30年国债ETF近期市场表现 - 30年国债ETF在周四单日大跌1.32%，创下调整以来新低 [1] - 截至该日，该ETF年内已累计下跌5.86%，期间最大回撤达到8.2% [2] - 与历史相比，当前调整烈度低于2017年（最大回撤16.75%）和2013年（最大回撤13.64%） [2] 市场资金流向变化 - 30年国债ETF主要由风险偏好较高的交易盘资金主导 [4] - 7月至9月市场下跌期间，这些资金持续抄底；10月债市反弹时，资金也持续流入 [4] - 自11月20日起，这些“聪明资金”转为持续流出，与债市快速跳水同步，表明其对当前下跌的看法与7-9月不同 [5] 债市下跌的机构观点分析 - **资金面因素**：央行11月国债买卖净投放仅500亿元，低于市场预期；周四进行1808亿元逆回购操作，但当日有3564亿元到期，净回笼1756亿元资金；市场担忧12月还有1万亿元逆回购到期 [7] - **信用风险事件**：万科债券事件冲击市场情绪 [8] - **期限利差修复**：市场预期经济复苏，7月以来长期与短期国债的期限利差逐步修复 [8] - **机构行为**：本轮下跌中30年国债ETF出现净赎回，可能与公募基金赎回减仓、银行因监管约束抛售及即将出台的公募新规有关 [10] 对普通投资者的替代选择分析 - 30年国债ETF波动大，接近权益产品，不适合普通投资者，且无场外产品 [12] - 对于普通投资者，“长债基金指数”过去10年常规回撤约1%，最大回撤未超过3%，加上票息收益，是更温和的选择 [12] - “固收+”产品，特别是“低波固收+”，是当前股债市场不确定性下的一个出路；二级债基金规模在三季度增长显著 [14] “低波固收+”基金筛选与案例分析 - 以2021年以来二级债基金指数上涨13.19%、最大回撤6.93%为基准，筛选出一批基金 [14] - **最大回撤小于4%的基金代表**： - 南方荣光A (002015.OF)：基金经理郑迎迎擅长宏观择时与仓位管理，三季度股票仓位从5.31%大幅提升至16.44%，并增配AI、黄金、有色；2017年8月管理以来最大回撤仅2.8% [15][16] - 嘉实安益C (003187.OF)：基金经理赖礼辉从宏观出发做大类资产配置，2021年以来收益16.92%，最大回撤1.9% [15][19] - 易方达瑞锦A (009689.OF)：基金经理杨康会择时，股票仓位最高达46.51%，但2021年以来最大回撤仅2.81%，收益34.12%，卡玛比率高达2.4，为名单中最高 [15][21][24] - 平安瑞兴1年持有A (010056.OF)：基金经理高勇标通过右侧交易捕捉机会，股票仓位通常低于10%但换手率高，2021年以来收益37.11%，最大回撤3.57%，卡玛比率2.1 [15][25][28][29] - 其他表现稳健的基金包括安信新趋势A、中欧瑾通A、天弘永利债券A等，2021年以来收益超20%，最大回撤约3.5% [33] - 国富恒瑞A (002361.OF)：基金经理赵晓东管理近10年，年化收益5.16%，最大回撤3.77% [34][35] - **最大回撤介于4%~10%的基金代表**： - 华泰柏瑞新利A (001247.OF)：基金经理郑青、董辰管理，2021年以来收益38.6%，最大回撤4.3%，卡玛比率1.8；曾重仓有色金属，后转向交运、地产等，三季度增持电子、新能源，今年以来收益3.63% [37][38] - 国寿安保稳荣A (004279.OF)：基金经理吴闻采用“择时+行业轮动”策略，自2017年2月成立以来年化收益7.09%，最大回撤4.26% [37][39][41] - 高收益基金案例：华夏磐泰A (160323.OF) 采用微盘策略，2021年以来收益51.13%，最大回撤7.64%；兴业聚华A (005984.OF) 2021年以来收益54.67%，最大回撤9.96%，重仓电子、医药，在2022-2023年仅亏损1.03%，表现优于同期二级债基金指数（下跌约4.5%） [44][46][47]

