值得注意的是，2025年以来，和铂医药已斩获三笔MNC大单。公司年初与阿斯利康高达45.75亿元的重 磅合作，涉及多靶点、多项目的开发，后者更以1.05亿美元股权投资并建立北京创新中心深化绑定。6 月，和铂医药与大塚制药就BCMAxCD3双特异性T细胞衔接器(HBM7020)达成全球战略合作。据悉，和 铂医药累计与MNC达成合作已达七次，对外合作总金额超100亿美元。 消息面上，和铂医药发布公告称，公司与百时美施贵宝已订立多年全球战略合作及授权协议，旨在发现 及开发新一代多特异性抗体。根据协议，和铂医药将获得一笔总额为0.9亿美元的首付款，若百时美施 贵宝推进所有潜在项目，公司还有资格获得最高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许 权使用费。根据协议条款，双方将合作推进及加速多特异性抗体的发现。 和铂医药-B(02142)早盘涨超8%，截至发稿，涨6.79%，报13.36港元，成交额2520.71万港元。 ...

消息面上，和铂医药发布公告称，公司与百时美施贵宝已订立多年全球战略合作及授权协议，旨在发现 及开发新一代多特异性抗体。根据协议，和铂医药将获得一笔总额为0.9亿美元的首付款，若百时美施 贵宝推进所有潜在项目，公司还有资格获得最高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许 权使用费。根据协议条款，双方将合作推进及加速多特异性抗体的发现。 值得注意的是，2025年以来，和铂医药已斩获三笔MNC大单。公司年初与阿斯利康高达45.75亿元的重 磅合作，涉及多靶点、多项目的开发，后者更以1.05亿美元股权投资并建立北京创新中心深化绑定。6 月，和铂医药与大塚制药就BCMAxCD3双特异性T细胞衔接器（HBM7020）达成全球战略合作。据 悉，和铂医药累计与MNC达成合作已达七次，对外合作总金额超100亿美元。 智通财经APP获悉，和铂医药-B(02142)早盘涨超8%，截至发稿，涨6.79%，报13.36港元，成交额 2520.71万港元。 ...

本文源自：财华网 【财华社讯】和铂医药-B(02142.HK)公布，于2025年12月17日，公司与百时美施贵宝已订立多年全球战 略合作及授权协议，旨在发现及开发新一代多特异性抗体。根据协议条款，和铂医药将与百时美施贵宝 合作，推进及加速多特异性抗体的发现。作为回报，和铂医药会收到一笔总额为9000万美元的付款，倘 百时美施贵宝选择推进所有潜在项目，公司还可获得最高达10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及 分级特许权使用费。 ...

智通财经APP讯，和铂医药-B(02142)发布公告，于2025年12月17日，公司与百时美施贵宝已订立多年全 球战略合作及授权协议，旨在发现及开发新一代多特异性抗体。 根据协议条款，和铂医药将与百时美施贵宝合作，推进及加速多特异性抗体的发现。作为回报，和铂医 药会收到一笔总额为9000万美元的付款，倘百时美施贵宝选择推进所有潜在项目，公司还可获得最高达 10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许权使用费。 ...

根据协议条款，和铂医药将与百时美施贵宝合作，推进及加速多特异性抗体的发现。作为回报，和铂医 药会收到一笔总额为9000万美元的付款，倘百时美施贵宝选择推进所有潜在项目，公司还可获得最高达 10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许权使用费。 和铂医药-B(02142)发布公告，于2025年12月17日，公司与百时美施贵宝已订立多年全球战略合作及授 权协议，旨在发现及开发新一代多特异性抗体。 ...

根据协议条款，和铂医药将与百时美施贵宝合作，推进及加速多特异性抗体的发现。作为回报，和铂医 药会收到一笔总额为9000万美元的付款，倘百时美施贵宝选择推进所有潜在项目，公司还可获得最高达 10.35亿美元的开发及商业里程碑付款以及分级特许权使用费。 格隆汇12月17日丨和铂医药-B(02142.HK)发布公告，2025年12月17日，公司与百时美施贵宝已订立多年 全球战略合作及授权协议，旨在发现及开发新一代多特异性抗体。 ...

