稳定币概念股表现 - 多点数智上涨6.09%至10.46港元 [1] - 耀才证券金融上涨5.85%至9.95港元 [1] - OSL集团上涨5%至14.17港元 [1] - 联易融科技-W上涨3.07%至3.36港元 [1] - 云峰金融上涨2.25%至5.9港元 [1] 香港政策动向 - 香港金管局推动商业银行推出代币化存款 [1] - 推动真实代币化资产交易包括代币化存款结算货币市场基金 [1] - 协助政府将代币化债券发行常态化 [1] - 通过监管沙盒鼓励银行加强风险管理 [1] 行业影响与前景 - 第三方支付机构深度嵌入人民币跨境清算及多币种结算业务生态 [1] - 稳定币将驱动人民币跨境支付基础设施全球扩展 [1] - 应用场景多元化推动第三方支付公司营收增长空间可期 [1]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 报告期内总收益达到人民币10.784亿元，同比增长15%[18][20] - 2025年上半年总收入约人民币1078百万元同比增长15%[22] - 公司总收益从截至2024年6月30日止六个月的人民币9.392亿元增加14.8%至报告期间的人民币10.784亿元[81][82] - 报告期内实现利润人民币6217万元，去年同期为亏损人民币2.491亿元[18] - 期内利润约为人民币62百万元期内持续经营业务经调整利润达到约人民币77百万元[22] - 非国际财务报告准则计量的持续经营业务经调整利润为人民币7701万元[18][19] - 公司录得期内利润6,220万元，而去年同期为亏损2.491亿元[137] - 公司报告期间录得期内利润人民币62.2百万元，而截至2024年6月30日止六个月为期内亏损人民币249.1百万元[139] - 截至2024年6月30日止六个月来自持续经营业务的期内亏损为人民币482,206千元，2025年同期为利润人民币62,174千元[147] - 公司2025年来自持续经营业务的经调整利润（非国际财务报告准则计量）为人民币77,012千元，2024年同期为人民币30,497千元[147] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 营业成本从人民币5.80亿元增至6.64亿元，增幅14.6%[108][109] - 营业成本增加14.6%至人民币6.645亿元，主要因已售存货成本从人民币1130万元增至人民币9110万元及外包成本从人民币4.397亿元增至人民币4.78亿元[111] - 已售存货成本从人民币1130万元激增至9106万元，增幅706.0%[108][109] - 外包及劳工成本从人民币4.40亿元增至4.78亿元，增幅8.7%[108][109] - 短信成本从人民币2820万元降至1260万元，降幅55.3%[108] - 支付处理成本从人民币1190万元降至0元[108] - 销售及营销开支增长47.7%至人民币6340万元，主要因海外市场专业服务费及营销活动开支增加[120][122] - 一般及行政开支增长4.4%至人民币1.391亿元，主要因外包人力成本增加[121][123] - 研发开支从截至2024年6月30日止六个月的2.035亿元下降6.5%至报告期的1.903亿元[124][125] - 雇员福利开支从1.835亿元降至1.688亿元，是研发开支减少的主要原因[124][125] - 员工成本从人民币3.492亿元降至人民币3.220亿元，下降7.8%[193] 财务数据关键指标变化：毛利和毛利率 - 报告期内毛利为人民币4.139亿元，较去年同期人民币3.593亿元有所增长[18] - 毛利增长15.2%至人民币4.139亿元，毛利率保持稳定为38.4%[112][114] - AI零售核心解决方案毛利率从76.8%下降至68.3%，主要因新项目交付及低利润率产品需求增加[114][116] - AI零售增值服务毛利率从7.1%提升至13.7%，受益于业务运营效率改善[114][116] 财务数据关键指标变化：其他收益和损失 - 其他净收益从亏损人民币5910万元转为收益人民币4230万元，主要因金融资产公允价值变动改善及政府补助增加[117][119] - 公司录得融资收益净额180万元，而去年同期为融资成本净额570万元[126][128] - 可转换可赎回优先股公允价值变动从负3.971亿元变为零[127][129] - 