公司第三季度财务表现 - 第三季度营收为118.28亿元，同比增长9.77% [2] - 第三季度净利润为11.91亿元，同比增长76.56% [2] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为336.83亿元，同比增长14.98% [2] - 前三季度累计净利润为35.13亿元，同比增长9.30% [2]

贸易格局转变 - 全球顺丁橡胶贸易格局发生结构性转变，中国已从净进口国转变为净出口国 [1] - 2025年1至8月，中国PBR出口量215369吨，超过进口量176079吨，实现净出口 [1] - 此前2023年和2024年，中国仍为PBR净进口国，净进口量分别为75493吨和36044吨 [1] 市场需求与驱动因素 - 2025年前三季度中国PBR需求预计增至114万吨，与轮胎产量增长相吻合 [1] - 2025年1至9月中国乘用车轮胎产量增长4%，达到4.6亿条 [1] - 新能源汽车对高性能轮胎的需求将持续支撑高端PBR材料的市场需求 [2] - 相较于天然橡胶，PBR更具价格优势，刺激了轮胎生产需求 [1] 价格动态与成本优势 - 2025年第二季度亚洲PBR价格已低于天然橡胶价格 [2] - 2025年上半年东北亚PBR均价为1962美元/吨，二季度降至1555美元/吨，三季度跌至1518美元/吨 [2] - 同期东南亚标准天然橡胶一季度均价1982美元/吨，二季度1689美元/吨，三季度1698美元/吨 [2] - 近期东北亚PBR均价1671美元/吨，而东南亚TSR 20均价为1785美元/吨，PBR价格优势持续 [3] 供应与产能情况 - 得益于2025年新增24.3万吨/年产能，前三季度中国PBR产量同比增长超25%至102.3万吨 [2] - 行业重点转向高性能、高附加值产品，如稀土PBR和低顺式PBR橡胶 [2] - 生产企业可灵活切换生产工艺，在镍系/稀土系PBR以及低顺式PBR/溶聚丁苯橡胶之间进行产线转换 [2] - 预计2026年PBR产能扩张速度将放缓，新增产能4.1万吨/年，远低于2025年的24.3万吨和2024年的9.4万吨 [2] 区域市场机遇与产业转移 - 中国向PBR净出口国的转变创造了新市场机遇，通过在亚太、拉美和非洲等新兴市场进行战略投资可降低运营成本并增强区域布局 [1] - 中国轮胎企业加速向泰国等东南亚国家转移，直接推动了中国PBR出口增长 [3] - 美国对中国轮胎征收20.73%至116.73%反倾销税，而对泰国轮胎仅征收4.52%进口税，使东南亚成为美国轮胎出口的主要来源地 [3] - 2024年美国轮胎进口总量1.68亿条，其中近50%来自东南亚，2023年进口总量1.65亿条，东南亚货源占比达47% [3] 天然橡胶市场影响 - 受东南亚主要产胶国供应不稳定影响，亚洲天然橡胶价格持续高于PBR [3] - 持续性洪涝和恶劣天气已对东南亚天然橡胶生产造成冲击 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 BR合约情况 - 主力合约收盘价10月17日为10925，日度变化-210，周度变化5 [3] - 主力合约持仓量10月17日为17001，日度变化-1410，周度变化-15012 [3] - 主力合约成交量10月17日为57027，日度变化-19877，周度变化-56219 [3] - 仓单数量10月17日为8750，日度变化0，周度变化200 [3] - 虚实比10月17日为9.71，日度变化-1，周度变化-9 [3] BR基差&月差情况 - 顺丁基差10月17日为125，日度变化210，周度变化-105 [3] - 顺丁基差(两油)10月17日为275，日度变化210，周度变化-5 [3] - 10 - 11月差10月17日为290，日度变化345，周度变化380 [3] - 11 - 12月差10月17日为100，日度变化15 [3] BR价格情况 - 山东市场价10月17日为11050，日度变化0，周度变化-100 [3] - 传化市场价10月17日为10900，日度变化0，周度变化-20 [3] - 齐鲁出厂价10月17日为11200，日度变化0，周度变化0 [3] - CFR东北亚10月17日为1500，日度变化0，周度变化0 [3] - CFR东南亚10月17日为1700，日度变化0，周度变化0 [3] BR加工&进出口情况 - 