美联储政策与市场预期 - 美联储12月降息几无悬念，市场预计降息概率达87%，多数分析师认为将降息25个基点 [2] - 美联储内部鹰鸽之争及人事大变局，使分析师对2026年降息次数预测不一，鸽派阵营影响力渐大 [2] - 即便哈塞特被任命为美联储主席，也难按特朗普意愿快速降息，因利率决策由委员会集体决定，但部分交易员已押注美联储降息加快 [3] 人工智能（AI）行业前景 - 贝莱德和美国银行认为，人工智能热潮由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动，并非互联网泡沫翻版 [2] - 贝莱德预计到2030年全球企业AI支出将达5万亿至8万亿美元，AI正推动股市创新高 [2] - 美国银行警告AI投资存在短期风险，包括投资与货币化滞后、基础设施瓶颈等可能惊吓投资者 [2] - 美国银行预测2026年AI投资将持续发力，AI泡沫未破 [4] 美股与宏观经济数据 - 美股12月5日收盘基本持平，市场静候美联储12月10日政策会议 [2] - 美国上周首次申请失业救济人数降至2022年9月以来最低，但劳动力市场疲软迹象增多 [2] - 11月美国雇主裁员数使今年累计超百万，招聘前景黯淡 [2] 大宗商品市场动态 - 伦敦金属交易所铜价及沪铜期货主力合约均于12月3日创历史新高 [3] - COMEX铜库存突破40万吨，较去年底增长超过300%，资金因纽约-伦敦价差及关税预期而囤铜流入美国 [3] - 全球铜供应链脆弱，智利铜企提价致部分中方企业弃约，若12月美联储降息，铜价恐易涨难跌 [3] - 沙特将明年1月旗舰级阿拉伯轻质原油对亚洲售价下调至五年来最低，为较地区基准升水0.6美元，降价幅度略高于预期 [5] - 今年原油价格已下跌约16%，国际能源署预测2026年供应过剩，高盛等投行认为期货价将走低 [5] 航运与相关公司 - BDI指数（波罗的海干散货指数）实现15连涨，刷新2023年12月6日以来最高水平 [3] - 机构看好干散货海运行业，预测招商轮船、中远海能等多股全年业绩增长 [3] - 港股太平洋航运股价因BDI指数上涨而大涨 [3] 中国金融市场与公司事件 - 中国央行于12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，为等量续作，以应对资金面收紧并助力政府债发行 [5] - 12月有10000亿3个月期和4000亿6个月期买断式逆回购到期，预计央行会加量续作6个月期 [5] - 航天机电发布公告，声明其主营业务不涉及商业航天，其股价近日涨幅较大 [3] - 摩尔线程于12月5日登陆科创板，发行价114.28元/股，为A股近一年来最高，上市时总市值将达537亿元 [4] - 摩尔线程预计募资净额75.76亿元，是年内科创板募资金额最高新股，若上市首日达科创板新股平均涨幅，中一签将赚超15万元 [4] 全球经济展望 - 美国银行全球研究部预测，2026年全球经济将强劲增长，中美增长更有力 [4] - 预计美国GDP增速超预期，新兴市场表现更好，中国前景乐观 [4] - 同时预测标普500盈利强劲但股价涨幅有限，美债收益率跌幅或超预期 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.19%，上涨48点，收报25809点 [1] - 恒生科技指数上涨0.58% [1] - 早盘成交额为922亿港元 [1] 机器人概念板块 - 板块涨幅居前，多只股票涨幅超过3% [1] - 德昌电机控股股价上涨9% [1] - 三花智控股价上涨超过9% [1] - 越疆股价上涨2% [1] - 优必选股价上涨超过3%，公司与卓世科技达成合作，计划5年内部署1万台人形机器人 [2] 半导体与硬件技术 - 禾赛-W股价上涨超过6%，公司近期发布了自研的RISC-V激光雷达主控芯片费米C500 [2] - 