截至2024年6月30日止六个月可转换可赎回优先股的公允价值变动为人民币397,118千元，2025年同期为0[147] - 截至2024年6月30日止六个月股权投资的公允价值变动为人民币86,883千元，2025年同期为人民币2,433千元[147] - 截至2024年6月30日止六个月上市开支为人民币20,372千元，2025年同期为0[147] - 所得税收益从2024年上半年的20万元降至报告期的2万元[136] - 公司于截至2024年6月30日止六个月录得所得税收益人民币2.0百万元，报告期间为人民币0.2百万元[138] 财务数据关键指标变化：资产负债和现金流 - 截至2025年6月30日总资产为人民币13.992亿元，较2024年末人民币16.592亿元减少[18] - 截至2025年6月30日总负债为人民币7.662亿元，较2024年末人民币10.182亿元下降[18] - 截至2025年6月30日资产净额为人民币6.330亿元[18] - 公司流动资产为人民币10.30亿元，较2024年12月31日的人民币12.84亿元下降19.8%[155][157] - 现金及现金等价物为人民币5.659亿元，较2024年12月31日的人民币8.01亿元下降29.4%[155][157] - 现金减少主要由于偿还银行贷款人民币2.352亿元、收购非控股权益及回购普通股[155][157] - 贸易应收款项增加人民币6010万元至人民币3.083亿元[155][157][178] - 资产负债率为54.8%，较2024年12月31日的61.4%有所改善[155][156][157] - 公司截至2025年6月30日的经调整负债资产比率约为54.8%，较2024年12月31日的61.4%有所下降[154] - 未偿还银行贷款及其他借款总额从人民币5.296亿元减少至人民币3.693亿元[161][164] - 计息借款人民币3.693亿元，实际年利率介于2.80%至3.35%[162][164] - 资本支出为人民币280万元，较2024年度的880万元大幅减少[159][163] - 购买无形资产支出人民币230万元，较2024年度的50万元显著增加[159][163] - 贸易应收账款从人民币2.482亿元增至人民币3.083亿元，增长24.2%[181] - 贸易应付账款从人民币9850万元增至人民币1.149亿元，增长16.7%[183][186] AI零售核心解决方案业务表现 - AI零售核心解决方案实现全链路智能化，并成功推出首款海外AI运输管理系统[21] - AI零售核心解决方案收益从人民币4.198亿元增长16.2%至人民币4.879亿元[87][89] - 抽佣率模式收入从人民币2.401亿元大幅下降至人民币0.986亿元，占比从57.2%降至20.2%[89] - 订阅模式收入从人民币0.862亿元增长至人民币2.194亿元，占比从20.5%提升至45.0%[89] - 定制化及维护服务收入从人民币0.936亿元增长至人民币1.699亿元，占比从22.3%提升至34.8%[89] - AI零售核心解决方案新签约上海糖酒集团新疆汇嘉时代及宁夏小任果业等客户[25][26] - 成功落地海外首个AI赋能的交通运输管理系统(TMS)于DFI零售集团香港惠康超市生鲜食品仓库[34] - 海外AI TMS系统上线香港惠康生鲜仓，AI智能排线大幅缩短调度时间并提高准时交付率[37][38][40] - TMS与WMS系统整合实现仓库、配送、门店实时信息互通与高度协同[39][41] - WMS系统具备高度自动化功能包括自动上架、电子围栏等[39][41] - 公司与惠康在香港成功上线TMS系统通过算法驱动调度为其提供高效支持[60] - 公司完成新加坡711 WMS系统全面上线，为DFI零售集团提供仓储管理解决方案[61] - 公司2025年上半年成功完成7-Eleven新加坡WMS系统全面上线[60] - 2025年上半年SM集团近60家大型超市门店完成新系统部署[62][64] - 2025年预计SM集团将完成100家以上门店的新系统部署[62][64] AI零售增值服务业务表现 - AI零售增值服务收益从人民币5.193亿元增长13.7%至人民币5.906亿元[93][95] - 独立客户抽佣率收入从人民币0.552亿元增长至人民币0.808亿元[89] - 独立客户订阅收入从人民币0.366亿元下降至人民币0.226亿元[89] - 