现货加工利润10月17日为53，日度变化26，周度变化-177 [3] - 盘面加工利润10月17日为-73，日度变化-185，周度变化-72 [3] - 进口利润10月17日为-79618，日度变化4，周度变化3 [3] - 出口利润10月17日为424，日度变化0，周度变化75 [3] BD价格情况 - 山东市场价10月17日为8625，周度变化75 [3] - 江苏市场价10月17日为8550，日度变化0，周度变化100 [3] - 扬子出厂价10月17日为8600，日度变化0，周度变化0 [3] - CFR中国10月17日为1010，日度变化0，周度变化-35 [3] BD加工&进出口情况 - 碳四抽提利润10月16日为1817 [3] - 丁烯氧化脱氢利润10月17日为-124，日度变化0，周度变化170 [3] - 进口利润10月17日为269，日度变化0，周度变化391 [3] - 出口利润10月17日为-892，日度变化-72 [3] 下游利润情况 - 顺丁生产利润10月17日为-73，日度变化-182，周度变化-72 [3] - 丁苯生产利润10月17日为750，周度变化-138 [3] - ABS生产利润10月16日为119 [3] - SBS生产利润(791 - H)10月17日为760，日度变化30，周度变化75 [3] 品种间价差情况 - RU - BR 10月17日为-2306，日度变化1205，周度变化14767 [3] - NR - BR 10月17日为-4776，日度变化1320，周度变化15197 [3] - 泰混 - 顺丁10月17日为3500，日度变化-130，周度变化200 [3] 品种内价差情况 - 顺丁标品 - 非标价差10月17日为300，日度变化50，周度变化-150 [3] - 丁苯1502 - 1712 10月17日价差未提及变化情况 [3] - 3L - 丁苯10月17日为3400，日度变化-100，周度变化-50 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标情况总结 主力合约 - 10月16日主力合约收盘价为11135，较前一日增加240，较9月16日减少85 [3] - 10月16日主力合约持仓量为18411，较前一日减少6057，较9月16日减少10447 [3] - 10月16日主力合约成交量为76904，较前一日增加16649，较9月16日增加5377 [3] 仓单与虚实比 - 10月16日仓单数量为8750，与前一日持平，较9月16日增加630 [3] - 10月16日虚实比为10.52，较前一日减少3，较9月16日减少7 [3] 基差与月差 - 10月16日顺丁县差为 -85，较前一日减少140，较9月16日减少215 [3] - 10月16日顺丁基差（两油）为305，较前一日减少240，较9月16日减少215 [3] - 10月16日丁本县差为365，较前一日减少190，较9月16日减少265 [3] - 10月16日10 - 11月差为 -225，较前一日增加170，较9月16日减少210 [3] - 10月16日11 - 12月差为85，较前一日增加40 [3] 现货价格 - 10月16日山东市场价为11050，较前一日增加100，较9月16日减少300 [3] - 10月16日传化市场价为10900，较前一日增加100，较9月16日减少350 [3] - 10月16日齐鲁出厂价为11200，与前一日持平，较9月16日减少300 [3] - 10月16日CFR东北亚为1500，与前一日持平，与9月16日持平 [3] - 10月16日CFR东南亚为1700，与前一日持平，与9月16日持平 [3] 加工与进出口利润 - 10月16日现货加工利润为27，较前一日增加24，较9月16日减少147 [3] - 10月16日盘面加工利润为112，较前一日增加164，较9月16日增加68 [3] - 10月16日进口利润为 -79638，较前一日增加270，较9月16日增加2082 [3] - 10月16日出口利润为426，较前一日减少106 [3] 丁二烯相关 - 10月16日山东市场价为8650，较前一日增加75，较9月16日减少150 [3] - 10月16日江苏市场价为8550，较前一日增加100，较9月16日减少200 [3] - 10月16日扬子出厂价为8600，与前一日持平，较9月16日减少200 [3] - 