报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约收5446，下跌1.05%，持仓增加22700手；锰硅主力合约收5614，下跌0.5%，持仓增加2355手 [5] - 硅铁基本面供需双弱，成本端有所支撑，受整体商品市场下跌拖累，但自身估值水平不高，不宜追空；锰硅在供需双弱和成本支撑背景下，预计底部震荡为主 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5446，日变动 -58，周变动 -134，成交量315918，日变化83681，持仓量165626，日变化22700；SM主力合约收盘价5614，日变动 -28，周变动 -142，成交量148657，日变化 -63593，持仓量438614，日变化2355 [2] - 现货方面，72%FeSi内蒙、宁夏、青海现货价格日变动为0，江苏下跌150，天津下跌50；硅锰6517内蒙下跌80，宁夏无变动，广西下跌20，江苏、天津无变动 [2] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力、宁夏 - 主力、青海 - 主力日变动均为58，周变动均为134；锰硅内蒙 - 主力日变动 -52，周变动62，宁夏 - 主力日变动28，周变动72，广西 - 主力日变动8，周变动92；SF - SM价差日变动 -30，周变动8 [2] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块、加蓬块周变动0.2，南非半碳酸无变动；兰炭小料陕西、宁夏、内蒙均无变动 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：20日现货稳中偏弱，部分区域下跌50 - 150元/吨，供应端青海厂家检修增多，预计本周开工率与产量小幅下降，需求端钢材产量与表需增加但原料需求有下行预期，成本端电价稳中偏强，基本面供需双弱，成本有支撑，不宜追空 [5] - 锰硅：20日锰矿现货平稳，锰硅现货稳中偏弱，部分区域下跌20 - 80元/吨，供应端产量小幅下滑，需求端钢材产量与表需增加但原料需求有下行预期，成本端锰矿港口库存低，现货坚挺，海外矿山报价稳中有涨，预计底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 20日天津港半碳酸Mn37.12%报价35元/吨度，加蓬块Mn46%报价41元/吨度，澳块Mn42%Fe 3.6%报价40元/吨度 [7] - 2025年10月中国含硅量大于55%硅铁出口量为24359.305吨，同比下降36.18%；1 - 10月累计出口31.73万吨，同比下降10.37% [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图及对应数据 [10][12][14][16][18][20][21][23][25][26]