独立客户定制化服务收入从人民币0.831亿元增长至人民币1.425亿元[89] - AI零售增值服务抽佣收入从人民币2890万元降至130万元，降幅95.5%[98][100] - 订阅收入从人民币4.76亿元增至5.80亿元，增幅21.7%[98] - 定制及软件开发收入从人民币9360万元增至1.699亿元，增幅81.5%[96] - 智能防损解决方案帮助客户追回商品损失超过人民币300万元，节省人力成本30%，追损效率提升60倍[66][67] - 远程值守系统累计服务超过400家门店，带来夜间无人值守服务订单186万单[67][68] - 远程值守系统新增夜间销售额达人民币2813万元，贡献新客数51万人[68][71] - AI巡检解决方案业务场景延伸至仓储物流和客流监测[69][71] - AI出清解决方案从日清产品拓展到短保和散称产品，出清单位从天缩短至小时[69][71] - 公司与新疆爱家达成AI零售增值服务全面合作，提供智能防损、智能巡检和智能收银系统升级[73][74] - 公司与新疆地区前三连锁超市新疆爱家达成全方位AI零售增值服务合作[77] - 智能补货和智能防损业务带来额外收入和成本[181][183][186] 各地区市场表现 - 中国内地收入从人民币8.64亿元增至10.02亿元，增幅16.0%[102][106] - 海外收入从人民币7500万元微增至7620万元，增幅1.6%[103][106] 客户和合作进展 - 客户总数438家AI零售核心解决方案客户319家AI零售增值服务客户160家[28] - 截至2025年6月30日止十二个月客户净收入留存率为107%[25][26] - 税票管理系统服务客户超过1000家[30] - 公司与胖东来在2025年上半年战略合作取得突破性进展完成会员体系智能化升级[51][52] - 公司与山东圣豪合作范围从线上模块扩大到全量操作系统[53][55] - 公司与四川宏远成功订立比价宝系统合作[53][55] - 公司与上海糖酒集团达成战略合作助力其全面数智化变革[54][56] - 公司与新疆汇嘉时代达成战略合作覆盖全疆10余个地州市[57][58] - 宁夏小任果业运营31家连锁超市3家批发店和2家仓储会员店销售超过500种优质果蔬[59] - 宁夏小任果业运营31家连锁超市、3家批发店及2家仓储会员店，销售超过500种精品果蔬[61] 技术创新与研发 - 研发团队全面应用生成式AI编码工具，有效提升研发效率和代码质量[21] - 生鲜采购系统通过试点验证，平均降低采购成本15%并提升运营效率40%[42][44] - AI驱动的抖音小程序实现团购券即时核销与加购，提升核销率与客单价[46][47] - AI工具基于用户画像优化优惠券策略，提升核销转化率并预测峰值辅助备货[46][47] - 物美超市学清路店改造后日均销售额达改造前4-8倍并持续增长[48] - 本地生活服务打通美团/饿了么/快手平台，优化多平台运营效率[43][45] - 冷链智能控制等AI技术助力门店数字化升级改善运营效率[48] - 分级供应商管理体系与智能补货模块提升生鲜供应链运营效率[42][44] - 物美超市学清路门店调改后日均销售额达到调改前的4至8倍[49] - 员工总数1340人，其中研发人员752人占比56.0%[192][193] 加密货币与稳定币业务探索 - 与HashKey Group达成战略合作已完成在HashKey Exchange开立交易账户并进行比特币投资[29] - 启动筹备申请稳定币牌照工作[29] - 与Hailstone Labs Limited签署战略合作备忘录探索稳定币及区块链技术合作[32][35] - 加密货币投资限制不超过公司可用闲置现金的25%[185][187] - 超过5%规模测试的投资提案需经董事会批准[190][191] - 选择HashKey Exchange作为交易平台基于其监管资质和基础设施[189][191] - 公司探索发展稳定币支付业务并申请相关牌照[184][187] 公司治理与融资 - 公司通过加回股份支付开支、优先股公允价值变动等项目计算非国际财务报告准则利润[19] - 截至2024年6月30日止六个月以权益结算的以股份为基础的付款开支为人民币8,330千元，2025年同期为人民币15,720千元[147] - 低价值资产租赁占短期租赁及低价值资产租赁总额的比例低于4%[124][125] - 已终止经营业务在2024年上半年的支付处理服务收入为1,470万元，报告期为零[131][133] - 已终止经营业务在2024年上半年的支付处理服务毛利为290万元，报告期为零[131][133] - 公司质押人民币50万元定期存款用于开具担保书[167][172] - 公司收购多点智联(北京)科技有限公司20%股权，对价为现金人民币4700万元[179] - 全球发售所得款项净额约为6.304亿港元[198][200] - 董事会不建议就报告期间支付中期股息[197][199] - 公司为雇员福利计划缴款基于工资奖金及津贴的特定百分比[196] - 公司已授予并计划继续授予基于股份的激励奖励[196]

