公司业务板块毛利率分析 - 金属矿山板块整机毛利率略高于工程骨料板块 [1] - 后市场服务包括配件销售和运维服务的毛利率水平较高 [1] - 海外市场后服务因退税等因素毛利率略高于国内市场 [1] - 公司综合毛利率整体保持稳定 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][3] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但新型业务稳步增长，长期发展具备潜力 [1][2][3] 业绩表现与短期压力 - 2025年前三季度公司实现营收17.50亿元，同比下降25.64%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降44.73%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降57.39% [1] - 第三季度单季业绩下滑更为显著，实现营业收入5.37亿元，同比下降44.3%；归母净利润3696万元，同比下降43.2% [1] - 业绩承压主要受下游化工行业需求疲软、市场竞争加剧等因素影响，其中占营收比重最大的罐式集装箱业务是主要拖累 [1] 核心业务与新兴业务分析 - 罐式集装箱业务作为核心业务，前三季度营收13.13亿元，市场份额稳居全球首位，展现了强大的行业地位 [2] - 公司罐箱业务订单储备为后续发展提供支撑，前三季度新签订单16.13亿元，截至9月底在手订单达8.58亿元 [2] - 公司通过产品创新巩固优势，国内首台TDI铁路罐箱正式落地，解决了高危化学品运输的安全痛点 [2] - 新兴业务中，医疗设备部件业务前三季度实现营收1.81亿元，同比增长5.92%；后市场服务业务实现营收1.12亿元，同比增长3.52% [2] - 医疗设备部件业务凭借在高端影像装备领域的技术积累，客户群体持续扩大，毛利率显著高于罐箱业务，是公司重点培育的第二增长极 [2] 战略布局与未来发展 - 公司数智化转型获国家级认可，其“5G智慧工厂”成功入选工信部《2025年5G工厂名录》，生产效率与管理精度大幅提升 [3] - 公司积极布局未来赛道，与国内可控核聚变创新企业星能玄光就技术工程化落地展开交流，拟开放高端制造能力助力零碳能源装备发展 [3] - 盈利预测显示，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.62亿元和3.57亿元，对应PE值分别为55倍、39倍和28倍 [3] 财务数据与预测 - 根据财务摘要，公司预计2025年营业收入为26.80亿元（2680百万），同比下降19.98%，随后在2026年和2027年分别增长23.88%和29.22%至33.20亿元和42.90亿元 [4] - 预计归属母公司净利润从2025年的1.83亿元（183百万）增长至2027年的3.57亿元（357百万），增长率在2026年和2027年分别为42.79%和36.51% [4] - 盈利能力指标预计将逐步改善，毛利率从2025年预计的15.0%提升至2027年的17.5%，净利润率从2025年预计的6.8%提升至2027年的8.3% [11] 市场数据 - 截至2025年11月5日，公司股票收盘价为16.89元，总市值为101.34亿元（10,134.00百万元），总股本为6亿股（600百万股） [5] - 近期股价表现方面，1个月绝对收益为2%，3个月绝对收益为-3%，12个月绝对收益为2% [8]

财务表现 - 上半年归母净利润8.0亿元 同比下降4.6% [1] - 第二季度归母净利润4.7亿元 同比增长9.8% 环比增长47.4% [1] - 第二季度利润同比增速转正 [1] 地区收入结构 - 海外市场收入40.2亿元 同比增长15.2% [1] - 海外收入占比提升至43% [1] - 在30多个国家和地区保持市场占有率第一 [1] 业务板块表现 - 零部件业务同比增长16.4% [1] - 后市场业务同比增长15.3% [1] - 智能物流业务同比增长59.1% [1] 战略布局 - 与江淮中心成立联合实验室深入布局机器人领域 [1] - 维持增持评级 [1]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业总收入42.74亿元，同比增长2.05% [2] - 归母净利润3.22亿元，同比下降20.05% [2] - 