行业背景与市场需求 - 一级市场老股交易因二级市场IPO估值回调而成为刚需市场，是当前一级市场流动性的主要提供方式[1] - 老股交易具有稀缺性和高投资门槛，普通投资者难以参与，现有Web3解决方案多为永续合约而非真实股权交易[1] - 摩根大通近期以7亿美元收购了老股交易平台EquityZen，显示了该领域的市场价值与机构关注度[1] 公司概况与融资情况 - Jarsy由Uber早期团队成员秦汉等人创立，旨在让普通投资者能以低门槛、合规方式投资OpenAI、SpaceX等优秀创业公司[1] - 公司近期完成了500万美元的Pre-seed轮融资，由Breyer Capital领投，并有多位企业高管和CEO跟投[3] - 公司团队核心成员来自Meta、Uber等公司，CEO秦汉毕业于清华计算机系，团队规模不大但背景扎实[14] 商业模式与产品架构 - 公司设计了一个结合区块链技术和稳定币的合规架构，通过区块链保证资产透明度并实现代币化，使用稳定币简化交易流程[3] - 在美国设立特殊目的载体持有真实股权资产，并按1:1比例将资产Token化上链，允许用户购买0.1股或0.01股等任意单位，最低投资额仅为10美元[6] - 用户购买的是代表财务收益权的股权Token，而非可兑换或转移的完整股权，此举分离了财务收益权与其他股东权利，降低了合规门槛[7] 交易机制与产品类型 - 平台在交易中充当做市商角色，而非提供用户间自由交易市场，平台先出资购买老股并Token化后出售给散户[7] - 提供三种交易模式：私募股权实时交易、私募股权预售以及IPO后交易，覆盖了上市前老股交易和上市后股份交易的全流程[7][9] - 上市前定价根据用户买卖需求、公司库存情况通过算法自动调整，上市后定价则与二级市场价格挂钩[10] - 预售模式下，用户先购买预售代币，平台根据需求尝试收购资产，成功则转换为资产支持代币，失败则退款，流程类似众筹[8][9] 技术实现与合规风控 - 采用区块链技术核心目的是保证资产的真实性和透明度，便于审计，从技术上杜绝一股多卖或假资产问题[6] - 所有股权资产对应在受美国证券交易委员会监管的独立特殊目的载体中，即使公司破产也不影响用户权益[6] - 美国用户需符合合格投资人规定，遵守Regulation A、Regulation D；非美国用户通过了解你的客户流程即可，遵守Regulation S[13] 运营数据与市场进展 - 平台已上线包括SpaceX、OpenAI、Anthropic、Cursor、Harvey、Databricks以及Stripe等近30个热门私募阶段公司的投资标的[13] - 上线数月，用户数约1万，来自全球50多个国家和地区，月增长率约200%[14] - 当前核心目标是对用户进行教育，包括理解产品模式、建立信任，而非大规模推广[14] - 公司定位自身为结合金融科技技术的传统业务公司，而非加密货币公司[14] 产品体验与用户价值 - 平台将传统繁琐、长周期的老股交易流程极大简化，用户无需理解区块链技术、寻找资产或准备大量资金，体验类似购买股票[13] - 平台承担了资产尽职调查、法律文书、钱包创建等所有后台工作，用户通过了解你的客户后即可直接购买[13] - 代币化使得整个交易体验更加方便，所有用户均可在链上查看股份Token总量、购买用户数及持有量[6]

