市场回顾与表现 - 周五A股三大指数集体收涨，沪指收涨0.7%至3902.81点，深成指收涨1.08%至13147.68点，创业板指收涨1.36%至3109.30点，沪深两市成交额为17256.59亿元 [1][3][6] - 申万行业方面，非银金融、有色金属、机械设备领涨，银行、公用事业、交通运输领跌 [1][6] - 概念板块方面，超导概念、光纤概念、福建自贸区涨幅居前，科创次新股、租售同权、流感跌幅居前 [1][6] - 港股方面，恒生指数收涨0.58%至26085.08点，恒生科技指数收涨0.84% [1][3][6] - 海外市场方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.22%至47954.99点，标普500收涨0.19%至6870.40点，纳指收涨0.31%至23578.13点 [1][3][6] 重要新闻与宏观数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，连续四个月稳定在3.3万亿美元以上，并创下2015年12月以来新高 [2][7] - 11月末央行黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [2][7] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，强化业绩考核与盈利比等指标，要求基金公司董事长、高管等当年全部绩效薪酬应不少于30%购买本公司基金 [2][7] - 基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30% [2][7] 电子行业（面板）核心观点与投资要点 - 行业核心观点：根据洛图科技数据，11月面板大厂LCD TV面板报价有所上涨，预计月末结算价仍下跌，但跌幅有望环比收窄，12月TV面板价格有望止跌企稳，明年需求端转暖可期 [4][8] - 11月LCD TV面板价格环比跌幅有望收窄，12月价格或将企稳：11月小尺寸面板报价上涨0.5-1美元，中大尺寸报价上涨2-3美元，预计结算价中65寸环比下跌2美元，75寸环比下跌3美元，较10月环比跌幅均收窄1美元 [9] - 根据洛图科技预测，在面板厂控产稳价策略及明年需求转暖预期下，12月TV面板价格有望企稳，中大尺寸产品的非战略客户价格有望上涨1-2美元 [9] - 明年体育赛事有望推动面板需求回暖：2026年冬奥会、世界杯有望推动需求端回暖，下游终端厂商有望提前备货，预计对LCD TV面板价格产生一定支撑 [9] - 电视大尺寸化持续推进：根据Omdia预测，受贸易摩擦影响，2025年显示面板市场的面积需求或仅增长2%，但随着电视大尺寸化持续推进，70英寸及以上需求有望维持增长，2026年全球显示面板总面积需求预计同比增长6% [9][10] - LCD面板厂稼动率维持较高水平：根据洛图科技数据，2025年10月全球大尺寸液晶电视面板出货量为20.6百万片，同比增长8.0%，环比下降4.8%，2025年下半年至今，LCD面板厂商产能利用率均维持在较高水平，7-10月整体市场出货量同比增幅分布在5%-10%之间 [10] - 产线折旧压力减缓有望改善运营压力：10.5代LCD工厂折旧期进入尾声，有望改善企业运营压力，利于控产稳价策略的维持 [10] 电子行业（面板）投资建议 - 未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成，基本掌握产业链话语权，控产稳价策略有望维持 [11] - 需求端迎来明年体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强 [11] - 龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善 [11] - 建议关注中国大陆面板行业的龙头企业 [11]

市场整体态势 - 11月手机面板市场延续高稼动率运行态势，主要受国内双十一和国外黑五等促销活动以及多家手机品牌集中发布新品的带动 [1] - 不同技术路线面板走势分化显著，a-Si供需博弈中维持平稳，LTPS受非手机需求支撑，柔性AMOLED处于量稳价跌阶段 [1] a-Si面板市场 - a-Si面板凭借在低端手机及维修市场的需求保持稳健，主力产线均处于满产状态 [1] - 11月面板厂a-Si Cell价格或将小幅上涨，但模组端因驱动IC等核心元器件成本下行及品牌压价，预计11月至年底a-Si模组价格保持平稳运行 [1] - 6.5英寸HD+分辨率a-Si LCD模组10月及11月预测价格均为6.4美元，价格持平 [2] - 预测2025年11月和12月a-Si模组价格保持平稳 [1] LTPS面板市场 - LTPS产线受益于车载显示增长及笔电/平板新品迭代需求，延续高位稼动态势 [1] - 尽管LTPS在智能手机应用需求疲软，但非手机领域的强劲需求有效对冲单一市场波动，市场供需呈现结构性平衡 [1] - 11月LTPS面板价格以持平为主，6.5英寸FHD+分辨率LTPS LCD模组10月及11月预测价格均为9.3美元 [1][2] - 预测2025年11月和12月LTPS面板价格持平 [1] AMOLED面板市场 - 刚性AMOLED面板受柔性替代冲击，需求持续萎缩，价格低位企稳，三星显示近期通过降价策略争夺明年项目订单 [1] - 6.4英寸FHD+分辨率刚性AMOLED模组10月及11月预测价格均为16.0美元，价格稳定 [2] - 柔性AMOLED主力厂商稼动率仍处高位，但部分厂商因第三季度提前生产导致稼动率小幅下滑 [1] - 为达成满产目标并抢占市场份额，厂商在竞标中采取主动降价策略，预计11月柔性AMOLED价格将小幅下滑，6.7英寸FHD+柔性AMOLED模组价格从10月的22.0美元降至11月的21.5美元，下降0.5美元 [1][2] - 预测刚性AMOLED面板价格短期内保持稳定，柔性AMOLED面板价格持续处于下降通道 [1]