文章核心观点 - 红杉中国合伙人杨云霞认为，生物科技（Biotech）仍是未来主流医疗投资方向，重点关注“第二代技术范式的迭代” [4][7] - 中国已从全球医药产业的旁观者转变为重要参与者，其优势在于极强的迭代能力和高效的执行效率 [4][9] - 中国Biotech全球化的关键在于打破“中国资产必廉价”的认知，深耕国际规则、建立长期信任、用时间证明资产质量 [4][11] - 商务拓展（BD）交易是企业的战略选择，其核心价值在于资本、品牌、能力三个维度的协同赋能，而非单纯的退出机制 [11] - 一级市场投资需穿透短期热点，锚定长期价值，筛选早期项目的两大核心标准是“人”与“资产” [4][14][15] 行业现状与趋势 - **市场表现与创新突破**：2025年初至11月底，医药行业整体上涨16.72%，跑赢沪深300指数1.68个百分点，创新药领域突破式发展与BD交易活跃是关键助力 [7] - **中国创新全球地位提升**：2024年，中国以18%的全球份额跃居全球第二大新分子实体首次上市国家 [9] - **对外授权交易活跃**：截至2025年8月，中国药企对外许可数量已与2024全年持平，总金额达500亿美元，超过2024全年总金额 [9] - **跨国药企加大引进**：截至2025年9月，TOP20跨国药企从中国引进创新资产的交易占比已突破40%，其中二分之一为双抗、ADC、RNA等“下一代疗法” [9] - **Biotech成为交易主力**：Biotech整体上斩获了四分之三的对外授权交易，恒瑞医药、石药集团等五家企业独占五分之一 [9] 技术迭代与投资方向 - **第二代技术范式迭代**：这是未来值得重点关注的投资方向，具体案例包括： - ADC药物：从单靶单毒素向双靶双毒素升级 [7] - 抗体技术：从简单的双特异性抗体向更复杂的三特异性、多特异性抗体发展 [7] - CAR-T疗法：从自体CAR-T到通用型CAR-T再到体内CAR-T不断迭代 [7] - **创新空间巨大**：在新的分子形态中，已上市的成熟产品数量仍相对有限，市场潜藏着大量未被满足的临床需求与未被挖掘的创新空间 [8] - **中国企业的贡献赛道**：未来中国有望在fast-follower（快速跟进）、新型组合资产、已验证靶点的优化三大全球赛道上，对全球上市新药做出10%～15%的贡献 [10] 商务拓展（BD）的战略价值 - **BD交易的核心价值**：体现在资本、品牌、能力三个维度的协同赋能 [11] - 资本：为企业注入稳定现金流 [11] - 品牌：成为Biotech登陆港股等资本市场的“硬核背书” [11] - 能力：学习头部药企的流程管理、质量控制与全球化运营逻辑 [11] - **交易定价与认知挑战**：中国Biotech在海外交易中定价偏低现象客观存在，打破“中国资产必廉价”的固有认知是全球化关键 [11] - **实现公平交易的路径**： - 深耕国际市场规则与需求，精准把握谈判对手核心诉求 [11] - 建立长期信任关系，获取信任溢价 [11] - 用时间证明资产质量，持续输出高质量资产，减少分子退货 [11] - **交易案例对比**：普米斯将BNT327授权给BioNTech的交易首付款为5500万美元，里程碑付款最高1.5亿美元；而2025年BMS为该药物支付的里程碑付款高达111亿美元，价差巨大 [11] 投资逻辑与项目筛选 - **投资本质与态度**：一级市场投资的本质是买在今天，兑现于5年甚至10年后，对市场应保持“乐观且审慎”的态度 [8][14] - **穿透市场噪音**：生物医药赛道风口轮动快（如ADC、双抗、GLP-1），盲目“追高”热点易导致长期价值折损，需穿透短期热度 [14] - **早期项目筛选两大标准**：人与资产，这是一个公司能带来最大化价值回报的核心 [4][15] - 看对方向：是投资成功的前提 [15] - 挑对团队：在正确方向上基于历史数据和科学依据筛选“一等马” [15] - **投资案例**：红杉中国在投资ADC项目普方生物前，已系统研究ADC技术近五年，看重其专业创新能力和管理层经验，后续持续加注，该公司于2024年被丹麦Genmab以18亿美元全现金收购，创下国内生物技术公司海外并购金额记录 [14][15] - **退出思考**：投资时需建立清晰逻辑链条，思考5-8年后产业格局、跨国药企需求及资本市场关注点，不能指望无中生有的退出机会 [15] 企业发展与商业化 - **中国企业核心优势**：极强的迭代能力以及高效的执行效率 [4][10] - **避免内卷陷阱**：缺乏理性判断的盲目跟风式内卷会造成研发资源浪费和同质化竞争，应将竞争焦点转向质量提升与差异化创新，实现“前进式内卷” [10] - **技术转化关键**：让技术研发精准匹配临床需求是条效率极高的路线，例如通过投资机构搭建被投企业与顶级医院专家的沟通桥梁 [10] - **思维赋能**：投资人将“以终为始”的思维模式传递给企业家，能使其更关注企业的长期商业价值 [10] - **融资与上市策略**：鼓励企业在市场景气周期中“顺势而为”把握融资机会，以获得更优估值，但上市前提是“基本功扎实”，仓促上市可能损害品牌声誉 [15]