文章核心观点 - 部分地方城投公司通过高收益、短周期的定向融资产品向跨省个人投资者募集资金，其不规范操作已出现逾期兑付，可能将隐性债务风险向个体投资者转嫁 [1][4][6] 城投定融产品的新特点与销售“套路” - 投资主体从机构转向个人，投资者押上毕生积蓄甚至借款投资，金额从几十万元到数百万元不等 [2] - 产品呈现“高收益率”与“短认购周期”特征，收益率普遍高于8%，例如某产品最低额度最短期限年化收益率为9.6%，最高达11.7%，认购周期分为12、24、36个月 [2][3] - 销售宣传暗示地方政府“背书”和地方经济实力，并使用地方国有平台公司相互担保以打消疑虑，例如某发行方注册资本2.8亿元，由注册资本7亿元的国有旅游集团担保 [3] - 销售渠道避开银行、证券等大机构，委托第三方“小中介”进行跨区域推销，这些中介为获取返点可能隐瞒风险、夸大收益 [3] 不规范融资发生的原因与症结 - 部分城投公司业务基础薄弱、地方资源禀赋有限，在公开市场融资不畅和债务到期压力下，转向发行门槛低、融资成本高的非标融资渠道以填补资金缺口 [4][6] - 跨区域销售存在监管盲区，地方金融监管部门在风险达到一定等级后才能引用条例叫停异地交易 [5] - 发行方风险披露及偿债能力不足，例如有城投公司成立仅两个月（2024年7月成立，9月发产品）即开始发售产品，认购人一季度左右就遭遇利息兑付异常 [5] - 认购方风险认知不足，许多投资者不符合协议中“合格投资人”的条件（如家庭金融净资产不低于300万元或近3年年均收入不低于40万元），但在高利润和国企信用暗示诱惑下忽视风险 [5] 潜在影响与专家建议 - 部分城投公司此举在兑付能力有限的情况下无异于饮鸩止渴，可能因后续兑付违约引发连锁反应 [6] - 专家呼吁对发行方实施债务穿透式监管，全方位摸清所涉人员与资金规模，排查各类风险 [6] - 建议加快财税体制、政绩考核等改革，成立合规偿债基金，从源头提高债务偿还能力 [6] - 城投公司需从“基础设施投融资”角色向“城市产业投资运营”转变，支持地方新旧动能转换 [6] - 需从源头把关城投定融产品，规范中介行为，打击虚假利诱式推销，同时加强金融知识普及，提高公众风险识别能力 [7]

龙华区产融结合大会核心成果 - 龙华区召开产融结合高质量发展大会，集中发布一批标志性产融结合成果，官宣落地百亿级战略性新兴产业基金集群 [2] - 大会官宣了市级低空经济产业基金、Pre-REITs基金、两只AIC基金落地，并获得了千亿元综合授信 [2] 基金集群与投资布局 - 官宣落地的百亿级战新产业基金集群中，深资本建信龙华AIC基金和深担农银龙华AIC基金尤为引人瞩目，两只基金总规模均为20亿元 [3] - 基金重点布局深圳市“20+8”产业集群和龙华区“1+2+3”产业体系中的数字经济、新能源、高端医疗器械、集成电路、人工智能等赛道 [3] - 深担农银龙华AIC基金在大会上完成了首批意向投资项目签约，实现了“官宣即运作”，投资标的包括昂湃技术、圭华智能、精泰达等辖区优质拟上市企业 [4] 区域产业与资本市场基础 - 截至2025年11月底，龙华区共有39家境内上市公司，数量位居深圳各区第4 [4] - 龙华区境内上市公司总市值已突破1.9万亿元，位列全市各区第3 [4] - 龙华区境内上市公司中超80%是先进制造业 [4] - 在2025年第七批国家级专精特新“小巨人”企业名单中，龙华区单批新增47家、复核34家，全区国家级专精特新“小巨人”总数突破182家，在深圳各区中仅次于南山区、宝安区 [6] 产业发展与金融支持 - 2025年前三季度，龙华区工业增加值同比增长5.5% [6] - 2025年前三季度，龙华区工业机器人、集成电路、民用无人机等高技术产品产量分别增长26.9%、33.6%、58.3% [6] - 2025年前三季度，龙华区规上工业企业利润增长24.7%，并连续5个月保持上升态势 [6] - 龙华区在累计为3.1万余家企业主体提供1600亿元授信支持的基础上，本次大会由“金融银团”发布“千亿元授信+专属金融产品+优惠贷款利率”矩阵服务 [7] - 金融服务将面向瞪羚企业、独角兽企业、专精特新、“小巨人”企业、制造业单项冠军、隐形冠军等不同发展阶段、不同行业特征的各类市场主体，量身定制个性化金融服务 [7]

