报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 国产GPGPU四家公司（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯）将齐聚资本市场，国产算力将是2026年资本市场最受关注板块[5][8] - 数据中心光纤需求爆发，普缆散纤市场已出现涨价早期信号，光纤光缆行业边际向好[2][10] 行业动向与公司分析 - 摩尔线程召开首届开发者大会，发布全新架构“花港”，支持FP4到FP64全精度计算，密度提升50%、效能提升10倍，并基于此发布AI训推一体卡“华山”及图形渲染卡“庐山”[6][17] - 沐曦股份登陆科创板首周市值超2800亿元，截至2025年3月底GPU累计销量超2.5万颗，2025年上半年营收9.2亿元，在手订单金额14.3亿元[7][18] - 壁仞科技通过港交所聆讯，截至2025年12月15日拥有总价值12.4亿元的5份框架销售协议及24份销售合约，2024年营收为3.4亿元[7][18] - 天数智芯通过港交所聆讯，截至2025年6月30日服务超290名客户，2025年上半年GPU出货量1.57万片，营收3.24亿元[8][19] - 2026年将是国产GPU供给侧快速丰富的阶段，需求侧运营商、“主权AI”、央国企及互联网推理端需求明确[8][19] - 超节点服务器是国产GPU发展的重点受益环节，其上游铜连接、交换芯片、网卡芯片、接口IP等投资机会值得关注[9][19] 光纤光缆行业分析 - 根据市场反馈，普缆散纤已涨价约15%[10][20] - 根据CRU预测，到2025年数据中心光缆需求将占全球光缆需求的5%，北美地区超过14%，到本世纪末该比例将超过11%[10][20] - 到2029年，全球数据中心光缆需求将超过5000万芯公里，其中AI应用光缆需求五年复合年增长率（CAGR）为26%[10][20] - 当前数据中心光缆需求爆发的核心因素是Scaleout（横向扩展），未来3年Scaleup（纵向扩展）或成为新驱动，预计光连接将替代铜连接成为全新增量[10][20] - 在数据中心多模供给紧张、海外单模出口需求增长及高价值单模光纤产能挤压下，光纤光缆主流公司有望量价齐升，并带动2026年运营商集采价格企稳回升[11][21] 行情回顾 - 本周（2025.12.15-2025.12.19）市场整体下跌，上证综指涨0.03%，沪深300跌0.28%，申万通信指数跌0.89%[12][22] - 细分板块中，周涨幅前三为液冷（+15.85%）、光缆海缆（+11.88%）、卫星通信（+10.73%）[12][22] - 个股涨幅前五为：震有科技（+21.89%）、信科移动-U（+20.97%）、英维克（+15.54%）、世嘉科技（+14.44%）、亨通光电（+13.58%）[12][34] - 个股跌幅前五为：腾景科技（-16.22%）、翱捷科技-U（-14.48%）、德科立（-13.49%）、仕佳光子（-13.21%）、光库科技（-10.41%）[12][34] 建议关注板块及公司 - 国产超节点：紫光股份、中兴通讯、浪潮信息、华勤技术、华丰科技、鑫科材料、盛科通信、和顺石油[11][22] - 商业航天：上海瀚讯、信科移动、烽火通信、盟升电子、海格通信、乾照光电[11][22] - 光纤光缆：中天科技、亨通光电、长飞光纤、永鼎股份、太辰光、仕佳光子、长芯博创[11][22]

当前全球AI浪潮奔涌、资本市场高度关注硬科技领域，而通用GPU作为人工智能、科学计算的"算力心 脏"，迎来了空前的成长机遇。 近期，摩尔线程、沐曦股份均已登陆科创板，股价创下亮眼涨幅，壁仞科技今起招股。 12月19日，天数智芯通过港交所聆讯，国产通用GPU赛道再次迎来重磅玩家。 根据弗若斯特沙利文的资料，天数智芯在中国芯片设计公司中取得了多项行业第一：首家实现推理通用 GPU芯片量产的公司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，特别是首家采用先进7nm工艺技术达成 该等里程碑的公司。 天数智芯能够抢得先机，目前行业地位和竞争力如何？ 政策、产业、资本三重共振，国内首家通用GPU企业高速发展 近段时间多家国产AI芯片企业密集冲刺上市，背后折射出资本对市场确定性增长已达成共识：构建起 自主可控、具有全球竞争力的智能算力产业生态。 根据弗若斯特沙利文的资料，中国AI芯片市场正经历高速增长，2024年中国AI芯片收入约为人民币 2,175亿元，2022年至2024年的复合年增长率（CAGR）高达80.3%。预计到2029年市场规模将达到人民 币8,981亿元，2025年至2029年的CAGR为29.1%。 根据弗若斯 ...

