铜关税政策提案 - 美国总统特朗普计划对进口铜材加征50%关税 涵盖电力电网 军事装备及数据中心使用的各类铜制品 并拟将铜半成品纳入征税范围 但细节尚未完全披露 [1] - 此前市场预期精炼铜将面临关税 但半成品是否征税存疑 若半成品被纳入 政策冲击将显著扩大 消息导致纽约商品交易所铜价一度上涨1 3% [1] - 该关税政策将于8月1日实施 将推高电子消费品 汽车制造 建筑工程及国防工业等多个经济领域生产成本 [1] 美国铜产业链战略 - 该政策是特朗普强化美国铜产业链战略的一部分 旨在完善从采矿 冶炼到加工 回收 直至半成品与终端产品制造的全供应链布局 [1] - 美国去年进口90 8万吨精炼铜(纯度≥99 993%) 为最大进口品类 这些原材料经加工后转化为杆材 电缆及合金制品 [1] 美国铜半成品市场 - 美国铜发展协会指出铜制半成品是美国军工供应链关键环节 该协会代表美国90%的铜半成品生产商 [2] - 美国国内铜产量无法满足需求 需从海外大量进口铜制半成品 去年除精炼铜外 进口铜及铜合金半成品估计达80万吨 [2] - 咨询公司MM Markets分析指出 基于国家安全考量 50%关税极可能延伸至半成品领域 外国供应中断可能导致美国电力供应面临重大问题 [2] 对加工企业影响 - 对半成品征税将冲击加工企业 因其生产所需线坯主要依赖进口 关税将直接推高成本 [3] - 本土加工商现有产能无法额外生产80万吨半成品 新建产能可能需要长达七年周期 [3]

公司治理与董事会换届 - 海亮股份第八届董事会第二十五次会议审议通过董事会换届议案，提名冯橹铭、吴长明、王树光、何文天、苏浩为第九届董事会非独立董事候选人 [1] - 冯橹铭为公司实际控制人冯海良之子，2023年2月起担任总裁，具备全球创业与管理背景，其他候选人涵盖营销、技术及集团管理领域 [1] - 新提名董事团队呈现年轻化与专业化特征，大部分为"85后"、"90后"，其中3人拥有博士学历 [1] - 董事会换届旨在适应未来业务发展方向，优化管理团队结构以提升战略执行能力，配合公司在技术研发、产能布局及海外拓展的推进 [1] 业务布局与战略方向 - 海亮股份为全球领先铜加工制造企业，产品覆盖铜管、铜棒、铜箔，并拓展至锂电铜箔及复合集流体等新能源材料领域 [2] - 公司全球化布局显著，拥有23个生产基地分布于美洲、欧洲及亚洲等地，2024年境外收入占比达40.87% [2] - 未来战略将依托现有产业基础和国际化平台，聚焦产品结构优化与技术创新，以提升综合竞争力与长期价值 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，海外多个钢厂生产或运输存在扰动，但中美互征关税缓和与传统消费淡季施压交织，全球电解铜总库存量现累积，沪铜价格上涨空间有限，建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 沪铜市场数据 - 2025年7月3日，沪铜期货活跃合约收盘价80560元，较昨日涨20元；成交量83386手，较昨日减18572手；持仓量224672手，较昨日增1550手；库存24103吨，较昨日减994吨 [2] - 2025年7月3日，SMM 1电解铜平均价80980元，较昨日降10元；沪铜基差420元，较昨日降30元；广州、华东电解铜现货升贴水分别较昨日降20元，华北持平 [2] - 2025年7月3日，沪铜近月 - 沪铜连一价差220元，较昨日涨30元；沪铜连一 - 沪铜连二价差170元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差260元，较昨日降40元 [2] - 2025年7月3日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9951.5美元，较昨日降58.