行业整体表现 - 2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量约2.5亿片，同比增长11.7%，环比增长20.3%，市场景气度持续回升 [1] - 第三季度传统销售旺季到来，苹果及国内主流品牌密集发布旗舰新品，显著拉动OLED面板的市场需求 [1] 地区市场份额 - 2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板韩国地区出货量份额占比51.6%，同比下降0.8个百分点，环比上升4.2个百分点 [4] - 国内厂商出货份额占比48.4% [4] - 韩国地区份额环比回升主要得益于苹果新机备货的短期拉动 [4] 主要厂商市场格局 - 三星显示(SDC) AMOLED智能手机面板出货量同比增长7.1%，市场份额由去年同期的45.2%缩窄至43.4%，同比下滑1.8个百分点 [5] - 京东方(BOE) AMOLED智能手机面板出货量同比增长30.8%，市场份额同比上升2.3个百分点至15.7%，主流厂商出货量同比增幅最大 [5] - 维信诺(Visionox) AMOLED智能手机面板出货量同比增长16.7%，市场份额同比上升0.5个百分点至12.7% [5] - 天马(Tianma) AMOLED智能手机面板出货量同比增长28.4%，市场份额同比上升1.3个百分点至10.0% [5] 柔性面板市场 - 2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板中柔性AMOLED面板占比80.1%，同比上升3.6个百分点，环比上升3.1个百分点 [6] - 柔性面板市场中，韩国地区份额占比43.8%，同比下滑1.4个百分点；国内厂商出货份额占比56.2% [6] - 三星显示(SDC) 柔性AMOLED面板出货量同比增长9.3%，环比增长40.4%，市场份额33.5%，同比下滑2.3个百分点 [6][8] - 京东方(BOE) 柔性AMOLED面板出货量同比增长30.8%，环比增长9.3%，市场份额19.7%，同比上升2.1个百分点 [8] - 维信诺(Visionox) 柔性AMOLED面板出货量同比增长16.2%，环比增长54.2%，市场份额13.7% [8] - 天马(Tianma) 柔性AMOLED面板出货量同比增长28.4%，环比增长8.3%，市场份额12.5%，同比上升1.1个百分点 [8]

公司动态 - 京东方将获准为苹果iPhone 17供应OLED面板 初期出货量预估约500万片 [1] - 公司主要针对iPhone 17 Pro系列机型少量供应OLED面板 [1] - 京东方已完成LTPO OLED面板开发 正与苹果进行质量评估并已获量产批准 [1] 技术进展 - 京东方已掌握LTPO OLED技术及面板窄边框需求 可满足苹果要求 [1] - 公司去年已为iPhone标准系列供应LTPS OLED 在LTPO技术方面实现快速提升 [1] 行业趋势 - 苹果iPhone 16普通版与Plus版使用LTPS OLED Pro系列使用LTPO OLED [1] - 今年起LTPO OLED技术将扩展至iPhone普通版及iPhone 17 Air机型 [1] - 市场原先预计今年新款iPhone面板将由南韩厂商凭高规格OLED独占 [1]

行业需求趋势 - 大尺寸LCD面板下游应用终端包括传统电视、交互白板、标牌、会议屏等多种产品 [1] - 大尺寸LCD面板在教育、商业、会议等场景还有广阔成长空间 [1] - 大尺寸LCD的需求总量将呈稳中有升的趋势 [1]

iPhone面板供应格局 - 京东方2024年为iPhone 16标准型号供应4300万片OLED面板 预计2025年将包括500万片iPhone 17 Pro面板 总出货量达4500-5000万片 [2] - 苹果2024年整体iPhone面板出货量达2.3亿片 三星和LG显示瓜分剩余份额 [2] - 三星显示2024年为iPhone 16系列出货6380万片 整体iPhone面板出货1.24亿片 预计2025年iPhone 17系列出货7800万片 整体出货1.25亿片 [3] - LG显示2024年为iPhone 16系列出货4200万片 整体出货6742万片 预计2025年将分别增至4560万片和7510万片 [3] 技术竞争与供应链动态 - 京东方通过苹果资格审查 首次打入iPhone 17 Pro高端旗舰机型供应链 [4] - 三星预计2025年为折叠屏iPhone供应约1000万片面板 或成为苹果折叠屏手机独家供应商 [3] - 苹果采取供应商平衡政策 提升与三星/LG显示谈判话语权 同时向中国市场示好 [4][5] - 三家公司技术竞争与订单分配将成为全球智能手机面板市场重要变量 [2] 专利纠纷与市场影响 - 三星2022年底在美国对京东方发起专利诉讼 京东方在中美等地对三星发起反诉 [6] - 美国ITC 2025年7月初步裁决京东方非法获取三星OLED商业机密 可能面临14年8个月进口禁令 [6] - 若禁令生效 京东方供应的22.7% iPhone OLED面板（2025年Q2数据）将受影响 苹果需重构供应链 [7] - 中国厂商2025年上半年占全球AMOLED智能手机面板份额51.7% 韩国厂商占48.3% [7] 产业格局演变 - 全球OLED面板产业格局向中国倾斜 韩国厂商曾独占90%以上市场份额 [7] - 中国厂商在LCD领域独占70%以上市场份额 京东方2025年将占苹果MacBook的51% LCD面板供应 [7] - 京东方与三星接触商讨W-OLED面板合作 韩国厂商需中国供应LCD面板 OLED领域也需多元化供应链 [8]