国产通用GPU龙头企业先后跻身资本市场赛道，自主算力突围正式进入资本赋能的关键阶段。 12月19日，根据港交所官网显示，上海天数智芯半导体股份有限公司(简称"天数智芯")披露聆讯后资料 集，这就意味着该公司已通过港交所上市聆讯。 四家企业中，摩尔线程与沐曦股份高度聚焦国产GPU领域布局。其中，摩尔线程以全功能GPU为核心， 构建了覆盖芯片、板卡、集群及软件生态的全链条体系，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级 GPU与智能SoC四大类。沐曦股份聚焦异构计算，推出曦思N系列(智算推理)、曦云C系列(通用计算)、 曦彩G系列(图形渲染)全栈GPU产品，凭借自主架构、高速互联技术及兼容主流生态的软件栈，适配智 算、数据分析、云游戏等多场景需求。 资料显示，公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，天数智芯通用GPU产品涵盖天 垓及智铠系列，具有优效能、易迁移、高通用等领先优势，全面兼容国内外主流AI生态以及各类深度 学习框架。从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈，均为自主研发，可独立发展演进。 国产GPU龙头企业上市集结中 国产算力芯片产业正迎来资本市场的"高光时刻"。 在摩尔线程、沐曦股份登陆科 ...

国产通用GPU龙头企业先后跻身资本市场赛道，自主算力突围正式进入资本赋能的关键阶段。 12月19日，根据港交所官网显示，上海天数智芯半导体股份有限公司（简称"天数智芯"）披露聆讯后资 料集，这就意味着该公司已通过港交所上市聆讯。 资料显示，公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，天数智芯通用GPU产品涵盖天 垓及智铠系列，具有优效能、易迁移、高通用等领先优势，全面兼容国内外主流AI生态以及各类深度 学习框架。从系统架构、指令集，到核心算子、软件栈，均为自主研发，可独立发展演进。 国产GPU龙头企业上市集结中 国产算力芯片产业正迎来资本市场的"高光时刻"。 在摩尔线程、沐曦股份登陆科创板，壁仞科技、天数智芯先后通过港交所聆讯后，国产GPU龙头企业正 借助资本市场加速技术迭代与商业化落地。 12月5日，国产GPU先锋摩尔线程成功登陆科创板，当日大涨468.8%，总市值达3055亿元，跻身科创板 市值TOP5。12月17日，沐曦股份成为继摩尔线程之后第二家实现A股上市的国产GPU厂商，首日上 市，公司股价一路狂奔，收盘时涨幅高达692.95%。 同时，12月17日壁仞科技正式通过港交所上市聆讯，仅隔 ...