文章核心观点 - 创新药投资热度从二级市场传导至一级市场，预判下一阶段赛道风口成为行业核心议题，生物科技仍是未来主流医疗投资方向，重点关注第二代技术范式的迭代，这些新分子形态市场潜力巨大，有望催生更多大规模BD交易 [1] - 中国药企在全球医药资产交易中的话语权逐步增强，对外授权交易占比已突破40%，其中一半为下一代疗法，跨国药企正加大对华BD投入，这为生物医药投资提供了重要退出路径，但行业仍需正视挑战，避免盲目跟风内卷，转向质量提升与差异化创新 [2][3] - BD交易的核心价值在于资本、品牌、能力三个维度的协同赋能，不仅是退出机制，更是企业的战略选择，当前中国资产在海外交易中定价偏低，打破“中国资产必廉价”的认知是关键，需通过深耕国际规则、建立长期信任和证明资产质量来破局 [4][5] - 一级市场投资需穿透短期热点，锚定长期未来，投资成功的前提是看对方向和挑对团队，并思考长期产业格局，在市场景气周期中鼓励企业把握融资机会，但上市前提是基本功扎实，避免仓促上市损害品牌 [5][6] 技术迭代与投资方向 - 生物科技仍是未来主流医疗投资方向，重点关注“第二代技术范式的迭代”，例如从单靶单毒素向双靶双毒素升级的ADC药物、从双特异性抗体向三特异性、多特异性抗体发展、从自体CAR-T向通用型及体内CAR-T迭代 [1] - 这些新的分子形态中已上市的成熟产品数量仍相对有限，市场潜藏着大量未被满足的临床需求与未被挖掘的创新空间，为投资提供了丰富主题 [1] - 截至今年9月，TOP20跨国药企越来越多从中国引进创新资产，中国药企对外授权交易占比已突破40%，其中1/2为双抗、ADC、RNA等“下一代疗法” [2] - 从转让方看，生物科技公司整体上斩获了3/4的对外授权交易，恒瑞医药、石药集团、翰森制药、映恩生物、和铂医药五家共占1/5 [2] 中国药企的全球角色与挑战 - 中国已经从全球医药产业的旁观者成为重要参与者，这是医药产业体系成熟的必然结果 [2] - 跨国药企加大对生物科技企业的并购与BD投入，源于相关资产“性价比高、效率优”的核心优势，这为生物医药投资增加了重要的退出路径 [2] - 当前跨国药企在华BD布局持续加码，不断扩大BD团队、设立专注于早期项目的团队，不少头部跨国药企已与投资机构建立常态化沟通机制 [2] - 中国企业的优点在于极强的迭代能力以及高效的执行效率，但需避免缺乏理性判断与长期布局的盲目跟风式“内卷”，否则易造成研发资源浪费、同质化产品扎堆 [3] - 行业竞争焦点应从单纯的速度比拼，转向质量提升与差异化创新，以实现前进式“内卷” [3] - 针对前沿技术转化难题，让技术研发精准匹配临床需求是条效率极高的路线，例如在脑科学领域，积极协助搭建被投企业与国内顶级医院专家之间的沟通桥梁 [3] BD交易的价值与现状 - BD交易的核心价值体现在资本、品牌、能力三个维度的协同赋能：资本层面注入稳定现金流；品牌层面成为登陆资本市场的“硬核背书”；能力层面可系统性学习头部药企的流程管理、质量控制与全球化运营逻辑 [4] - 优质BD合作被视为企业的一次战略选择，帮助企业找到更好的发展路径，而非单纯的退出机制 [4] - 当前中国生物科技公司在海外交易中定价偏低的现状客观存在，类似分子海外企业可能拿到比国内企业更高的报价 [4] - 从商业本质看，交易核心是双方认可的价值平衡，中国企业凭借时间与成本优势，即便报价较低，仍能获得可观的投资回报率 [5] - 打破“中国资产必廉价”的固有认知，是中国生物科技走向全球化的关键 [5] - 破局方法包括：深耕国际市场规则与需求，精准把握谈判对手核心诉求；建立长期信任关系，重视信任溢价；用时间证明资产质量，作为获得公平对价的根基 [5] - 业内例证：2023年普米斯以5500万美元首付款和最高1.5亿美元里程碑付款，将BNT327授权给BioNTech；而2025年BMS为该药物支付的里程碑付款高达111亿美元，价格差异巨大 [3] 投资策略与行业展望 - 一级市场投资的本质是买在今天，兑现于5年甚至10年后，生物医药赛道从不缺热点，但盲目“追高”热点极易导致长期价值折损，需穿透短期热度 [5] - 投资机构需在赛道热点快速迭代、优质项目“争抢”加剧的背景下，穿透市场噪音、精准发掘核心资产、踩中产业长期风口 [5] - 以2021年投资普方生物为例，该机构在ADC技术路线中投资首个项目前，已系统研究ADC技术长达近五年，是否具备真正创新性的专业技术能力是筛选项目的重要考量因素 [6] - 筛选早期项目的两大标准是“人”和“资产”，这是一个公司能带来最大化价值回报的核心 [6] - 投资成功的前提是“看对方向”，其次是“挑对团队”，在正确方向上筛选“一等马”，这种判断基于历史数据、科学依据的理性预判 [6] - 投资时需思考5~8年后细分产业格局、跨国药企是否缺该资产、资本市场是否还会关注该概念，必须建立清晰的逻辑链条，不能指望无中生有的退出机会 [6] - 随着科创板开闸、港股生物科技上市热潮等政策与市场红利，为企业提供了更多融资渠道，鼓励企业在市场景气周期中“顺势而为”把握融资机会，以获得更优估值 [6] - 上市的前提是“基本功扎实”，资本市场容量有限，若企业尚未发展成熟就仓促上市，不仅难以获得投资者认可，还可能因业绩不及预期损害品牌声誉 [6] - 行业需从源头创新到商业化落地，从本土突围到全球竞合，坚守质量底线、深耕差异化赛道、平衡速度与价值，以在全球医药产业格局中筑牢核心竞争力 [6]

