事件概述 - 湖南长沙一名影石Insta360产品代理商张先生 在湖南摄影城开设影石专卖店时 因商场管理方与大疆经销商签订了排他性协议 其门店门头被要求拆除并最终遭强行拆除 [3][4] - 12月9日 芙蓉区市场监督管理局介入并召集三方开会 明确若损害第三方利益则排他性协议无效 允许张先生恢复影石专卖店门头 门头预计将于下周重新装好 [2][5][6] - 此事目前已由湖南省市场监督管理局介入调查 截至发稿未获调查结果回应 [2][6] 排他性协议内容 - 排他性协议为商铺租赁补充协议 甲方为摄影城管理方一二三企业管理咨询（长沙）有限公司 乙方为大疆经销商湖南知航无人机技术有限公司 [3] - 协议规定 在乙方租赁期内 甲方承诺不引进、不允许第三方进驻与大疆产品具有强竞争关系的品牌于湖南摄影城内开设品牌专卖店 [3] - 协议明确将“影石Insta360”界定为目前市场上与大疆产品具有强竞争关系的主要品牌 协议据称签署于今年4月 但当时未告知其他商户 [4] 事件经过与影响 - 张先生从事摄影器材行业20多年 2014年入驻湖南摄影城 拥有近一千平方米门店 今年8月计划划出区域开设影石专卖店时遭遇阻碍 [3] - 作为折中方案 张先生最初将门头改为“体验专区” 但装修后摄影城管理方仍要求拆除带有“影石”字样的门头 并以不提供开业场地相要挟 张先生最终妥协签署拆除协议 [4] - 11月19日 该门头在张先生不知情的情况下遭人拆除 [4] - 事件发生后 影石公司中国区销售负责人于11月26日晚回应 将全额承担该经销商在事件中的所有相关损失 张先生已申请装修费用并获回复 [6] 相关方回应与现状 - 芙蓉区市场监督管理局工作人员证实 此事已由湖南省市场监督管理局介入调查 [2][6] - 记者致电湖南摄影城管理方表明身份后遭对方挂断 [6] - 市场监管部门会议未对该排他性协议是否涉嫌垄断作具体定性 [6]

事件概述 - 湖南摄影城一家影石授权体验店因一份“排他性协议”被管理方要求拆除带有“影石”字样的门头 最终门头遭拆除 [1] - 涉事协议由摄影城管理方与一家大疆经销商签署 明确规定不允许第三方进驻与大疆产品有强竞争关系的品牌开设专卖店 并明确指出该品牌即影石Insta360 [1][2] - 影石经销商张先生已在该摄影城经营近十年 拥有近一千平方米门店 今年签约代理影石产品 计划开设专卖店但受阻 [2] - 律师分析指出 该协议可能被认定为排除、限制竞争的纵向垄断协议 不合法 [1][12] 涉事方与协议内容 - 协议甲方为摄影城管理方“一二三企业管理咨询（长沙）有限公司” 乙方为大疆经销商“湖南知航无人机技术有限公司” [2][5] - 协议规定在乙方租赁期内 甲方承诺不引进与大疆有强竞争关系的品牌在摄影城内开设品牌专卖店 并共同确认该品牌主要为影石Insta360 [5] - 经销商张先生表示协议大约签署于今年4月 但当时并未被告知 [5] - 为应对协议限制 张先生最初将门头改为“体验专区” 但最终仍被要求拆除带有“影石”字样的门头 [5][8] 市场竞争格局 - 影石Insta360在全景相机领域全球市占率连续8年位居第一 2025年前三季度全球占比超85% 第三季度全球市占率达75% 国内市占率超60% [13] - 大疆于2025年7月首次切入全景相机赛道 在第三季度凭借价格战等方式拿下约17.1%的全球份额和37.1%的国内市场份额 [13] - 影石于2025年7月与第三方合作推出消费级无人机品牌“影翎Antigravity” 计划打造全景无人机 直接切入大疆主导的航拍市场 [13] - 大疆的Osmo 360全景相机凭借8K画质、AI算法与高性价比 迅速获取影石的市场份额 [13] 事件影响与各方反应 - 影石公司中国区销售负责人回应 将全额承担该经销商在事件中的所有相关损失 [13] - 摄影城管理方曾对媒体表示需核实协议 并称拆除招牌是因张先生装修手续与押金存在问题 但张先生反驳称正是因协议不允许开店才未办理手续 [10] - 南都湾财社记者多次致电摄影城管理方及涉事大疆经销商 均未获有效回应 大疆官方截至发稿时也未回应 [1][11] - 律师指出 以此协议为依据要求拆除门头缺乏合法性 商户签字同意是迫于压力的无奈之举 并非真实自愿 [12]