扣非净利润2.79亿元，同比下降14.42% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.62亿元，同比下降51.34% [2] - 基本每股收益0.36元，加权平均净资产收益率3.03% [2] 盈利能力 - 公司2025年第一季度加权平均净资产收益率3.03%，同比下降1.55个百分点 [19] - 投入资本回报率2.6%，较上年同期下降0.54个百分点 [19] - 毛利率21.87%，净利率7.54% [16][17] 现金流与资产 - 经营活动现金流净额1.62亿元，筹资活动现金流净额-645.65万元，投资活动现金流净额4.45亿元 [22] - 交易性金融资产较上年末减少17.82%，货币资金增加49.83% [31] - 应收票据及应收账款增加17.23%，债权投资增加56.56% [31] 负债与流动性 - 应付票据及应付账款较上年末增加15.84%，一年内到期的非流动负债减少1.41% [34] - 应付职工薪酬减少50.15%，应交税费增加23.93% [34] - 流动比率1.84，速动比率1.32 [38] 估值与股东 - 市盈率（TTM）11.33倍，市净率（LF）1.32倍，市销率（TTM）0.81倍 [3] - 十大流通股东中新进股东为大成中证金融资产管理计划、易方达中证金融资产管理计划 [41] - 香港中央结算有限公司持股比例上升2.052个百分点，全国社保基金一一三组合持股比例下降0.331个百分点 [42] 行业对比 - 公司毛利率21.87%，高于行业均值17.72% [16] - 公司净利率7.54%，高于行业均值6.52% [17] - 市盈率历史分位41.15%，市净率历史分位56.06% [7][9]

发行信息 - 公司拟发行新股不超过5100.00万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本不超过20400.00万股[7][52] - 新股、A股面值为人民币1.00元[16] - 拟上市深交所主板，保荐人为国信证券[7] - 本次发行全部为新股，原股东不公开发售股份[7] 财务数据 - 报告期各期末存货账面价值分别为25,057.95万元、30,307.77万元、34,310.23万元和42,485.45万元，占流动资产比例分别为33.76%、35.57%、38.77%和43.10%[22][74] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为15,446.15万元、12,639.06万元、20,141.81万元和24,029.91万元，占流动资产比例分别为20.81%、14.83%、22.76%和24.38%[25][76] - 报告期内营业收入为3.93亿元、4.98亿元、7.25亿元和3.73亿元，净利润为0.65亿元、0.90亿元、1.12亿元和0.61亿元，年均复合增长率为35.81%[60] - 报告期内砂石骨料领域收入占主营业务收入比重分别为74.82%、79.63%、75.19%和83.88%[36][87] - 报告期各期末在手订单金额分别为19,156.81万元、30,035.36万元、44,779.22万元和33,033.35万元，2022年末相对下降[37][88] 股权结构 - 本次发行前，控股股东李顺山合计控制发行人55.51%股份，发行后控制41.63%股份[27][79] - 金江投资持有发行人7.03%股份，中天投资持有发行人6.70%股份[185][188] 公司概况 - 公司全称为南昌矿机集团股份有限公司，前身是南昌矿山机械有限公司和南昌矿山机械厂[15] - 公司拥有多家全资、控股子公司，在多地设有子公司和分公司[15] - 公司主营业务为砂石骨料和金属矿山相关设备研发及后市场服务，正从传统装备制造向“装备制造 + 服务”升级[54] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动、产业政策调整、房地产调控等行业风险[32][34][36] - 面临新冠疫情、地缘政治、净资产收益率和每股收益下降等其他风险[41][42] 历史沿革 - 2003年1月20日有限公司成立，2021年9月29日股份公司设立[49] - 公司历经多次增资和股权转让，注册资本从405万元增至15300万元[100][102] 子公司情况 - 鑫力耐磨等子公司在2022年1 - 6月有相应的营收和利润数据[161][162][164][166] - 南昌矿服成立于2022年6月6日，注册资本5000万元，实收资本300万元[179][180]