中国互联网行业整体表现 - 互联网板块二季度预计迎来2022年来首次利润同比下滑10% 主要受电商和本地服务平台拖累 [3] - 剔除阿里 京东 美团 拼多多四大交易平台后 其余板块利润仍同比增长11% [3] - 平台型业务承压 AI 游戏等细分赛道维持增长 [2] 市场焦点方向 - AI驱动增长路径显现 AI推理需求爆发推动云计算收入上行 阿里云收入增速从Q1的18%加速到23% [4] - 交易平台盈利持续承压 各平台在即时配送领域激烈投入导致盈利下滑 [5] - 游戏与出行呈稳健增长 腾讯游戏表现亮眼 滴滴出行订单量增长11% [6][7] 具体公司业绩前瞻 - 腾讯控股预计Q2收入同比增长11% 调整后EBIT同比增长15% 游戏收入同比增长15% 广告业务同比增长17% [8] - 阿里巴巴预计2026财年Q1收入同比增长3% 调整后EBITA同比下降16% 阿里云收入增长23% [8] - 拼多多预计Q2收入同比增长11% 调整后EBIT同比下降38% Temu恢复在美国市场全托管模式 [8] - 美团预计Q2收入同比增长16% 调整后EBIT同比下降58% 核心本地商业EBIT同比下降39% [9] - 京东预计Q2收入同比增长16% 集团整体EBIT同比下降70% 新业务部分亏损105亿元 [9] 行业竞争格局变化 - 即时配送领域竞争激烈 竞争峰值大概率出现在三季度 整体亏损周期可能更为持久 [5] - 市场份额从美团和饿了么双寡头格局（7.5:2.5）向美团 阿里和京东（5.5:3.5:1）转变 [5] 游戏业务表现 - 《三角洲行动》成为国内第二大游戏（按DAU计） 移动版DAU超《和平精英》 PC版在网吧排名前三 预计贡献年化收入90亿人民币 [6] - 《无畏契约手游》拥有超6000万预注册用户 PC端在中国网吧长期位居第二 预计贡献年化收入70亿人民币 [6]

短视频平台与AI融合的本地商家获客模式 - 抖音账号"盖世老师"通过AI驱动的教学视频、工具演示及案例分享，形成了一套针对本地门店和中小商家的内容化获客模型 [1] - 该模式聚焦实体商家在短视频平台的获客全流程，包括账号定位、内容生产、矩阵搭建、直播运营及变现，降低数字化运营门槛 [3] 内容定位与生产策略 - 强调本地化定位，建议商家以地域标签、产品属性和用户语言体系为基础构建账号人设，利用同城流量推荐获取线下转化机会 [3] - 内容生产依赖AI工具（脚本生成、语音合成、图像匹配），支持商家在不拍摄、不出镜情况下实现每日5-10条高频输出，适用于餐饮、美容、教育等本地服务行业 [3] 矩阵化运营与变现延伸 - 提出"矩阵化管理"思路，通过多账号运营结合虚拟主播工具，形成内容分发—直播互动—私域引导的闭环路径 [4] - 部分商家采用"AI直播间"实现非营业时间的持续流量接触，并通过课程、咨询或账号IP开发探索第二曲线收益 [4] 行业趋势与争议 - 该模式处于AI与短视频商业融合的实践阶段，为本地商家提供结构化参考，但长期适配能力受平台推荐机制和AI工具标准化影响 [5] - 未来可能出现更多类似服务者或精细化改进模式，成为本地生活赛道的重要观察方向 [6]

核心观点 - 高盛定义中国Prominent 10（民营10巨头）为科技、消费、制造等领域的核心资产，合计市值1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日均交易额110亿美元 [1] - Prominent 10在市值、竞争力等方面实现向上突破，对标美国Mag 7的市场地位，具备成长与估值优势 [1] - Prominent 10代表中国经济转型的三大投资逻辑：技术突围、消费升级和全球化红利 [14] Prominent 10概况 - 涵盖腾讯（市值6010亿美元）、阿里巴巴（2890亿美元）、比亚迪（1210亿美元）等龙头公司 [1] - 2025-2027年盈利复合增长率预计达13%，当前市盈率16倍，fPEG 1.1倍 [1] - 自2022年底以来累计上涨54%，年内跑赢MSCI中国指数8个百分点 [12] 与美国Mag 7对比 - Mag 7总市值19.2万亿美元，Prom 10仅为其8.3% [4] - Prom 10过去5年平均股本回报率17%，接近Mag 7的39% [4] - Mag 7市盈率28.5倍，Prom 10仅16倍，且研发与资本开支占收入比达15% [4] - Prom 10在新能源、AIoT、本地服务等领域的突破对应中国"自主可控"与"消费升级"主题 [6] 筛选框架 - 行业集中度：聚焦HHI>1000的21个GICS行业及中美行业集中度差超500的11个科技消费领域 [9] - 企业竞争力：要求公司在利润池或目标市场中占比超10%，研发/资本开支强度高于行业均值 [9] - 机构评级：仅纳入高盛"买入"评级标的，排除受美国制裁或资金流动限制的企业 [9] 市场份额与研发投入 - 腾讯社交网络MAU超12亿，游戏市场份额65%，数字支付渗透率89% [12] - 比亚迪2024年全球新能源车销量占比18%，中国市场市占率25%，研发投入占收入7% [12] - 美团外卖市场份额75%，到店酒旅业务佣金率超20%，配送网络覆盖98%县级城市 [12] - Prom 10近五年研发投入占比平均9%，资本开支占比平均4% [13] 行业统治力 - 腾讯在互动媒体领域利润占比达79% [9] - 美团本地服务收入占比80% [9] - 恒瑞医药研发投入占比达29%，小米7% [13] - 比亚迪资本开支占比13% [13]