国产GPU行业上市热潮 - 国产通用GPU龙头企业正集体冲刺资本市场，形成“A股+港股”双市场布局 [2][6] - 2025年以来，摩尔线程、沐曦股份已登陆科创板，壁仞科技、天数智芯先后通过港交所聆讯，燧原科技也已启动上市辅导 [2][6] - 行业集体上市旨在借助资本市场加速技术迭代与商业化落地，推动国产通用GPU从“可用”向“好用”升级 [2][6] 已上市/拟上市企业动态 - **摩尔线程**：于12月5日登陆科创板，当日股价大涨468.8%，总市值达3055亿元，跻身科创板市值前五 [2] - **沐曦股份**：于12月17日成为第二家A股上市的国产GPU厂商，首日收盘涨幅高达692.95% [2] - **壁仞科技**：于12月17日通过港交所上市聆讯，将与天数智芯争夺“港股国产GPU第一股” [2][3] - **天数智芯**：于12月19日通过港交所上市聆讯，市场预计其有望在2026年初完成港股挂牌交易 [1][7] 天数智芯公司概况 - 公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，产品涵盖天垓及智铠系列 [1] - 公司是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，天垓Gen1为国内首款量产通用GPU产品 [4] - 从系统架构、指令集到核心算子、软件栈均为自主研发，产品全面兼容国内外主流AI生态 [1] - 2025年公司先后完成D轮、D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值为120亿元 [5] 天数智芯经营与商业化 - 通用GPU产品出货量持续增长：2022年7800片，2023年12700片，2024年16800片，2025年上半年增至15700片，累计交付超5.2万片 [4] - 客户数量快速增长：从2022年的22家跃升至2024年的181家，截至2025年6月30日已服务超290家行业客户 [5] - 在金融服务、医疗保健、交通运输等关键领域完成超900次部署应用 [5] - 产品路线图清晰：天垓Gen3已发布并预计2026年一季度量产，智铠系列已完成从Gen1到Gen1X的迭代升级 [4] 壁仞科技公司概况 - 公司专注于通用图形处理器(GPGPU)芯片及智能计算解决方案研发，属于国产GPU第一梯队 [3] - 研发投入强度高：截至2025年6月30日，研发人员占比达83%；2022至2025年上半年，研发开支占各期总经营开支比例均超70% [3] - 知识产权储备丰富：已在全球获得613项授权专利、40项软件著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在审 [3] 壁仞科技财务状况 - 收入高速增长：2022至2024年营收从49.9万元攀升至3.37亿元，两年累计增长超675倍 [3] - 2025年上半年收入为0.59亿元，同比增长近50% [3] - 公司尚未盈利：2024年净亏损15.38亿元，2025年上半年净亏损扩大至16亿元，经调整净亏损为5.52亿元 [3] 国产GPU技术路线与市场定位 - 国内芯片生态建设主要分为两大路线 [7] - **GPGPU兼容路线**：以天数智芯、沐曦股份等为代表，追求与英伟达CUDA兼容，旨在降低客户迁移成本与时间，在英伟达生态圈内抢占市场 [7] - **自主生态路线**：以华为Mindspore为代表，试图在英伟达生态圈外建立独立生态圈进行竞争，其成功更取决于产品出货量与基于该生态的开发者数量 [7] - 天数智芯通过软硬件协同设计的核心理念来确立市场定位，以应对AI技术发展带来的通用GPU需求增长 [7] 行业发展驱动因素 - 国内算力需求爆发式增长，人工智能、大数据、云计算等数字经济核心产业快速发展，推动通用GPU市场规模持续扩大 [6] - 在地缘政治因素推动下，国内各行业加速算力国产化替代，为国产通用GPU企业提供了广阔市场空间 [6] - 国产GPU企业在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势，随着资本持续注入，有望在细分场景实现突破并扩大市场份额 [6]