产品定义与分类 - 手持稳定器又称手持云台，是为相机或手机等摄影设备提供成像清晰度的便捷式移动摄影器材 [1] - 工作原理是通过陀螺仪传感器感知抖动频率和移动角度，通过算法反馈至电机控制系统以控制拍摄设备位姿，确保画面稳定 [1][3] - 按有无内置摄像头可分为具有内置摄像头和不具有内置摄像头的类型；按服务摄影设备可分为智能手机、运动相机、微单相机和专业摄像机手持稳定器 [1][3] 应用场景 - 主要应用于直播、生活拍摄、极限运动拍摄、节目跟拍、新闻采访、微电影视频拍摄等场景 [1][3] 行业发展阶段 - 中国手持稳定器行业发展经历了四个阶段：2012-2014年市场启动期、2014-2017年市场探索期、2017-2019年市场成长期、2019年至今市场爆发期 [3] 市场规模与增长 - 行业市场规模从2015年的0.1亿元增长至2024年的23.33亿元，年复合增长率为83.27% [1][6] - 预计2025年市场规模将增长至25.78亿元 [1][6] - 行业兴起源于移动影像技术普及与用户对拍摄品质提升需求的共同推动 [1][5] 市场驱动因素 - 智能手机普及率高，国民日常出行使用手机拍摄占比较大，手持稳定器可提供防抖防震功能，配合主流摄影器材拍摄稳定视频及图片 [4] - 消费者对视频质量要求提升，基于互联网内容消费和网络社交需求增大，更偏好视频分享的传播方式 [4] - 短视频行业市场规模从2017年的55.3亿元增长至2024年的4200亿元，年复合增长率为85.63%，对手持稳定器产业发展起到巨大推动作用 [4] 产业链结构 - 上游为原材料和设备，包括传感器、电机、电池、MCU芯片、控制系统、机身材料等 [5] - 中游为手持稳定器的生产制造环节 [5] - 下游为应用领域，包括直播、生活拍摄、极限运动拍摄、节目跟拍、新闻采访、微电影视频拍摄等 [5] 竞争格局 - 本土市场竞争格局加速形成并日趋激烈，已涌现一批具备技术实力与品牌认知的代表性企业 [1][7] - 头部品牌以大疆、影石为代表，凭借技术领先与生态整合能力占据高端市场 [1][7] - 传统光学企业如思锐、百诺依托制造底蕴稳步发展 [1][7] - 专注稳定器的品牌如魔爪、智云、飞宇在专业领域持续深耕 [1][7] - 新兴品牌如浩瀚、逗映、奥川以高性价比切入大众消费市场 [1][7] 产品发展趋势 - 未来将坚定不移地将轻量化作为核心设计语言 [7] - 视频日志（Vlog）文化兴起，催生行业从单一硬件制造商向"硬件+软件+内容"一体化生态服务商转型 [7] - 行业将不再局限于传统手持形态，以其成熟的增稳算法、精密电机控制与AI识别技术为核心，向多元化产品形态战略延展 [7]

公司声明与财务现状 - 公司发布声明否认停止运营、终止业务或申请破产的计划 反映对财报技术性披露的根本性误解 [1][2] - 二季度营收2.63亿美元同比下降1% 毛利润5100万美元下降12% 净亏损2600万美元而去年同期净收入2600万美元 由盈转亏 [3] - 二季度末现金及等价物1.55亿美元 较去年12月31日下降4600万美元 主要因增长计划资金支出、成本上升及运营盈利能力下降 [3] - 公司警告无可用流动资金偿付5亿美元到期债务 对持续经营能力构成重大疑虑 [2] - 公司预计12月从退休收入计划提取约3亿美元现金用于偿债 完成后将几乎无净债务且资产负债表更稳健 [3] 历史转型与业务结构 - 公司2012年申请破产保护 股价从1999年峰值78美元跌至0.4美元 当时拥有10万名债权人及67.5亿美元总债务 [4] - 重组后业务重心转向高端材料与化学品、制造业及医药领域 聚焦商业印刷、包装印刷和材料科学 [1][4] - 印刷部门二季度收入下降800万美元 先进材料和化学品部门收入增长200万美元 品牌部门收入增长200万美元 [5] - 公司保持传统胶片业务并称其盈利 但占总收入比例较鼎盛时期显著缩小 [5] - 2020年获美国政府指定转型生产医药原料 消息使股价单日触发20次熔断 但项目最终被叫停 [6] 行业动态与市场机遇 - 富士胶片第一季度销售收入7495亿日元同比增长0.1% 营业利润753亿日元同比增长21.1% [6] - 富士胶片影像事业领域销售收入1453亿日元同比增长11.2% 营业利润418亿日元同比提升28.4% 一次成像系统成增长关键 [6] - 撕拉片因明星同款效应走红 单张拍摄价格达300多元 相纸价格水涨船高 [6] - 富士instax系列产品作为撕拉片替代品 定位介于时尚玩具和专业设备之间 [7] - 公司宣布投资数千万美元扩建特种化学品和制药产品线 新建实验室及制造工厂 [6]

