投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18% [2][6] - 归属净利润28.02亿元，同比增长0.72% [2][6] - 扣非后归属净利润25.21亿元，同比增长8.32% [2][6] - 单二季度营业收入1117.21亿元，同比增加15.35% [13] - 综合毛利率11.29%，同比下降0.91个百分点 [13] - 期间费用率7.63%，同比下降0.59个百分点 [13] - 归属净利率1.32%，同比下降0.11个百分点 [13] 业务板块表现 - 能源电力、水利等核心主业收入同比增长18.58% [13] - 战略性新兴产业收入同比增长14.6% [13] - 境外营收同比增长12.92% [13] - 工程建设业务中：新能源新签3302亿元（同比+12.57%）、传统能源新签1831亿元（同比-10.38%）、城市建设新签1210亿元（同比+33.15%）、综合交通新签121亿元（同比+1.49%） [13] - 勘察设计新签174亿元（同比+52.06%）、工业制造新签214亿元（同比-64.50%） [13] 新签合同与装机容量 - 2025年上半年新签合同额7753.57亿元，同比增长4.98% [13] - 境内新签5758.8亿元（同比+2.25%）、境外新签1994.8亿元（同比+13.74%） [13] - 境外新能源业务签约同比增长78.6% [13] - 控股并网项目装机容量2028.71万千瓦，其中：风电380.19万千瓦、太阳能发电1123.44万千瓦、生物质发电22.4万千瓦、新型储能76.7万千瓦、清洁高效火电262.42万千瓦、水电163.56万千瓦 [13] - 传统能源控股装机425.98万千瓦（增长44.90%）、新能源控股装机1602.73万千瓦（增长5.47%） [13] 重大基建项目机会 - 雅鲁藏布江下游水电工程：总投资1.2万亿元，建设期限12-15年，已于7月19日正式开工 [13] - 南水北调西线工程：一期静态总投资2576亿元，已于6月完成可研方案编制 [13] - 三峡水运新通道：预计建设期限100个月，总投资766亿元 [13] - 全资子公司葛洲坝集团曾承担葛洲坝水电站等重大水电基建项目 [13] 未来财务预测 - 2025年预测营业总收入5684.4亿元，2026年6361.19亿元，2027年6667.91亿元 [18] - 2025年预测归属净利润86.52亿元（EPS 0.21元），2026年88.54亿元（EPS 0.21元），2027年90.4亿元（EPS 0.22元） [18] - 预测市盈率：2025年11.56倍，2026年11.30倍，2027年11.07倍 [18] - 预测净资产收益率：2025年6.9%，2026年6.6%，2027年6.3% [18]

股价表现与资金流向 - 2025年9月5日收盘价11.4元，单日上涨2.7%，换手率1.92%，成交量18.7万手，成交额2.11亿元 [1] - 当日主力资金净流入2727.41万元（占比12.95%），游资资金净流入77.32万元（占比0.37%），散户资金净流出2804.72万元（占比13.32%） [1] - 近5日主力资金波动显著，9月3日净流出2804.81万元（占比-12.37%），9月5日转为净流入2727.41万元 [1] 财务指标与行业对比 - 总市值122.14亿元，低于行业均值216.65亿元，行业排名19/67 [2] - 净资产108.58亿元，净利润3.09亿元，均低于行业均值（522.98亿元/13.27亿元），净利润行业排名20/67 [2] - 毛利率13.09%接近行业均值13.97%，净利率4.48%显著高于行业均值-2.92%，净利率排名18/67 [2] - 动态市盈率19.77倍高于行业均值13倍，市净率1.22倍低于行业均值3.25倍 [2] 经营业绩表现 - 2025年中报主营收入67.35亿元，同比下降35.34%，归母净利润3.09亿元，同比下降42.71% [2] - 第二季度单季度收入30.85亿元（同比降42.88%），净利润1.32亿元（同比降52.05%） [2] - 负债率56.24%，财务费用1737.02万元，毛利率维持13.09% [2] 机构评级与业务构成 - 最近90天内6家机构给出评级，其中5家买入、1家增持，目标均价13.94元 [3] - 主营业务涵盖工程建设与服务、资源供应链、电力运营和工业制造四大板块 [2]

公司中标信息 - 公司中标宁波环城南路东延快速路一期工程（主线段、富春江立交段）施工项目 [2] - 工程中标价为3.876亿元 [2] - 中标通知通过宁波市公共资源交易平台获取 [2] 公告发布信息 - 公司于9月5日晚间发布中标公告 [2] - 公告来源为证券日报 [3]