服务与投资组合 - 会员社区主要专注于构建以收入为导向的投资组合 [1] - 核心收入投资组合目前完全由封闭式基金构成 收益率超过8% [1] - 服务还提供关于个人优先股、交易所交易基金和共同基金的专家指导 [1] 分析师背景与投资理念 - 分析师Alpha Gen Capital是前财务顾问 其分析旨在通过封闭式基金和共同基金提供相对安全的收入流 [2] - 该分析师在过去十年于Seeking Alpha撰写投资文章 旨在帮助投资者更好地理解如何正确构建投资组合 [2] - 其领导的投资服务小组专注于封闭式基金以及从债券获取收益 以补充股息投资组合 [2] 服务定位与特点 - 服务专为寻求收益但不愿承担股市高风险的收入型投资者设计 [2] - 该服务提供4个主动管理的投资组合 [2]

公开市场操作与资金面 - 央行于12月9日开展1173亿元7天期逆回购操作，利率为1.40%，由于当日有1563亿元逆回购到期，实现单日净回笼390亿元 [1] - 银行间市场资金面平稳向宽，DR001加权平均利率降至1.3%下方，隔夜资金在匿名点击系统报价为1.28%且供给充足，非银机构质押信用债融入隔夜资金报价持稳于1.45%-1.46%区间 [3] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.93% [3] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.66%，与上一交易日持平 [7] - 主要利率债收益率多数下行：国债方面，2年期收益率下行1.00个基点至1.3250%，5年期下行0.50个基点至1.5600%，10年期上行0.05个基点至1.8330%，30年期下行0.70个基点至2.2530% [9] - 政策性金融债收益率普遍下行：国开债10年期收益率下行1.65个基点至1.9145%，进出口银行债10年期下行1.50个基点至1.9700%，农发行债10年期下行1.30个基点至1.9870% [9] 国债期货与城投债 - 国债期货各主力合约全线上涨，30年期主力合约涨0.45%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02% [13] - 文章提及近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据，但未提供具体数值 [11] 要闻资讯 - 瑞银期货助力合格境外机构投资者完成首笔以国内商品期货交易所国债作为保证金业务，标志着该业务正式向境外投资者开放 [14] - 机构预计11月新增人民币贷款和社会融资规模将较上月环比改善，政府债融资同比可能下降，但新增信托及委托贷款可能高于往年同期 [14] - 云南省发布方案，计划在2026年6月底前完成全省PPP存量项目排查，对不符合核心要素的项目将转化为政府直接投资项目，支付价款原则上仅限于合理建设成本 [14] 全球宏观动态 - 日本央行行长植田和男表示，若长期利率大幅波动将增加国债购买量，若经济如预期发展则将加息 [16] - 穆迪首席经济学家警告，科技公司借债规模已远超互联网泡沫时期，将构成系统性风险 [16] - 澳洲联储维持关键利率在3.60%不变，主席表示正在评估通胀回升情况，以决定是延长利率暂停期还是转向紧缩 [16] 债券市场事件 - 财政部将于12月10日招标发行600亿元91天期贴现国债 [18] - 日本2年期国债收益率上涨至1.065%，为2007年7月以来最高水平，20年期日本国债收益率创历史新高 [18] - 深圳两宗宅地收金39.52亿元，其中深圳湾超级总部地块溢价42.49%成交 [18] - 郑州国资以底价3.28亿元拍下郑州富力万达文华酒店 [18] 债券市场风险事件 - 一周内有多起债券负面事件，涉及主体包括山东赢城控股、莆田市荔城区国有资产投资、奥园集团等，事件类型主要为债项评级下调及未按时兑付本息 [18] - 本月城投非标资产风险事件频发，披露了12起非标资产风险提示或违约事件，涉及信托计划、债权计划等类型，发行方或融资方包括华宝长城、祥源系、贵州相关项目及多个与房地产开发商相关的信托产品 [19]

