Shares of Dell Technologies (DELL 3.62%) have underperformed the broader market in the past year, losing 20% of their value while the tech-laden Nasdaq-100 Composite index recorded 14% gains during the same period. However, Dell's poor returns in the past year mean that it is trading at a very attractive valuation right now. Throw in the fact that the company is witnessing a gradual uptick in growth due to a recovery in the personal computer (PC) market and a sharp increase in the demand for its artificial ...

文章核心观点 JLT Mobile Computers邀请媒体在2025年6月17 - 19日的TOC Europe会议上体验其最新的坚固型车载电脑，展示相关产品组合以优化集装箱码头生产力和吞吐量 [1] 公司信息 - 公司是可靠计算机的领先开发商和供应商，为全球和本地港口运营商提供坚固型移动计算设备和解决方案，尤其针对集装箱码头 [9] - 拥有近30年开发和制造经验，在坚固型计算领域树立了标准，产品结合了卓越的质量与专业服务、支持和解决方案 [9] - 参与Navis Ready Validation计划，确保与Navis N4的互操作性，在瑞典、法国和美国设有办公室，并在当地市场拥有广泛销售合作伙伴网络 [9] - 1994年成立，2002年起在纳斯达克第一北方成长市场证券交易所上市，股票代码JLT，认证顾问为Eminova Fondkommission AB [9] 展会信息 - 邀请媒体在2025年6月17 - 19日于荷兰鹿特丹举行的TOC Europe会议上体验其最新坚固型车载电脑，该会议汇聚全球港口和码头供应链领导者 [1] - 将在展位E:32与Visy一同参展，Visy是将AI和深度学习集成到基于视觉的码头自动化解决方案的光学字符识别先驱 [2] - 业务发展经理Peter Lundgren将在现场进行演示，可预约与其会面 [7] 产品信息 坚固型车载电脑组合 - 以JLT6105为首，是行业首款配备15英寸全高清宽屏的坚固型车载电脑，还有经过实地验证的Navis Ready认证的VERSO系列 [3] - 专为集装箱码头设计，可实现24/7集装箱吞吐量，在恶劣环境下优化生产力，作为实时数据采集和可靠通信的数字骨干 [3] JLT6015 - 行业首款将卓越全高清显示屏（1920 x 1080）与16:9宽屏纵横比相结合的产品，在恶劣、受限的码头环境中提供出色清晰度和性能 [4] - 具备5G（欧洲）和Wi-Fi 6E连接、分屏功能以及坚固免坞站设计，为操作员提供可见性和计算性能，保持码头生产力和连接性 [4] - 充分发挥Visy最新软件应用的潜力，为优化集装箱码头生产力和吞吐量开辟新机会 [5] VERSO系列 - 为最具挑战性的码头环境24/7运营而打造，是集装箱码头的最佳坚固型电脑 [5] - 能承受盐、沙、恶劣天气、持续振动和全天候轮班，提供可靠性能，保持码头运营顺畅，提高容量、生产力和集装箱吞吐量 [5] - 通过Navis Ready认证，与集装箱码头操作系统的兼容性已预先验证，使码头运营商受益于无缝集成 [5] JLT Insight - 作为软件工具，可实时协助集装箱装卸设备（CHE）的定位和追踪，优化CHE车队的使用 [6]