10月16日CFR中国为1010，与前一日持平，较9月16日减少35 [3] - 10月16日碳四抽提利润数据缺失 [3] - 10月16日丁烯氧化脱氢利润为 -124，较前一日增加100，较9月16日减少130 [3] - 10月16日进口利润为268，较前一日增加115，较9月16日增加79 [3] - 10月16日出口利润为 -819，较前一日减少278，较9月16日减少322 [3] 下游利润 - 10月16日顺丁生产利润为112，较前一日增加164 [3] - 10月16日丁苯生产利润为725，与前一日持平，较9月16日减少300 [3] - 10月16日ABS生产利润为119，较前一日增加23，较9月16日增加141 [3] - 10月16日SBS生产利润（791 - H）为730，与前一日持平，较9月16日减少100 [3] 品种间价差 - 10月16日RU - BR为 -3511，较前一日增加6062，较9月16日增加10032 [3] - 10月16日NR - BR为 -6096，较前一日增加6137，较9月16日增加10412 [3] - 10月16日泰混 - 顺丁为3630，较前一日减少20，较9月16日增加230 [3] 品种内价差 - 10月16日丁苯1502 - 1712为950，较前一日增加50，较9月16日减少50 [3] - 10月16日3L - 丁苯为3500，与前一日持平，较9月16日增加100 [3] - 10月16日顺丁标品 - 非标价差为250，较前一日减少80，较9月16日减少100 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，中长期看地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，需求方面企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价较为坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘带来的压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，10月供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，10月面临的供应增加压力加大、产量增加，但下游排产并未同步增加，需注意累库压力，需求端目前暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅料的定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，目前市场较为稳定，多晶硅以高位震荡为主，供应压力增加或将导致价格承压，但若现货坚挺则下方支撑依然较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价分别为1220、1320、1220、1310元/吨，玻璃2505、2509分别为1267、1351元/吨，较前值分别下跌1.02%、0.59%，05基差为 - 47，较前值上涨6.00%；纯碱华北、华东、华中报价分别为1300、1250、1250元/吨，西北报价1000元/吨，较前值下跌5.00%，纯碱2505、2509分别为1319、1384元/吨，较前值分别下跌0.15%、0.38%，05基差为 - 19，较前值上涨9.52%[1] - 纯碱开工率为88.41%，较9月26日上涨3.37%，周产量77.08万吨，较9月26日上涨3.37%，浮法日熔量16.13万吨，较9月26日上涨1.16%，光伏日熔量89290吨，较9月26日无变化，3.2mm镀膜主流价20元，较9月26日无变化[1] - 玻璃厂库6282.40万重箱，较9月26日上涨5.84%，纯碱厂库165.98万吨，较9月26日上涨3.74%，纯碱交割库较9月26日上涨4.05%，玻璃厂纯碱库存天数20.4天，较9月26日无变化[1] - 地产新开工面积同比为 - 0.09%，较前值上涨0.09%，施工面积同比为0.05%，较前值下跌2.43%，竣工面积同比为 - 0.22%，较前值下跌0.03%，销售面积同比为 - 6.55%，较前值下跌6.50%[1] 天然橡胶 - 云南国营全乳基差为14250 - 645，较前值基差下跌8.40%，泰标混合胶报价14600元/吨，较前值上涨1.04%，非标价差为 - 295，较前值上涨25.32%，杯胶国际市场FOB中间价为51.50泰铢/公斤，较前值上涨1.58%，胶水国际市场FOB中间价为53.90泰铢/公斤，较前值无变化，西双版纳州胶块、胶水价格分别为13000、13900元/吨，较前值分别上涨1.56%、0.72%，海南原料市场主流价为13100元/吨，较前值上涨1.55%[4] - 9 - 1价差为15元/吨，较前值不变，1 - 5价差为0元/吨，较前值下跌100.00%，5 - 9价差为 - 15元/吨，较前值上涨50.00%[4] - 8月泰国、印尼产量分别为458.80、189.00十吨，较前值分别下跌0.43%、4.30%，印度、中国产量分别为50.00、113.70十吨，较前值分别上涨11.11%、12.20%，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别为46.51%、43.96%，较前值分别下跌27.07%、21.76%，8月国内轮胎产量10295.4万条，较前值上涨9.10%，8月轮胎出口数量6301.0万条，较前值下跌5.46%，8月天然橡胶进口数量合计52.08万吨，较前值上涨9.68%，8月进口天然及合成橡胶74.20万吨，较前值上涨12.42%，泰国干胶STR20生产成本、生产毛利分别为12833.0、 - 186.0元/吨，较前值无变化，泰国干胶RSS3生产成本、生产毛利分别为16203.0、2847.0元/吨，较前值无变化[4] - 保税区库存456525吨，较前值下跌1.01%，上期所天然橡胶厂库期货库存41329吨，较前值下跌1.68%，青岛干胶保税库出库率为4.94%，较前值下跌1.50%，青岛干胶一般贸易入库率、出库率分别为11.61%、12.69%，较前值分别上涨1.99%、3.11%[4] 原木 - 原木2511、2601、2603、2605合约分别为793、822、828.5、830.5元/立方米，较前值分别上涨0.70%、0.00%、 - 0.06%、0.24%，11 - 01、11 - 03价差分别为 - 29、 - 41.5元/立方米，较前值分别上涨5、6元/立方米，11合约、01合约基差分别为 - 27.5、 - 62元/立方米，较前值分别上涨5.5、0元/立方米，日照港3.9A小、中、大辐射松，太仓港4A小、中、大辐射松及日照港云杉11.8价格较前值均无变化，辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价较前值均无变化[6] - 人民币兑美元汇率为7.127元，较前值下跌0.02元，进口理论成本为805.75元，较前值下跌1.67元[6] - 9月港口发运量176.6万立方米，较8月上涨6.00%，新西兰到中日韩岩港船数为46条，较前值上涨4.55%，主要港口库存（周度）为44.0万方，较前值上涨4.55%，中国、山东、江苏库存分别为299.00、177.4、88.09万立方米，较9月26日分别上涨4.55%、6.65%、3.89%[6] - 中国、山东、江苏日均出库量分别为5.73、3.44、2.63万立方米，较9月26日分别下跌13%、0.00%、32%[6] 工业硅 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅及新疆99硅价格较前值均无变化，通氧SI5530、SI4210、新疆基差较前值分别下跌5.68%、13.16%、4.42%[7] - 2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差分别为90、 - 375、70、 - 10、 - 5元/吨，较前值分别上涨400.00%、2.60%、7.69%、 - 、0.00%[7] - 全国、新疆、云南、四川工业硅产量分别为42.08、20.32、5.95、5.29万吨，较前值分别上涨9.10%、19.78%、2.41%、 - 1.49%，全国、新疆、云南、四川开工率分别为61.94%、74.00%、41.71%、44.94%，较前值分别上涨10.86%、22.09%、 - 11.99%、1.47%，有机硅DMC、多晶硅、再生铝合金产量分别为21.02、13.00、66.10万吨，较前值分别下跌5.78%、1.29%、7.48%，工业硅出口量为7.66万吨，较前值上涨3.56%[7] - 