国产算力芯片产业资本市场动态 - 国产算力芯片产业正迎来资本市场“高光时刻”，壁仞科技与天数智芯相继通过港交所上市聆讯 [1] - 壁仞科技已于2025年8月以18C机制秘密递表，预计2026年1月完成挂牌，募资规模或达3亿美元 [1] - 天数智芯亦通过聆讯，早期外媒报道其计划IPO融资3亿至4亿美元 [1] 港交所18C章上市制度概况 - 港交所18C章特专科技上市制度自2023年3月实施，核心突破在于降低未盈利特专科技企业上市财务门槛 [7] - 2025年5月开通的“科企专线”允许保密递表，进一步助推递表热潮 [7] - 2025年以来，已有文远知行、滴普科技、云迹科技及希迪智驾四家企业通过该规则成功上市 [1][7] - 据不完全统计，目前以18C通道递表的企业总数已达19家，其中壁仞科技、天数智芯、五一视界三家企业已通过聆讯 [1][7] - 瑞银预计明年将有150至200家公司来港上市，IPO总规模料达3000亿元，位居全球榜首 [8] 壁仞科技公司分析 - 公司成立于2019年，专注于通用图形处理器（GPGPU）芯片及智能计算解决方案研发，跻身国产GPU第一梯队 [2] - 公司构建“GPGPU芯片硬件系统、BIRENSUPA软件平台与智能计算集群交付”三位一体的核心业务体系 [2] - 已推出BR106（训练与推理）、BR110（边缘推理）两款量产芯片，并依托芯粒（Chiplet）技术创新推出更高性能的BR166芯片 [3] - 可提供千卡级智能计算集群一站式交付服务，已落地多个“壁仞智算云”节点，支撑超200个大模型训练任务 [3] - 研发人员占比达83%，2022至2025年上半年研发开支占各期总经营开支的比例均超过70% [3] - 已在全球斩获613项授权专利、40项软件著作权及16项集成电路布图设计，另有972项专利在审 [3] - 2022至2024年营收从49.9万元攀升至3.37亿元，两年累计增长超675倍；2025年上半年收入0.59亿元，同比增长近50% [4] - 2024年净亏损15.38亿元，2025年上半年净亏损扩大至16亿元，经调整净亏损为5.52亿元 [4] 天数智芯公司分析 - 公司是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，也是国内通用GPU领域首家采用7nm先进工艺实现芯片量产的企业 [5] - 构建了覆盖AI计算全场景的产品矩阵，天垓系列聚焦训练场景，智铠系列专注推理需求 [5] - 天垓Gen1为国内首款量产通用GPU产品，天垓Gen3已发布并预计2026年一季度量产 [5] - 截至2025年6月30日，公司研发团队达484人，超三分之一成员拥有十年以上行业经验 [5] - 累计拥有65项授权专利、207项商标及113项版权 [5] - 2022–2024年，通用GPU产品出货量分别为7,800片、12,700片、16,800片，2025年上半年出货量进一步增至15,700片，累计交付超5.2万片 [6] - 截至2025年6月30日，公司已服务超290家行业客户，客户数量从2022年的22家跃升至2024年的181家 [6] - 在金融服务、医疗保健、交通运输等关键领域完成超900次部署应用 [6] - 2022–2024年，公司营业收入分别达1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元，三年复合年增长率68.8% [6] - 2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2% [6] 行业影响与展望 - 18C制度对处于高投入、长周期、未盈利阶段的国产GPU企业提供了关键的资本通道和市场信心支撑 [9] - 港股市场投资者更看重企业现金流的稳定性与订单的可预见性，对相关企业的后续经营提出了更高要求 [9]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 原标题：又一家GPU独角兽，冲刺IPO 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司（以下简称"天数智芯"）披露聆讯后资料集，意味着公司 已通过香港联合交易所上市聆讯。 据招股书数据，2022年至2024年天数智芯实现快速增长，营业收入分别为1.89亿元、2.89亿元和5.40亿 元，三年复合年增长率为68.8%；2025年上半年，公司实现营收3.24亿元，同比增长64.2%。 从出货量来看，天数智芯通用GPU产品从2022年的7.8千片增至2024年的16.8千片，以及2025年上半年的 15.7千片，三年内翻倍增长。 2022年至2024年，公司客户数量实现"三级跳"，从22家跃升至181家。截至2025年6月30日，公司已为来 自云计算服务供货商、AI模型开发商、研究机构及电子、半导体、制造及消费互联网等多个领域的企 业的超过290名客户提供服务，并在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业完成超900次实际部署， 客户黏性与行业渗透率持续提升。 天数智芯是国内最早投身通用GPU领域的公司之一。根据咨询公司弗若斯特沙利文报告，天数智 ...

