金迅速发展 交易型开放式指数基金(ETF)备受关注 [4] - "固收+部分权益投资"公募基金等中低风险策略的基金产品获得了投资者的青睐 [5][6] 风险平价/风险预算模型 - 风险预算模型放松对风险均衡配置的严格要求 投资者可以根据自身风险偏好设定各资产风险权重 [7] - 风险平分旗型是风险预算模型的特例 对不同资产分配相同的风险权重 [8] - 大类资产之间的相关性较低 适合选择相应的ETF资产构建组合 例如债券和权益类、商品类ETF的长期相关性在0至-30%之间 [9][10] ETF组合构建方式 - 权益部分可选取沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、国证2000ETF等宽基指数 利用风险平价进行权重再分配 [13] - 债券部分可选取国债ETF、政策性金融债ETF等 [13] - 商品部分可选取黄金ETF、商品期货ETF进行配置 [14] - 进阶构建方式中 权益部分可以采取核心-卫星方式或行业轮动策略进行构建 [14]