核心观点 - 2024年11月中国物价数据进一步企稳，CPI同比涨幅扩大至0.7%，为3月以来最高，核心CPI保持稳定，PPI环比连续第二个月上涨，显示需求正在稳步修复 [1] 居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高值 [1][2] - 食品价格同比由10月下降2.9%转为11月上涨0.2%，是拉动CPI同比涨幅扩大的主因 [2] - 鲜菜价格同比由10月下降7.3%转为11月上涨14.5%，为连续同比下降9个月后首次转涨，主要受多雨天气影响供应 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，显示扩内需政策持续显效 [2] - 服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% [2] - 受国庆、中秋节后旅游等需求回落影响，服务价格季节性下降，带动11月CPI环比下降0.1% [3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，与10月环比涨幅相同，实现连续两个月上涨 [1][4] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格环比上涨3.4%，因“迎峰度冬”需求季节性增加 [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2% [4] - 国际有色金属价格上涨影响国内相关行业，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1% [4] - 国际油价走跌下拉国内原油相关行业价格，石油和天然气开采业价格环比下降2.4% [4] 重点行业价格动态 - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格的同比降幅比10月分别收窄2个和0.7个百分点，已连续多个月收窄 [5] - 新能源车整车制造价格同比降幅比10月收窄0.6个百分点 [5] - 新兴产业快速发展带动相关行业需求，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，集成电路制造价格同比上涨1.7%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1% [5] 未来展望 - 国际贸易条件改善及重点行业产能治理推进，部分制造业产品价格降幅收窄 [4] - 外需增长预期上升将较好推动国内制造业增长，一系列稳就业、扩收入、促消费政策将持续推进，国内需求将呈现稳健修复趋势 [5] - 预计年底12月的CPI同比涨幅有望继续温和回升，PPI同比涨幅将收窄 [5]

PPI环比变动 - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1] 供需关系改善带动价格上涨的行业 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，均连续2个多月上涨 [1] - 光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，连续2个多月上涨 [1] - 水泥制造价格由降转涨，上涨1.6% [1] - 计算机整机制造价格由降转涨，上涨0.5% [1] - 锂离子电池制造价格由降转涨，上涨0.2% [1] - 集成电路制造价格由降转涨，上涨0.2% [1] 输入性因素影响价格走势的行业 - 国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.3% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.4%，其中金冶炼价格上涨8.7%，铜冶炼价格上涨4.3% [1] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格下降2.3% [1] - 精炼石油产品制造价格下降0.8% [1]

工业生产者价格总体走势 - 2025年5月全国工业生产者出厂价格同比下降3.3% 环比下降0.4% [2] - 工业生产者购进价格同比下降3.6% 环比下降0.6% [2] - 1-5月平均工业生产者出厂价格和购进价格均同比下降2.6% [2] 国际输入性价格影响因素 - 国际原油价格下行导致石油和天然气开采业价格下降5.6% [2] - 精炼石油产品制造价格下降3.5% [2] - 化学原料和化学制品制造业价格下降1.2% [2] - 上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 超过总降幅五成 [2] 国内能源原材料价格变动 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 煤炭加工价格下降1.1% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% [2] - 非金属矿物制品业价格下降1.0% [2] - 上述4个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点 [2] 价格变动结构性特征 - PPI同比降幅较上月扩大0.6个百分点 受基数效应影响 [3] - 生活资料价格同比回升 受消费新动能壮大带动 [3] - 高端装备制造等行业价格同比上涨 受产业高端化智能化转型推动 [3] - 高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [3]

PPI整体表现 - 5月工业生产者出厂价格指数环比下降0.4% 降幅与上月持平[1] - 5月工业生产者出厂价格指数同比下降3.3% 降幅较上月扩大0.6个百分点[1] 国际输入性因素影响 - 国际原油价格下行导致石油和天然气开采业价格下降5.6%[1] - 精炼石油产品制造价格下降3.5%[1] - 化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%[1] - 上述三个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点 占总降幅超五成[1] 国内能源原材料价格影响 - 煤炭开采和洗选业价格下降3.0% 主因需求淡季及新能源替代效应[1] - 煤炭加工价格下降1.1%[1] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.0% 受天气因素及供给充足影响[1] - 非金属矿物制品业价格下降1.0% 受基建施工放缓及建材供给充足影响[1] - 上述四个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[1]

PPI环比下降原因分析 国际输入性因素 - 国际原油价格下行导致国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6% [1] - 精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2% [1] - 上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成 [1] 国内能源和原材料价格下行 - 煤炭需求处于淡季，电厂、港口存煤充足，煤炭开采和洗选业价格下降3.0% [1] - 新能源发电成本低、替代作用强，煤炭加工价格下降1.1% [1] - 南方高温雨水天气影响房地产、基建项目施工，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格均下降1.0% [1] - 上述4个行业合计影响PPI环比下降约0.18个百分点 [1]

CPI情况 - 4月CPI环比上升0.1%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%[2] - 4月食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，同比下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点[5] - 4月出行服务价格环比回升明显，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点；能源价格同比下降4.8%，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点[6] PPI情况 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中生产资料同比下降3.1%，生活资料同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.7%[2] - 影响4月PPI下降的主要原因是国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降，10个国际输入性行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点，3个国内能源行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点[2][20] - 年内PPI同比增速仍有上行趋势，上行时点可能在三季度，未来PPI同比增速或存在内部结构分化[2][21] 物价趋势与风险 - 国内物价整体平稳，未来一段时间内通胀将维持斜率偏低的上行趋势，内需决定CPI同比增速中枢，多种因素影响CPI月环比波动性[2][7] - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化等风险[2][29]

PPI环比和同比变化 - 4月份中国工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%，降幅与上月相同 [1] - 4月份中国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1] PPI下降原因 - 国际贸易环境变化导致部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降 [1] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降：石油和天然气开采业价格下降3.1%，精炼石油产品制造价格下降2.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6% [1] - 部分出口行业价格环比下降：汽车制造业价格下降0.5%，计算机通信和其他电子设备制造业、家具制造业、金属制品业价格均下降0.2% [1] - 中国部分能源价格季节性下降：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3% [1] 价格积极变化 - 促消费等宏观政策加力扩围，高技术产业加快成长，部分行业需求增加 [1] - 促消费和设备更新等政策继续显效，部分消费品和装备制造产品需求释放带动相关行业价格回升：家用洗衣机价格同比降幅比上月收窄0.3个百分点，食品制造业、新能源乘用车价格同比降幅均收窄0.2个百分点 [2] - 持续推进贸易多元化带动部分出口行业价格同比上涨或降幅收窄：集成电路封装测试系列价格上涨2.7%，半导体器件专用设备制造价格上涨1.0%，拖拉机制造、电子器件制造、纺织服装服饰业价格降幅均较上月收窄 [2]

PPI环比降幅分析 - PPI环比下降0 4%，降幅与上月相同 [1] - 国际输入性因素导致国内相关行业价格下行，部分国际大宗商品价格迅速下行 [1] - 国内部分能源价格季节性下降，北方供暖结束导致煤炭需求进入淡季 [1] 煤炭行业价格变动 - 煤炭开采和洗选业价格环比下降3 3% [1] - 煤炭加工价格环比下降3 3% [1]