美债市场动态 - 30年期美债收益率再次跳升 反映市场看空情绪加剧 [1] - 美国长债遭遇抛售潮 流动性风险可能蔓延至美股市场 [1] 日本债市与日元压力 - 日本债市风波持续发酵 对全球债市产生连锁反应 [1] - 日元面临选举焦虑与财政隐忧双重压力 关键点位150受关注 [1] - 资金转向布局看涨美日汇率 反映市场对日元走弱的预期 [1] 市场联动逻辑 - 债市抛售潮与行情面联动性增强 需关注跨资产流动性传导机制 [1]

山东地方债发行情况 - 山东发行15年期其他专项地方债，规模36 0300万元，发行利率1 9400%，边际倍数3 70倍，倍数预期1 92 [1] - 山东发行7年期土储专项地方债，规模42 8800万元，发行利率1 6800%，边际倍数3 29倍，倍数预期1 70 [1] - 山东发行10年期普通专项地方债，规模47 2891万元，发行利率1 7400%，边际倍数1 11倍，倍数预期1 73 [1]

国债期货早盘表现 - 2年期国债期货（TS）主力合约价格持平 [1] - 5年期国债期货（TF）主力合约上涨0.02% [1] - 10年期国债期货（T）主力合约上涨0.03% [1] - 30年期国债期货（TL）主力合约涨幅最大，达0.07% [1]

信用债市场表现 - 银行间信用债市场收益率随利率债调整有所上探，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限跳升3BP至1.60%，3年期上探1BP至1.82%，5年期上行2BP至1.92% [1][2] - 信用债相比利率债更具抗跌性，中低等级品种表现优于高评级 [2] - 7月以来基金净买入信用债规模达885亿元（同比增391亿元），其他产品类、保险净买入规模分别为313亿元（同比增78亿元）和152亿元（同比增50亿元） [2] 配置需求与信用利差 - 基金净买入信用债规模保持在日均50亿元以上有助于支撑信用利差维持低位，7月7日至10日滚动5日净买入规模达100亿至140亿元 [3] - 中票高评级10年期信用利差仍高于均值-1倍标准差14BP至18BP，3年/5年期高于均值-2倍标准差5BP至12BP，城投债低评级3年期高于均值-2倍标准差8BP至10BP [3] - 7月供需格局对信用债有利，信用利差仍有小幅压缩空间，长端品种潜在压缩空间较大 [3][4][6] 城投债投资策略 - 城投债仍是热门标的，建议在3年期品种内多做下沉，优质区域如江苏省内3年期城投债估值偏高但挖掘空间大，中部省份如河南省利差偏厚可适当配置 [5][6] - 风险偏好较低机构可关注江浙板块城投债拉久期至5年，河南省内城投债空间较大但需注意"网红"主体省份（如云南、陕西、天津）的舆情风险 [5][6] - 3年期城投债下沉策略可获取10BP至20BP收益增强，主流机构建议结合负债端稳定性参与5年以上超长端信用债 [6][7] 市场展望与操作建议 - 7月债市或呈震荡偏强格局，理财规模修复和ETF扩容将助推信用债需求改善，中短端信用利差大概率维持低位震荡 [7] - 建议持有2-3年期中短端下沉信用债，同时挖掘3-5年期中高等级品种，超长端信用债存在做多窗口期 [6][7] - 需防范个券流动性偏弱导致的超调风险，灵活进行久期波段交易操作（聚焦高等级信用债） [6]

债券市场交易活跃度 - 本周3年以下、5-15年和30年以上期限国债换手率上升 其他期限下降[1] - 10-15年期限国开债换手率上升 其他期限小幅下降[1] - 1-3年、5年以上农发债换手率上升 其他期限下降 3年以下、5-10年口行债换手率上升 其他期限下降[1] - 3-5年、5-7年和10-15年地方债换手率上升 其他期限下降[1] - 1M-3M、3M-6M期限同业存单换手率上升 其他期限下降[1] 国债ETF市场表现 - 截至2025年7月15日14:04 国债ETF5至10年(511020)上涨0.10% 报117.56元[1] - 近1年累计上涨5.10%[1] 近5年净值上涨21.64%[3] - 盘中换手率达71.13% 成交10.63亿元[3] - 近1月日均成交6.86亿元[3] 最新规模达14.93亿元[3] 国债ETF资金流向 - 最新资金净流出176.16万元[3] - 近21个交易日合计净流入6170.98万元[3] 国债ETF收益特征 - 自成立以来最高单月回报2.58% 最长连涨月数10个月 最长连涨涨幅5.81%[3] - 涨跌月数比为54/23 年盈利百分比100.00% 月盈利概率72.66%[3] - 持有3年盈利概率100.00%[3] 近2年夏普比率1.21[3] - 今年以来最大回撤2.15% 相对基准回撤0.59%[3] 产品结构与跟踪精度 - 管理费率0.25% 托管费率0.05%[3] - 近1月跟踪误差0.017%[4] - 跟踪标的为中证5-10年期国债活跃券指数(净价) 选取5年、7年和10年期记账式附息国债 采用非市值加权计算[4]

