投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入6.94亿元（同比+5.6%），归母净利润1.61亿元（同比+15.3%）[1] - 下半年海外收入增长及手术量提升有望拉动全年收入利润较好增长[1] - 集采续标带来量价提升，髋关节续标均价提升12%，膝关节续标均价提升16%[2] - 海外市场拓展持续推进，2025年上半年新增4个国家注册和5家经销商[3] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约20%，2025年PE约18倍[5][11] 成长性分析 - 髋关节收入4.10亿元（同比+14%），膝关节收入1.94亿元（同比-0.7%），数字骨科收入0.18亿元（同比+3.9%）[2] - 国内收入5.7亿元（同比+6%），海外收入1.28亿元（同比+4%）[3] - 集采续标市占率提升1.0%，海外新增15个国家注册准入进行中[2][3] - 预计2025年全年收入15.97亿元（同比+18.6%），2026年19.30亿元（同比+20.8%）[5][11] 盈利能力分析 - 2025年H1毛利率59.1%（同比下降1.5pct），净利率23.1%（同比提升2.0pct）[4] - 政府补助及研发补助拉动净利率提升，全年毛利率有望稳定在60%左右[4] - 预计2025年销售净利率20.64%，2026年提升至20.86%[12] - 期间费用率有望略降，净利率预计维持在20%以上水平[4] 财务预测 - 2025年预计EPS 0.29元，2026年0.36元，2027年0.43元[5][11] - 2025年预计ROE 11.11%，2027年提升至12.43%[12] - 经营活动现金流2025年预计4.90亿元，2027年提升至5.83亿元[12] - 总资产周转率从2025年0.45提升至2027年0.51[12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][24] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现收入13.46亿（+23.1%），归母净利润2.74亿（+50.4%），业绩强劲复苏得益于收入增长和费用管控 [1][10] - 髋膝关节进口替代成效显著，海外市场大力拓展，2024年海外收入达2.74亿（+20.8%），占比20.4% [2][15] - 净利率同比回升，除财务费用率外三费率均下降，2024年净利率20.3%（同比+3.7pp） [3][20] - 公司前瞻打造iCOS生态系统，正从医疗器械制造商向骨科智能健康管理平台转型，构建骨科数字生态闭环 [23][24] - 略下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润为3.34/4.04/4.84亿，同比增长21.9%/20.8%/20.0% [4][24] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2024年实现收入13.46亿（+23.1%），归母净利润2.74亿（+50.4%），集采推动进口替代，产品手术量需求增长，海外收入显著增长 [1][10] - 预计2025 - 27年营业收入为16.24亿、19.41亿、22.69亿，同比增长20.6%、19.5%、16.9%；归母净利润为3.34亿、4.04亿、4.84亿，同比增长21.9%、20.8%、20.0% [4][5][24] 产品品类表现 - 2024年髋关节植入物收入7.29亿（+23.5%），膝关节植入物收入4.05亿（+30.1%），髋膝关节植入手术量稳步复苏，进口替代成效显著 [2][15] - 2024年脊柱和创伤类植入物收入1.27亿（+3.3%），受政策影响短期内维持稳定，依靠3D脊柱产品优势与重点医院合作，新开发超108家医院 [2][15] - 2024年定制产品及服务收入0.51亿（+3.5%），下半年环比改善明显，VTS可视化智能辅助导航系统2024年9月首台海外销售，年末累计辅助超1000台手术 [2][15] 费用与盈利指标 - 2024年毛利率60.0%（同比 - 1.6pp），销售费用率17.9%（同比 - 2.0pp），管理费用率10.7%（同比 - 1.4pp），研发费用率10.3%（ - 2.2pp），财务费用率 - 1.4%（同比 + 0.4pp），净利率20.3%（同比 + 3.7pp） [3][20] 技术与平台建设 - 公司2009年布局3D打印技术，搭建3DACT平台，通过iCOS平台构建骨科个性化服务核心框架，完成个性化植入物全生命周期管理 [23] - 2024年12月全自主研发K3智能手术机器人发布，具备全流程帮助医生能力，公司向骨科智能健康管理平台转型 [23] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表预测数据，包括现金、应收款项、存货等项目 [26] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、ROE、毛利率、P/E等 [26] 可比公司估值 - 列出爱康医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗、春立医疗的股价、总市值、EPS、PE、ROE(摊薄）、PEG等数据 [25]