AI投资策略与市场趋势 - AI投资呈现高低切换行情 上游算力硬件涨幅累积较厚导致风险收益比降低 建议关注产业链中相对滞涨分支[1] - 建议关注中上游存储和AIDC相关领域 以及下游AI应用包括AI+医药 AI端侧 人形机器人 智能驾驶 AI应用与Agent等分支[1] - 参照互联网+时代经验 下游应用端爆发是必然趋势 行情持续性较上游硬件更强且弹性空间更大[3] 联想集团业绩表现 - 联想集团自4月7日关税风波形成黄金坑后 股价从7.36港元上涨至12.17港元 累计涨幅达65.35% 跑赢恒生指数超30个百分点[4] - 2024/25财年公司整体收入同比增长21% ISG业务集团增长63%[4] - 2025/26财年第一季度公司整体收入同比增长22% ISG业务集团增长36% AI服务器业务收入同比增长一倍有余[4] AI应用端投资机会 - 下游应用端相比上游硬件明显落后 成为具备赔率优势的潜在配置方向[5] - 高切低是风险收益比更佳策略 流动性外溢有助于提升低位分支上涨弹性 AI第二波行情已进入蓄势待发状态[5] - 联想集团在AI PC领域占先机 AI PC出货量占比达PC总出货量30%以上 天禧智能体用户周活跃率约40%[7] 科技浪潮演进规律 - 互联网+行情中上游硬件主线持续1.5年 下游应用端行情持续两年半 计算机传媒等应用板块累计涨幅远高于电子通信硬件板块[8] - AI行情后半场将围绕应用端展开 赋能万物是科技浪潮终局[8] - 联想集团等全产业链布局企业有望继续受益于下游应用阶段行情爆发[3] 政策与资源支撑 - 人工智能+两度写入政府工作报告 国务院意见强调人工智能与6大重点领域深度融合[9] - 工程师红利与庞大用户群体提供高端制造能力 低应用成本和多样化海量数据支撑[10] - 政策路线图明确为AI应用端落地提供多重支撑[9] 投资策略与业绩兑现 - 业绩预期兑现度是重要参考指标 AI应用进入重视基本面阶段 强调实际回报[11] - 海外映射显示A/H股弹性空间集中在数据服务 广告 网络安全等领域[11] - 建议优先选择已有AI产品贡献收入或显著降本增效标的 关注垂类模型在教育零售等领域渗透[11] 行业发展趋势 - AI+叙事下将出现软硬件普涨行情 随后过渡到胜者为王的龙头行情[12] - 联想集团全球PC市场份额创24.6%新高 同比提升1.7个百分点 智能手机连续七个季度两位数增长[12] - 摩托罗拉以74%市场份额保持折叠屏手机全球销售冠军[12] 企业竞争优势 - 联想超融合市场份额达13.7% 增幅居Top5厂商之首 在四大行业获得市场份额第一[13] - 通过资金技术用户资源优势持续扩大市场份额 业绩能见度更高[12] - 具备产业趋势逻辑的方向行情启动只是时间问题 左侧布局有望收获更高赔率[13]

