报告行业投资评级 谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 原油、LPG、PVC、沥青为空头反弹，L、PP、玻璃、纯碱为空头延续或盘整，PTA、甲醇谨慎追涨，乙二醇反弹布空，尿素震荡偏弱，天然气谨慎看空 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹走强，WTI 上升 2.64%，Brent 上升 2.55%，SC 上升 1.22% [8] - 基本逻辑：短期俄乌地缘缓和、南美地缘不确定性上升，核心是淡季原油供给过剩、库存加速累库，油价下行压力大；供给上美方拦截油轮，需求上 IEA 上调 2025 - 2026 年需求预期，库存上美国原油及成品油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非 OPEC+地区产量变化；日线反弹但上方承压，空单持有，SC 关注【435 - 445】 [11] LPG - 行情回顾：12 月 22 日，PG 主力合约收于 4100 元/吨，环比下降 0.12%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [14] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价短线反弹、大趋势向下，走势反弹偏空；供需面炼厂开工上升、商品量回升、下游化工需求有韧性，仓单量持平，供给端商品量有变化，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；成本端短线反弹、中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG 关注【4050 - 4150】 [16] L - 期现市场：L05 基差为 -70 元/吨，L15 为 -48 元/吨，LP05 为 -107 元/吨，仓单 11332 手 [19] - 基本逻辑：巴斯夫 50 万吨新装置投产成本，11 月进口环比微增，供给承压；基本面供需双弱，停车比例 14%，检修降负不足，LL 加权毛利压缩至同期低位，供给端整体充足；棚膜旺季见顶，农膜开工率下滑，企业库存增加，后市有去库压力 [20] - 策略推荐：短期价格低位，空单部分止盈；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 LP05 价差继续持有，L 关注【6250 - 6400】 [20] PP - 期现市场：PP05 基差为 -34 元/吨，PP15 价差为 -81 元/吨，仓单 10934 手 [23] - 基本逻辑：商业总库存处于同期高位，12 月需求端进入淡季，停车比例下滑至 17%，后市检修计划不足，产业链有去库压力；PDH 利润压缩至低位，加剧检修预期 [24] - 策略推荐：空单减持；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空；套利方面，空 MTO05，PP 关注【6150 - 6300】 [24] PVC - 期现市场：V05 基差为 -252 元/吨，仓单 111197 手 [27] - 基本逻辑：低估值支撑，夜盘触底反弹；海外装置关停及检修对出口有支撑，上中游库存高位，内外需求淡季，供给缩量不足，基本面宽松；近期氯碱齐跌，部分装置降负荷，关注检修力度及持续性 [28] - 策略推荐：短期库存维持高位，短多参与；中长期等待库存去化，回调试多；05 维持高升水结构，产业客户逢高套保，V 关注【4600 - 4800】 [28] PTA - 基本逻辑：估值方面加工费改善，毛利处今年以来 10.8%分位水平，TA1 - 5 价差、华东基差有变化；驱动方面，供应端国内装置按计划检修且力度大，海外装置有提负；需求端下游需求尚可但预期走弱；成本端 PX 震荡偏强；库存端压力不大但远月存累库预期 [30] - 策略推荐：基本面不差，关注 05 逢回调买入机会，TA 关注【4980 - 5100】 [31] MEG - 基本逻辑：供应端国内负荷上升，海外装置变动不大但预期降负，港口库存回升；下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，12 月有累库压力；成本端原油承压，煤价震荡，乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG05 关注【3680 - 3770】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货环比走弱，负基差走强，港口库存去化、社库累库；供应端国内装置开工负荷提升至同期高位，海外装置降负，12 月到港量预计 130wt 左右，供应端有压力；需求端略有走弱，烯烃需求全国 MTO 装置降负，传统下游综合加权开工负荷回升，煤头成本预期走强 [37] - 策略推荐：12 月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，盘面不追涨，关注甲醇 05 回调买入机会 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 13（+11）元/吨；气制尿素装置开工大幅下行，但整体负荷偏高，预计 12 月下旬供应端压力抬升；需求端预期走弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口环比走弱；厂库去化但仍处高位，仓单偏高；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [41] - 策略推荐：供应端压力预期抬升，冬储利多有限，预期震荡偏弱；出口窗口尚存且交易春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，UR05 关注【1670 - 1690】 [43] LNG - 行情回顾：12 月 19 日，NG 主力合约收于 3.984 美元/百万英热，环比上升 1.94%，美国亨利港、荷兰 TTF 现货及中国 LNG 市场价有变化 [46] - 基本逻辑：核心驱动是需求端进入消费旺季但美国天气温和，需求对气价支撑下降，气价升至高位，供给端充裕，气价承压下行；成本利润上国内 LNG 零售利润环比下降；供给端美国液化天然气出口量创新高，需求端美国 12 月和 2026 年 1 月天然气产量预计有变化，库存端美国天然气库存总量有变化 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但气价高位、供给充足，气价承压下行，NG 关注【3.895 - 4.260】 [47] 沥青 - 行情回顾：12 月 22 日，BU 主力合约收于 2909 元/吨，环比下降 1.46%，山东、华东、华南市场价有变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定成本端原油，油价短线反弹、中长期承压，沥青供需双弱，价格偏弱，南美地缘不确定性使价格反弹；成本利润上沥青综合利润环比下降；供给端 2026 年 1 月国内沥青地炼排产量下降，需求端出货量下降，库存端 70 家样本企业社会库存下降 [50] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求端进入消费淡季，价格有压缩空间但下方支撑上升；南美地缘不确定性上升，空单可部分止盈，BU 关注【2950 - 3050】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -11 元/吨，FG15 为 -100 元/吨，仓单为 244 手 [53] - 基本逻辑：厂内库存结束三连降，高库存抑制反弹空间；周内产线无波动，日熔量 15.5 万吨，需求收缩力度不足，三种工艺利润转负，关注冷修变动；地产量价处于调整周期，深加工订单环比走弱 [54] - 策略推荐：短线绝对价格低位，空单部分止盈；中长期地产处于调整周期，等待反弹空，FG 关注【1000 - 1050】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -41 元/吨，SA15 为 -100 元/吨，仓单为 4532 手 [57] - 基本逻辑：仓单增加，厂内库存结束高位五连降，检修缓解短期供给压力；月底远兴二期 280 万吨装置有投产计划，中长期供给宽松；浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量维持在 24.4 万吨，需求支撑不足 [58] - 策略推荐：绝对价格低位，空单部分止盈；中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1140 - 1180】 [58]