项目中标情况 - 公司成为"医疗服务建设工程"项目第一名中标候选人 中标价1.31亿元 [1] - 招标单位为曲靖市麒麟区城建房地产开发有限公司 项目工期150日历天 [1] - 中标公示通过云南省公共资源交易信息网于2025年9月5日发布 [1] 经营影响 - 该项目实施预计对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 合同履行不影响公司经营的独立性 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 从细分行业看，当前AH溢价水平仍有下行空间，本轮收窄主要由传统行业贡献，未来新兴行业溢价有望收窄，A股先上市企业下行空间更大 [3] - 结构复苏延续，AI+出海是二季报核心景气线索，中盘成长业绩占优，硬科技与非银景气突出，周期消费分化明显，产能运行呈现不同特征 [5][6][7] - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于部分疾病，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，未来需求有望增加 [10] - 军工行业需求确定，改革创新推进，有望延续高景气度 [15] - 家电板块国补拉动效应持续，关税扰动边际递减，出海是长期方向，新业务不断涌现 [18][20] - 纺织服装业Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压，短期关税影响将结束，未来订单景气度是关键变量 [26][27] - 社会服务业推荐相关标的，关注行业重点信息及公司公告情况 [29][30][31] - 石油市场原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，推荐相关企业 [39] - 各公司半年报表现不一，如快克智能稳健增长，润和软件扣非高增，中国光大控股资负两端改善等，部分公司根据业绩调整评级和目标价 [41][45][50] 各报告总结 海外策略研究：《从细分行业看AH溢价趋势》 - 对AH溢价现状及潜在下行空间作出五个判断，包括当前溢价有下行空间、本轮收窄由传统行业贡献等 [3] 策略专题报告：《中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散》 - 全A两非业绩增速25Q2放缓，延续结构性复苏，科技成长内部景气扩散，AI+出海是核心线索 [5] - 2025H1全A两非盈利增速放缓，中盘成长增速突出，ROE边际回落，各风格ROE均下滑 [6] - 科技成长、周期、消费、大金融等行业景气表现分化，产能运行呈现不同特征 [7][8] 行业策略：综合类《国产之光：干扰素α1b》 - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于病毒性疾病和恶性肿瘤，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，关注儿科使用 [10] 行业跟踪报告：军工《阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度》 - 阅兵展示新型装备，体现我国军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业需求确定，有望延续高景气度 [13][14][15] 行业专题研究：家用电器业《龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减》 - 家电板块2025Q2收入利润同比增长，内国补拉动效应持续，外销关税扰动有望缓解 [18] - 各细分板块表现不同，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续等，出海是长期方向，新业务涌现 [19][20] - 建议把握四条投资主线，推荐相关公司 [21] 行业策略：纺织服装业《Q2关税扰动显现，重点关注后续订单景气度》 - 2025年1 - 7月我国纺织品服装出口同比增长，美国服装零售库销比下降，Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压 [25][26] - 短期关税影响将结束，未来订单景气度是核心变量，推荐相关标的 [27][24] 行业跟踪报告：社会服务业《美团"快乐猴"开业，盒马NB更名"超盒算NB"》 - 推荐AI应用、新零售与调改、情绪与体验消费相关标的，回顾上周行情，更新行业重点信息及公司公告 [29][30][31] 行业半年报：纺织服装业《运动赛道领跑行业，其余板块个股仍具亮点》 - 25H1港股运动收入/归母净利同比增速中位数领先，A股品牌收入表现分化，分红方面优质红利标的有配置价值 [34] - A股品牌收入、渠道、利润、存货等方面呈现不同特征，港股运动各方面表现也有差异，推荐四条投资主线相关标的 [35][37] 行业周报：石油《原油回归基本面交易》 - 本周原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，基本面低库存叠加高利润，需求转弱，推荐相关企业 [39] 公司半年报点评及首次覆盖相关报告 - 快克智能25H1稳健增长，合同负债高增，受益下游AI高景气，TCB样机年内将推出 [41][42][43] - 润和软件2025H1扣非高增，智能物联业务景气，开源鸿蒙等发力，构建AI全栈技术体系 [45][46] - 中国光大控股资负两端改善，锚定科技创新，逐步进入收获期，首次覆盖给予增持评级 [50][51][49] - 汉钟精机为压缩机龙头，受益AIDC建设需求，磁悬浮压缩机需求扩容，首次覆盖给予增持评级 [55][56][54] - 锐捷网络数据中心业务占比超50%，收入弹性显现，净利率兑现拐点趋势，维持增持评级 [60][61][59] - 中工国际2025H1归母净利润下降，毛利率改善，现金流好转，新签合同增长，细分领域具优势，维持增持评级 [63][64][65] - 久立特材海外营收占比超国内，复合管订单释放，电力设备行业景气，合金公司增长，维持增持评级 [68][69][70] - 美埃科技经营稳健，业绩增长，积极响应新能源出海，全球布局拓宽下游，维持增持评级 [73][74][72] - 海目星25H1业绩承压，全球化战略成效显著，非锂电业务推进，订单充足，维持增持评级 [78][79][77] - 一汽解放是重卡龙头，2025年中报承压，随着行业回暖，盈利能力有望修复，加快海外布局，首次覆盖给予增持评级 [80][83][81] - 神州信息上半年收入稳中有升，Q2利润大幅减亏，金融软服业务逆势增长，深耕“AI + 金融”，维持增持评级 [85][86][84] - 上汽集团改革成果落地，业绩企稳回升，华为项目推进，尚界首款车型值得期待，维持增持评级 [89][90] - 中国国贸营收利润同比下行，各业态租金出租率波动调整，国贸中心支持核心收益，维持增持评级 [93][94][95] - 金证股份25Q2利润同比扭亏，上半年毛利率改善，信创进入落地关键期，加快KOCA AI平台研发，上调目标价，维持增持评级 [97][96] - 太钢不锈2025H1普钢类产品盈利改善，坚持差异化战略，产品结构有望优化，不锈钢需求仍维持增势，上调目标价，维持增持评级 [101][102][103] - 明月镜片主业稳健增长，大单品高增，控费助力盈利稳定，AI眼镜融合值得期待，维持增持评级 [107][108][106] - 吉利汽车8月销量同比增长，品牌架构合理，预计未来营收和归母净利润持续增长，维持增持评级 [111][112] - 青木科技2025H1营收增长，归母净利下降，代运营稳健，品牌孵化高增，上调目标价，维持增持评级 [115][117][118] - 旺能环境固废业务稳步增长，AIDC协同积极探索，维持增持评级 [122][123][124] - 周大生产品结构优化，线上渠道盈利能力提升，自营强化加盟收缩，上调目标价，维持增持评级 [128][129][127] - 绿色动力业绩符合预期，盈利能力增强，垃圾量和供热量增长，降本增效明显，现金流充足，维持增持评级 [133][134][132] - 四川双马投资收入增长和生物医药业务推动业绩增长，收购深圳健元布局生物医药，看好业绩增长，上调目标价，维持增持评级 [136][137] - 新国都短期商户拓新压制业绩，跨境支付流水增长加速，海外设备突破高端市场，AI落地商户审核Agent，上调目标价，维持增持评级 [142][143][141] - 顺丰控股“激活经营”策略成效显著，新业务与国际化盈利改善，费用管控优异，分红稳定，维持增持评级 [146][148][145] - 共创草坪二季度增长、盈利改善，下半年加速修复，原材料回落贡献盈利，海外基地优势深化，上调目标价，维持增持评级 [152][153][151] - 艾力斯2025年上半年营收和归母净利润增长，伏美替尼多适应症拓展，海外数据积极，戈来雷塞获批上市，上调目标价，给予增持评级 [157][158][159] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（250825 - 250829）》 - 跟踪固收+产品业绩、大类资产配置和行业ETF轮动策略、绝对收益策略表现 [162][163][164] 市场策略周报：《REIT打新策略数据一览》 - REIT打新策略受关注，2025年以来新上市项目胜率100%，平均涨幅可观，打新有效性与配售份额比例挂钩 [166] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250903》 - 包含固定收益市场、安克创新等公司评级及目标价等推荐内容 [170]