核心观点 - 柯达第二季度财报显示公司面临债务压力和现金流困难 对持续经营能力构成重大疑虑 但公司否认将停止运营或申请破产 并计划通过多种方式化解债务危机 [1][2][3] 财务表现 - 第二财季营收2.63亿美元 同比下降1% [1] - 净亏损2600万美元 去年同期为净利润2600万美元 [1] - 现金储备从去年底的2.01亿美元锐减至1.55亿美元 [1] - 第二季度仅使用300万美元现金 主要用于增长性投资 较第一季度显著改善 [3] 债务状况 - 即将到期债务约5亿美元 目前没有可落实的融资渠道或可用流动资金偿付 [1] - 共有4.77亿美元贷款和1亿美元已发行优先股 [3] - 根据贷款协议 2025年12月预计获得的3亿美元现金必须用于偿还贷款 [3] 应对措施 - 拟暂停美国员工退休金计划 通过KRIP退休金拨回预计可获得3亿美元现金 其中约2亿美元为可转换为现金的投资资产 [2] - 积极寻求多元管道化解债务危机 包括提前偿还部分贷款 协商延长还款期限或进行再融资 [3] - 计划在债务及优先股到期时或之前完成偿还 展期或再融资 [1] 历史背景 - 柯达成立于1892年 前身可追溯至1879年 [4] - 20世纪凭借相机与胶卷业务长盛不衰 1930年占据全球摄影器材市场75%份额及90%利润 [4] - 上世纪70年代在美国胶卷市场占有率高达90% 相机市场份额达85% [4] - 因未能把握数字化浪潮机遇 于2012年申请破产保护 当时债务总额高达67.5亿美元 [4] - 2020年转型专注于工业印刷 包装及品牌授权等业务 [4]

财务表现 - 2025年第二季度净亏损2600万美元 同比由盈转亏 [1] - 毛利润从去年同期5800万美元降至5100万美元 降幅12% [1] - 二季度末现金及等价物为1.55亿美元 较去年12月31日下降4600万美元 [1] - 二季度仅使用300万美元现金用于增长性投资 现金流状况较一季度改善 [2] 债务与流动性 - 公司有约4.77亿美元贷款和1亿美元优先股即将到期 [1] - 缺乏可落实的融资渠道或可用流动资金来偿还债务 [1] - 预计通过终止养老金计划获得约5亿美元资产 其中3亿美元必须用于偿还贷款 [2] - 对偿还剩余1.77亿美元贷款和1亿美元优先股充满信心 [2] 业务运营 - 公司明确表示没有停止运营 终止业务或申请破产保护的计划 [1] - 主营业务运营稳健 可自我维持 无需动用养老金计划资金支持日常运营 [2] - 继续保留传统胶片业务 该业务处于盈利状态但占总收入比例较小 [5] - 推进扩大特种化学品和制药相关产品线计划 投资数千万美元开建新实验室和制造工厂 [5] 公司历史与转型 - 公司成立于1892年 历史可追溯至1879年 [3] - 1930年占据全球摄影器材市场75%份额及90%利润 [3] - 1975年推出全球第一台数码相机但错失数字化转型机遇 [3] - 2012年申请破产保护 当时总债务高达67.5亿美元 [3] - 2013年通过出售专利筹资5亿多美元并完成业务重组 [3] - 2020年美国政府指定其转型生产医药原料但贷款最终被叫停 [4] 市场反应 - 股价下跌6.41% 报5.84美元/股 [5]

公司运营状况澄清 - 公司明确否认停止运营、终止业务或申请破产保护的计划 [5] - 公司业务被描述为稳健且可自我维持 仅第二季度使用300万美元现金主要用于增长性投资 [6] - 公司对履行所有义务充满信心并对未来前景持乐观态度 [8] 财务与债务管理 - 公司预计通过养老金计划交易在2025年12月获得约5亿美元资产 其中3亿美元为现金 2亿美元为可转换投资资产 [5] - 公司当前有4.77亿美元贷款和1亿美元已发行优先股 计划使用养老金交易中的3亿美元现金偿还部分贷款 [6] - 交易完成后公司资产负债表将显著增强 并几乎实现净负债清零 [5] 会计准则与披露 - "持续经营披露"被澄清为会计准则要求的技术性报告 并非反映实际运营问题 [5] - 公司强调媒体对技术性披露信息存在根本性误解且缺乏关键背景 [5] 养老金计划安排 - 公司已为终止养老金计划做准备 并承诺继续履行对全体养老金计划参与者的义务 [5] - 养老金计划交易预计于2025年12月完成 届时将完全履行相关义务 [5]