纪要涉及的公司 联想集团（Lenovo Group） 纪要提到的核心观点和论据 基础设施业务（ISG） - **盈利能力提升**：联想正使ISG业务盈利，专注提升和拓展ESMB业务，随着规模、成本结构和运营杠杆改善，该业务利润率更高。本财年有望实现ISG业务盈利的内部关键绩效指标，还希望借助收购Infinidat以及Neptune液冷技术，协同现有ISG业务并巩固产品优势[1]。 - **增长前景乐观**：管理层对ISG业务持续增长前景乐观，努力使技术和产品更好契合ESMB渠道，同时从CSPs推动额外增长，尽管CSPs和ESMBs销售基数较高，但预计两个渠道将持续增长[2]。 个人电脑（PC）业务 - **市场份额领先且有望扩大**：联想在全球PC出货量市场份额约24%，领先竞争对手，预计继续超越全球PC出货量增长几个百分点，通过AI PC平均销售价格（ASP）扩张加速营收增长，从而扩大市场份额。4 - 5月PC需求健康，美国市场有轻微拉动，其他地区无明显拉动[3]。 - **应对关税影响**：通过ODM + 模式在组装地点保持弹性和灵活性，计划将内部组装从中国扩展到越南，激活需几个月时间[3]。 - **推动AI PC发展**：目标利用新Windows功能和联想自身的主动式AI功能，在多个设备推出相关特性。数据显示，在DeepSeek模型引发AI关注后，每日活跃用户有所改善。AI PC在中国渗透率达16%且持续上升，物料清单（BOM）成本比普通PC高5 - 10%[4]。 财务预测 |指标|2022年3月|2023年3月|2024年3月|2025年E|2026年E|2027年E|2028年E|2029年E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenues（百万美元）|71,618|61,947|56,864|69,077|73,136|75,421|79,660|83,933| |EBIT（UBS，百万美元）|3,081|2,669|2,006|2,164|2,576|2,840|2,954|3,189| |Net earnings（UBS，百万美元）|2,030|1,608|1,011|1,383|1,475|1,679|1,755|1,944| |EPS（UBS，稀释后，美元）|0.15|0.12|0.08|0.11|0.11|0.13|0.13|0.15| |DPS（净，美元）|0.04|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05| |Net（debt）/ cash（百万美元）|602|366|6| - 551|3,671|5,675|7,838|10,261| |EBIT（UBS）margin %|4.3|4.3|3.5|3.1|3.5|3.8|3.7|3.8| |ROIC（EBIT）%|37.8|32.3|23.4|22.9|30.3|43.7|51.2|63.8| |EV/EBITDA（UBS核心）x|3.8|3.1|4.6|4.9|3.9|3.1|2.6|2.0| |P/E（UBS，稀释后）x|7.2|7.1|14.4|11.3|10.5|9.2|8.8|8.0| |Equity FCF（UBS）yield %|23.1|16.0|9.8|7.1|33.9|18.8|20.3|22.2| |Dividend yield（净）%|3.7|5.5|4.4|4.0|4.1|4.1|4.1|4.1|[5] 评级与目标价 - **评级**：12个月评级为中性，基于预测股票回报率（FSR）在市场回报率假设（MRA）的 - 6%至6%之间[6][17]。 - **目标价**：12个月价格目标为HK$10.00，2025年5月27日股价为HK$9.33[6]。 - **预测回报**：预测价格升值7.2%，预测股息收益率4.2%，预测股票回报率11.4%，市场回报率假设11.0%，预测超额回报0.4%[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司历史与股权结构 - 1994年在香港证券交易所上市，2004年4月前名为Legend，2005年5月收购IBM个人电脑部门，2013年起成为PC出货量市场领导者，2014年10月完成对Motorola Mobility和IBM x86的收购。截至2023年3月31日，最大股东为Legend Holdings，完全摊薄后持股34%[9]。 估值方法与风险 - **估值方法**：价格目标基于目标市盈率（PE）方法，与其他行业同行和科技公司一致[10]。 - **下行风险**：PC行业面临沉重定价压力，若ASP下降速度快于预期，利润率预测可能有下行风险；作为全球消费笔记本电脑市场新进入者，联想可能需承担比同行更高的销售和营销费用，利润预测有下行风险[10]。 - **上行风险**：市场份额增长强于预期和产品组合好于预期可能推动更高利润率[11]。 定量研究评估 |问题|回答| |----|----| |未来六个月公司面临的行业结构可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变差，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |未来六个月公司面临的监管/政府环境可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变严格，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |过去3 - 6个月该股票总体情况是改善/无变化/变差？（1 - 5评分，1 = 大幅变差，3 = 变化不大，5 = 大幅变好，N/A = 无观点）|4| |相对于当前共识每股收益（EPS）预测，下一次公司EPS更新可能导致：（1 = 低于共识预期，3 = 符合共识预期，5 = 高于共识预期，N/A = 无观点）|3| |相对于您当前的盈利预测，下一次盈利结果的风险更倾向于：（1 = 盈利下行风险，3 = 盈利上下行风险相等，5 = 盈利上行风险，N/A = 无观点）|3|[13] 全球研究评级定义 - **12个月评级**：Buy（FSR比MRA高6%以上）、Neutral（FSR在MRA的 - 6%至6%之间）、Sell（FSR比MRA低6%以上）。 - **短期评级**：Buy（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计上涨）、Sell（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计下跌）[17]。 各地区分发与合规信息 文档详细说明了在不同国家和地区的分发情况、适用的监管机构以及相关合规要求，包括澳大利亚、巴林、巴西、加拿大、中国等多个国家和地区[58][59][83][84][85][86]。