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差87.61美元，较昨日降8.59美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差7美元，较昨日降2.5美元；沪伦铜价比值8.0953，较昨日升0.05 [2] - 2025年7月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.196美元，较之前涨0.08美元；总库存量213171吨，较之前增1962吨 [2] 行业动态 - 滇申有色再生铜资源循环利用基地建设项目取得进展，大法系统第二台回转式阳极炉产出第一炉阳极铜；垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月2日晚投产，阳极铜顺利出炉 [2] 重要资讯 宏观 - 美国参议院版“六漂亮”法案通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超匀亿美元；特朗普政府关税政策引发消费问题，但美国6月ADP就业人数为 - 3.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，降息预期时点为9/10/12月 [3] 行业 - 五矿资源旗下Las Bambas和Buddy旗下Constancia因工人封路致铜精矿运输中断，国内7月铜精矿生产（进口）量或环比减少，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 [4] - 欧洲高品质废钢液限制出口，中美贸易争端使贸易商对美国废钢接货意愿低，国内废铜进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或提高废钢经济性，国内废铜7月生产（进口）量或环比增加 [4] - 嘉能可菲律宾Pasar铜冶炼厂、中矿资源纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂、嘉能可智利Altonorte冶炼厂因不同原因暂停生产；刚娱金Kakulla铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产65万吨阳极铜 [4] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜生产量（进口量）或环比增加；江铜宏源二期、包头金山经开区、北方铜业旗下多个项目有新进展，国内7月电解铜生产量或环比增加 [4] - 进口窗口关闭使中国保税区电解铜库存量增加，出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量、伦金所电解铜库存量、COMEX铜库存量均较上周增加 [4] 下游情况 - 部分铜杆企业7月因成品库存高企有减产降库计划，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [5] - 中国铜电线电缆、铜液包线、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降，中国铜电线电缆、铜液包线、铜管、黄铜棒企业原料（成品）库存天数有不同变化 [5] - 具体而言，电解铜制杆产能开工率或环比升高；再生铜制杆、铜电线电缆、铜液包线、钢板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [5]

公司治理违规 - 公司实际控制人、董事长黄裕辉被多地人民法院纳入失信被执行人名单，但未在临时报告及相关定期报告中如实披露[2] - 董事长黄裕辉被人民法院纳入失信被执行人名单，构成《公司法》规定不得担任公司董事、监事、高级管理人员的情形[3] - 公司、董事长黄裕辉、总经理卫国及董事会秘书杨翔瑞均因违反《股票上市规则》相关规定被深交所出具监管函[3] - 广东证监局对公司采取责令改正措施，并对黄裕辉、卫国、杨翔瑞采取出具警示函的行政监管措施[4] 高管变动 - 黄裕辉申请辞去公司董事、董事长及董事会相关委员会职务，其间接持有公司股份1657.07万股，为公司实际控制人之一[5] - 