全球AI部署现状 - 近半数企业已启动AI部署但多数处于早期阶段 面临ROI不明确 数据基础薄弱 专业能力不足等关键困境 [2] - 海外市场通过SaaS模式消费AI服务为主流 中国市场对软件与SaaS认知度较低但存在差异化机会 [2] 国家政策推动方向 - 国务院提出三阶段发展目标：2027年AI与六大重点领域深度融合 智能终端/智能体普及率超70% 2030年提升至90% 2035年全面步入智能经济社会 [3] - 重点推动金融 法律 交通 物流 商贸等领域智能终端与智能体应用 创新无人服务与人工服务结合模式 [3] - 布局国家人工智能应用中试基地 搭建技术转化与产业应用桥梁 [3] 产业生态建设 - 培育人工智能应用服务商 发展模型即服务 智能体即服务等创新模式 打造从技术研发到商业化应用的完整产业链 [4] - 科技头部企业与传统行业龙头共同推动AI服务创新 结合垂直领域行业知识挖掘应用场景 [5] 企业级AI落地挑战 - 全球73%企业遭遇AI预期与现实偏差 超40%项目因无法规模化或价值模糊而终止 [5] - 企业级AI对幻觉问题零容忍 需通过人工复核和系统化解决方案应对 当前大模型幻觉率持续下降但不可避免 [6][7] - 企业有效训练数据占比普遍低于10% 数据分散于数十个系统 存在格式不统一与脏数据问题 [7][9] - 垂直领域隐性知识难以结构化 如半导体制造中设备维护经验未被系统记录 [8] - 技术标准不统一与利益分配机制缺失导致内部数据孤岛难以打破 [10] 商业化需求与投入趋势 - 企业AI投入从追求技术先进性转向追求可量化商业价值 重点关注新增长或成本节约 [10] - 红杉资本大会150名AI企业创始人共识：下一轮AI核心是销售收益而非工具 [10] 一体化交付模式演进 - 一体机硬件采购热潮反映企业对整体解决方案需求 硬件仅为载体 软件与服务才是核心 [11] - 联想升级混合式人工智能优势集 强化AI基础设施 全周期服务与混合式AI工厂平台 实现快速部署与可量化ROI [12] - 企业需要全链路一体化交付服务商 覆盖数据-模型-算力-场景-运维多维度 降低试错成本 [12]

联想SSG业务表现 - SSG集团营收同比增长19.8%至163亿元人民币 创历史新高 [1] - SSG运营利润率达到22.2% 连续17个季度实现双位数增长 [1] AI部署趋势 - 企业生成式AI投入规模加速扩张 从试点项目向规模化应用迈进 [3] - AI项目评估标准转向务实 ROI成为核心考核指标 [4] - 企业倾向采用本地化+混合部署模式 平衡数据安全与算力弹性需求 [4][5] - 制造业和供应链成为AI加速渗透主阵地 因其流程复杂和数据密集特性 [5][6] 市场思维转变 - 企业级AI从技术导向转向场景价值导向 关注端到端整合而非单点技术突破 [7] - 中国市场SaaS成熟度较低 但生成式AI可能带来弯道超车机会 [8] - 自然语言交互可能取代传统UI 未来10-15年将重构企业业务流程 [8] 技术发展方向 - 推理市场将成为价值兑现关键环节 企业愿为可量化效率提升付费 [9] - 智能体（AgenticAI）成为战略重点 包括L3任务分解和L4多智能体协同 [9][10] - 智能体部署需适配场景需求 法务/HR用单一智能体 供应链/制造需多智能体协同 [10] 解决方案特性 - 一站式软硬服端到端协同解决方案 针对全场景需求而非单点技术 [1] - 混合式人工智能优势集提供统一能力架构 支持灵活组合本地与云端模块 [5][7] - 通过模型编排和场景适配能力 实现快速部署和可扩展复制 [7][9]

核心财务表现 - 公司2025/26财年第一季度营收达1362亿元人民币 同比增长22% 创历史同期新高 [1][5] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%至28.16亿元人民币 香港财务报告准则下净利润同比增108%至36.6亿元人民币 [1][4][6] - 三大业务集团均实现增长：IDG营收973亿元（+17.8%） ISG营收实现35.8%增长 SSG营收增长19.8%至163亿元 [1][6][12] - 非PC业务营收占比提升至47% 业务结构持续优化 [2][6] 智能设备业务（IDG） - PC业务以24.6%市场份额稳居全球第一 较第二名扩大3.9个百分点 创15个季度最快增速 [6][7] - AI PC出货量占整体PC出货量超30% 中国市场具备五大特征的AI PC占比达笔记本总出货量27% [3][8] - 智能手机业务实现双位数增长 摩托罗拉折叠屏市场份额超50%居海外市场第一 [9] - 个人超级智能体"天禧"WAU平均值达40% 端侧推理与隐私保护优势突出 [3] 基础设施方案业务（ISG） - AI基础设施业务营收同比增长155% 液冷技术方案收入增长近30% [6][10] - 中国市场营收同比增长76% 运营利润率提升3个百分点 [10] - 全球服务器市场预计同比增长44.6% 美国和中国市场分别增长59.7%与39.5% [10] - 双轨战略（云基础设施+企业基础设施）驱动业务增长 [10] 方案服务业务（SSG） - 运营利润率达22.2% 同比提升1.2个百分点 稳居核心利润引擎 [1][12] - 高附加值业务占比近60%：运维服务收入增36% 项目与解决方案收入增18.3% [12] - TruScale IaaS实现超200%增长 DaaS模式成为增长核心引擎 [13] - 全球IT服务市场预计2025年增长4.6% 2024-2027年CAGR达7.8% [12] 技术创新与战略布局 - 研发费用同比增长超10% 加码混合式AI战略投入 [2][6] - 构建"超级智能体"矩阵 包括个人智能体"天禧"和企业智能体"乐享" [2][3] - 推进人工智能模型工厂与智能体平台开发 实现跨终端统一AI入口 [3][9] - "全球资源、本地交付"模式有效应对地缘政治挑战 [1] 行业动态与市场机遇 - 全球PC市场复苏：2025Q2出货量同比增长6.5%至6840万台 中国市场同比增长10% [7] - AI PC出货量预计2025年同比增长77% 2027年渗透率达70% [8] - 全球智能手机出货量同比增长1% AI功能设备提振消费需求 [8] - 超过92%的企业计划三年内加大AI服务投入 [12]