戴尔公司历史回顾 - 90年代至2000年代初期戴尔笔记本电脑在家庭中普及程度高 [1] - 当时轻便笔记本电脑属于新兴产品类别 [1] - 戴尔在该时期的市场地位可类比当今苹果公司 [1] 注：原文未提供具体财务数据或量化指标，故未引用数字信息

核心观点 - 周四市场全天震荡反弹，创业板指领涨，沪深两市成交额放量，个股涨多跌少；国内1至4月经济稳中向好但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长，扩张性政策方向不变；后续需关注财政组合拳发力，短期指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块；中长期需关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [4][6] 市场表现 - 指数表现：上证指数收盘3363.45，涨0.70%；深证成指收盘10127.20，涨1.24%；沪深300收盘3858.70，涨0.59%；创业板收盘2012.55，涨1.37%；科创50收盘986.30，涨1.61%；北证50收盘1415.84，涨2.73% [2] - 板块表现：申万行业中计算机、医药生物、电子、国防军工和通信表现靠前，美容护理、银行、食品饮料、石油石化和家用电器表现靠后；概念板块中数字货币、电子身份证、跨境支付(CIPS)、移动支付和EDR概念表现靠前，草甘膦、黄金概念、供销社、代糖概念和社区团购表现靠后 [3] 消息面 - 国务院副总理在上海调研促进平台经济健康发展和市场监管工作；商务部在中欧半导体上下游企业座谈会宣讲稀土出口管制政策；美国联邦法院阻止美国总统关税政策生效并裁定其越权；美联储会议纪要显示对经济前景不确定性增加，采取谨慎货币政策 [5] 后市展望 - 国内1至4月经济在稳内需和抢出口带动下稳中向好，但PPI偏弱、需求不足压制二季度增长；扩张性政策方向不变，后续关注财政组合拳发力，涉及投资和消费两方面 [6] - 美国多数关税举措暂停，短期提振全球情绪，长期博弈不确定性加剧，加速中美科技产业链竞争；6月中旬美债到期是短期情绪因素，中长期关注关税谈判、美国经济数据与美联储政策、中国增量政策落地节奏 [6] - 大盘突破3400点需成交量放大，短线指数大概率区间震荡，配置以哑铃策略为主，关注红利、新消费和科技创新板块 [6]