公司动态 - 嘉御资本于2025年12月5日在上海陆家嘴成功举办2025年投资人年会 与会嘉宾包括500余位投资人、企业家及合作伙伴 [1] - 公司在年会上宣布完成多支新基金的募集设立 总规模超过40亿元人民币 [1] - 新基金的主要投资人包括长沙、宁波、天津和长三角地区等高度市场化的引导基金、生态联动的上市公司产业资本、市场领先的人民币母基金以及多位老投资人的持续支持 [1] 战略与理念 - 公司创始合伙人卫哲提出“拐点初现，把握新机”的主题观点 认为全球和中国经济已步入存量时代 AI技术革命正以前所未有的速度演进 [1] - 公司始终秉承“以终为始”的理念和3R原则 即恪守为投资人创造回报（Return）、严控风险（Risk）、赢得多方尊重（Respect） [2] - 未来公司将继续通过多元化的基金矩阵进行多领域的前瞻性布局 在确定的拐点处凝聚共识并重仓未来 [2] 投资布局与赛道 - 新募集的基金矩阵全面覆盖公司前瞻布局的多个核心赛道 包括AI基础建设、新消费产业、跨境电商品牌出海、生命科技等 [2] - 公司旨在系统性地把握中美AI“软硬兼施”、全球供应链重构及新消费范式下的结构性机会 以形成协同有力的投资生态体系 [2] - 在AI基础设施领域 公司系统性布局计算、存储、传输、电力“四力”协同的整体解决方案 投资覆盖从国产AI芯片、光模块、存储控制到电源管理的全链条 [2] - 在消费领域 公司精准把握国民刚需与情绪价值的两端趋势 并积极推动出海企业沿“带电、带芯片、带算法”的路径实现智能化升级 以价性比优势角逐全球市场 [2] 行业趋势与观点 - 公司认为AI基础建设进入丰收季 具身智能大幕开启 出海品牌和服务正当其时 [1]

澳大利亚央行货币政策与澳元 - 澳大利亚储备银行转向鹰派立场 近期通胀数据超出预期且高于其2-3%的目标区间 其中整体CPI年率加速至3.8% 核心通胀指标截尾均值达3.3% [2] - 10月家庭支出数据增长1.3% 为自2024年1月以来最强劲的月度增长 主要由可自由支配类别支出推动 显示消费活动强劲 [3] - 掉期市场目前完全定价了到明年11月澳大利亚现金利率将上调25个基点至3.85% 澳元兑美元汇率对此反应积极 呈现看涨倾向 [3][8] 全球地缘政治动态 - 欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯对俄罗斯采取强硬立场 将普京要求乌克兰让步描述为“陷阱” 并强调满足这些要求等于奖励侵略者 [4] - 卡拉斯指出中国、俄罗斯、朝鲜和白俄罗斯正在积极重塑全球权力动态 她敦促欧盟领导人迅速且团结地采取行动以保护欧洲利益 [5] 原油市场结构 - 全球原油市场出现期货溢价收窄的趋势 特别是西德克萨斯中质原油期货 其中11月交割合约对2026年5月合约的溢价收窄至47美分 为自去年1月以来最窄价差 [6] - 分析师将溢价收窄归因于欧佩克+供应增加以及美国炼油厂季节性维护 这降低了对即期原油的需求 若持续收窄或转为期货贴水可能预示着对供应过剩的持续担忧 [7][8] 优步公司投资动态 - 据日经新闻报道 优步计划在未来五年内向日本投资20亿美元 但具体细节如重点领域或实施时间表尚未明确 [8][9] - 日本主要投资控股公司软银集团历史上与优步有重要交易往来 包括过去的大量投资 软银近期还在2025年2月宣布与OpenAI在日本成立一家专注于先进企业AI解决方案的合资企业 [9]