欧盟能源自主化战略与“去俄能源化”进程 - 欧盟计划从2026年年初起全面禁止俄罗斯液化天然气进入欧盟现货市场 旨在构建不依赖俄罗斯的能源供应体系并强化能源自主能力 [2][3] - 欧洲议会以500票赞成 120票反对 32票弃权通过了相关法案 [3] 欧盟能源供应安全面临的挑战与应对 - 有欧洲议会议员指出欧盟当前天然气存储设施建设缺口达30% 并担忧俄罗斯可能在能源转型过渡期内对天然气供应实施反制 [2] - 欧盟委员会通过能源储备监测和供应信息收集 与各成员国及能源企业密切协作 以确保能源供应安全 [2] - 欧盟能源监管合作署扮演关键协调角色 统筹协调各成员国能源储备建设 严格规定仅在重大能源供应危机时才能动用联合能源储备 [5] 市场现状与影响 - 国际能源署报告称 受消费需求上升及管道天然气供应减少影响 预计欧洲液化天然气进口量将比2024年增长约20% 创历史新高 [3] - 液化天然气进口量激增已导致欧洲液化天然气价格持续高企 给欧洲企业和民众带来压力 [3] - 俄罗斯以外的能源供应体系在稳定性和成本优势方面存在缺口 重建欧洲自主能源供应链需要时间和巨额资金投入 [5] 各方立场与反应 - 俄罗斯外交部重申其始终遵守国际惯例 并称欧盟相关举措将破坏全球能源市场稳定 对欧洲经济和民生造成严重影响 [3][4] - 有国际能源专家分析认为 能源对外依赖度高的欧洲更易受能源供应链冲击 其工业实力高度依赖稳定的能源供应 [4] 欧盟能源转型与投资方向 - 欧盟加快推进能源转型 决定减少对俄能源依赖 欧洲投资银行为可再生能源项目提供资金支持 并扶持欧洲能源企业海外布局以拓宽能源供应渠道 [4] - 欧盟的“去俄能源化”举措在一定程度上推动了欧洲可再生能源产业的发展 [5]

