行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [2][3] 核心观点 - 互联网云计算重估：AI云加速和自研芯片推动行业景气度向上，形成资本支出投入-云计算和广告加速-资本支出再投入的正循环 [4] - 游戏板块持续景气：25Q3新品推动行业上行，26年PE估值15-20倍未高估，存在估值抬升基础 [4] - 长视频政策底显现：广电21条优化审核机制提升项目周转和投资回报率 [4] - AI应用进入布局期：美图等公司具备用户心智和运营优势 [4] - 悦己消费推荐：网易云音乐、泡泡玛特和大麦娱乐 [4] 互联网云计算 - 国内复制北美互联网云计算巨头进程：AI带动云景气度向上，形成资本支出投入-云计算和推荐广告加速-资本支出再投入的正循环 [4] - 竞争格局优势：具备内部负载规模效应、自研大模型和自研芯片的互联网云厂商格局占优 [4] - 核心催化因素：25Q1国产模型进步（如deepseek、通义千问）和25Q3互联网自研国产芯片 [4] - 行业数据：国内互联网云厂商Q2收入加速，AI相关算力和token收入增长强劲，带动传统云产品增长 [4] - 推荐标的：阿里巴巴（模型一梯队+云计算海量客户+自研芯片平头哥）、腾讯控股（游戏支撑+云计算和AI应用场景价值未充分定价）、金山云（高弹性）、百度（低PE+云和芯片提升估值） [4] 游戏板块 - 短期景气度：25Q3新品贡献推动行业上行 [4] - 估值水平：26年PE中枢15-20倍，历史区间10-40倍，未高估 [4] - 估值抬升基础：公司证明长青游戏开发运营能力提升业绩稳定性；证明跨品类和全球化扩张能力；游戏IP价值通过潮玩等开发二次变现；游戏是AI商业化重要场景 [4] - 重点推荐：腾讯控股（《三角洲行动》国服DAU突破3000万）、巨人网络（《超自然行动》IP价值）、华通（SLG全球化）、恺英网络（传奇盒子贡献增量+AI应用布局） [4] - 关注标的：心动公司（《伊瑟》国服）、三七互娱（小游戏利润释放）、哔哩哔哩（《三国：百将牌》10月测试）、神州泰岳、完美世界、吉比特、贪玩、电魂等 [4] 长视频与电影 - 政策利好：广电21条优化审核机制，提升项目周转和投资回报率 [4] - 电影储备：国庆档包括《志愿军3》《三国星空》《刺杀小说家2》 [4] - 关注公司：芒果超媒、阅文集团基本面回暖可能性 [4] 重点公司估值数据 - 腾讯控股：总市值53840亿人民币，25年预计营收7464亿（+13%），归母净利润2556亿（+15%），25年PE 21倍 [6] - 网易：总市值6861亿人民币，25年预计营收1167亿（+11%），归母净利润356亿（+6%），25年PE 19倍 [6] - 泡泡玛特：总市值3333亿人民币，25年预计营收310亿（+138%），归母净利润103亿（+223%），25年PE 32倍 [6] - 哔哩哔哩：总市值816亿人民币，25年预计营收300亿（+12%），归母净利润25亿（扭亏），26年PE 25倍 [6] - 美图公司：总市值388亿人民币，26年预计调整后归母净利润13.3亿，约PE 30倍 [4][6]

报告核心观点 - 对宏观经济、多个行业进行分析，涉及主权债务危机、美国通胀、互联网云厂商、房地产、机械行业及百亿私募持仓等方面，为投资决策提供参考 [7][8][9] 各部分总结 市场数据 - 2025年5月14日上证综指等指数收盘指数、涨跌幅度及成交金额公布，如上证综指收盘3403.94点，涨幅0.86%，成交5348.72亿元 [2] - 5月15日主要市场指数、基金指数及汇率收盘指数/价和涨跌幅公布，如道琼斯收盘33597.92点，涨幅0% [4] - 商品期货5月15日收盘价及涨跌幅公布，如黄金收盘价762.00，涨幅0% [17] - 全球证券市场统计展示各指数最新收盘价、不同周期涨跌幅及30天波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价42051.05，1日跌幅0.212090% [21] 重点推荐 宏观与策略 - 主权债务危机爆发需经济增长乏力和政府过度举债且外债多两个条件，欧债危机是2008年金融危机余波，俄罗斯主权债务危机是转型失败集中爆发，拉美债务危机导火索是美联储货币紧缩政策 [7][8] 常规内容 宏观与策略 - 美东时间5月13日美国4月CPI通胀数据显示，环比整体和核心CPI分别上涨0.2%，较上月回升0.3和0.1个百分点；同比整体CPI上涨2.3%，较上月回落0.1个百分点，核心CPI上涨2.8%，持平上月 [8] 行业与公司 - 互联网行业：国内互联网厂商即将发布业绩，一季度Deepseek带动云业务加速与大模型迭代，预计云厂商业绩收入环比增速加速、稳态利润率提升，一季度资本开支环比增加，今年算力缺口风险低，国内大厂大模型与国际顶尖差距缩小 [9][10] - 房地产行业：5月13日信阳市住建局公示现房销售制度，预计全国性政策四季度前出台且有融资支持，现售制降低房企ROIC，长期重塑商业模式，短期内有调整但长期不悲观 [11] - 机械行业：2024年行业收入增长但盈利能力略有下滑，分板块半导体装备等2024年收入增速较高，工程机械2025Q1边际改善，给出重点组合和5月金股推荐，建议关注新兴市场成长和出口崛起、存量更新及进口替代方向 [12][13][14] 金融工程 - 通过上市公司季报披露数据间接观测私募管理人股票持仓变动，2025Q1电子等行业私募管理人进入前十大名单股票数量多，电子等行业个股在加仓/减仓排行中出现频率高 [14][15] 其他信息 - 展示本月国内重要信息披露，包括PPI、CPI等数据 [18] - 列出近期非流通股解禁明细，多只股票流通股增加100% [19][20] - 给出A股和港股资金流入流出前十情况，港股部分股票有具体流入流出资金金额 [23][24]