报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设，零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 当前商贸零售板块整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大 [2][5] - 线下零售“胖改”模式持续辐射，同店修复成效显著，各大商超企业围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力 [2][10] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于市场一致预期，主要受去年以旧换新政策驱动的高基数影响，但服务消费保持强劲增长 [2][12][13] - 投资分析意见：看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块，超级IP驱动的消费品牌，产品力领先的优质黄金珠宝品牌，持续推进门店转型升级的百货超市板块，以及积极推进数字化改革的贸易服务商 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长 1.1 多项政策推进内需体系建设，线下零售各业态持续复苏 - 近期多项政策核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合，以激发市场活力 [5][6] - 2025年1-11月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [2][6] - 2025年第三季度样本百货和超市整体营收同比增速分别为-7.6%和-17.9% [6] - “胖改”模式成效显著，例如汇嘉时代首家调改店开业首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数11174笔，同比增长232% [10][11] - 永辉超市截至2025年10月31日已完成222家门店调改，供应链上采用裸价直采模式，精简供应商数量约50% [11] - 步步高超市门店数从巅峰期358家精简至20家，商品汰换率已达到78%，商品结构与胖东来匹配度90%，“亿元店”从8家提升至19家 [11] 1.2 11月社零同比+1.3%，服务零售额增速环比继续扩大 - 2025年11月社会消费品零售总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的+2.9% [2][12][13] - 2025年11月除汽车外消费品零售额同比增长2.5%，增速环比下降1.5个百分点 [2][13] - 2025年1-11月全国网上零售额累计增速达9.1%，增速高于社零总体增速5.1个百分点 [15] - 2025年11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，增速环比下降3.4个百分点，线上渗透率为32.4%，同比增长0.1个百分点 [15] - 2025年1-11月，吃、穿、用类商品零售额同比分别增长14.9%、3.5%、4.4% [15] - 2025年11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，1-11月服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点 [16] - 2025年11月商品零售实现3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.8个百分点，其中限额以上商品零售额同比下降2.2%，环比下降3.6个百分点 [16] - 2025年11月餐饮收入达6057亿元，同比增长3.2%，增速环比下降0.6个百分点 [16] - 2025年11月城镇消费品零售额达3.8万亿元，同比增长1.0%，增速环比下降1.7个百分点；乡村消费品零售额达0.6万亿元，同比增长2.8%，增速环比下降1.3个百分点 [16] - 分品类看，2025年11月通讯器材类零售额同比增长20.6%，粮油食品类增长6.1%，金银珠宝类增长8.5%，化妆品类增长6.1%，服装鞋帽类增长3.5%，家用电器和音像器材类下降19.4%，汽车类下降8.3% [20][21] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 2.1 本周市场行情回顾 - 在2025年12月15日至12月19日期间，商贸零售指数增长6.66%，相较于沪深300指数上涨6.94个百分点，在申万一级行业中排名第1位 [1][22] - 同期，社会服务指数增长2.66%，相较于沪深300指数上涨2.94个百分点，在申万一级行业中排名第4位 [1][22] 2.2 本周个股行情一览 - 商贸零售行业周涨幅前3名个股：百大集团 (+51.60%)、利群股份 (+31.33%)、上海九百 (+30.47%) [25][33] - 商贸零售行业周跌幅后3名个股：ST新华锦 (-3.73%)、阿里巴巴 (-3.78%)、博士眼镜 (-6.19%) [25][33] - 社会服务行业周涨幅前3名个股：华天酒店 (+13.40%)、首旅酒店 (+13.23%)、金陵饭店 (+9.69%) [27][33] - 社会服务行业周跌幅后3名个股：呷哺呷哺 (-3.70%)、途牛 (-4.99%)、凯撒旅业 (-6.81%) [27][33] - 截至2025年12月19日，商贸零售行业港股通持股比例前三：阿里巴巴-W (11.50%)、六福集团 (7.21%)、周生生 (1.11%) [27][34] - 截至2025年12月19日，社会服务行业港股通持股比例前三：美团-W (20.67%)、九毛九 (17.90%)、呷哺呷哺 (12.18%) [27][34] 3. 公司公告更新 3.1 商贸零售 - **豫园股份**：向宁波塑料转让宁波星健100%股权及债权，交易对价共计1.50亿元，有利于公司盘活存量资产、加快资金回笼 [35] - **金开新能**：全资子公司拟通过公开挂牌转让瑞和光晟电力科技有限公司51%股权，预计可实现投资收益约1.31亿元 [35] - **丽尚国潮**：控股股东元明控股计划在未来12个月内增持公司股份，增持数量不低于总股本1%（约761.33万股），不超过总股本2%（约1522.67万股） [36][37] 3.2 社会服务 - **锋龙股份**：筹划控制权变更事项，股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过2个交易日 [37] - **北京人力**：股东天津融衡于2025年11月12日至12月12日期间合计减持公司股份570.79万股，占总股本1.01%，持股比例由8.00%降至6.99% [38] 4. 行业大事回顾 4.1 商贸零售行业 - **新城控股**发布两大新商业产品线“新悦汇”和“印巷”，截至目前已拥有超200座吾悦广场 [39] - **菜鸟与蜜雪集团**达成科技合作，菜鸟将为蜜雪集团打造以销售预测为核心的智能供应链管理系统 [39] - **火山引擎**发布豆包大模型1.8，截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [39] 4.2 社会服务行业 - **海南自贸港**于2025年12月18日启动“全岛封关”，6600多项“零关税”等政策红利加速释放 [40] - **德比软件与携程商旅**合作打造企业差旅RFP解决方案，酒店响应率达99.7% [40] - **亚朵3.6**品牌自2025年3月发布以来，全国已有超20家门店落地，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20%，开业不久入住率超90% [40] 5. 行业重点公司估值 - 报告列出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区、酒店、餐饮、旅游服务等多个细分行业的重点公司估值数据，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [42]

报告行业投资评级 - 看好商贸零售行业 [1] 报告的核心观点 - 多项政策协同部署，系统推进国内大循环与内需体系建设，零售业被定位为培育内需体系的关键着力点 [2][5] - 当前商贸零售板块整体估值仍处于低位，但受益于“十五五”时期政策对零售业品质化、服务化转型的系统性支持，叠加线下场景重构与供应链协同的深化，板块核心公司盈利拐点有望超预期提前，业绩弹性大 [2][5] - 线下零售各业态持续复苏，“胖改”模式成效显著，推动同店修复和运营效率提升 [2][6][9] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速环比下降1.6个百分点，低于市场一致预期的2.9%，主要受去年高基数及双十一大促前置影响 [2][11][12] - 服务消费保持强劲增长，1-11月服务零售额同比增长5.4%，环比增速连续三个月扩大0.1个百分点 [15] - 投资看好聚焦核心主业、坚定投入AI并开拓即时零售市场的电商板块，超级IP驱动的消费品牌，优质黄金珠宝品牌，持续推进门店转型升级的百货超市板块，以及积极推进数字化改革的贸易服务商 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点：多政策出台推进扩大内需，社零保持稳健增长 - **政策环境**：近期多项政策聚焦扩大内需、提振消费，包括《关于〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉的说明》、《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》、全国零售业创新发展大会内容以及《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》等，核心在于坚持扩大内需战略基点，推动惠民生与促消费深度融合 [5][6] - **线下零售表现**：2025年1-11月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1% [2][6] - **“胖改”模式推广**：各大商超企业学习胖东来模式，围绕产品结构、供应链、门店环境、员工福利等加快推进门店调改，提升运营效率与盈利能力 [2][9] - **永辉超市**：截至2025年10月31日，已完成222家门店调改，覆盖多个一线及新一线城市，采用裸价直采模式，精简供应商数量约50% [10] - **步步高**：超市调改1.0阶段已全面完成，商品汰换率达78%，精简SKU达9835支 [10] - **汇嘉时代**：首家“胖改店”开业首周销售额突破1732万元，同比增长272%，日均成交笔数11174笔，同比增长232% [10] - **新华百货**：首家“胖改店”开业两天客流超1万人次，销售额破300万元 [10] - **社零数据**：2025年11月社会消费品零售总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%，除汽车外消费品零售额同比增长2.5% [2][12] - **线上消费**：受双十一大促前置影响，11月实物商品网上零售额为14209亿元，同比增长1.5%，增速环比下降3.4个百分点，1-11月全国网上零售额累计增速达9.1% [14] - **商品类别表现**：11月商品零售受双十一大促前置及高基数效应影响承压，同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2% [15] - **增长较快品类**：通讯器材类同比增长20.6%，粮油食品类同比增长6.1%，化妆品类同比增长6.1% [19][20] - **增长承压品类**：家用电器类同比下降19.4%，汽车类同比下降8.3%，家具类同比下降3.8%，日用品类同比下降0.8% [19][20] - **金银珠宝类**：同比增长8.5%，增速环比下降29.1个百分点，主要受黄金税改落地及金价回调盘整影响 [19][20] 2. 本周休闲服务行业行情回顾 - **市场表现**：在2025年12月15日至12月19日期间，商贸零售指数增长6.66%，相较于沪深300指数上涨6.94个百分点，在申万一级行业中排名第1位；社会服务指数增长2.66%，相较于沪深300指数上涨2.94个百分点，排名第4位 [2][22] - **个股涨跌**： - **商贸零售板块**：涨幅前三为百大集团（+51.60%）、利群股份（+31.33%）、上海九百（+30.47%）；跌幅后三为ST新华锦（-3.73%）、阿里巴巴（-3.78%）、博士眼镜（-6.19%） [25][34] - **社会服务板块**：涨幅前三为华天酒店（+13.40%）、首旅酒店（+13.23%）、金陵饭店（+9.69%）；跌幅后三为呷哺呷哺（-3.70%）、途牛（-4.99%）、凯撒旅业（-6.81%） [28][34] - **港股通持股**（截至2025年12月19日）： - **商贸零售板块**：阿里巴巴-W持股占比11.50%，六福集团持股占比7.21%，周生生持股占比1.11%，周大福持股占比0.96% [28][35] - **社会服务板块**：美团-W持股占比20.67%，九毛九持股占比17.90%，呷哺呷哺持股占比12.18% [28][35] 3. 公司公告更新 - **商贸零售**： - **豫园股份**：向宁波塑料转让宁波星健100%股权及债权，交易对价共计1.50亿元，不再将其纳入合并报表范围 [36] - **金开新能**：全资子公司拟转让瑞和光晟电力科技有限公司51%股权，预计可实现投资收益约1.31亿元，转让后持股比例降至49% [36] - **丽尚国潮**：控股股东元明控股计划在未来12个月内增持公司股份，增持数量不低于总股本1%（约761.34万股），不超过2% [37][38] - **社会服务**： - **锋龙股份**：筹划控制权变更事项，股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过2个交易日 [38] - **北京人力**：股东天津融衡通过集中竞价和大宗交易方式合计减持570.79万股，占公司总股本1.01%，持股比例由8.00%降至6.99% [39] 4. 行业大事回顾 - **商贸零售行业**： - 新城控股发布“新悦汇”和“印巷”两条新商业产品线 [41] - 菜鸟与蜜雪集团达成科技合作，为其打造AI驱动的供应链管理系统 [41] - 火山引擎豆包大模型日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍 [41] - **社会服务行业**： - 海南自贸港于12月18日启动“全岛封关”，6600多项“零关税”等政策红利加速释放 [42] - 德比软件与携程商旅合作打造企业差旅RFP解决方案，酒店响应率达99.7% [42] - 亚朵旗下“亚朵3.6”品牌已有超20家门店落地，上海首家门店综合RevPAR较周边同类酒店高出20% [42] 5. 