股本与股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为25万美元，股份数目25亿股，面值0.0001美元[1] - 上月底已发行股份9.37012486亿股，本月增13.35万股，月底结存9.37145986亿股[3] 股份激励计划 - 2016年股份激励计划上月底期权2859.7347万股，本月减13.35万股，月底结存2846.3847万股，发行新股13.35万股[4] - 2020年股份激励计划上月底期权2824.4825万股，本月减1.75万股，月底结存2822.7325万股[4] - 2024年第一股份激励计划月底可能发行或转让股份4433.4506万股[4] - 2024年第二股份激励计划上月底期权278.525万股，月底结存不变，可能发行或转让股份4369.3756万股[4] - 2020年股份激励计划（受限制股份单位）月底可能发行或转让股份424.885万股[5] 资金与股份变动 - 本月行使期权所得资金106.54387万港元[4] - 本月增加已发行股份13.35万股，库存股份无变动[7]

港股稳定币概念股表现 - 港股市场稳定币概念股集体高开 其中连连数字涨7% 众安在线和国泰君安国际涨超6% OSL集团涨5% 耀才证券金融涨超4% 中国光大控股和移卡涨超3% 胜利证券和云锋金融涨超2% [1] - 连连数字涨7.08% 最新价11.350港元 总市值126.74亿港元 [2] - 众安在线涨6.55% 最新价20.000港元 总市值336.96亿港元 [2] - 国泰君安国际涨6.46% 最新价5.440港元 总市值518.27亿港元 [2] - OSL集团涨5.04% 最新价17.700港元 总市值130.59亿港元 [2] - 耀才证券金融涨4.78% 最新价11.840港元 总市值200.96亿港元 [2] - 中国光大控股涨3.31% 最新价10.000港元 总市值168.53亿港元 [2] - 移卡涨3.27% 最新价13.580港元 总市值62.69亿港元 [2] - 胜利证券涨2.63% 最新价6.840港元 总市值14.49亿港元 [2] - 多点数智涨2.60% 最新价10.650港元 总市值99.79亿港元 [2] - 德林控股涨2.60% 最新价3.160港元 总市值53.24亿港元 [2] - 云锋金融涨2.04% 最新价3.000港元 总市值116.04亿港元 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价14 18港元（按1港元=0 92元人民币换算）[4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收10 78亿元（同比增长14 8%） 毛利4 14亿元（同比增长15 2%） 经调整利润0 77亿元（同比增长152 5%）[4] - 预计2025/26/27年营收分别为22 22/26 21/30 09亿元 归母净利润1 51/2 70/4 11亿元[4] - 2025年动态PS估值5 5倍 当前PE 60 66倍 PB 12 77倍[4][3] - 毛利率从2024年的40 15%提升至2025E的41 13% 2027E进一步升至44 01%[7] 客户拓展与留存 - 老客户净收入留存率107% 连续多期高于100% 成功与胖东来、罗森等续签新合同[4] - 新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等标杆客户 独立客户收入同比增长44 21%至3 35亿元[4] - 关联实体收入7 43亿元（同比增长5 17%） 占总收入比重68 9%[4] 产品与技术布局 - AI零售解决方案覆盖供应链至门店全流程 上半年推出AI赋能的TMS/WMS系统及生鲜采购系统[4] - 迭代智能防损、远程值守等产品 拓展AI巡检、AI出清等AI Agent应用场景[4] - 内部研发流程深度融入AI coding 提升研发效能与代码质量[4] 行业比较 - 可比公司2025E平均PS 6 6倍 多点数智4 1倍低于行业平均[5] - 主要对标公司石基信息/金蝶国际2025E PS分别为8 4/7 4倍[5]