新疆、云南、四川厂库库存分别为10.86、3.43、2.43万吨，较前值分别上涨2.07%、7.69%、2.75%，社会库存为54.50万吨，较前值上涨0.37%，仓单库存为25.18万吨，较前值下跌1.64%，非仓单库存为29.32万吨，较前值上涨2.16%[7] 多晶硅 - N型复投料、颗粒硅平均价，N型硅片 - 210mm平均价，单晶Topcon电池片 - 210R平均价，N型210mm组件 - 集中式项目平均价较前值均无变化，N型硅片 - 210R平均价为1.3800元/片，较前值下跌0.72%，Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价为0.6830元/瓦，较前值上涨0.15%，N型料基差（平均价）较前值下跌31.70%[8] - 主力合约为20888元/吨，较前值上涨1.75%，当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差分别为 - 110、 - 2490、75、250、85、35元/吨，较前值分别变化 - 100、 - 90、 - 20、 - 40、 - 20、 - 40元/吨，涨跌幅分别为 - 、 - 3.75%、 - 40.00%、 - 13.79%、 - 40.00%、 - 13.79%[8] - 周度硅片、多晶硅产量分别为12.83、3.10GW、万吨，较前值分别下跌6.89%、0.32%；月度多晶硅产量、进口量、出口量、净出口量分别为13.00、0.10、0.30、0.20万吨，较前值分别变化 - 0.17、 - 0.02、0.09、0.10万吨，涨跌幅分别为 - 1.29%、 - 14.02%、40.12%、105.68%，硅片产量、进口量、出口量、净出口量、需求量分别为59.05、0.05、0.67、0.61、61.34GW、万吨、万吨、万吨、GW，较前值分别变化3.01、0.02、0.20、0.18、2.72GW、万吨、万吨、万吨、GW，涨跌幅分别为5.37%、74.18%、43.95%、41.88%、4.64%[8] - 多晶硅、硅片库存分别为24.00、16.78GW、GW，较前值分别上涨6.19%、3.39%，多晶硅仓单为8050手，较前值上涨1.26%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱持续趋弱运行，库存受长假影响大幅累库，商品宏观面偏空，基本面过剩问题依然存在，周产高位，过剩明显，库存转移至中下游较多，贸易库存持续走高，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷供需进一步承压，整体延续反弹短空思路操作[1] - 玻璃产销持续低迷，市场报价继续偏弱，盘面连续趋弱，交易旺季不旺及基本面过剩逻辑，部分地区中游库存持续高企，深加工订单虽季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低，中长期看地产周期底部，竣工缩量，行业需要产能出清解决过剩困境，短期延续弱势，中期关注现货拿货节奏、高频数据变动以及宏观层面驱动[1] - 天胶海外供应增长预期偏强，原料价格走跌，成本支撑偏弱，多数企业处于灵活控产阶段，整体订单新增有限，市场需求不足，内外销出货节奏不及预期，销售压力不减，短期驱动有限，预计胶价震荡运行，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上市顺利则有进一步下行空间，若原料上市不畅预计胶价在15500附近运行[4] - 原木供需暂无明显驱动，近月11合约多头接货意愿不足，资金减仓离场大幅下跌，远月01合约较为坚挺，外盘报价坚挺，现货价格上涨乏力，11合约逐渐接近交割月，盘面或受套保盘压力较大，季节性旺季下盘面下方有一定支撑，库存总量整体偏低，盘面短期或宽幅震荡为主[6] - 工业硅现货价格企稳，期货价格偏弱震荡，西南地区多晶硅11月或将减产，下游订单减少，工业硅期货承压震荡，10月工业硅供需双增、供应增幅较大、预计有累库风险、价格承压，供应端减少暂无有力调控措施，预计11月西南地区平枯水期部分企业减产才有产量下降空间，但考虑到煤价等原材料成本若逐步回升将使工业硅成本上移，叠加11月进入平枯水期电力价格上涨，未来价格重心有望上移，整体预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若11合约价格回落至8000元/吨一线低位可考虑逢低试多[7] - 