黄裕辉于2025年3月28日被选举为第八届董事会董事长，履职仅3个月即辞职[5] - 黄裕辉同时担任江苏南通三建集团股份有限公司董事长[6] 高管历史违规记录 - 黄裕辉曾于2022年8月29日、2023年12月29日受到中国证监会江苏证监局出具警示函的行政监管措施[6] - 黄裕辉于2022年9月30日受到上海证券交易所予以通报批评的自律处分措施[6] - 黄裕辉目前有4条失信被执行人记录，涉案总金额达2.43亿元，以及1831条限制消费令，6条被执行人记录，被执行总金额高达7.94亿元[6] 公司基本情况 - 公司成立于1999年7月，2009年9月29日在深交所主板上市，是"广东省百强民营企业"、"广东省创新试点企业"等[7] - 公司主营业务为铜加工产业和数字能碳服务，构建了完善的新材料产业集群，产品广泛应用于通讯基站、新能源汽车等领域[8] - 公司与格力、美的等头部企业建立了深度合作关系，产品遍布全球各大市场[8] 财务表现 - 2024年公司实现营收37.54亿元，同比增长38.43%，归母净利润2771万，同比增长15.57%[8] - 2024年扣非净利润1960万，同比增长26.71%[8] - 2025年一季度公司实现营收10.79亿，同比增长48.58%，归母净利润772.4万，同比增长6.69%[8] - 2025年一季度扣非净利润668.9万，同比增长18.38%[8] - 截至6月27日，公司今年以来股价涨幅超过三成[9]

公司治理变动 - 精艺股份董事长黄裕辉因个人原因辞职 辞去董事 董事长及董事会相关委员会职务 [1] - 黄裕辉被多地人民法院纳入失信被执行人名单 构成《公司法》规定不得担任公司高管理由 [3] - 广东证监局要求公司在2个交易日内更换董事长 30日内提交整改报告 [4] 监管处罚情况 - 公司未按规定披露实际控制人 董事长失信情况 收到广东证监局警示函 [3] - 监管措施包括责令改正 要求更换董事长并如实披露信息 [4] 股权结构与关联关系 - 黄裕辉间接持有公司股份1657.07万股 为持股5%以上股东南通三建控股的法定代表人 [5] - 南通三建控股为公司控股股东 持股比例达30% [6] - 多位公司董事 监事 高管同时在南通三建任职 [6] 公司经营情况 - 2024年营收37.54亿元 同比增长38.43% 净利润2770.63万元 同比增长15.57% [5] - 97.23%营收来自加工行业 90.34%营收来自铜管加工产品 加工行业毛利率仅1.51% [5] 关联企业背景 - 南通三建为综合性建筑产业集团 拥有60多家全资 控股子公司 [8] - 业务涵盖建设施工 房地产开发 海外经营等六大产业 工程遍及全国28个省份 [8]

公司治理变动 - 公司董事长黄裕辉因个人原因辞职，同时辞去董事及董事会相关委员会职务 [1][2] - 董事长辞职前一日公司收到广东证监局警示函，指出其被多地法院纳入失信被执行人名单，不具备任职资格 [1][2] - 证监局要求公司在2个交易日内更换董事长并如实披露信息，30日内提交整改报告 [2] 股权结构与实际控制人 - 黄裕辉间接持有公司股份1657.07万股，通过控股股东南通三建控股有限公司（持股30%）控制公司 [2][3] - 南通三建控股有限公司为精艺股份控股股东，黄裕辉同时担任该公司法人及董事长 [2][3] - 多位公司董事、监事及高管在南通三建集团兼任职务 [3] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为铜加工产业和数字能碳服务，2024年营收37.54亿元（同比+38.43%），净利润2770.63万元（同比+15.57%） [2] - 加工行业贡献97.23%营收，其中铜管加工产品占90.34%，该行业毛利率仅为1.51% [2] - 公司注册地位于广东佛山顺德北滘镇 [2] 关联方南通三建集团 - 南通三建集团为综合性建筑产业集团，业务涵盖建设施工、房地产开发等六大产业 [3] - 集团拥有60多家全资及控股子公司，工程覆盖全国28个省份120多个城市 [3] - 黄裕辉自2015年起担任南通三建集团董事长，2019年兼任精艺股份董事长 [3]