行业重点公司估值 - 报告列出了电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等多个细分行业的重点公司估值数据，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [45]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [3] 报告核心观点 - 2025年9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，基本符合市场预期，增速环比放缓0.4个百分点，主要受去年同期以旧换新国补高基数效应影响 [5] - 线上消费延续强劲增长，1-9月全国网上零售额累计增速达9.8%，高于社零总体增速5.3个百分点，9月实物商品网上零售额同比增长7.3% [5] - 服务消费呈现强韧性，1-9月服务零售额同比增长5.2%，9月全国服务业生产指数同比增长5.6% [5] - 通讯器材和金银珠宝类商品零售额增长显著，同比分别增长16.2%和9.7%，而家电和家具等受高基数影响的品类增速环比大幅下滑 [5] - 预计随着10月双十一大促启动及年底消费旺季来临，促消费政策效应将持续显现 [5] 行业重点公司估值 - 报告列举了多个细分行业的重点公司估值数据，涵盖免税、景区、酒店、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等板块 [6] - 电商板块重点公司包括阿里巴巴（市值3978亿元，2025年预测市盈率24倍）、京东（市值524亿元，2025年预测市盈率13倍）、拼多多（市值1868亿元，2025年预测市盈率14倍）和美团（市值5907亿元） [6] - 黄金珠宝板块重点公司包括老凤祥（市值210亿元，2025年预测市盈率16倍）、周大生（市值148亿元，2025年预测市盈率13倍）和菜百股份（市值111亿元，2025年预测市盈率14倍） [6] - 超市百货板块重点公司包括永辉超市（市值426.5亿元）和重庆百货（市值117.8亿元，2025年预测市盈率8倍） [6] - 出行产业链相关公司包括首旅酒店（市值163亿元，2025年预测市盈率17倍）和中国中免（市值1438亿元，2025年预测市盈率31倍） [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 2025年“双11”电商大促已进入启动密集期，超长周期与玩法简化成为核心特点，抖音活动周期57天、京东37天，刷新最长最早纪录 [4][7] - 各大电商平台普遍以“立减直降、明折明扣”模式替代过往复杂规则，旨在回归便捷消费本质，提升购物效率与用户体验 [4][10] - 即时零售首次成为电商双11竞争的焦点赛道，淘宝闪购首次参与双11，88VIP会员可每日领取5折外卖红包 [4][10] - 作为电商平台Q4关键节点，延长周期与简化玩法有望刺激消费者需求，促进平台和品牌实现新增长 [4][44] 各平台双11策略总结 淘宝/天猫 - 采用“现货+预售”双波段模式，于10月15日开启预售，整体活动持续至11月14日 [7] - 核心策略为“官方立减”，无需凑单即可直接享受优惠，同步投放30亿元定金直播红包，用户每日最高可领超2000元 [4][10] - 淘宝闪购首次参与双11，88VIP会员在10月15日至11月14日期间每日可领取2个5折外卖红包，非会员可参与超1000万份免单红包抢购 [4][10] 京东 - 大促于10月9日全面启动，周期37天，取消预售环节，现货开卖即发货 [4][11] - 官方直降设定全类目最低15%让利基准，部分商品下探至1折，跨店满减沿用“满300减50”规则，无需手动领券 [4][11] - 平台围绕不同圈层用户兴趣打造“8大惊喜日”，覆盖数码、居家、健康等多品类特色好物 [4][11] 抖音 - 活动周期为行业最长的57天，自9月16日起上线“抖音商城中秋&双11”活动 [4][7] - 消费端采用15%以上“立减折扣”与“一件直降”策略，叠加千元消费券及核心类目专项补贴 [4][15] - 内容场延续超值品类直播间、万店钜惠直播间等成熟玩法，货架场保持高搜品扶持、商品卡免佣等策略 [4][15] 快手 - 于10月7日率先启动双11预售，蓄水期投入180亿流量补贴，全周期流量补贴达数千亿，正式期提供20亿用户红包补贴和10亿商品补贴 [4][7] 小红书 - 活动期为10月11日至11月11日，全类目统一执行“立减≥15%”价格基准，平台对超出基础折扣的叠加券成本实施全额兜底 [4][16] - 延续“集章”玩法，新增“重点单品”频道化曝光机制，买手准入阈值下调至千粉，有效扩充带货侧供给 [4][16] 行业行情回顾 - 在2025年10月6日至10月10日期间，商贸零售指数下跌0.40%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万一级行业中排名第20位 [4][19] - 社会服务指数下跌1.01%，跑输沪深300指数0.49个百分点，在申万一级行业中排名第24位 [4][19] - 商贸零售板块涨幅前三个股为深赛格（+10.30%）、合百集团（+7.09%）、辽宁成大（+4.39%）；跌幅后三为ST新华锦（-9.77%）、京东集团（-10.03%）、阿里巴巴（-15.43%） [24] - 社会服务板块涨幅前三个股为奈雪的茶（+2.38%）、ST联合（+2.22%）、米奥会展（+0.90%）；跌幅后三为凯撒旅业（-7.57%）、途牛（-12.05%）、格林酒店（-13.24%） [24] 行业重点公司估值 - 电商板块市值加权平均PE分别为2024年14倍、2025年16倍、2026年14倍，重点公司包括阿里巴巴（2025E PE 22倍）、京东（2025E PE 13倍）、拼多多（2025E PE 13倍）、美团（2025E PE 无法计算） [43] - 黄金珠宝板块市值加权平均PE分别为2025年18倍、2026年15倍，重点公司包括老铺黄金（2025E PE 25倍）、菜百股份（2025E PE 14倍）、老凤祥（2025E PE 17倍）、周大生（2025E PE 13倍） [43] - 超市百货板块市值加权平均PE分别为2025年20倍、2026年50倍，重点公司包括永辉超市（2025E PE 无法计算）、重庆百货（2025E PE 8倍） [43]

汇嘉时代调研纪要 - 上半年实现营业收入12.71亿元 同比增长2.29% 其中超市业态增长 百货业态略降 [1] - 深化供应链前移战略 加入共享仓体系 引入自动补货系统 降低物流成本和生鲜损耗率 [1] - 北京路超市6月3日闭店调改 优化商品结构 价格 环境和服务 预计8月16日开业 [1] - 百货业态以托管经营方式扩展 超市业态以乌鲁木齐为核心选址区域 加快连锁布局 [1] - 2025年国补"以旧换新"政策实施 参与品类销售额约8000万元 同比增长约81% [1] - 引入飞书智能协同平台 推进数智化建设 探索多元应用场景 [1] 仕佳光子调研纪要 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证 [2] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训 [2] - 已开发出100G EML激光器 10G 1577nmEML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证 [2] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益 [2] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备 [2] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置 [2] 重阳投资机构简介 - 成立于2001年 2009年设立合伙经营模式的有限责任公司 [3] - 运用各种规范的金融工具为客户管理金融财富 以管理资产的可持续成长为己任 [3] - 注重研究驱动的投资 强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性 [3]

关店风波与战略调整 - 胖东来创始人于东来宣布将关闭多家门店包括生活广场店、人民路店、五一路店等其中生活广场店年内销售额超8.2亿元 [3][9] - 公司澄清关店并非全面撤退而是逐步淘汰租约到期或品质跟不上的老店未来将以更有品质的门店替代 [3][10] - 生活广场店因设备老化将于2026年租约到期后关闭该店2002年开业是销售前五的门店 [10] - 公司当前在许昌、新乡共有13家门店包括5家百货商场、7家社区超市及专业店、物流中心等 [10] 新业务布局与业绩表现 - 战略重心转向"胖东来·天使城""胖东来·时代广场"等新一代商业综合体时代广场店年内销售额27.86亿元居各店之首 [5][11] - 2024年销售额达113.46亿元(截至6月23日)远超2023年107亿元全年目标170亿元 [13][16] - 2023年净利润1.4亿元远超计划的2000万元2024年净利润超8亿元2025年目标15亿元 [13][17][18] - 与京东合作打造供应链产业基地 [5] 员工福利与舆论风波 - 2025年员工税后月均收入约9000元年休假不低于40天周工时≤36小时 [14][15] - 计划2025年净利润15亿元中员工人均分红10万元管理层/技术人员人均70万元 [14] - 年内遭遇"红内裤事件"(1217万次播放)、宋清辉质疑核心竞争力等风波公司采取法律手段应对 [19][20] - 博主"柴怼怼"质疑玉石业务毛利率公司公布数据显示珠宝部毛利率低于行业均值 [20] 历史业绩与行业对比 - 2022年销售额约70亿元2023年增至107亿元2024年预计170亿元呈现加速增长 [13] - 传统商业受电商冲击背景下公司逆势增长2025年销售目标200亿元以内 [13][17]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年618大促开启，时间前置且补贴加码，平台重新延长大促周期，补贴力度升级，各平台在规则、服务等方面优化，天猫和京东618首日表现亮眼，促消费政策有望提升线上消费活力和渗透率 [6][9][16][45] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 2025年618各大电商平台陆续开启，较2024年取消预售制度，天猫、抖音战线延长至37天，5月13日抢跑，京东推出“心动购物季”预热 [6] - 2025年天猫和京东推行“补贴叠加”，折扣低至5折，京东整合国家补贴等资源，天猫取消满减机制，官方立减最低15%、最高50%，88VIP补贴券增加，抖音和拼多多补贴力度平稳 [9][11] - 天猫以“最便宜，最简单”为核心，设置“最低价校验防控”机制，升级价保服务，简化报名规则，阿里妈妈投入30亿激励，与小红书合作，上线“售罄加购”功能 [11][12] - 抖音延续经典玩法，升级针对性资源扶持策略，降低商家参与门槛、提高奖励金额、加大流量扶持，为不同类型商家提供支持 [12] - 京东采用商家“免报名”机制，通过“秒杀”等多元玩法吸引用户，重点在内容生态和广告投放方面发力 [13] - 拼多多延续常态化低价，强化“降价补差”服务，对部分受邀品牌商家放宽价格限制，推行“同款同价”政策 [13] - 2025年天猫618开售首小时超13000个品牌成交翻倍，43个品牌破亿，“亿元俱乐部”品牌数量增长超50%，各大行业成交超预期；京东“心动购物季”开售4小时超220个品类成交额同比翻倍，28小时内钟表眼镜类成交额高爆发增长；李佳琦直播间首日美妆GMV达25 - 35亿元，国货总GMV占比34.0%，较2024年增长3.9% [16][17] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025年5月12 - 16日，社会服务指数下降0.54%，较沪深300下降1.66pct，排名第27位；商贸零售指数上升1.72%，较沪深300上升0.6pct，排名第7位 [19] 本周个股行情一览 - 本周商贸零售行业涨幅前3个股为新华锦（+29.66%）、国芳集团（+24.07%）、小商品城（+8.70%），跌幅后3个股为富森美（-3.18%）、科锐国际（-5.45%）、茂业商业（-7.91%） [24][29] - 本周社会服务行业涨幅前3个股为ST联合（+6.53%）、大连圣亚（+5.30%）、岭南控股（+4.20%），跌幅后3个股为海底捞（-2.85%）、呷哺呷哺（-2.90%）、奈雪的茶（-5.81%） [24][29] - 截至2025年5月16日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.77%）、六福集团（3.22%）、周生生（1.81%）、周大福（0.67%） [24][31] - 截至2025年5月16日，社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（23.74%）、海昌海洋公园（15.31%）、呷哺呷哺（14.86%） [24][32] 公司公告更新 商贸零售 - 京东2025Q1营收3011亿元，同比+15.8%；Non - GAAP归母净利润128亿元，同比+43.4%；京东零售营收同比增长16.3%达2638亿元，经营利润率4.9% [33] - 阿里巴巴FY2025营业收入9963.47亿元，同比增长5.9%，归母净利润1294.70亿元，同比增长62.4%，Non - GAAP净利润1581.22亿元，同比增长0.4%；4QFY2025营业收入2364.54亿元，同比增长6.6%，归母净利润123.82亿元，同比增长278.7%，Non - GAAP净利润298.47亿元，同比增长22.2% [33][34] 社会服务 - 截至2025年5月12日，丽尚国潮控股股东浙江元明控股增持公司股份537万股，占总股本0.70%，增持后持股比例由31.47%增至32.17% [35] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 5月12日中美经贸会谈发表联合声明，美方撤回部分针对性和惩罚性关税，中国产品输美增税负担降至30% [36] - 5月12日美团旗下外卖服务Keeta将引入巴西，计划5年内投入10亿美元 [36] - 5月13日饿了么零售数字化系统翱象接入淘宝闪购，支持多平台统一运营 [36] - 5月15日京东外卖日订单量突破2000万单，将每月18日定为超级外卖日 [36] - 5月15日永辉超市发布2025年第四批调改店清单，涉及24个城市32家门店，预计7月底前调改店突破150家 [36] - 5月15 - 