多晶硅现货价格企稳，硅科月度会议召开，关注产能收储落地情况，10月多晶硅供应增加压力加大、产量增加，但下游排产未同步增加，需注意累库压力，需求端暂未有大幅好转迹象，硅片企业开工率稳定，多晶硅库存充裕，对硅科定期采购需求总体平稳，可关注未来出口退税政策变化及四季度装机是否大幅增加支持需求，但上半年部分装机前置或影响传统年底需求增幅，目前多晶硅市场较为稳定，关注政策落实、产量控制情况以及需求端是否有订单增加支持供应增加，目前以高位震荡为主，供应压力增加或导致价格承压，若现货坚挺则下方支撑较强，期货交割品品质较好或将带来盘面采购机会，PS2511价格偏低，与PS2512合约价差较大，主因11合约仓单到期将集中注销[8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价部分持平部分下跌，玻璃2505、2509合约价格下跌，05基差上涨；纯碱华北、华东、华中报价持平，西北报价下跌，纯碱2505、2509合约价格下跌，05基差上涨[1] 供量 - 纯碱开工率和周产量上升，浮法日熔量上升，光伏日熔量持平，3.2mm镀膜主流价持平[1] 库存 - 玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存增加，玻璃厂纯碱库存天数持平[1] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比跌幅收窄，施工面积同比涨幅收窄，竣工面积和销售面积同比跌幅扩大[1] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国营全乳基差部分下跌，泰标混合胶报价上涨，非标价差上涨，杯胶价格上涨，胶水价格持平，西双版纳州胶块和胶水价格上涨，海南原料市场主流价上涨[4] 月间价差 - 9 - 1价差持平，1 - 5价差下跌，5 - 9价差上涨[4] 基本面数据 - 8月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升，开工率方面汽车轮胎半钢胎和全钢胎下降，8月国内轮胎产量上升，轮胎出口数量下降，8月天然橡胶进口数量和进口天然及合成橡胶合计上升，干胶生产成本和生产毛利持平[4] 库存变化 - 保税区库存和天然橡胶厂库期货库存下降，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升[4] 原木 期货和现货价格 - 原木部分合约价格有涨有跌，11 - 01、11 - 03价差有变化，11合约基差和01合约基差有变化，各港口辐射松和云杉现货价格持平，外盘报价持平[6] 成本 - 人民币兑美元汇率下降，进口理论成本下降[6] 供给 - 港口发运量上升，新西兰到中日韩岩港船数和主要港口库存上升[6] 需求 - 日均出库量下降[6] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530、SI4210工业硅和新疆99年现货价格持平，基差均下跌[7] 月间价差 - 部分合约月间价差有涨跌变化[7] 基本面数据 - 全国和新疆、云南工业硅产量上升，四川产量下降，全国和新疆开工率上升，云南开工率下降，四川开工率上升，有机硅DMC产量下降，多晶硅产量下降，再生铝合金产量上升，工业硅出口量上升[7] 库存变化 - 新疆、云南、四川厂库库存和社会库存、非仓单库存上升，仓单库存下降[7] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、单晶Topcon电池片 - 210R、N型210mm组件 - 集中式项目平均价持平，N型硅片 - 210R平均价下跌，Topcon组件 - 210mm(分布式)平均价上涨，N型料基差下跌[8] 期货价格与月间价差 - 主力合约价格上涨，部分合约月间价差有涨跌变化[8] 基本面数据 - 周度硅片产量下降，多晶硅产量下降；月度多晶硅产量下降，进口量下降，出口量和净出口量上升，硅片产量、进口量、出口量、净出口量和需求量上升[8] 库存变化 - 多晶硅库存和硅片库存上升，多晶硅仓单上升[8]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [2] - 报告日期：2025/10/16 [2] 核心数据 主力合约情况 - 