公司股价表现 - 胜通能源股价于23日再度涨停，报31.63元/股，续创历史新高，涨停板上封单超过32万手 [1] - 该股已连续8个交易日涨停 [1] 公司基本面与风险提示 - 公司股价短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，存在较高的炒作风险 [1] - 公司股价已严重偏离上市公司基本面，未来存在快速下跌的风险 [1] - 公司主营业务为液化天然气的采购、运输及销售，未发生重大变化 [1] - 2023年度及2024年度，受LNG市场行情影响，公司净利润连续两年为负 [1] - 公司股价与公司基本面差异较大，公司提醒投资者理性决策，审慎投资，注意二级市场交易风险 [1] 股权转让与未来计划 - 公司控股股东、实际控制人签署了《股份转让协议》 [1] - 收购方不存在未来十二个月内的资产重组计划 [1] - 收购方不存在未来12个月内对上市公司及其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划 [1] - 收购方不存在未来36个月内通过上市公司借壳上市的计划或安排 [1] 行业与经营环境 - 公司主营业务为LNG采购、销售以及运输服务 [1] - 我国LNG价格实行市场化定价机制 [1] - 公司盈利情况受市场供需、天然气价格等多重因素影响 [1]

日本能源供应危机与地缘政治影响 - 日本因高温导致死亡人数增加，部分原因是民众为节约电费或交不起电费而未使用空调 [1] - 日本电价高企且近年来电费暴涨，部分原因是日本自身政策所致 [1] - 俄乌战争导致日俄关系破裂，日本陷入天然气供应危机，未来几乎不可能与俄罗斯重新达成能源合作协议 [1] 日本天然气供应现状与历史依赖 - 日本天然气资源匮乏，**96%的能源依赖进口**，其中**三分之一的发电量依赖天然气** [3] - 若天然气储备耗尽，日本将面临严重能源短缺 [3] - 直至2022年，日本依赖俄罗斯的萨哈林二号项目供应其**10%的天然气需求**，但此保障因日本在俄乌冲突中的立场选择而丧失 [3] - 日本三井和三菱等公司曾投资俄罗斯项目以期获得长期能源供应，但俄罗斯将项目转交其他公司，导致日本失去控制权，供应链彻底中断 [5] - 日本与俄罗斯的原有合同至2030年结束，续签充满不确定性 [7] - 合同条款限制天然气转售权，且全球需求上升，即使日本出高价其他国家也未必愿意出售 [7] 对美澳能源依赖的挑战与历史问题 - 日本曾希望依赖美国和澳大利亚的能源供应以摆脱危机 [1] - 澳大利亚是日本主要天然气供应商，日本企业曾投入大量资金以建立合作关系 [9] - 在过往合作中，日本将**从澳大利亚购买的天然气的30%高价转售**给东南亚国家，此举引发澳大利亚不满并导致信任减弱 [9][11] - 自2022年开始，澳大利亚逐渐减少对日本的天然气供应 [11] - 美国在全球天然气市场上有自身利益，对外出售天然气时加价并迫使日本支付更多费用 [11] - 特朗普政府时期，美国冻结液化天然气出口许可，并以环境保护等手段迫使日本承担更高费用 [11] - 即便获得美国天然气，日本仍需承担高昂的长途运输费用 [11] 日本能源结构困境与未来选择 - 日本能源结构单一，过度依赖进口天然气，一旦供应链出问题即面临严重能源安全危机 [11] - 日本可选择加快风电和光伏建设以减少对天然气的依赖，但此过程不会一蹴而就 [11] - 福岛核事故后，日本一直未能找到稳定的替代能源 [11] - 若在2030年前未找到可行方案，日本将不得不继续依赖美澳的能源供应 [11] - 将能源安全完全寄托于美澳两国控制，会使日本能源安全更加脆弱并长期处于被制约的困境 [11]