公司声明澄清 - 柯达中国发布官方声明 否认媒体关于公司即将停止运营 终止业务或申请破产的报道 [1][4] - 媒体报道被指存在误导性且缺乏关键背景信息 反映对SEC第二季度财报技术性披露的根本性误解 [1][4] 财务与债务状况 - 公司目前有4.77亿美元贷款和1亿美元已发行优先股 [6] - 根据贷款协议要求 必须使用2025年12月预计获得的3亿美元现金用于偿还贷款 [6] - 可另行处理剩余1.77亿美元贷款及1亿美元优先股 [6] - 待计划交易明年初完成后 资产负债表将较近年显著增强 几乎实现净负债清零 [4] 养老金计划安排 - 为终止养老金计划已做准备 预计2025年12月交易完成时将获得约5亿美元资产 [4] - 其中3亿美元为现金 2亿美元为可转换为现金的投资资产 [4] - 将继续履行对全体养老金计划参与者的义务 [4] 经营与现金流表现 - 业务被描述为稳健且可自我维持 着重减少债务及利息支出 [6] - 2025年第二季度仅使用300万美元现金 主要用于增长性投资 [6] - 现金流状况较第一季度显著改善 无计划使用养老金交易所得现金资助运营 [6] 公司前景展望 - 有信心在债务及优先股到期时或之前完成偿还 展期或再融资 [4] - 对履行所有义务的计划充满信心 对未来前景持乐观态度 [6]

财务表现与债务危机 - 二季度营收2.63亿美元同比下降1% 毛利润5100万美元下降12% 净亏损2600万美元（去年同期净收入2600万美元）[3] - 约5亿美元到期债务无法偿还 无可用流动资金或落实融资渠道 公司持续经营能力存重大疑虑[1][3][4] - 终止退休养老金付款 实施5亿美元养老金资产返还计划以筹集偿债资金[1][4] 战略调整与业务转型 - 下半年重点推进降本措施 投资长期增长领域包括美国制药产能/电动汽车电池基板涂层/胶片业务[4][5] - 2021年总营收11.5亿美元同比增长11.76% 为重组以来首次正增长 毛利润增加2900万美元[8] - 胶片业务收入持续攀升 2021年达6784万美元 占先进材料和化学品部门收入32%[7] 历史背景与业务演变 - 公司成立于1892年 20世纪70年代美国胶卷市场占有率90% 相机市场份额85%[6] - 1975年发明全球首台数码相机但未能把握数字化机遇 2012年申请破产保护时总债务67.5亿美元[7] - 2020年美国政府指定其转型医药原料生产 股价单日触发20次熔断[7]

柯达财务危机与转型进展 - 公司发布持续经营警告，可能无法维持长期运营，股价单日暴跌19.91% [2] - 二季度营收2.63亿美元同比下降1%，毛利润5100万美元下降12%，净亏损2600万美元（去年同期盈利2600万美元） [3] - 面临5亿美元到期债务偿付压力，缺乏可行融资渠道，计划通过终止养老金付款及资产返还筹集资金 [4] 业务转型与战略调整 - 重点推进美国制药产能建设，投资胶片和电动汽车电池涂层等新兴领域 [4] - 先进材料和化学品业务成为核心，制药设施已完成FDA注册 [4] - 2021年总营收11.5亿美元同比增长11.76%，为重组后首次正增长，先进材料部门收入占比提升至32%（6784万美元） [11] 历史兴衰与市场地位变迁 - 20世纪垄断全球摄影市场，1930年占摄影器材75%份额及90%利润，70年代美国胶卷市占率达90% [7] - 1975年发明数码相机但错失转型，2012年破产时股价从峰值78美元跌至0.4美元，负债67.5亿美元 [10] - 2020年获美国政府支持转型医药原料生产，股价单日触发20次熔断 [11] 当前业务结构 - 主营业务调整为传统印刷、数字印刷、先进材料和化学品、品牌五大板块，胶片收入归入先进材料部门 [11] - 胶片业务收入三年持续增长（2019-2021年占比20%/30%/32%），但占总收入仍为个位数 [11]