英诺赛科股价上涨超过4%，公司与安森美半导体达成战略合作，共同推进氮化镓生态建设 [2] - 大众公用午前股价上涨超过6%，其旗下深创投参投的摩尔线程将于明日上市 [2] 其他行业及公司动态 - 环球新材国际股价再涨超过5%，自10月底至今股价已翻倍，公司近期增持了七色珠光股份 [2] - 歌礼制药-B股价上涨超过9%，公司昨日回购130万股股份，此前宣布最多进行3亿港元回购 [2] - 加科思-B盘中股价上涨超过5%，其附属公司收到1.25亿元人民币首付款，联合疗法研究登上《柳叶刀》期刊 [2] - 太平洋航运股价再涨超过4%，波罗的海干散货指数创下近两年新高，市场认为干散货海运行业拐点将至 [2] - 资本界金控股价下跌超过40%，本周累计下跌超过80%，该股近期出现一宗转仓异动 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.19%至25809点，上涨48点 [1] - 恒生科技指数上涨0.58% [1] - 早盘成交额达922亿港元 [1] 机器人概念板块 - 机器人概念股涨幅居前，多股涨幅超过3% [1] - 德昌电机控股上涨9% [1] - 三花智控上涨超过9% [1] - 越疆上涨2% [1] - 优必选上涨超过3%，公司与卓世科技达成合作，计划5年内部署1万台人形机器人 [2] - 禾赛-W上涨超过6%，公司近期发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500 [2] 半导体与科技合作 - 英诺赛科上涨超过4%，与安森美半导体达成战略合作，共同推进氮化镓生态建设 [2] - 大众公用午前上涨超过6%，其旗下深创投参投的摩尔线程将于明日上市 [2] 其他个股表现 - 环球新材国际再涨超过5%，自10月底至今股价已翻倍，公司近期增持七色珠光股份 [2] - 歌礼制药-B上涨超过9%，公司昨日回购130万股股份，并宣布最多3亿港元回购计划 [2] - 加科思-B盘中上涨超过5%，其附属公司收到1.25亿元首付款，联合疗法研究登上《柳叶刀》期刊 [2] - 太平洋航运再涨超过4%，BDI指数创近两年新高，市场预期干散货海运行业拐点将至 [2] - 资本界金控下跌超过40%，本周累计下跌逾八成，该股近期出现一宗转仓异动 [2]

公司股价表现 - 太平洋航运早盘股价上涨5.30%，现报2.78港元，成交额达5871.45万港元 [1][4] - 股价表现与波罗的海干散货指数强劲上涨同步 [1][4] 行业指数动态 - 波罗的海干散货指数报2845点，创2023年12月6日以来新高水平 [1][4] - 指数环比上涨9.42%，创2025年10月13日以来最大单日涨幅 [1][4] - 指数已连续第15天上涨，过去一个月内累计上涨46% [1][4] 行业前景与催化剂 - 长江证券研报认为干散货海运行业拐点已至，蓄势待发 [1][4] - 供给端呈现温和有限的增速 [1][4] - 需求端三大催化因素包括：西芒杜铁矿投产重塑铁矿石贸易版图、美联储降息活跃大宗商品贸易利好散运、基建长期带来边际需求 [1][4]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.17%至2.75港元，成交额达3983.22万港元 [1] - 股价当日涨幅一度超过5% [1] 行业指数动态 - 波罗的海干散货指数报2845点，创2023年12月6日以来新高 [1] - 指数环比上涨9.42%，创2025年10月13日以来最大涨幅 [1] - 指数实现连续15天上涨，过去一个月内累计上涨46% [1] 行业前景分析 - 干散货海运行业拐点已至，在供给端增速温和有限的背景下，需求端有三大催化因素 [1] - 催化因素一：西芒杜铁矿投产将重塑铁矿石贸易版图 [1] - 催化因素二：美联储降息将活跃大宗商品贸易，利好散运行业 [1] - 催化因素三：基建长期带来边际需求，包括潜在的俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