项目背景与活动 - 中国援老挝占巴塞省巴色中学升级改造项目部全体中方员工于老挝时间9月3日上午8时集中收看北京阅兵仪式现场直播 [3] - 海外建设者通过庄严方式表达对祖国的热爱与祝福 活动期间项目现场秩序井然且气氛庄重热烈 [3] - 阅兵仪式宏大的场面和磅礴气势生动展现国家发展与进步 使员工深感震撼与自豪 [3] 项目意义与使命 - 援巴色中学项目是推动中外人文交流和促进民心相通的重要载体 [4] - 项目组肩负改善当地教育环境和助力老挝教育事业发展的光荣使命 [4] - 项目体现中国设计的智慧与标准 需将工匠精神投入工程质量和进度保障 [4] 员工反馈与承诺 - 青年工程师表示海外经历使其更深刻体会祖国强大作为坚实后盾 并坚定为国家援外事业贡献青春的理想 [4] - 项目技术负责人强调需将阅兵精神鼓舞转化为实际工作 以精益求精态度确保工程细节 [4] - 全体员工承诺恪尽职守高效优质推进项目建设 以实干实绩展现中国建设者风采 [4]

关联交易概述 - 公司控股股东成都兴城集团为公司及子公司提供总额度不超过20亿元的连带责任担保 有效期三年 公司对超股比部分（70.73%）提供反担保并按实际担保金额支付不超过1.0%/年的担保费 [1] - 近期公司与建设银行成都第五支行签订5亿元流动资金贷款合同 成都兴城集团为该笔贷款提供担保 公司同步签署反担保及担保费支付协议 [1] 关联方财务状况 - 成都兴城集团截至公告日资产总额1343.34亿元（未经审计） 负债总额1188.33亿元 净资产155.02亿元 营业收入444.03亿元 利润总额36.79亿元 [2][3] - 被担保子公司资产规模46.21亿元（未经审计） 负债27.91亿元 净资产18.29亿元 营业收入0.57亿元 净利润亏损0.31亿元 [7][8] 担保协议具体条款 - 反担保措施包括股权质押及三项不动产抵押：上海静安区厂房（权证号沪房地闸字(2012)第003248号）、上海嘉定区厂房（权证号沪房地嘉字(2015)第033275号）、北京大兴区技术设备基地（权证号京(2019)大不动产权第0025990号） [5][6][7] - 担保费按日计算（年费率/360） 支付周期与融资付息周期一致 反担保期限以实际债务期限为准 可协商续期 [4] 交易影响及合规性 - 本次关联交易基于市场化原则定价 被认为公允合理 符合法律法规要求 未损害股东利益 [8] - 交易满足公司业务发展需要 有利于促进健康长远发展 对财务状况及经营成果无不利影响 [8] 历史关联交易及担保情况 - 本年度与同一关联人累计发生关联交易金额6.28亿元 [9] - 公司及子公司实际对外担保总余额占最近一期经审计净资产的42.52% 均为对合并报表范围内企业担保 无逾期或涉诉担保 [9]

项目环评审批 - 公司间接控股子公司广东陕建惠坪高速公路项目管理有限公司惠城至坪山高速公路（先行工程K36+800—K38+800）环评审批于2025年8月14日获监管部门同意 [1] - 该项目总投资额达2.19亿元 [1] 主营业务构成 - 2024年公司主营业务收入中工程承包占比92.81% 石油化工工程业务占比6.02% 其他行业占比0.81% 其他业务占比0.36% [3] 财务表现 - 2024年营业收入1511.39亿元 较2023年1805.55亿元下降16.3% [4] - 2024年归母净利润29.60亿元 较2023年39.62亿元下降25.3% [4] - 2025年上半年营业收入573.88亿元 归母净利润10.52亿元 [4] - 2024年净资产收益率10.53% 较2023年16.28%下降5.75个百分点 [4] - 2024年毛利率11.68% 较2023年10.58%提升1.1个百分点 [4] - 2024年经营活动现金流净流出81.86亿元 较2023年净流出74.69亿元扩大9.6% [4] - 2024年应收账款1785.60亿元 较2023年1652.47亿元增长8.1% [4] 市值与股权结构 - 公司最新市值142.48亿元 [4] - 北向资金持股比例1.35% [4] - 机构持股家数为0家 [4] 品牌价值 - 公司品牌价值5.41亿元 在建筑行业中排名第86位 [4]

公司中标项目 - 宁波建工控股子公司市政集团中标环城南路东延快速路一期工程I标段施工项目 [1] - 宁波建工全资子公司建工集团中标同一工程V标段施工项目 [1] - 项目招标人为宁波市城市基础设施建设发展中心 招标代理为德威工程管理咨询有限公司 [1]

公司中标项目 - 控股子公司宁波市政工程建设集团中标环城南路东延快速路一期工程Ⅰ标段 中标价5.4亿元[1] - 全资子公司宁波建工工程集团中标同一项目Ⅴ标段 中标价5.77亿元[1] - 两个标段工期均为1080日历天[1] 项目招标信息 - 招标人为宁波市城市基础设施建设发展中心[1] - 招标代理机构为德威工程管理咨询有限公司[1] - 中标通知通过宁波市公共资源交易平台发放[1]