公司业绩与战略目标 - 2024财年将是联想历史上最好的年份之一，前三个季度营业额同比增长21%，净利润同比增长70% [2][4] - 新财年四大目标：成为个人智能和企业智能领导者、推动所有业务双位数增长、MBG和ISG实现20%以上营收增长、打造均衡业务组合创造营收新高 [5] - IDG业务全球PC市场份额领先第二名5个百分点，智能手机业务在中国以外市场排名升至第五位 [7] - ISG业务前三季度增长超60%并实现盈利，CSP云基础设施业务规模近100亿美元 [7] - SSG业务保持高增长高盈利，推出多个AI解决方案带动业务增长 [7] - 创投业务每年稳定贡献超12亿人民币投资收益，近20家被投企业支持AI战略 [7] 运营与创新 - ODM+模式结合自有工厂与外包制造，提升成本竞争力和生产能力 [8] - "全球资源、本地交付"模式实现全球资源配置与本地化服务 [8] - 研发投入前三季度同比增长10%，聚焦混合式AI创新 [8] - AI PC领跑市场，构建跨设备超级智能体，推出多种创新设备形态 [8] - 海神液冷方案引领行业，AI服务器落地并打造万全异构智算平台 [8] 人工智能战略 - 第五个十年定义为人工智能十年，战略围绕AI惠及企业和个人展开 [5][12] - 聚焦混合式AI，结合个人智能、企业智能与公共智能 [12] - AI PC定义为个性化AI里程碑产品，三年后将占全球PC销量80%以上 [14][15] - 构建个人超级智能体实现跨设备跨生态的自然交互体验 [15] - 企业智能路线图包括构建混合式基础设施和开发AI解决方案库 [16] 合作伙伴与市场机遇 - 携手英伟达、微软、SAP等生态伙伴打造AI优势集 [17] - 与Alat合作助力中东地区业务达总营收近10%（约60亿美元） [17] - 成为国际足联官方技术合作伙伴，技术将应用于F1和世界杯赛事 [17]

2024财年整体业绩表现 - 公司2024财年前三个季度营业额同比增长21% [1] - 公司2024财年前三个季度净利润同比提升70% [1] - 2024财年将成为公司历史上最好年份之一 [1] 智能设备业务集团(IDG)表现 - IDG业务稳居全球个人电脑市场第一 与第二名差距拉大至5个百分点 [1] - 智能手机业务保持盈利性增长 在中国以外市场排名升至第五位 [1] - 智能手机在拉美和北美保持传统优势 同时向欧洲-中东-非洲及亚太市场拓展 [1] 基础设施方案业务集团(ISG)表现 - ISG业务前三季度实现超60%高速增长 第三季度成功实现盈利 [1] - 云基础设施业务(CSP)已发展成为近100亿美元规模业务 [1] - 采用独特ODM+模式助力企业基础设施业务提升 [1] 方案服务业务集团(SSG)表现 - SSG业务保持高增长和高盈利态势 [2] - 传统支持服务业务跟随硬件业务稳定增长并获取高盈利 [2] - 把握AI机遇推出多个通用解决方案和垂直行业解决方案 [2]