市场行情回顾 - 上周"股债跷跷板"效应显著，沪指站上3500点，债市收益率整体走高，10年期国债收益率上涨2.2BP至1.665%，短端涨幅更大（1年期涨3.4BP，2年期涨4.61BP），曲线趋向熊平 [1][2] - 国债期货震荡下跌，30年期主力合约全周下跌0.49%，10年期主力合约下跌0.26%，5年期下跌0.24% [5] - 中证转债指数续创10年新高，全周上涨0.76%至452.27 [6] 利率债发行情况 - 上周利率债合计发行6900亿元（国债2932.1亿元、政策性银行债1650亿元、地方债2317.9亿元） [6] - 本周计划发行5001.83亿元（国债2130亿元、政策性银行债360亿元、地方债2511.83亿元），7月或为地方债发行高点 [1][6] 资金面与公开市场操作 - 央行上周净回笼2265亿元（逆回购操作4257亿元，到期6522亿元），DR001加权从1.31%上抬至1.34% [12] - 本周有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，资金面扰动因素增加 [1][12] 海外市场动态 - 美国10年期国债收益率周涨6BP至4.41%，30年期涨9BP，曲线趋向熊陡 [7] - 特朗普宣布对14国加征25%-40%关税，并对加拿大、欧盟、墨西哥分别征收35%/30%/30%关税，引发多国抗议 [9][10] - 美联储内部对降息分歧加大，多数官员担忧关税推高通胀，6月核心CPI预计环比涨0.3% [10][11] 国内政策与数据 - 6月外汇储备环比增加322亿美元至33174亿美元，升幅0.98% [14] - 债券通扩容：南向通新增券商、保险等机构，优化离岸人民币债券回购业务 [14] - 国务院提高失业保险稳岗返还比例（中小微企业最高90%，大型企业50%） [15] 机构观点 - 国金证券认为商品上涨对债市冲击有限，但市场或维持偏弱震荡 [16] - 财通证券预计三季度地方债发行更平滑，央行将护航债市 [16] - 兴业证券建议坚守票息策略，7月底-8月初或现做多窗口 [16]

市场表现与交易数据 - 截至2025年7月11日公司债ETF最新报价106.2元 今年以来累计上涨1.04% [1] - 当日成交额9.22亿元 换手率4.16% 近1月日均成交额达22.76亿元 [1] - 最新规模221.73亿元创近1年新高 份额2.09亿份创近3月新高 [1] - 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入2.79亿元 日均净流入5588.02万元 [1] - 杠杆资金持续布局 融资买入额176.31万元 融资余额367.94万元 [1] 历史业绩表现 - 近5年净值上涨13.98% 成立以来超越基准年化收益1.97% [3] - 最高单月回报1.22% 最长连涨月数9个月 最长连涨涨幅3.80% [3] - 涨跌月数比57/19 年盈利百分比83.33% 月盈利概率79.66% [3] - 历史持有3年盈利概率100% 今年以来最大回撤0.50% [3] - 相对基准回撤0.08% 回撤后修复天数23天 [3] 产品结构与费率 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% [3] - 近2月跟踪误差0.010% [4] - 跟踪标的为中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [4] - 标的指数基期2015年6月30日 基点值100 每季度调整成分券 [4] 债券市场环境 - 股市走强对债市形成预期扰动 但实际资金流向影响有限 [3] - 降息背景下资金面保持乐观 银行负债端获政策呵护 [3] - 国债期货成交量放大收下影线 技术面表现积极 [3] - 信用利差在利率上行环境下被动压缩 市场对信用债信心较强 [3]