公司股价表现 - 太平洋航运股价上涨4.23%至2.71港元，成交额达3243.49万港元 [1] - 股价连续上涨超过4% [1] 干散货市场现状 - 波罗的海干散货指数连续12个交易日上涨 [1] - BDI指数在11月28日升至2,560点，为2023年12月以来最高水平 [1] - 2025年第四季度全球干散货市场呈现快速升温态势 [1] 行业前景与催化因素 - 行业拐点已至，在供给端温和有限的增速下，需求端有三大催化因素提供上行弹性 [1] - 西芒杜铁矿投产将重塑铁矿石贸易版图 [1] - 美联储降息将活跃大宗商品贸易，利好散运行业 [1] - 基建长期带来边际需求，包括俄乌战后重建和雅下水电建设 [1]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 干散货海运行业源于全球贸易往来，是使用干散货船运输国际干散货的海洋运输板块，属典型周期性行业，为完全竞争市场，运价由供需决定，呈“强周期，雨打萍”特征 [2][5] - 以2017年为例，需求端“动态”吨海里需求增速大于“静态”货运量增速，供给端静态船队规模增速为2.2%，需求增速大于供给增速推动行业运价指数BDI上涨70.2%，运价与供需差变动存在非线性关系 [6] - 投资维度上，核心跟踪指标分需求、供给和价格三类，PE适用于行业景气上行期，PB适用于景气低迷期，大船型公司周期弹性大，小船型公司灵活稳定，高长约占比公司周期防御能力强，高现货占比公司能捕获即期市场价格弹性，海外散运股对国内标的有前瞻性指引作用 [7] 根据相关目录分别进行总结 干散货海运：需求外生供给刚性，低集中度的顺周期行业 - 需求端运大宗和小宗货，货运量占全球海运业半壁江山，2024年干散货海运按货物重量吨位计算占比45.7%，大宗散货占干散货运量60.4% [20][21] - 供给端船舶“独具特色”，船型“各司其职”，干散货船型不可与集、油运共用，内部按大小分灵便型、大灵便型、巴拿马型、好望角型和超大型船 [25][31] - 商业模式为不定期船运输，类似海上“出租车”，通过市场经纪人撮合签订租船合同，无固定船期、航线、港口和费率，大宗散货航线远途集中，小宗散货航线分散 [35][44] - 行业结构产业链服务工业加工，格局呈完全竞争市场，集中度低CR10仅15.5%，上游船舶设计制造和下游货主集中度高 [56][58] - 完全竞争市场运价看供需，BDI是“风向标”，由不同船型航线运价耦合而成，TCE是“盈利锚”，反映船舶盈利能力 [73] 测算方法运用：以2017年为例，供需差推动运价 - 供给端静态船队规模从2016年的8.0亿DWT增长2.9%至8.2亿DWT，动态运力需考虑船舶闲置率、平均航速、港口拥堵率等因素 [107][125] - 需求端吨海里需求从2016年的26.0万亿吨海里增长5.3%至27.4万亿吨海里，货运量需求从2016年的50.3亿吨增长4.5%至52.5亿吨 [107] - 价格端BDI均值从2016年的673.1点上涨70.2%至2017年的1145.2点，行业运价由供需差驱动，受短期需求冲击时运价弹性大 [107][161] 投资维度：核心跟踪指标、估值方法选择、主要标的梳理 - 核心跟踪指标分需求、供给和价格三类，需求端看大宗散货发运量边际变化、各国政策，供给端通过在手订单占运力比测算未来三年供给增速，价格端跟踪运价指数和船价 [162][164] - 估值方法中PE适用于行业景气上行期，PB适用于景气低迷期，市净率PB能更好反映公司价值，尤其在行业下行周期 [162][174] - 主要标的按聚焦船型和长约占比分类，大船型公司周期弹性大，小船型公司灵活稳定，高长约占比公司周期防御能力强，高现货占比公司能捕获即期市场价格弹性，海外散运股对国内标的有前瞻性指引作用 [180][181]