公司工商变更与资本情况 - 成都交子资本管理（集团）有限公司注册资本发生变更，由46亿元人民币增加至66亿元人民币，增幅约为43.5% [1] - 该公司成立于2011年10月，法定代表人为付剑峰 [1] 公司经营范围与股权结构 - 公司经营范围为以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务、创业投资、企业管理咨询、社会经济咨询服务 [1] - 该公司由成都交子金融控股集团有限公司全资持股 [1]

品牌定位在AI时代的核心逻辑 - AI时代品牌定位的核心逻辑不会改变 只要人脑仍是决策的最终载体 品牌定位就不会过时 [1] 品牌的经济学本质 - 品牌的第一性原理是降低信息费用 [2] - 交易费用占GDP的70% 而其中70%是信息费用 信息不对称导致的沟通、信任、决策成本构成了商业世界的“半壁江山” [3] - 品牌的本质是为顾客提供可感知、可信任的价值信号 [4] 这一点在AI时代不会改变 [5] 强势品牌的核心护城河 - AI虽然能精准触达顾客 但无法创造社交共识 [6] - 社交共识才是强势品牌的核心护城河 [7] - 品牌需依赖具有公共能见度的媒介构建社交共识 以成为社交场景中的“硬通货” 例如茅台在送礼场景中因其广泛共识而无需额外解释价值 [8] - 这种无需解释的认知默契是社交共识降低信息费用的体现 [9] AI时代对品牌信任的影响 - AI时代信息茧房与社交极化现象加剧 用户对品牌的信任更依赖于广泛的社交共识 [10] - 强势品牌通过公共媒介曝光形成的“消费留痕”和可信第三方背书 能有效打破信息壁垒 成为用户决策时的“信任捷径” [10] - 茅台、海底捞等品牌能穿越周期 是因为其长期积累的社交共识已深入用户心智 这是AI无法替代的认知资产 [11] AI对品牌行业的影响 - AI并非品牌定位的“终结者” 而会加速行业分化 [12] - 强势品类的品牌价值将进一步提升 弱势品类则可能被白牌或渠道自有品牌占据 [13]

新基金募集情况 - 嘉御资本于2025年投资人年会上宣布完成多支新基金的募集设立，总规模超过40亿元人民币 [2] - 新基金的主要投资人包括长沙、宁波、天津和长三角地区等高度市场化的引导基金、生态联动的上市公司产业资本、市场领先的人民币母基金以及多位老投资人的持续支持 [2] 公司投资理念与展望 - 嘉御资本创始合伙人卫哲表示，公司14年来始终秉承“以终为始”和不变的3R原则，即恪守为投资人创造回报、严控风险、赢得多方尊重 [2] - 公司认为当前全球和中国经济步入存量时代，而科技革命驶入“快车道”，拐点初现，需要把握新机 [2] - 随着2026年即将成立15周年，嘉御资本将迎来有史以来最为密集的IPO收获期 [2][4] 新基金投资布局与策略 - 新募集的基金矩阵全面覆盖了嘉御资本前瞻布局的多个核心赛道，包括AI基础建设、新消费产业、跨境电商品牌出海、生命科技等 [2][3] - 投资策略旨在系统性地把握中美AI“软硬兼施”、全球供应链重构及新消费范式下的结构性机会，以形成协同有力的投资生态体系 [3] - 在AI基础设施领域，公司系统性布局计算、存储、传输、电力“四力”协同的整体解决方案，投资覆盖从国产AI芯片、光模块、存储控制到电源管理的全链条 [3] - 在消费领域，公司精准把握国民刚需与情绪价值的两端趋势，并积极推动出海企业沿“带电、带芯片、带算法”的路径实现智能化升级，以价性比优势角逐全球市场 [3] 投资组合公司示例 - 投资组合中的代表性公司包括：小马智行、地平线、文远知行 [7] - 投资组合中的代表性公司包括：蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨 [7] - 投资组合中的代表性公司包括：极智嘉、云迹科技、特斯联 [7]