公司业务布局 - 在结构件领域布局YS功能结构件 客户涵盖航空工业集团等 [1] - 民品业务围绕EMMS领域 布局新一代电波暗室和电磁测控 已中标多个项目 具备测试服务能力 [1] - 建成国内最大YS功能涂层材料生产基地 产能满足当前及未来需求 [1] 技术研发实力 - 坚持技术为本 客户为先 加大研发投入确保技术领先 [1] - 承接多项科研项目 获多项重大成果奖项 [1] 产能扩张计划 - 募投项目支持产能扩张 [1] 机构调研情况 - 安联基金参与公司特定对象调研 [1]

招商引资策略 - 盐城高新区聚焦新一代信息技术、高端装备、新能源三大主导产业，以及第三代半导体、前沿新材料、人工智能三大未来产业，实施靶向招商 [2] - 创新采用"以商引商"模式，通过梳理企业上下游产业链，将"朋友圈"转化为"招商链"，6月份计划在长三角和珠三角举办三场重磅招商活动 [2] - 园区构建"1个专业园区+2个专职招商局+N个内设机构"的全员招商格局，目前正加速对接"东山""融合""长盈"3个百亿生态圈的15家核心企业 [2] 项目建设进展 - 源乾汽车电子项目一期进度达80%，预计7月中旬全面投产，将成为华东地区重要的汽车电子智能制造基地 [3] - 园区建立"五率"推进机制（签约率、开工率、竣工率、投产率、达效率），每周开展项目评审，每月协调要素，并对重点在建项目实行AB岗制，每日派驻科级干部驻守现场 [3] - 长盈精密50亿元结构件项目主体建成，昱辉光能50亿元一期项目投产，为园区发展提供强劲动力 [3] 企业服务与产能扩张 - 高新区经发局快速响应企业厂房装修需求，通过跨部门协调解决问题 [4] - 华锐风电新上改造项目及二期扩建，预计未来三年新增工业产值超100亿元；神鹤科技5月开工2个项目，达效后可新增销售15亿元、税收超亿元 [4] - 园区推动18家企业技改扩能，计划总投资25亿元，重点支持"智改数转网联"及技改项目 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2025年合理PE 28倍，对应目标价62.44元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年收入67.44亿元，同比+18.25%，归母净利润3.59亿元，同比-11.63%，扣非3.48亿元，同比-10.88%，归母净利低于预期主要系结构件业务竞争激烈产品降价 [1] - 公司储能业务绑定大客户增长潜力强，新能源车跟随下游需求稳定增长，进军人形机器人领域 [1] 根据相关目录分别进行总结 24Q4经营情况 - 24Q4收入18.66亿元，同/环比+3.84%/+8.24%，归母净利润0.90亿元，同/环比-30.21%/-2.43% [2] - 24Q4毛利率/净利率达14.72%/4.76%，环比+2.76/-0.63pct，毛利率环比提升估计系稼动率提升 [2] - 24Q4期间费用率达9.04%，环比+3.34pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.68/+1.80/+2.37/-0.15pct，主要系销售规模扩张，研发投入加大 [2] 各业务情况 - 储能业务2024年营收12.17亿元，同比+123%，毛利率16.2%，同比+1.0pct，主要系光储需求快速增长+绑定下游大客户；2024年10月中标项目总金额3 - 4亿元，有望支撑2025年储能业务收入 [3] - 新能源车业务2024年营收38.13亿元，同比+4%，毛利率13.2%，同比-6.0pct，主要系行业竞争加剧，产品有所降价；新能源车结构件基本覆盖主流车企，未来有望受益于下游需求持续增长 [3] 产能布局与新领域拓展 - 重视全球化布局，利用墨西哥工厂导入北美汽车产业链；2024年11月拟在泰国投资子公司，2025年1月完成注册登记，未来有望实现东南亚市场就近配套 [4] - 2025年1月与广东省科学院签署协议联合研发人形机器人关键零部件，3月与三度智能签署战略合作协议，人形机器人未来市场空间大，有望带来业绩增量 [4] 盈利预测调整 - 下调新能源车业务毛利率假设，预计2025 - 2026年归母净利4.56/5.34亿元（前值6.47/7.49亿元），新增2027年归母净利预测7.00亿元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,703|6,744|6,491|7,428|8,873| |+/-%|32.96|18.25|(3.75)|14.44|19.45| |归属母公司净利润(人民币百万)|406.74|359.44|456.15|533.84|699.56| |+/-%|58.52|(11.63)|26.90|17.03|31.04| |EPS (人民币, 最新摊薄)|1.99|1.76|2.23|2.62|3.43| |ROE (%)|13.96|9.84|10.44|11.22|13.29| |PE (倍)|23.51|26.61|20.97|17.92|13.67| |PB (倍)|3.08|2.28|2.10|1.92|1.72| |EV EBITDA (倍)|14.40|13.59|12.73|10.54|7.94| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|EPS (元)（2024E/2025E/2026E）|PE (倍)（2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |301268 CH|科达利|131.05|5.44/6.37/7.60|24.09/20.57/17.24| |002824 CH|震裕科技|147.34|2.51/3.25/4.60|58.70/45.30/32.02| |002101 CH|广东鸿图|12.13|0.63/0.70/0.77|19.25/17.44/15.80| |平均值| - | - | - |34.02/27.77/21.69| |002965 CH|祥鑫科技|46.85|1.76/2.23/2.62|26.61/20.97/17.92| [13] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行了预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [19] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年的预测情况 [19] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023 - 2027年的预测数据 [19] - 估值比率包括PE、PB、EV EBITDA在2023 - 2027年的预测倍数 [19]

核心观点 - 公司2024年业绩表现强劲 营业收入和净利润均实现双位数增长 盈利能力持续提升 机器人业务成为新增长点 海外布局深化 [3][4][5][6][7] 财务表现 - 2024年营业收入120.3亿元 同比增长14.44% 归母净利润14.72亿元 同比增长22.55% [3] - 2024年第四季度营业收入34.38亿元 同比增长25.32% 环比增长9.25% 归母净利润4.55亿元 同比增长12.15% 环比增长23.58% [4] - 2024年毛利率24.36% 同比提升0.78个百分点 净利率12.2% 同比提升0.62个百分点 [5] - 2024年第四季度毛利率27.26% 环比提升3.85个百分点 同比提升2.98个百分点 净利率13.21% 环比提升1.53个百分点 [5] 业务发展 - 行业第四季度呈现淡季不淡特征 公司产能利用率保持高位 产品结构持续优化 降本增效成果显著 [4] - 携手中国台湾盟立和盟英成立科盟创新机器人公司 进军机器人行业 已发布7款机器人相关产品包括PEEK减速器和关节模块 [6] - 公司在高精密减速器领域展现快速技术迭代能力 结构件业务积累的自动化和精密制造能力有效赋能机器人量产 [6] - 海外生产基地布局涵盖德国 瑞典和匈牙利 美国与马来西亚基地前期工作有序推进 欧洲基地运行态势良好 [7] 运营效率 - 公司信用减值影响0.61亿元 资产减值影响0.27亿元 若还原后实际盈利能力表现更强 [5] - 关税政策调整对公司影响有限 公司正加速推进本地化落地进程 [7]