公司评级与信用状况 - 中诚信国际维持"海亮转债"信用等级为AA 主体信用等级AA 评级展望稳定 [1][3] - 控股股东海亮集团增持股份至30.62% 公司治理框架稳定 [1] - 银行授信充足 A股上市融资渠道畅通 [1] 产能与全球化布局 - 铜加工总产能达147.05万吨/年 海外产能占比37.03% [2] - 全球23个生产基地 多个产能项目进入爬坡期 [2] - 未来通过自建与并购继续扩张全球生产基地 [1] 产品与技术优势 - 全球最大铜管棒制造企业 产品以铜管为主 [1][2] - 加大锂电铜箔技术储备 升级智能工厂体系 [1] - 产品应用于制冷 新能源汽车 建筑等广泛领域 [2] 原材料与风险管理 - 原材料电解铜 锌等价格透明 执行100%套期保值 [2] - 净库存管理制度有效降低价格波动风险 [2] - 制造平台优势支持双重角色参与有色金属流通 [2] 募投项目进展 - "海亮转债"募资31.50亿元 27.25亿用于产线改扩建 [3] - 截至2024年末累计使用募资28.14亿元 用途符合约定 [3] - 转股价格因利润分配由9.54元/股调整至9.37元/股 [3]

公募基金参与A股定增市场概况 - 截至6月24日，23家公募机构通过定增方式参与37家A股上市公司投资，合计获配金额109.17亿元 [1] - 诺德基金参与39次定增，累计动用资金47.12亿元，获配投入39.02亿元；财通基金参与41次，累计动用38.76亿元，获配32.43亿元；华夏基金参与10次，累计动用2.52亿元，获配2.52亿元 [1] - 公募定增资金流向15个行业，有色金属行业最受青睐，安宁股份、中钨高新等4家企业合计获配18.49亿元；基础化工与医药生物领域各有4家企业获投，金额分别为18.36亿元和14.42亿元 [5] 头部公募机构定增参与数据 - 诺德基金、财通基金、华夏基金位列参与次数前三，朱雀基金、国泰基金、博时基金等机构也积极参与，获配金额从0.21亿元至39.02亿元不等 [2] - 部分机构如国泰基金、易方达基金存在获配投入资金与动用资金差异，例如国泰基金动用1.35亿元仅获配0.68亿元 [2] 热门定增项目与投资策略 - 昊华科技定增项目获财通、大成、诺德三家公募参与，总金额16.28亿元；国联民生项目吸引财通、华宝、华商、诺德四家机构，合计获配9.16亿元 [4] - 公募定增策略从"折价套利"转向"产业趋势投资"，头部机构重点布局硬科技与资源重构领域，例如中钨高新获易方达增强回报A重仓1亿元，北方铜业获华夏基金双产品布局合计0.28亿元 [4] - 半导体、AI算力、新能源等国家战略领域定增项目成为布局焦点，兼具估值弹性和业绩兑现潜力 [6] 定增项目收益表现 - 34只公募定增标的实现浮盈，14只浮盈率超20%，4只收益率突破50% [5] - 乐山电力获配1.04亿元，浮盈1.78亿元，收益率171.86%；晶华新材获财通等4家机构投资0.45亿元，浮盈0.37亿元，收益率82.18% [5] 市场驱动因素 - 政策支持与行情回暖推动定增市场复苏，1月多部门联合方案允许公募基金作为战略投资者参与定增 [5] - 上市公司通过定增直接融资偏好升级，监管政策优化提升资本市场融资效能，大额资产和项目入市反映市场提质增效 [6]

债券发行情况 - 公司于2023年7月28日发行可转换公司债券1,450万张，每张面值100元，募集资金总额14.50亿元，债券简称"金铜转债"，债券代码"113068"，并于2023年8月28日在上海证券交易所挂牌交易 [3] - 前次于2021年3月22日发行可转换公司债券1,500万张，募集资金总额15亿元，债券简称"金田转债"，债券代码"113046"，于2021年4月12日在上交所挂牌交易 [4] - 本次可转债期限6年（2023年7月28日至2029年7月27日），票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00% [6] 债券条款 - 