行业整体表现与趋势 - 2025年初至11月底，医药行业整体上涨16.72%，跑赢沪深300指数1.68个百分点，生物医药赛道持续升温 [1] - 创新药领域的突破式发展及商务拓展（BD）交易的活跃是关键助力，热度已从二级市场传导至一级市场，优质资产“争抢”现象凸显 [1] - Biotech（生物科技）仍将是未来一段时间的主流医疗投资方向，重点关注“第二代技术范式的迭代”，如ADC药物向双靶双毒素升级、抗体技术向三/多特异性发展、CAR-T疗法向通用型及体内CAR-T迭代 [1] 中国创新药的全球地位与BD交易 - 2024年，中国以18%的全球份额跃居全球第二大新分子实体首次上市国家 [2] - 截至2025年8月，中国创新药对外许可数量已与2024全年持平，总金额达500亿美元，超过2024全年总金额 [2] - 截至2025年9月，TOP20跨国药企（MNC）从中国引进创新资产的交易占比已突破40%，其中1/2为双抗、ADC、RNA等“下一代疗法” [3] - Biotech企业整体上斩获了3/4的对外授权交易，恒瑞医药、石药集团、翰森制药、映恩生物、和铂医药五家独占1/5 [3] - 中国已经从全球医药产业的旁观者成为重要参与者，MNC加大对Biotech企业的并购与BD投入，源于相关资产“性价比高、效率优”的核心优势 [3] 技术发展、机遇与挑战 - 在新的分子形态（如复杂抗体、ADC、CAR-T）中，已上市的成熟产品数量仍相对有限，市场潜藏大量未被满足的临床需求与创新空间 [2] - 未来中国有望在fast-follower、新型组合资产、已验证靶点的优化三大全球赛道上，对全球上市新药做出10%～15%的贡献，但在“源头创新”方面的全球贡献目前相对有限 [4] - 行业需避免盲目跟风式内卷导致的研发资源浪费和同质化，应将竞争焦点转向质量提升与差异化创新，实现“前进式内卷” [4] - 技术从实验室到商业化的转化需精准匹配临床需求，例如在脑科学领域，搭建企业与顶级医院专家的沟通桥梁至关重要 [5] BD交易的价值与战略思考 - BD交易的核心价值体现在资本、品牌、能力三个维度的协同赋能：提供稳定现金流、作为资本市场“硬核背书”、帮助Biotech学习头部药企的流程管理与全球化运营逻辑 [6] - BD交易不应单纯视为退出机制，而是企业的一次战略选择，旨在帮助企业找到更好的发展路径 [6] - 当前中国Biotech在海外交易中定价偏低的现状客观存在，打破“中国资产必廉价”的固有认知是其全球化的关键 [6] - 提升交易对价的破局之道包括：深耕国际规则与需求、建立长期信任关系以获得信任溢价、用时间证明资产质量 [6] - 以普米斯、BioNTech与BMS的交易链为例，2023年普米斯授权BNT327的首付款为5500万美元，里程碑付款最高1.5亿美元，而2025年BMS为该药物支付的里程碑付款高达111亿美元，价差巨大 [5] - 部分海外交易出现分子退货，可能是新药开发风险暴露或买方战略转移所致，持续输出高质量资产是未来实现平等交易的基石 [6] 投资策略与案例 - 一级市场投资的本质是买在今天，兑现于5年甚至10年后，需穿透短期热点和市场情绪，避免盲目“追高”导致长期价值折损 [7] - 筛选早期项目的两大标准是“人”和“资产”，即“看对方向”和“挑对团队”，判断需基于历史数据和科学依据 [8] - 投资时需思考5-8年后细分产业格局、MNC的资产需求及资本市场关注度，建立清晰的退出逻辑链条 [8] - 以红杉中国投资普方生物为例，在投资前已系统研究ADC技术近五年，看重其管理层的行业资历、自主知识产权技术平台及靶点选择能力 [7] - 红杉中国在2021年参与普方生物A轮融资后持续加注，领投A+轮，2024年普方生物以18亿美元全现金被丹麦公司Genmab收购，创下国内生物技术公司海外并购金额记录 [8] - 鼓励企业在市场景气周期中“顺势而为”把握融资机会，以获得更优估值，但上市前提是“基本功扎实”，仓促上市可能损害品牌声誉 [8]