文章核心观点 - 文章旨在筛选并分析低波动固收+基金，作为中期闲置资金或长期定投剩余资金的配置工具，最终筛选出6只符合条件的基金进行详细介绍 [3] 筛选条件 - 基金规模设定为2亿元以上，以避免清盘风险并确保基金公司重视程度 [5] - 要求近五年最大回撤小于5%，以符合低波动的核心特征 [8] - 股票仓位控制在5%至10%之间，旨在平衡收益与波动性 [8] - 基金成立时间需超过5年，且为开放式基金，以确保有足够的历史业绩参考和良好的流动性 [8] - 近五年年化收益率需高于5%，在控制波动的同时追求相对较高的收益 [8] 筛选结果 - 根据筛选条件，初步得到13只基金，经过去重（同一公司保留A份额）后，最终确定6只基金 [6][7] - 华泰柏瑞鼎利混合A（代码004010）成立以来年化收益7.78%，近五年最大回撤4.23%，当前股票仓位7.32%，基金规模3746百万 [7] - 交银增利增强债券A（代码004427）成立以来年化收益6.94%，近五年最大回撤4.68%，当前股票仓位6.66%，基金规模12亿 [7] - 华夏鼎泓债券A（代码007666）成立以来年化收益5.46%，近五年最大回撤4.81%，当前股票仓位8.16%，基金规模11亿 [7] - 南方荣光A（代码002015）成立以来年化收益5.30%，近五年最大回撤2.02%，当前股票仓位5.31%，基金规模2亿 [7] - 金鹰鑫瑞混合A（代码003502）成立以来年化收益4.97%，近五年最大回撤4.08%，当前股票仓位9.91%，基金规模27亿 [7] - 蜂巢恒利债券A（代码008035）成立以来年化收益4.31%，近五年最大回撤4.14%，当前股票仓位5.60%，基金规模41亿 [7] 基金详细分析 - 华泰柏瑞鼎利混合A基金经理从业经验超10年，管理该基金约5年，近五年收益41.49%，显著跑赢同期沪深300指数（1.16%），近五年波动率3.94%，夏普比率1.44 [9][10] - 交银增利增强债券A基金经理从业经验13年，管理该基金近7年，最大回撤9.05%发生在2019年，当年收益14.7%，近五年波动率4.05%，夏普比率0.83 [10][12] - 华夏鼎泓债券A基金经理从业经验16年，管理该基金近6年，最大回撤5.50%发生在2020年，近五年波动率2.91%，夏普比率1.1 [12][14] - 南方荣光A基金经理从业经验18年，管理该基金超8年，最大回撤2.80%发生在2020年，近五年波动率2.73%，夏普比率0.95 [14][15] - 金鹰鑫瑞混合A基金经理从业经验分别为15年和16年，管理该基金超7年和5年，最大回撤4.05%发生在2022年，近五年波动率4.03%，夏普比率1.02 [15][16] - 蜂巢恒利债券A基金经理从业经验13年，管理该基金超5年，最大回撤4.14%发生在2022年，近五年波动率2.24%，夏普比率1.26 [16][18] 固收+基金优势 - 低波动固收+基金通过控制权益仓位，能实现出色的风险管理和回撤控制，净值曲线相对平滑，提升投资者持有体验 [19] - 该类基金在股市存在结构性机会时，能通过部分权益仓位捕捉上涨，收益潜力优于纯债基金和理财产品 [20] - 对于风险偏好中低的投资者，是高效的资产配置工具，可作为投资组合中的“稳定器”，有效降低整体波动性 [20] 固收+基金不足 - 在股票牛市中，由于权益仓位较低，其收益弹性有限，涨幅远不及偏股型基金，可能产生收益焦虑 [21] - “低波动”不等于“无波动”，在极端“股债双杀”行情下，基金净值仍可能出现阶段性亏损，并非完全保本 [21] - 策略成功高度依赖基金经理的大类资产配置、券种选择及风控能力，对基金经理能力要求极高 [21] 投资建议 - 低波动固收+基金应被视为理想的“稳健型”配置工具，而非追求高收益的武器，投资者需接受其在牛市中的相对平庸表现 [22] - 建议长期持有（如1-3年），以应对短期市场波动，长期来看实现正收益的概率较高 [22]

核心观点 - 报告建议关注国产替代方向的投资机会 特别是半导体和汽车行业 同时推荐采用均衡底仓加杠铃策略的资产配置方式 杠铃两端为红利和科技加高端制造 [1][22] - 稳健类产品配置策略建议继续持有短债基金但降低收益预期 并可适当配置固收加基金和美元债基金 [29][32] 市场回顾 - 权益市场主要指数上周多数收涨 科创50涨幅最大达5.48% 北证50下跌1.07% 创业板指近1月上涨25.36% 近3月上涨47.78% 今年以来上涨41.04% [4][5] - 申万31个行业涨多跌少 TMT板块集体反弹 电子行业上涨6.15% 房地产上涨5.98% 农林牧渔上涨4.81% 传媒上涨4.27% 有色金属上涨3.76% [4] - 债券市场长短端利率均上行 10年期国债上行4.10BP至1.867% 1年期国债上行0.41BP至1.400% 期限利差走阔 信用利差也有所走阔 [8][9][12] - 基金市场受权益市场反弹影响 偏股基金指数上涨2.40% 二级债基指数上涨0.20% 中长债基金指数下跌0.17% 短债基金指数下跌0.04% [17] 权益类产品配置策略 - 事件驱动策略关注三个方向：商务部对美进口模拟芯片反倾销调查推动国产替代 