公司治理动态 - 国新能源于12月22日晚间召开2025年第二次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了包括《关于续聘会计师事务所的议案》在内的多项议案 [2]

公司获得财政补助 - 公司控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司获得与收益相关的财政补助，预计可确认金额为181,383,630.33元 [1] - 该笔补助金额占公司2024年度经审计净利润绝对值的比例为25.51% [1] - 截至2025年12月22日，控股子公司已实际收到部分补助资金，合计人民币170,000,000元 [1] 信息披露情况 - 公司于2025年12月9日通过巨潮资讯网披露了《关于控股子公司获得财政补助事项的自愿性信息披露公告》（公告编号：2025-082） [1]

公司财务事件 - 首华燃气控股子公司中海沃邦于2025年12月22日实际收到部分财政补助资金，金额为人民币1.7亿元 [1] - 根据《企业会计准则第16号——政府补助》规定，该笔财政补助与收益相关 [1] - 该笔补助预计将对收到财政补助当期的公司损益产生正面影响 [1] - 具体的会计处理须以会计师年度审计确认后的结果为准 [1]

公司财政补助事项 - 公司控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司获得财政补助 预计可确认与收益相关的财政补助约1.81亿元 占公司2024年度经审计净利润绝对值的比例为25.51% [1] - 截至2025年12月22日 中海沃邦实际已收到部分财政补助资金合计人民币1.7亿元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为 天然气占比99.91% 其他业务占比0.09% [1] - 截至新闻发稿时 公司市值为42亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛 11月销量同比增长178% 出现供不应求 客户直接进厂催单的情景 [1]

公司战略与资本配置 - 公司拟以自有资金5000万元至10000万元人民币投资设立全资子公司 [1] - 新公司注册地址为深圳市，注册资本在5000万元至10000万元人民币之间 [1] - 本次投资旨在优化产业布局，寻求新增长点，提升综合竞争力，促进公司长远发展 [1] 新设子公司业务范围 - 新设公司的经营范围包括企业管理、以自有资金从事投资活动、创业投资、数字技术服务等 [1] - 具体经营范围将以工商登记为准 [1] 交易性质与进展 - 该投资事项无需提交股东大会审议 [1] - 该交易不构成关联交易，也不属于重大资产重组 [1] - 目前该子公司尚未完成工商登记注册 [1]

市场涨停个股概况 - 12月22日，A股市场共计105只个股涨停 [1] 连板天数领先的个股 - *ST宁科连续涨停天数达到8天，所属概念为合成生物 [1] - 胜通能源连续涨停天数达到7天，所属概念为天然气 [1] 连续涨停4天的个股 - 鹭燕医药连续涨停4天，所属概念为医药 [1] - 庄园牧场连续涨停4天，所属概念为乳业 [1] - 嘉美包装连续涨停4天，所属概念为包装 [1] 连续涨停3天的个股 - *ST万方连续涨停3天，所属概念为车工 [1] - 神剑股份连续涨停3天，所属概念为商业航天 [1] - ST尔雅连续涨停3天，所属概念为服装 [1] 连续涨停2天的个股（按概念分组） - **食品饮料概念**：红棉股份连续涨停2天 [1] - **海南自贸区概念**：海南海药、海南发展、海南瑞泽、*ST双成、海汽集团均连续涨停2天 [1][2] - **汽车与半导体概念**：山子高科连续涨停2天，所属概念为汽车+半导体 [1] - **环保设备概念**：楚环科技连续涨停2天 [1] - **商业航天概念**：国机精工连续涨停2天 [1] - **核电概念**：德联集团连续涨停2天 [1] - **算力与家装概念**：*ST东易连续涨停2天，所属概念为算力+家装 [2] - **可控核聚变与商业航天概念**：中国一重连续涨停2天，所属概念为可控核聚变+商业航天 [2] - **民爆概念**：国泰集团连续涨停2天 [2]