初始转股价格为6.75元/股，转股期自发行结束满6个月后首个交易日起（2024年2月3日）至到期日止 [8] - 设有向下修正条款：连续30个交易日中有15个交易日收盘价低于当期转股价80%时，董事会可提议修正转股价 [7] - 赎回条款：连续30个交易日中15个交易日收盘价不低于转股价130%时，公司有权按面值加应计利息赎回未转股债券 [8] - 回售条款：最后两个计息年度若连续30个交易日收盘价低于转股价70%，持有人可回售债券 [9] 募集资金使用 - 募集资金14.50亿元投向：年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目（4亿元）、年产7万吨精密铜合金棒材项目（3亿元）、泰国年产8万吨精密铜管生产项目（3.22亿元）及补充流动资金（4.20亿元） [10] - 截至2024年底累计投入6.92亿元，其中补充流动资金项目已全额使用4.20亿元，泰国铜管项目投入7,843万元 [17] - 2024年变更原"年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目"为泰国铜管项目，剩余募集资金全部用于新项目 [14] 经营与财务状况 - 2024年实现营业收入1,241.61亿元，同比增长12.36%；归母净利润4.76亿元，同比下降13.51% [12] - 主营业务收入1,129.90亿元，核心产品为铜及铜合金材料、稀土永磁材料，是国内产业链最完整的铜加工企业之一 [12] - 总资产258.02亿元，同比增长18.19%；加权平均净资产收益率5.60%，同比下降1.13个百分点 [12] 评级与付息情况 - 主体信用评级AA+，债券评级AA+，2024年跟踪评级结果维持稳定 [11][20] - "金田转债"2025年付息利率1.50%，每张兑息1.50元；"金铜转债"2024年付息利率0.20%，每张兑息0.20元 [20] - 2024年"金铜转债"转股价从6.75元/股下调至5.79元/股，主要因年度权益分派及董事会决议修正 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年铜价受关税和供应端扰动不断，市场对下半年消费走弱基本形成共识，分歧在下滑幅度上，短期价格维持在77000 - 79000元/吨震荡，中期74000 - 75000元/吨有较强支撑 [2] 各部分总结 调研摘要 - 本次对铜杆企业和贸易商调研，关注原料供应、库存流向、消费预期、232落地影响及价格看法等方面 [2] - 供应端部分矿山调整发货量，国内废铜供应紧张但全球未减少，是供应错配，国内冶炼厂按计划生产，海外减产和新投产并存，下半年供应增加但增量降至20多万吨 [2] - 232未落地前非美地区库存难提高，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [2] - 需求方面市场对下半年消费走弱形成共识，分歧在下滑幅度，短期和中期价格预期较一致 [2] 调研背景 - 2025年铜价受关税和供应端扰动，铜矿供应紧张加工费低，废铜成关键补充，受美国关税政策影响消费前置，上半年国内表观消费增速超10% [4] - COMEX虹吸全球电解铜，非美地区库存降至低位，国内外价差呈Back结构，交割风险大，因关税不确定性和需求透支，铜价在77000 - 79000元/吨区间震荡近两个月 [4] 调研结果分析 铜矿供应紧张，废铜供应稳定 - 2025年铜矿供应增量20 - 30万吨，定价权在矿山，冶炼厂零单亏损超2500元/吨，但国内上半年产量增60万吨 [6] - 国内原料补充靠海外长单货源流入和加大废铜采购，铜材企业增加精炼铜采购，精炼铜表观需求增加 [6] - 国内冶炼厂按年度计划生产，主要冶炼厂今年增量比2024年增加70 - 80万吨，下半年预期增量10 - 20万吨，海外部分冶炼厂减产，部分新投产产量或小幅增加 [6] - 中国对美加征关税后国内废铜供应紧张，但全球供应未减少是错配，美国4月出口废铜7.77万吨较3月减少0.87万吨，出口中国量骤降，出口泰国、印度、日本量增长，美国部分废铜供应商同意用LME计价 [7] LME库存持续下降，进口比值仍有继续下跌的空间 - 2月25日特朗普宣布对铜展开232调查后，COMEX与LME价差拉大，全球库存转移，截至6月20日LME库存从2月底26.6万吨降至10万吨 [8] - 最初南美、日韩及LME可在COMEX交割货源流入美国，COMEX铜库存从9.67万吨增至19.9万吨，近期LME库存剩中国铜和俄铜，鹿特丹港俄铜被提货，大部分流入国内，4月中国进口俄铜1.5万吨，5月增至3.17万吨同比增长138.66% [8] - 232未落地前非美地区库存难提高，LME货至国内会逼仓，出口窗口打开部分冶炼厂出口，纯虚盘内外反套风险大，232落地价差回落但价格是否同步下跌有分歧 [8] 下半年消费走弱，铜价偏弱震荡 - 上半年电解铜消费高速增长，4月表观消费增速超20%，市场对下半年消费走弱形成共识，原因包括家电国补退坡、汽车“以旧换新”暂停、光伏抢装期结束、消费提前透支等 [10] - 分歧在于消费是否坍塌，多数认为铜消费边际走弱但有韧性，价格或阶段性回调 [10] 调研详情 江苏某铜杆企业 - 主营8mm铜杆等产品，有年产22万吨连铸连轧铜杆生产线等，对原料品牌无特别要求，100%保值，无库存随用随买，产成品库存低，销售定价为加工费+升贴水，无账期，两月检修一次每次一周 [12] - 今年以来铜杆消费4月较好，5月转弱，加工费受压力，行业内卷严重，国网AI招标使订单向头部企业集中，印花税影响企业盈利 [12] 江苏某铜加工企业 - 国内领先铜材加工企业，生产五大系列产品，应用于多领域，原料库存可用2 - 3天，淡季后产成品库存增至5000吨最低可控制在2000吨 [12] - 上半年消费3、4月强劲，4、5月开工率80 - 90%，6月降至70 - 80%，空调漆包线旺季在金三银四、金九银十，汽车线束年中是淡季，高压电缆需求下降，中低压电缆支撑消费，海缆需求增长，铜杆出口东南亚无影响，出口退税取消后铜材出口有挑战 [13] - 对下半年需求悲观，家电、汽车国补退潮，房地产拖累消费，客户回款周期拉长，下游对79000价格接受度差 [13] 浙江某贸易公司 - 由国企和私企合资成立，业务包括废铜回收等，保值比例灵活，进口eq铜为主，进口亏损大，被动反套，通过代加工进口非标铜再销售，对下游议价能力差，用期权等方式定价 [13] - 国内废铜供应紧张，美国废铜难进，国内企业到欧洲抢废铜，欧洲或限制出口，供应利多已计价，无232关税精炼铜将过剩，中期需求下滑，预计价格回调到74000 - 75000元/吨，海外库存下降逼仓风险大，232不落地金九银十可能逼仓 [14] 上海某贸易公司 - 国企下属大型贸易子公司，业务包括矿贸易和有色金属内外贸，铜年度贸易量150万吨以上，进口量10 - 20万吨且将增加，进口标铜和EQ铜，无订单取消和换货情况 [14] - 铜精矿供应增量少但国内精炼铜产量增加，原料补充靠海外长单流入和实际废铜供应有弹性，消费强现实弱预期，电源建设瓶颈，家电出口下滑，国补退潮消费回落，长期铜矿供应增速慢但消费有亮点，对铜价短期震荡、中期回调、长期看涨，长期顶部或在12000美元/吨 [14] 上海某贸易公司 - 央企下属大型贸易子公司，进口“一带一路”国家资源性产品，电解铜年度进口量20万吨左右，进口精炼铜无订单取消和换货情况，部分中小企业有此类问题 [15] - 铜精矿短缺因加工费低，矿山有动力运低价铜矿到国内，LME俄铜分批运往国内，比价变差，国内冶炼厂出口有限，低库存下交割风险大，电线电缆订单好，头部企业排产到明年，铜供需紧平衡，232落地主要影响价差结构 [15] 上海某贸易公司 - 大型民营冶炼企业全资贸易子公司，贸易覆盖多品种 [16] - 市场矛盾来自贸易商与冶炼厂、原料和元素两方面，贸易商与冶炼厂在库存和比值上有分歧，出口精炼铜部分被截胡，232落地结构会回来，绝对价格难定，原料和元素矛盾表现为铜精矿紧张但精炼铜产量增超50万吨，铜价短期无方向，国内需求走弱是季节性影响，下游消费尚可，对价格乐观，铜价重心将上移 [17]