业绩展望 - 公司上调全年盈利预测至每股9.40美元，较此前预期提高0.10美元 [2] - 当前季度预期营收28.5-29.5亿美元，显著高于LSEG预期 [1] - 全年营收预期维持1030亿美元不变，符合LSEG预期 [2] AI业务表现 - 本季度预计出货70亿美元AI系统，利润率高于其他产品 [2] - AI系统积压订单达144亿美元，首季度新增确认订单121亿美元 [4] - 预计2026财年AI服务器销售额将从去年100亿美元增至150亿美元 [4] - 公司观察到AI系统需求"前所未有"，特别是来自二线云服务商如Coreweave [3] 业务部门表现 - 基础设施解决方案集团季度销售额103亿美元，同比增长12% [5] - 服务器和网络业务63亿美元 - 数据存储设备40亿美元 - 客户端解决方案集团(PC业务)销售额125亿美元 [6] - 公司整体营收同比增长5%，预计全年增长8% [5] 资本市场活动 - 本季度股东回报24亿美元(回购+分红) [6] - 2025财年(截至1月)总计股票回购25.8亿美元 [6] 实际业绩vs预期 - 调整后每股收益1.55美元 vs LSEG预期1.69美元 [7] - 营收233.8亿美元 vs 预期231.4亿美元 [7]

财务表现 - 公司第二季度非GAAP每股收益为71美分 低于共识预期11.3% 同比下滑13% [1] - 连续四个季度未达Zacks共识预期 平均负偏差达4.3% [2] - 总收入同比增长2.4%至132亿美元 低于预期1.7% 个人系统业务增长抵消了打印业务下滑 [2] - 整体非GAAP营业利润率收缩120个基点至9% [7] 业务板块表现 个人系统业务 - 营收占比68.2%达90亿美元 同比增长7%（按固定汇率计算增长8%） [3] - 商用PC出货量增长11% 消费PC出货量下降2% [4] - 商用PS营收增长9% 消费PS营收增长2% [4] 打印业务 - 营收占比31.8%降至42亿美元 同比下滑4%（按固定汇率计算下滑3%） [5] - 商用打印和耗材业务疲软导致整体下滑 消费和商用打印净收入均下降3% [5] - 硬件总销量增长1% 其中消费打印设备增长3% 商用打印设备下降3% [5] 区域表现 - 美洲地区增长4.7% EMEA增长1.5% 亚太及日本增长8.8%（均按固定汇率计算） [6] 现金流与资本运作 - 季度末现金及等价物降至27.3亿美元 上季度为28.9亿美元 [8] - 季度运营现金流3800万美元 自由现金流为负9500万美元 [8] - 上半年累计支付股息5.46亿美元 股票回购2亿美元 [9] 业绩指引 - 第三季度非GAAP每股收益指引68-80美分 低于共识预期的82美分 [10] - 2025财年每股收益预期下调至3.00-3.30美元 自由现金流预期26-30亿美元 [10]

核心观点 - 戴尔科技即将公布财报 股价在财报后通常会出现大幅波动 可能因业绩强劲而跳涨 也可能因业绩不及预期而跳跌 [1] - 市场预期公司每股收益为1 69美元 营收为231亿美元 而市场非官方预期(Whisper number)为每股1 76美元 [2] 财务表现 - 公司近年盈利波动较大 2020年每股收益7 35美元 2021年降至4 88美元 2022年回升至6 22美元 2023年达到7 61美元 2024年为7 37美元 [3] - 预计未来盈利将持续增长 2025年8 14美元 2026年9 21美元 2027年10 37美元 主要受益于人工智能发展 [3] - 公司市盈率仅为14倍 是标普500指数市盈率的0 6倍 [3] 技术面分析 - 股价自2024年5月以来处于下跌趋势 但目前已尝试筑底 并成功站上50日和200日移动平均线 [4] - 当前股价较52周高点下跌36% 仍有较大回升空间 [4] 业务概况 - 公司主要经营两大业务板块：基础设施解决方案集团(ISG)和客户端解决方案集团(CSG) [6] - ISG业务包括现代与传统存储解决方案 全闪存阵列 超融合基础设施 AI优化服务器 网络产品及服务等 [6][7] - CSG业务提供笔记本 台式机 工作站及品牌外设 包括显示器 扩展坞 键盘鼠标等 并提供配置 支持和部署服务 [8] - 公司还涉及客户融资安排 提供即服务 订阅 租赁等多种支付和消费解决方案 [9] - 客户群体涵盖企业 政府机构 教育机构 医疗机构 中小企业和消费者 [9] 公司背景 - 公司前身为Denali Holding Inc 于2016年8月更名为戴尔科技 [10] - 成立于1984年 总部位于德克萨斯州Round Rock [10]