相关基金包括博时半导体主题A(电子占比74.34%) 工银新兴制造A(电子占比87.12%)和嘉实科技创新(电子占比53.31%) [17][18]；八部门联合发布汽车行业稳增长工作方案 相关基金包括华夏汽车产业A(汽车占比75.83%) 鹏华汽车产业A(汽车占比58.99%)和安信工业4.0沪港深A(汽车占比35.65%) [19]；世界储能大会召开推动储能产业发展 相关基金包括嘉实智能汽车(电力设备占比67.81%) 长城中国智造A(电力设备占比74.15%)和华夏清洁能源龙头A(电力设备占比71.37%) [21] - 资产配置策略采用均衡底仓加杠铃策略 杠铃两端为红利和科技加高端制造 红利资产在低利率环境下具有配置性价比且受政策支持 科技成长方向受新质生产力和人工智能发展推动 国防军工在地缘冲突背景下战略价值凸显 [22][23][24] - 具体关注基金包括红利价值风格的安信红利精选(银行占比17%) 均衡风格的安信优势增长A(食品饮料占比26%)和华夏智胜先锋(医药生物占比9.78%) 科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产(传媒占比25.32%)和高端制造风格的华安制造先锋(国防军工占比32.7%) [26] 稳健类产品配置策略 - 市场分析显示央行公开市场操作净投放1961亿元 资金面由紧转松 [28] - 8月通胀数据中核心CPI同比上涨0.9% 实现六连增 PPI同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 反内卷初现成效 [28] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% [28] - 可转债需关注波动风险 因近期可转债等权价格中位数波动加大 [28] - 重点关注产品包括核心策略的诺德短债A(久期0.56)和国泰利安中短债A(久期0.12) 卫星策略的固收加基金如安信新价值A(转债仓位4.91%)和南方荣光A(股票仓位5.31%) 以及美元债基金华安全球美元票息C(债券仓位89.24%) [29][33]

市场回顾 - 上周权益市场主要指数全线飘红，上证指数涨幅最大达2.11%，万得全A（1.94%）、北证50（1.56%）、沪深300（1.23%）、科创50（0.65%）和创业板指（0.49%）均有不同程度上涨 [4][7] - 申万31个行业中先进制造板块集体反弹，国防军工（5.93%）、有色金属（5.78%）、机械设备（5.37%）领涨，医药生物（-0.84%）、计算机（-4.62%）表现落后 [4][12] - 债券市场长短端利率下行，10年期国债利率下降1.68BP至1.706%，1年期国债利率下降2.28BP至1.351%，期限利差小幅走阔 [8][10] - 基金市场中偏股基金指数上涨1.73%，二级债基指数上涨0.55%，中长债和短债基金指数分别上涨0.07%和0.06% [11][12] 权益类产品配置策略 事件驱动 - 2025世界机器人大会聚焦"机器人+"应用，建议关注嘉实制造升级A（机械设备25.17%）、华夏智造升级A（机械设备36.8%）、信澳核心科技A（计算机47.15%）[13] - 2025低空经济大会将展示飞行器制造等产业链机会，推荐嘉实创新成长（国防军工71.76%）、华安制造先锋A（国防军工32.7%）、华夏军工安全A（国防军工81.43%）[14] - 生猪行业"反内卷"政策加速落地，工银农业产业（农林牧渔71.7%）、嘉实农业产业A（农林牧渔70.23%）、银华农业产业A（农林牧渔83.6%）具配置价值 [15] 资产配置 - 采用均衡底仓+杠铃策略，红利端推荐安信红利精选A（银行17%），科技成长端推荐嘉实港股互联网核心资产（传媒25.32%）[16][20] - 军工板块战略价值凸显，2024年国防预算同比增7.2%，申万国防军工指数估值处于合理区间 [18] - 科技成长方向受政策支持，AI技术推动及国产替代需求提升港股互联网龙头估值 [17] 稳健类产品配置策略 - 央行上周净投放1635亿元，资金面维持宽松，7月出口同比增7.2%显示韧性 [22] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，美债收益率曲线趋平 [22][26] - 短债基金建议配置诺德短债A（久期2.24）、华安纯债A（久期4.41），固收+基金可关注安信新价值A（转债仓位4.91%）[28] - 可转债等权价格中位数超1300，需警惕高估值调整风险 [23]