公司表现 - 波音股价周二下跌逾2%至227 13美元 [1] - 波音A320系列累计交付量被空客逼近 差距仅20架 [1] 行业竞争格局 - 空客A320系列累计交付量达12,155架 预计最快下月反超波音成为史上交付量最高的商用飞机 [1] - 空客首席执行官已着手规划下一代机型 正在研发A320继任者并预计2030年代中期投入运营 [1] - 航空制造业争夺未来天空主导权的竞赛已经打响 [1]

核心观点 - 中国自主研发的AG600水陆两栖飞机获民航局型号合格证 标志着国产大型民用飞机技术突破和市场化进程加速 [2] - 国产C909飞机通过租赁模式在东南亚多国实现商业运营 累计开通15条航线并运送超25万人次旅客 体现海外市场拓展成效 [2][3] - 金融政策端推出跨境服务便利化方案 明确支持融资租赁业务和保险保障措施 为国产高端装备出口提供配套支持 [4] 航空装备技术突破 - AG600飞机为中国首款完全自主研制的大型水陆两栖飞机 采用全国产化机载系统 填补国内该领域空白 [2] - 该机型历经7年研发验证：2017年陆上首飞 2018年水上首飞 2020年海上首飞 2025年2月完成审定试飞 [2] - 成都航空以湿租模式向越南越捷航空提供C909飞机 包含机组、维修等全套服务 开启中国商用飞机在越南商业运营 [2] 海外市场拓展进展 - 东南亚成为C909重点战略市场：老挝航空通过租赁获首架C909并于4月12日完成万象至巴色商业首航 [3] - 印尼翎亚航空使用C909超两年 执飞境内岛屿及印尼美娜多至中国广州航线 [3] - 越南越捷航空、印尼翎亚航空及老挝航空共在东南亚运营15条C909航线 累计旅客运输量超25万人次 [3] - 马来西亚与中国联合声明明确支持马航引进运营中国商用飞机 深化航空航天领域合作 [3] 产业政策支持 - 四部门联合印发《上海国际金融中心跨境服务便利化行动方案》 支持融资租赁公司开展对外租赁业务 [4] - 方案明确加大对国产商用飞机、新能源汽车等出口企业的保险保障 推动成立保险共同体提升特殊风险承保能力 [4]

瑞安航空CEO：波音(BA.N)商用飞机部门负责人上周致信表达对2027年春季15架MAX 10飞机按时交付 的信心。 ...

评级与目标价调整 - 美国银行将波音股票评级从"中性"上调至"买入"，目标价从185美元大幅上调至260美元 [1] - 评级上调反映对波音未来业绩和市场前景的高度认可 [1] 公司业务与市场地位 - 波音是全球领先的航空航天公司，业务涵盖商用飞机、国防、太空与安全及全球服务 [1] - 在商用航空领域占据重要地位，尽管窄体喷气式飞机市场面临空客激烈竞争 [1] 国际贸易与订单表现 - 波音成为美国政府贸易协议中的"宠儿"，在英国、卡塔尔、阿联酋和中国赢得大量订单 [1] - 未来五年有望凭借地缘政治谈判地位斩获约500亿美元新增订单 [3] 财务表现与预测 - 2023年和2024年每股亏损分别为5.81美元和20.38美元，2025年预计扭亏为盈，每股收益0.35美元 [2] - 2026年和2027年每股收益预计增长至3.90美元和6.40美元 [2] - 2026年自由现金流转正至29.24亿美元，2027年改善至55.25亿美元 [2] 生产与运营进展 - 737项目运营显著改进，计划2025年底将737-MAX月产量提升至38架，可能进一步增至42架/月 [2] - 目标到2027年实现每月44架产量，2028年冲击48架，较当前产能提升近40% [4] - 通过精益生产改造，单架飞机成本较2025年水平下降18% [4] 战略举措与资产优化 - 计划出售数字航空解决方案部门，预计交易金额106亿美元 [3] - 国防业务通过NGAD战斗机项目(F-47)实现战略扩张，预计2028年量产，生命周期收入增量超800亿美元 [4] 挑战与风险因素 - 短期内面临FAA对737生产上限限制、Spirit AeroSystems整合及国防项目执行障碍 [3] - 长期需大量投资新飞机项目以应对空客市场份额挑战 [3] - 供应链管理与质量管控仍是关键风险 [4] 投资关注重点 - 需重点关注737 MAX月交付量、FAA对产能限制解除时间及国防项目毛利率 [4]

稀土资源管控 - 中国重申对稀土出口的管制措施 稀土作为关键工业原材料在民用和军用领域均具有战略重要性 [1] - 中国拥有全球最完善的稀土提炼产业链 为全球提供大多数稀土材料的精炼服务 [1] - 美国F-35战机每架需消耗超过400公斤稀土材料 中国出口管制直接影响其军工生产 [3] 航空发动机技术博弈 - 美国计划禁止向中国出口商用航空发动机 影响C909和C919客机生产 C909使用美国设计制造的涡扇发动机 C919采用法美联合动力系统 [5] - 中国已启动CJ-1000国产发动机研发 技术指标具备竞争力 双轨发展策略降低对外依赖 [7] - 国际航空产业合作模式成熟 美国商用飞机也使用中国零部件 发动机禁令暴露针对性打压意图 [7] 航空产业自主化进程 - C919客机研发采用国际合作模式 但美国制裁加速中国航空技术国产化进程 [9] - 中国在芯片产业突破后 航空领域同样具备应对技术封锁的能力 [9] - 大型客机研发必然走向全球化 美国限制措施无法长期阻碍中国航空技术进步 [9]