天垓系列为公司的旗舰训练专用产品线及中国国内首款通用GPU产品，专为AI模型训练而设，拥有先 进的计算核心及优化的多卡集群架构。与此互补的是智铠系列，其为国内首款专为推理而设的通用GPU 产品，专注于推理应用，具有增强的整数计算单元及高效的数据通路，针对部署场景进行优化。该等产 品线共同实现AI计算领域的全面覆盖，支持从复杂模型开发到高效生产部署的各种应用。 继摩尔线程、沐曦股份，以及壁仞科技之后，资本市场再迎一重磅企业。港交所最新文件显示，中国首 家通用GPU企业天数智芯通过港交所聆讯，这标注着港股迎来重磅通用GPU稀缺标的。 天数智芯于2018年启动通用GPU芯片设计，是中国首家通用GPU企业。自2020年以来，天数智芯先后发 布了天垓智铠两个系列多款通用GPU产品，提供针对不同行业的AI算力解决方案，成为中国通用GPU 行业领军企业。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国芯片设计公司中取得了多项行业第一：是首家 实现训练通用GPU芯片量产的公司，首家实现推理通用GPU芯片量产的公司，特别是首家采用先进7nm 工艺技术达成该等里程碑的公司。 截至2025年6月30日，公司已向来自各个行业的超过290名客户交 ...

香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本聆訊後資料集的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何意見，並明確表示概不就因本聆訊後資料集全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等 內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai Iluvatar CoreX Semiconductor Co., Ltd. 上 海 天 數 智 芯 半 導 體 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （「本公司」） 的聆訊後資料集 警告 本聆訊後資料集乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）的要 求而刊發，僅用作提供資料予香港公眾人士。 本聆訊後資料集為草擬本，其內所載資料並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件，即代 表 閣下知悉、接納並向本公司、本公司的獨家保薦人、保薦人兼整體協調人、整體協調人、顧問或包銷 團成員表示同意： 倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或邀請，有意投資者務請僅依據與香港公司註冊處處長註冊的本公 司招股章程作出投資決定；招股章程的文本將於發售期內向公眾人士派發。 (a) 本文件僅為向香港公眾人士提供有關本公司的資料 ...

公司IPO计划 - 正考虑在香港进行首次公开募股 可能募集3亿至4亿美元资金 [1] - 目前仍在初步讨论中 IPO规模等细节可能会有所调整 [1] - 由大钲资本支持 正在与顾问就潜在的股票发行进行合作 [1] 公司业务与技术 - 成立于2015年 是国内通用GPU芯片及算力系统提供商 [3] - 通用GPU产品涵盖天垓及智铠系列 具备优效能、易迁移、高通用优势 [3] - 2020年12月成功点亮国内第一款全自研GPU架构云端训练芯片天垓100 [3] - 2022年5月成功点亮通用GPU推理芯片智铠100 成为国内唯一同时拥有云端训练+推理完整解决方案的公司 [3] - 2023年11月天垓150芯片支持完成千亿大模型异构混合训练 成为国内首家具有异构算力混合训练能力的通用GPU芯片企业 [3] - GPU产品已助力超百个客户完成500余种模型训练 广泛应用于20多个行业 [3] 公司融资与股权 - 2019年完成数亿元B轮融资 由大钲资本、Princeville Capital领投 [4] - 2021年完成12亿元C轮融资 由沄柏资本和大钲资本联合领投 [4] - 2022年完成C+轮及C++轮融资 募集超10亿元 参与方包括金融街资本、厚朴投资等机构 [4] - 海南大钲投资合伙企业为第一大股东 直接持股比例9.43% [4] 行业地位与竞争优势 - 是国内竞相制造芯片以与英伟达竞争并提升中国半导体产能的初创公司之一 [1] - 产品全面兼容国内外主流AI生态与深度学习框架 [3] - 拥有授权知识产权超270项 申请发明专利170余项 [3] - 荣获上海市专精特新企业、高新技术企业等荣誉 多次入选独角兽榜单 [3]