产品发布 - 公司正式推出全新轻薄本系列星耀，并发布首款产品星耀14，以"不妥协的1 0Kg"为核心理念 [1] - 产品凭借高性能、创新设计与超长续航成为年轻职场人群关注焦点 [1] - 标志着公司正式进军高端轻薄本市场，进一步丰富多元化产品布局 [1] 技术合作 - 公司与AMD展开深度技术合作，共同研发搭载AMD最新锐龙AI 300系列处理器的星耀14 [1] - 双方一年前便围绕产品定位展开深入沟通，共同聚焦产品稳定性、性能表现及用户体验 [1] - 产品搭载AMD锐龙AI 9 H 365处理器，采用10核20线程架构设计，配合Radeon 880M核显与50 TOPS算力的NPU [2] 产品特性 - 散热系统采用全新定制双风扇设计，搭配双热管与24 7dB超低噪音控制 [2] - 14 9mm超薄机身与1 0kg超轻重量，全镁合金材质结合亲肤喷漆工艺 [2] - 配备80Wh超大容量电池，支持18小时超长续航 [2] 品牌营销 - 公司与网易云音乐展开跨界合作，上线"星耀14｜带感热歌"歌单 [2] - 将硬核科技与年轻文化深度融合，强化品牌与年轻用户之间的情感纽带 [2] - 公司表示将继续坚持'不妥协'的理念，为用户带来更多性能强劲、体验优良的产品 [2] 市场布局 - 随着星耀14上市，公司在轻薄本市场的布局已初具规模 [2] - 未来将继续以用户需求为核心，为不同场景下的用户打造高品质笔记本产品 [2]

市场表现 - 5月29日A股集体回暖，超4400股普涨，科技股走强，小微盘股再度上冲 [1] - 中证2000指数ETF(159536)放量大涨1.86%，盘中成交额已赶超昨日全天成交额 [1] - 中证2000指数成分股迎涨停潮，四方精创、天阳科技、信邦智能20cm涨停，优博讯、智莱科技等计算机股冲高 [3] - 5月份市场呈现"哑铃格局"，中证2000、北证50等小微盘股冲高，A50等超大盘指数紧随其后 [3] 指数表现 - 中证2000月涨跌幅4.14% [4] - 北证50月涨跌幅3.54% [4] - 创业板50月涨跌幅3.08% [4] - 富时中国A50月涨跌幅2.68% [4] - MSCI中国A50互联互通月涨跌幅2.20% [4] - 中证A50月涨跌幅2.19% [4] 市场结构分析 - 5月以来市场隐含波动率持续处于低位，意味着市场对行情波动的预期相对不高 [4] - 资金选择两种配置方式：大盘核心品种防御性配置和小微盘品种博取波段收益 [4] - 中证2000成分股市值中位数仅45.29亿，中证1000为109亿，中证2000市值下沉效应明显 [4] - 中证2000受益于并购重组政策红利，中小市值公司更易通过重组整合实现价值重估 [4] 驱动因素 - 计算机等科技股显著冲高，DeepSeek开源R1最新0528版本，性能可能媲美OpenAI最新的o3模型高版本 [3] - 国内政策持续发力，4月关税影响下企业盈利仍能逆势回升 [5] - 中美关税暂缓期内企业订单回流，生产端偏强可能还会持续 [6] - 降准降息落地后，市场流动性宽松有望活跃和稳定资本市场 [6] 投资策略 - 若后续风险偏好继续改善，融资资金再度加速回流，小微盘风格或有望继续占优 [5] - 配置策略可关注红利底仓+小微盘哑铃策略 [6] - 中证2000指数ETF(159536)样本取自沪深市场市值规模较小且流动性较好的2000只股票，聚焦小微市值个股 [6]