财务表现 - 25H1实现营业收入10.78亿元，同比增长14.83% [1] - 实现毛利4.14亿元，毛利率38.38%，同比增长0.13pcts [1] - Dmall OS毛利率68.3%，同比下降8.5pcts，主要因项目交付爬坡期和客户选择低毛利产品 [1] - AI零售增值服务毛利率13.7%，同比提升6.6pcts，因解决方案成熟减少外包需求 [1] - 归母净利润0.68亿元，归母净利率6.26%，扭亏为盈，受益于费用率下降和其他收入提升 [1] 客户与业务进展 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元，同比增长16.2%，客户数319个，新增36个，客户单价153万元，增长3.1% [2] - AI零售增值服务收入5.91亿元，同比增长13.7%，客户数160个，减少40个，客户单价369万元，增长42.1% [2] - 国内新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等客户，与胖东来、罗森中国等老客户续约 [2] - 海外扩大与DFI、SM集团合作，打造首个TMS标杆系统 [2] 技术赋能与创新 - 推出Dmall OS 3.0，新增AI门店工作台、AI补货等产品，提升线上运营效率 [2] - 生鲜采购系统平均降低采购成本15%，运营效率提升40% [2] - 与Hailstone Labs合作探索稳定币及区块链技术，已申请稳定币牌照 [3] - 稳定币支付在跨境业务中提升效率，若牌照落地或增强海外付费意愿 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入22.07/26.16/30.88亿元，归母净利润1.10/2.23/3.56亿元 [3] - AI技术和稳定币布局有望提升客户吸引力和业绩表现 [3]

投资评级 - 给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润1.10/2.23/3.56亿元，对应PE 83.72/41.31/25.88X [3][4] 财务表现 - 25H1扭亏为盈：营业收入10.78亿元（+14.83%），归母净利润0.68亿元（净利率6.26%），毛利率38.38%（+0.13pcts）[1] - Dmall OS毛利率68.3%（-8.5pcts），AI零售增值服务毛利率13.7%（+6.6pcts）[1] - 费用优化：一般及行政费用率、研发费用率下降，其他收入提升[1] - 2025E-2027E营收预测：22.07/26.16/30.88亿元，年复合增速18.4%[3] 业务进展 客户拓展 - AI零售核心解决方案：25H1收入4.88亿元（+16.2%），客户数319个（+36个），客单价153万元（+3.1%）[1] - AI零售增值服务：收入5.91亿元（+13.7%），客户数160个（-40个），客单价369万元（+42.1%）[1] - 国内新签上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等客户，续约胖东来、罗森中国等老客户[1] - 海外深化与DFI、SM集团合作，打造TMS标杆系统[1] 技术赋能 - 推出Dmall OS 3.0：含AI门店工作台、AI补货等产品，生鲜采购成本降低15%，运营效率提升40%[2] - 布局Web3：与Hailstone Labs合作探索稳定币应用，已申请牌照，潜在提升海外付费意愿[2] 市场数据 - 当前股价10.82港元，总市值101.38亿港元，总股本937百万股[4] - 1M/3M绝对收益-6%/1%，相对恒生指数-9%/-7%[6]

