财务表现与短期展望 - 公司公布三年来首次季度亏损，第三季度调整后净亏损160亿元人民币，预计第四季度亏损趋势将延续[2] - 核心本地商业业务由盈转亏，第三季度录得经营亏损141亿元，而去年同期为盈利146亿元[2] - 管理层认为亏损已见顶，但第四季度外卖业务仍将承压，闪购业务亏损预计较三季度略有扩大[4][12] - 香港市场KeeTa于今年十月首次实现单月盈利，比原定的三年计划提前达成[27] 行业竞争格局与公司策略 - 管理层指出外卖价格战是低质量低水平的恶性竞争，公司坚决反对并表示不会参与[3][5] - 10月至11月行业补贴水平较夏季峰值有所回落，公司近期市场份额与订单量已出现回升[4][5] - 公司客单价15元以上订单GTV占比超三分之二，30元以上订单占比约70%，平均净客单价持续显著高于其他平台[4][5] - 公司将根据竞争态势动态调整资源，聚焦拓展优质供给、保障快速可靠配送、维持价格亲和力以捍卫领导地位[4][7][8] 核心业务运营优势 - 核心用户保持高留存率，消费频次与粘性稳步提升，高频高客单用户更看重配送体验与服务确定性[6] - 闪购业务在原生即时零售供应链方面拥有显著竞争优势，其壁垒高于外卖业务[10] - 到店业务基于超250亿条真实用户评价、广泛的品类覆盖和领先的商户覆盖率，构建了消费者心智和核心竞争力[14][15] - 公司通过扩展优质榜单、优化评价体系、推出数字化创新产品等方式持续迭代到店业务能力[16][17][18] 人工智能与技术创新 - 公司持续强化自研大语言模型、AI产品化和AI基础设施三大核心能力建设，推出了多个开源版本的“龙猫”大模型系列[22] - 升级了多款本地服务AI工具，如“商企通”、“智能掌柜”，并为用户推出智能生活助手“小美”和AI助手“问小团”[23] - AI助手已覆盖本地服务全场景，能够完成从需求搜索到订单生成的全流程，未来将推动AI技术在全生态的深度融合应用[24][26][27] 海外业务拓展 - 海外市场拓展包括香港、沙特、卡塔尔、阿联酋和巴西，其中香港KeeTa已实现单月盈利[27][28] - 公司有信心为新市场带来更优体验，认为行业竞争本质是满足消费者对丰富选择、实惠价格和可靠配送的共通需求[28] - 海外业务与食杂零售等长期战略共同布局，基于香港市场的成功，预计GCC国家与巴西市场将遵循类似的单位经济改善路径[29][30]

中国互联网行业整体表现 - 互联网板块二季度预计迎来2022年来首次利润同比下滑10% 主要受电商和本地服务平台拖累 [3] - 剔除阿里 京东 美团 拼多多四大交易平台后 其余板块利润仍同比增长11% [3] - 平台型业务承压 AI 游戏等细分赛道维持增长 [2] 市场焦点方向 - AI驱动增长路径显现 AI推理需求爆发推动云计算收入上行 阿里云收入增速从Q1的18%加速到23% [4] - 交易平台盈利持续承压 各平台在即时配送领域激烈投入导致盈利下滑 [5] - 游戏与出行呈稳健增长 腾讯游戏表现亮眼 滴滴出行订单量增长11% [6][7] 具体公司业绩前瞻 - 腾讯控股预计Q2收入同比增长11% 调整后EBIT同比增长15% 游戏收入同比增长15% 广告业务同比增长17% [8] - 阿里巴巴预计2026财年Q1收入同比增长3% 调整后EBITA同比下降16% 阿里云收入增长23% [8] - 拼多多预计Q2收入同比增长11% 调整后EBIT同比下降38% Temu恢复在美国市场全托管模式 [8] - 美团预计Q2收入同比增长16% 调整后EBIT同比下降58% 核心本地商业EBIT同比下降39% [9] - 京东预计Q2收入同比增长16% 集团整体EBIT同比下降70% 新业务部分亏损105亿元 [9] 行业竞争格局变化 - 即时配送领域竞争激烈 竞争峰值大概率出现在三季度 整体亏损周期可能更为持久 [5] - 市场份额从美团和饿了么双寡头格局（7.5:2.5）向美团 阿里和京东（5.5:3.5:1）转变 [5] 游戏业务表现 - 《三角洲行动》成为国内第二大游戏（按DAU计） 移动版DAU超《和平精英》 PC版在网吧排名前三 预计贡献年化收入90亿人民币 [6] - 《无畏契约手游》拥有超6000万预注册用户 PC端在中国网吧长期位居第二 预计贡献年化收入70亿人民币 [6]