16日，天猫618举办首场超级首饰秀，老凤祥近百款古法黄金饰品亮相，凤戒20分钟成交突破100万 [36] - 5月16日永辉全国旗舰店10月将入驻广州天河城 [36] 社会服务行业 - 5月11 - 13日，洲际酒店集团宣布到2030年在沙特新开设50家酒店，品牌扩展至13个 [38] - 美国达美航空与韩国大韩航空出资5.5亿美元收购加拿大西捷航空25%股权 [38] - 5月13日广州富力空港假日酒店二拍流拍，起拍价2.2亿元 [38] - 海南机场4月旅客吞吐量同比增长9.39%，起降架次同比增长6.71%，货邮吞吐量同比增长5.21% [38] - 宜尚酒店安阳万达碧桂园店五一假期业绩领跑，单日单房收益维持在400元左右，多日入住率接近满房 [38] - 杉禾航空完成1000万元天使轮融资，资金用于App维护升级和飞行器研发采购 [38] 行业重点公司估值 |行业|公司|代码|股价/当地货币|市值/亿元|EPS/元（2024A/2025E/2026E）|PE（2024A/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电商|阿里巴巴|BABA.N|123.46|2956|65.59/70.97/78.09|14/13/11| |电商|京东|JD.O|33.55|547|31.14/31.37/34.28|8/8/7| |电商|拼多多|PDD.O|117.61|1673|82.83/88.86/108.10|10/10/8| |电商|美团|03690.HK|131.40|8028|7.02/7.79/9.57|17/16/13| |超市百货|天虹股份|002419.SZ|5.64|66|0.07/0.11/0.14|81/51/40| |超市百货|家家悦|603708.SH|11.08|71|0.21/0.31/0.38|53/36/29| |超市百货|王府井|600859.SH|14.25|160|0.24/0.66/0.76|59/22/19| |超市百货|红旗连锁|002697.SZ|5.71|78|0.38/0.39/0.41|15/15/14| |超市百货|重庆百货|600729.SH|30.78|136|2.98/3.19/3.38|10/10/9| |超市百货|永辉超市|601933.SH|5.22|474|-0.16/-0.04/0.06|-/-/87| |黄金珠宝|老铺黄金|6181.HK|676|1167|8.75/22.33/28.60|77/30/24| |黄金珠宝|菜百股份|605599.SH|13.88|108|0.92/1.03/1.13|15/13/12| |黄金珠宝|老凤祥|600612.SH|48.29|253|3.73/3.02/3.26|13/16/15| |黄金珠宝|周大生|002867.SZ|13.47|148|0.92/1.02/1.1|15/13/12| |人力资源|科锐国际|300662.SZ|29.69|58|1.04/1.41/1.68|29/21/18| |人力资源|北京人力|600861.SH|20.42|116|1.40/1.72/1.88|15/12/11| |消费品牌|名创优品|MNSO.N|20.31|64|8.73/9.99/12.24|17/15/12| |数字商业|爱施德|002416.SZ|11.45|142|0.47/0.57/0.68|24/20/17| |景区类|中青旅|600138.SH|9.73|70|0.22/0.46/0.54|44/21/18| |景区类|黄山旅游*|600054.SH|11.44|83|0.43/0.49/0.54|27/23/21| |景区类|峨眉山A*|000888.SZ|13.24|70|0.45/0.56/0.62|29/24/21| |景区类|宋城演艺|300144.SZ|9.12|239|0.40/0.46/0.5|23/20/18| |景区类|天目湖|603136.SH|11.62|31|0.39/0.59/0.67|30/20/17| |酒店类|首旅酒店|600258.SH|15|167|0.72/0.81/0.97|21/19/15| |酒店类|华住|HTHT.O|37.58|117|0.98/1.54/1.76|28/18/15| |酒店类|君亭酒店*|301073.SZ|21.44|42|0.13/0.35/0.52|165/61/41| |餐饮类|同庆楼|605108.SH|21.83|57|0.38/0.88/1.41|57/25/15| |餐饮类|广州酒家|603043.SH|15.82|90|0.87/1.01/1.12|18/16/14| |旅游服务|众信旅游*|002707.SZ|7.71|76|0.11/0.17/0.24|70/46/32| |旅游服务|中国中免|601888.SH|62.87|1301|2.06/2.29/2.73|30/27/23| 注：标*公司为wind一致预期，其余采用申万预测；2025年5月16日，美元兑人民币汇率为7.20，港币兑人民币汇率为0.92；表内2024年EPS为公告披露值 [40][43]