iShares TIPS Bond ETF (TIP)分析 - 投资者关注实际收益率和通胀预期 认为TIP ETF在通胀上升时具有投资价值 [1] - 研究机构Pearl Gray专注于系统性分析 主要覆盖债券、优先股和REITs领域 [1] - 研究重点集中在金融和房地产行业 旨在结合学术理论、实践经验和常识发掘可操作的总回报机会 [1] 研究机构背景 - Pearl Gray为专有投资基金和独立市场研究机构 通过Seeking Alpha平台发布独立分析内容 [1] - 研究内容不构成财务建议 仅作为订阅者讨论的基础 [3] - 研究主管为CFA持证人Steve Booyens 负责处理内容相关问题 [1] 信息披露 - 分析师未持有相关公司股票或衍生品头寸 未来72小时无交易计划 [2] - 文章仅代表作者个人观点 未从被提及公司获取报酬 [2] - Seeking Alpha声明其平台内容不构成投资建议 分析师资质未经监管机构认证 [4]

债市行情 - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.05%报120.610，10年期主力合约跌0.02%报108.830，5年期主力合约跌0.01%报105.995，2年期主力合约持平于102.416 [2] - 银行间主要利率债收益率午后收窄升幅，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行0.1BP至1.975%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.2BP至1.74%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.5BP至1.665% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.03%报450.85点，成交金额660.69亿元，汇通转债、博瑞转债、新致转债涨幅居前，分别涨14.08%、6.93%、5.26% [2] 一级市场 - 财政部2年、3年期国债加权中标收益率分别为1.3582%、1.3735%，边际中标收益率分别为1.3794%、1.4022%，全场倍数分别为3.6、3.12，边际倍数分别为1.05、4.22 [3] 资金面 - 公开市场单日净投放507亿元，央行开展847亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日340亿元逆回购到期 [4] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行1.7BP报1.333%，7天期上行0.1BP报1.475%，14天期上行1.6BP报1.514%，1个月期下行0.3BP报1.535%创2022年9月以来新低 [4] 机构观点 - 转债市场估值整体高位，性价比走弱，绝对收益投资者偏好减仓转债并加仓权益类指数，2025年转债估值出现泡沫化趋势 [5] - 债券ETF规模创新高，基准做市信用债ETF规模增长对信用债市场影响较大，科创债ETF规模有望在政策支持下扩容 [5]

行情跟踪 - 国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.36%报120.530，10年期主力合约跌0.16%报108.845，5年期主力合约跌0.14%报105.990，2年期主力合约跌0.04%报102.414 [2] - 银行间主要利率债收益率升幅扩大，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.75BP至1.869%，10年期国开债"25国开10"收益率上行1BP至1.7325%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行1BP至1.656%，7年期国债"25附息国债07"收益率上行1.75BP至1.5975% [2] - 中证转债指数上涨0.40%报450.71点，成交金额669.07亿元，"N华辰转"涨57.30%，"N路维转"涨34.74%，塞力转债、宏柏转债、飞鹿转债分别涨15.58%、7.20%、7.18% [2] 海外债市 - 美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.71BPs报3.764%，10年期美债收益率涨1.17BPs报4.234%，30年期美债收益率跌1.49BP报4.757% [3] - 日债收益率小幅回落，3年期和5年期日债收益率分别下行1.1BP和1BP，报0.827%和1.019% [3] - 欧元区债市分化，10年期德债收益率跌1.5BP报2.670%，10年期意债收益率跌1.3BP报3.522%，10年期英债收益率跌2.1BPs报4.609% [3] 一级市场 - 国开行185天、3年、7年期金融债中标收益率分别为1.3908%、1.5370%、1.6555%，全场倍数分别为2.97、2.23、4.5 [4] - 进出口行3年期固息债"25进出13"中标利率为1.4%，全场倍数4.22，边际倍数1.29 [4] 资金面 - 央行开展900亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放328亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行0.3BP报1.316%，7天期上行1.0BP报1.474%，1个月期下行0.1BP报1.538% [5] 机构观点 - 华泰固收认为6月CPI略超预期但PPI弱于预期，价格有望完成筑底，债市方向偏多但空间有限 [6] - 中信证券指出债市面临政策抑制无序竞争支撑通胀的潜在冲击，但货币政策宽松和流动性充裕提供支撑 [7] - 长江固收预计10年期国债在1.6%-1.65%区间震荡，7月债市可能继续压平利差，8-9月或随基本面变化打开空间 [7]