阿里AI战略与资本开支 - 阿里集团CEO表示AI是几十年一遇的机会 战略第一目标是实现AGI 可能影响或替代全球50%的GDP构成[1] - 阿里具备亚洲最大云服务和自研AI模型 未来三年云和AI基础设施投入将超3800亿元 为过去十年总和[1] - 阿里股价年初至今上涨49% 财报发布后盘前涨超10%至138.2港元[1] 瑞幸咖啡经营状况 - 瑞幸去年营收增长近40%至344.7亿元 但净利润仅微增至29.3亿元 自营门店同店销售增长率为-16.7%[2] - 四季度配送费用和营销费用同比分别增长79%和43% 部分单品涨价2-3元 9.9元专区仅限基本款[2] B站盈利情况 - B站连续两个季度盈利 四季度调整后净利润4.5亿元 美国会计准则下净利润8900万元[3] - 去年收入268.3亿元 全年亏损13.47亿元但同比减亏72% 游戏和广告业务贡献显著[4] - 四季度日活用户1.03亿 日均观看时长99分钟[4] 苹果新产品发布 - 苹果发布入门机型iPhone 16e 搭载A18处理器和自研5G基带 售价4499元起 支持Apple Intelligence功能[5] AI行业动态 - xAI宣布Grok3模型免费开放 当日登顶美区App Store免费榜[6] - DeepSeek否认融资传闻 此前主要研发资金来自创始人旗下量化交易公司[7] 汽车行业并购与业绩 - 海尔18亿美元收购汽车之家42%股份 成为控股股东[8] - 奔驰2024年息税前利润同比下降30% 在华销量下滑6.7% 计划推出专为中国市场开发的车型[9] 新能源汽车进展 - 尊界S800将于5月底上市 预售价100-150万元 搭载4个激光雷达和800V 6C电池包[10] - 乘联会预计2月乘用车零售125万辆 同比增长13.6% 新能源渗透率预计达48%[11] 黄金珠宝行业 - 老铺黄金预计2024年净利润14-15亿元 同比增长236%-260% 新增7家门店[12] - 产品采用古法工艺 定价1-5万元 全国约40家直营店主要位于一线城市核心商圈[13] 航空制造业 - 空客2023年交付766架商用飞机 净利润42.3亿欧元同比增长12% 波音仅交付348架[14]

报告公司投资评级 - 报告对波音公司的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 尽管2024年波音公司遭遇事故和罢工影响业绩，但展现强大纠错能力，出行需求超疫情前、订单储备丰厚，管理层战略调整有效，各项目有不同进展，看好公司在新CEO带领下走出低谷，维持“增持”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 波音是全球航空航天领域双寡头企业，业务涵盖商用飞机、国防与航天、全球服务三大板块，产品覆盖主力机型和军用装备，并提供全生命周期服务 [4] 2024年经营情况 - 营收665.2亿美元，净亏损118.2亿美元，综合营业利润率为 -16.1%；年末现金及有价证券增至263亿美元，合并债务减至539亿美元 [4] - 各部门情况：BCA部门营收228.6亿美元，营业亏损79.7亿美元；BDS部门营收239.2亿美元，营业亏损54亿美元；BGS部门营收199.5亿美元，营业利润36.2亿美元 [4] 行业与订单情况 - 2024年全球空中交通持续扩张超2019年，下游航空公司财务表现恢复，预计2024年全行业净利润315亿美元，2025年为366亿美元 [4] - 波音预计未来20年全球航司对新飞机需求约43,975架，截至2024年底总积压订单5210亿美元，涉及5500架飞机 [4] 管理层战略调整 - 新任CEO以工程师思维推行改革，包括收购Spirit、重新核算国防业务亏损、缩减管理层级、考虑出售非核心业务，2025年1月交付45架飞机创2023年以来新高 [4] 战略收购 - 2024年6月宣布收购机身供应商Spirit，旨在垂直整合供应链、强化质量控制，交易预计2025年完成 [4] 各项目进展 - **737项目**：2024年1月事故后月产能降低，所有737 - 9机型Q1复飞，公司将申请增产；截至2024年底库存有55架737 - 8及35架737 - 7/737 - 10，计划2025年交付 [4] - **767项目**：受罢工影响2024年Q4暂停，12月复产后目标月产3架，2024年Q3和Q4多次削减未来交付数量 [5] - **777/777X项目**：777X于2024年7月启动试飞，8月暂停，2025年1月重启；首架777 - 9交付推迟至2026年，777 - 8货机延至2028年，客机版延至2030年 [5] - **787项目**：2024年订单新增100架，但月产低于5架；25架库存飞机需升级，已支出2.56亿美元返工费，预计2025年完成库存交付 [5] 财务预测 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|66,517|81,991|95,611|106,647| |同比增长|-14%|23%|17%|12%| |毛利润（百万美元）|-1,991|9,435|16,365|20,599| |毛利率|-3%|12%|17%|19%| |归母净利润(百万美元)|-11,875|1,170|6,302|9,282| |同比增长|-|-|439%|47%| |稀释EPS (美元)|-18.36|1.63|8.90|13.30| [5] 投资建议 - 预测2025 - 2027年商用飞机交付量为544\656\786架；收入为820\956\1,066亿美元；归母净利润为12\63\93亿美元；稀释后EPS为1.63\8.90\13.30美元，维持“增持”评级 [5]