财务表现 - 公司实现营业收入人民币10.78亿元，同比增长14.8% [1] - 净利润达人民币6217万元，同比大幅扭亏为盈 [1] - 经调整净利润同比激增152.5%至人民币7701万元 [1] 业务发展 - 公司同步打造AI新质零售标杆案例，探索零售行业高质量转型升级模式 [1] - 深入调研胖东来等业内领先零售商，形成成熟的调改方法论 [1] - 通过AI智能客流、冷链智控及智能巡检等核心技术助力门店数智化升级 [1] - 物美调改店日均销售额达到调改前的4至8倍，且呈现持续增长态势 [1] 行业趋势 - 零售行业正处于深度变革期，消费结构演进、经营模式重塑与组织体系调整相互交织 [2] - 生成式人工智能、多模态大模型、AIoT等技术持续突破，成为驱动新一轮产业升级的关键力量 [2] - 技术价值在于能否深入理解零售场景逻辑，在商品、门店、供应链等环节中精准落地 [2] 战略方向 - 公司打造AI新质零售样板，推动技术与业务深度融合 [2] - 形成具备示范价值的应用路径，为企业带来可持续增长 [2] - 为整个行业迈向高质量发展带来新路径 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.78亿元同比增长14.8% [2] - 净利润达6217万元实现扭亏为盈 [2] - 经调整净利润7701万元同比增长152.5% [2] 业务结构 - AI零售核心解决方案收入4.88亿元同比增长16.2% [2] - AI零售增值服务收入5.91亿元同比增长13.7% [2] - 盈利结构持续优化呈现双轮驱动增长态势 [2] 技术应用成果 - AI智能排线技术打造海外TMS标杆案例 [2] - AI生鲜采购系统平均降低采购成本15%并提升运营效率40% [2] - AI驱动线上运营提效实现本地生活服务全域打通 [2] 客户发展 - 新增签约客户包括上海糖业烟酒集团、新疆汇嘉时代等 [3] - 深化与胖东来合作完成会员系统上线及TMS签约 [3] - 国际客户DFI零售集团和SM集团合作持续深化 [3] 客户覆盖与留存 - 截至2025年6月服务客户总数达438家 [3] - 覆盖连锁超市、便利店、专卖店等多业态 [3] - 客户净收入留存率107%连续多周期保持行业领先 [3]

核心财务表现 - 营业收入10.78亿元 同比增长14.8% [1] - 持续经营业务经调整利润7701.2万元 同比激增152.5% [1] - 研发投入1.9亿元 AI零售核心解决方案收入4.88亿元（同比+16.19%） AI零售增值服务收入5.91亿元（同比+13.87%） [1] - 合作客户438家 客户净收入留存率107% [1] AI技术应用突破 - GenAI战略优先 业务体系重构为AI零售核心解决方案与增值服务两大板块 [2] - TMS系统在香港落地 运输准时率显著提升 减少客户投诉与经济损失 [2] - WMS系统实现高度自动化 涵盖自动上架/库存冻结/电子围栏功能 与TMS系统实时协同 [2] - Dmall生鲜采购系统通过五大模块帮助合作伙伴平均降低15%采购成本 运营效率提升40% [2] - 抖音小程序实现团券核销+顺手加购模式 提升核销转化率与客单价 [2] - 智能防损解决方案帮助某知名零售商追回超300万元损失 节省30%人力成本 追损效率提升60倍 [2] 客户拓展与合作深化 - 国内新签约上海糖酒集团/新疆汇嘉时代/宁夏小任果业等重量级客户 [3] - 与新疆汇嘉时代合作覆盖全疆10余个地州市 与新疆爱家达成全方位合作 [3] - 与胖东来/罗森/山东圣豪/四川宏远等老客户拓展全链路数字化升级/TMS系统新业务场景 [3] - 远程值守服务超400家门店 新增夜间销售额2813万元 带来51万新客 [3] - AI巡检拓展至仓储与客流监测场景 AI出清延伸至短保与散装产品 [3] - 新加坡711实现WMS全面上线 TMS系统落地香港 [3] - 与SM集团完成近60家大型商超新系统部署 启动供应链管理/仓储管理/主数据等核心模块二期建设 预计全年完成超百家门店升级 [3] Web3与数字化战略升级 - 2024年2月与HashKey Group战略合作 完成HashKey Exchange交易账户开立及比特币投资 启动稳定币牌照申请 [4] - 稳定币支付方式有望提升支付效率/降低成本 形成与主营业务协同效应 [4] - 计划迭代GenAI应用 推动智能决策系统在供应链/营销/门店运营场景深度渗透 [4] - 重点升级TMS/WMS核心系统算法能力 拓展AI巡检/智能出清解决方案应用边界 [4] - 通过AI coding工具深化内部研发流程革新 加速产品迭代周期 [4] 行业发展前景 - 亚洲零售数字化行业市场规模预计2029年达947亿元 2024-2029年复合增长率22.5% [5] - 公司依托上市募集资金及配售所得约3.88亿港元 重点投入稳定币与区块链研发/技术完善/市场拓展 [5]