短视频平台与AI融合的本地商家获客模式 - 抖音账号"盖世老师"通过AI驱动的教学视频、工具演示及案例分享，形成了一套针对本地门店和中小商家的内容化获客模型 [1] - 该模式聚焦实体商家在短视频平台的获客全流程，包括账号定位、内容生产、矩阵搭建、直播运营及变现，降低数字化运营门槛 [3] 内容定位与生产策略 - 强调本地化定位，建议商家以地域标签、产品属性和用户语言体系为基础构建账号人设，利用同城流量推荐获取线下转化机会 [3] - 内容生产依赖AI工具（脚本生成、语音合成、图像匹配），支持商家在不拍摄、不出镜情况下实现每日5-10条高频输出，适用于餐饮、美容、教育等本地服务行业 [3] 矩阵化运营与变现延伸 - 提出"矩阵化管理"思路，通过多账号运营结合虚拟主播工具，形成内容分发—直播互动—私域引导的闭环路径 [4] - 部分商家采用"AI直播间"实现非营业时间的持续流量接触，并通过课程、咨询或账号IP开发探索第二曲线收益 [4] 行业趋势与争议 - 该模式处于AI与短视频商业融合的实践阶段，为本地商家提供结构化参考，但长期适配能力受平台推荐机制和AI工具标准化影响 [5] - 未来可能出现更多类似服务者或精细化改进模式，成为本地生活赛道的重要观察方向 [6]

核心观点 - 高盛定义中国Prominent 10（民营10巨头）为科技、消费、制造等领域的核心资产，合计市值1.6万亿美元，占MSCI中国指数权重42%，日均交易额110亿美元 [1] - Prominent 10在市值、竞争力等方面实现向上突破，对标美国Mag 7的市场地位，具备成长与估值优势 [1] - Prominent 10代表中国经济转型的三大投资逻辑：技术突围、消费升级和全球化红利 [14] Prominent 10概况 - 涵盖腾讯（市值6010亿美元）、阿里巴巴（2890亿美元）、比亚迪（1210亿美元）等龙头公司 [1] - 2025-2027年盈利复合增长率预计达13%，当前市盈率16倍，fPEG 1.1倍 [1] - 自2022年底以来累计上涨54%，年内跑赢MSCI中国指数8个百分点 [12] 与美国Mag 7对比 - Mag 7总市值19.2万亿美元，Prom 10仅为其8.3% [4] - Prom 10过去5年平均股本回报率17%，接近Mag 7的39% [4] - Mag 7市盈率28.5倍，Prom 10仅16倍，且研发与资本开支占收入比达15% [4] - Prom 10在新能源、AIoT、本地服务等领域的突破对应中国"自主可控"与"消费升级"主题 [6] 筛选框架 - 行业集中度：聚焦HHI>1000的21个GICS行业及中美行业集中度差超500的11个科技消费领域 [9] - 企业竞争力：要求公司在利润池或目标市场中占比超10%，研发/资本开支强度高于行业均值 [9] - 机构评级：仅纳入高盛"买入"评级标的，排除受美国制裁或资金流动限制的企业 [9] 市场份额与研发投入 - 腾讯社交网络MAU超12亿，游戏市场份额65%，数字支付渗透率89% [12] - 比亚迪2024年全球新能源车销量占比18%，中国市场市占率25%，研发投入占收入7% [12] - 美团外卖市场份额75%，到店酒旅业务佣金率超20%，配送网络覆盖98%县级城市 [12] - Prom 10近五年研发投入占比平均9%，资本开支占比平均4% [13] 行业统治力 - 腾讯在互动媒体领域利润占比达79% [9] - 美团本地服务收入占比80% [9] - 恒瑞医药研发投入占比达29%，小米7% [13] - 比亚迪资本开支占比13% [13]