科伦博泰最新授权交易 - 科伦博泰与美国Crescent Biopharma达成授权交易 交易包含8000万美元首付款及高达12.5亿美元的里程碑付款 交易公布次日公司股价上涨约2.5% [1] - 该交易是年底前中国创新药企达成的又一项总价值超20亿美元的对外授权协议 涉及药物为针对实体瘤的在研项目 预计临床试验将于2026年第一季度开始 [1] 中国医药授权出海整体趋势 - 2025年前三季度 中国医药企业完成授权出海交易103笔 总交易金额达920.3亿美元 今年全年交易金额预计将轻松突破千亿美元并再创历史新高 [1] 中国新药研发的全球竞争力 - 中国对外授权给美国和欧洲的创新药份额已从2018年的2%上升至今年的20% 中国新药在美国FDA的获批份额从2018年的1%上升至2025年迄今为止的6% [2] - 中国制药企业在将分子靶点转化为候选药物并进入早期临床试验方面 速度是全球平均水平的2到3倍 [2] - 中国在患者招募速度上具有显著优势 患者招募所需时间约为全球平均水平的一半 每位患者的成本比美国和欧洲低约50% [2][3] - 中国公司在处于一期和二期临床试验的创新型抗体偶联药物资产中占比54% 在多特异性抗体方面占比48% [3] - 中国生物制药崛起的核心在于速度和效率 更短的研发周期提高了早期生物技术公司的生存几率并提高了发现重磅疗法的几率 [2] 中国创新药发展的驱动因素 - 中国完善的供应链网络和庞大的高技能劳动力加速了药物研发周期的各个阶段 从药物发现到规模化生产和临床试验 [3] - 效率提升得益于中国庞大且老龄化的人口 完善的医疗体系 以及患者可通过社交媒体等多种渠道了解并参与试验 [3] 行业现状与未来挑战 - 在后期研发阶段 包括海外临床试验、监管申报和商业化等方面 中国创新药企仍有巨大的发展空间 [3] - 通过与跨国制药公司合作将产品推向海外市场 中国生物技术公司可以获得持续创新所需资金 并借助对方在临床开发和商业化方面的优势 [3] - 中国企业建立全球化能力 如组建国际销售团队、了解外国监管体系、在中国以外建立供应链等 仍需要时间 [4][5] - 对于很多盈利能力不足且收入波动较大的中国生物科技公司而言 在美国进行大规模的生产制造投资仍然遥不可及 [5] - 目前尚无一家中国企业跻身全球市值排名前20的上市制药公司之列 要成长为全球制药巨头还需要很多年 [5]