主力合约收盘价10月15日为10895，周度变化-205，日度变化115 [3] - 主力合约持仓量10月15日为24468，周度变化-8746，日度变化33214 [3] - 主力合约成交量10月15日为113246，周度变化65011，日度变化60252 [3] 仓单及基差月差情况 - 仓单数量10月15日为8750，日度变化0 [3] - 虚实比10月15日为6.87 [3] - 顺丁基差10月15日为195，周度变化-115，日度变化-5 [3] - 顺丁基差(两油)10月15日为400 [3] - 丁本县差10月15日为630，周度变化-225，日度变化-115 [3] - 10 - 11月差10月15日为 - 475 [3] - 11 - 12月差10月15日为35 [3] 价格情况 - 山东市场价10月15日为10950，周度变化-350，日度变化-100 [3] - 传化市场价10月15日为10800，周度变化-350，日度变化0 [3] - 齐鲁出厂价10月15日为11200，周度变化-300 [3] - CFR东北亚10月15日为1500，周度变化0 [3] - CFR东南亚10月15日为1700，周度变化0 [3] 加工及进出口利润情况 - 现货加工利润10月15日为135，周度变化4，日度变化 - 1 [3] - 盘面加工利润10月15日为141，周度变化 - 83，日度变化 - 331 [3] - 进口利润10月15日为 - 79908 [3] - 出口利润10月15日为445 [3] 下游及品种间价差情况 - 顺丁生产利润10月15日为141，周度变化 - 83，日度变化 - 331 [3] - 丁苯生产利润10月15日为725，周度变化 - 225 [3] - ABS生产利润数据部分缺失 [3] - SBS生产利润(791 - H)10月15日为730 [3] - RU - BR 10月15日为 - 17073 [3] - NR - BR 10月15日为 - 12233 [3] - 泰混 - 顺丁10月15日为3450 [3] - 3L - 丁苯10月15日为3450 [3] - 顺丁标品 - 非标价差10月15日为450 [3] - 丁苯1502 - 1712价差10月15日为950 [3]

近期价格与市场情绪 - 天然橡胶期货价格呈现偏弱震荡态势，现货市场同步走弱，云南产全乳胶上海市场价格降至14250元/吨 [1] - 市场观望情绪浓厚，持货商低出意愿不强，下游仅维持少量刚需备货，实单成交活跃度偏低 [1] - 国庆长假后橡胶期货市场资金总体呈现流入态势，但宏观风险事件持续发酵，市场整体处于弱势承压格局 [1] 供应端情况 - 前期降雨台风等天气扰动导致新胶上量偏慢，但10月以来东南亚主产区天气显著改善，割胶工作逐步恢复正常，供应上量兑现偏强 [1] - 今后两周（10月12日—25日）东南亚天然橡胶产区整体降雨量减少，大部分产区降水处于中偏低水平，对割胶工作影响减弱，利于产量释放 [1] - 国内云南及海南产区加工厂对原料采购趋于谨慎，收购价格窄幅下调，海南部分民营加工厂胶水收购价格为15000~15300元/吨，云南胶水进浓乳厂价格为13.7~14.1元/公斤 [1] - 2025年前8个月全球天胶累计产量微降0.03%至885.6万吨，受降雨影响泰国、中国产量均不及预期，但8—12月橡胶产量占年度产量近50%，年度产量仍面临不确定性 [3] 进口与库存 - 2025年9月中国天然及合成橡胶进口量达74.2万吨，同比增幅20.85%，环比增幅11.75%，进口维持高位态势 [2] - 中国橡胶1—9月累计进口量达611.5万吨，增幅超百万吨，后续海外主产区出口有望增长，国内库存或加速累积 [2] 需求端情况 - 轮胎市场国庆假期后存在走弱预期，半钢胎需求结构分化，内需偏弱出口较强，主要系市场在“抢出口”下存在支撑，但后续需求增速将逐步回落 [2] - 尽管近期轮胎企业开工率出现恢复性提升，但因节前已完成阶段性备货，短期原料采购需求有限 [3] - 2025年前8个月全球天胶累计消费量下降0.6%至1014.6万吨，需求端当前预期偏弱，但最悲观的时候已经过去 [3] 未来展望与潜在驱动 - 世界气象组织报告显示拉尼娜现象或将回归，若四季度天气扰动频繁，减产情况下胶价有望反弹走强 [3] - 短期天然橡胶市场供给释放加速，期价难获有力支撑，但当前天然橡胶估值水平偏低，且仓单持续注销，后续存在收储预期，期价下行空间亦相对有限 [3] - 后续需重点跟踪东南亚主产区天气、国内库存数据及国际宏观政策变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 合成橡胶市场指标数据 - 主力合约收盘价10月14日为10780，较前一日降140，较上周降560 [3] - 主力合约持仓量10月14日为29075，较前一日降2938，较上周降9475 [3] - 主力合约成交量10月14日为65011，较前一日降48235，较上周降93149 [3] - 仓单数量10月14日为8750，较前一日增200，较上周增1150 [3] - 虚实比10月14日为16.61，较前一日降2，较上周降9 [3] 基差&月差数据 - 顺丁基差10月14日为270，较前一日增40，较上周增210 [3] - 顺丁基差(两油)10月14日为420，较前一日增140，较上周增260 [3] - 10 - 11月差10月14日较前一日降20，较上周降145 [3] - 11 - 12月差10月14日较前一日降10，较上周增30 [3] 价格数据 - 山东市场价10月14日为11050，较前一日降100，较上周降350 [3] - 传化市场价10月14日为10800，较前一日降150，较上周降550 [3] - 齐鲁出厂价10月14日为11200，较前一日持平，较上周降300 [3] - CFR东北亚10月14日为1500，较前一日和上周均持平 [3] - CFR东南亚10月14日为1700，较前一日和上周均持平 [3] 加工&进出口数据 - 现货加工利润10月14日为78，较前一日降151，较上周增160 [3] - 盘面加工利润10月14日为 - 192，较前一日降191，较上周降50 [3] - 进口利润10月14日为 - 79720，较前一日降100，较上周增1903 [3] - 出口利润10月14日为435，较前一日增87，较上周增323 [3] 下游利润数据 - 顺丁生产利润10月14日为 - 192，较前一日降191，较上周降50 [3] - 丁苯生产利润10月14日较前一日增38，较上周增50 [3] - SBS生产利润(791 - H)10月14日为730，较前一日增45，较上周降360 [3] 价差数据 - RU - BR 10月14日为 - 14230，较前一日增2843，较上周增8945 [3] - NR - BR 10月14日为 - 17085，较前一日增2888，较上周增9035 [3] - 泰混 - 顺丁10月14日为3400，较前一日增100，较上周持平 [3] - 3L - 丁苯10月14日为3450，较前一日持平，较上周增250 [3] - 顺丁标品 - 非标价差10月14日为400，较前一日降50，较上周增200 [3] - 丁苯1502 - 1712 10月14日为1000，较前一日增50，较上周持平 [3]

原料及现货 - 截至10月13日，丁二烯山东市场价为8550元/吨，下跌50元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格为1020美元/吨，与前期持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价为11150元/吨，下跌50元/吨 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差为-3300元/吨，价差扩大250元/吨 [1] - 顺丁橡胶基差为25元/吨，基差收窄175元/吨 [1] 产量与开工率 - 9月中国丁二烯产量为44.03万吨，环比下降3.6% [2] - 9月中国顺丁橡胶产量为13.03万吨，环比下降3.9% [2] - 9月中国半钢胎产量为6025万条，环比增长3.8%，1-9月累计同比增长4.6% [2] - 9月中国全钢胎产量为1314万条，环比增长0.8%，1-9月累计同比增长3.5% [2] - 截至10月10日，丁二烯行业开工率为67.4%，环比上升1.1个百分点 [2] - 高顺顺丁橡胶行业开工率为74.7%，环比上升5.9个百分点 [2] - 半钢胎样本厂家开工率为42.2%，环比大幅下降29.3个百分点 [2] - 全钢胎样本厂家开工率为41.5%，环比大幅下降25个百分点 [2] 库存 - 截至10月9日，丁二烯港口库存为27750吨，环比持平 [3] - 顺丁橡胶厂内库存为26600吨，较上期持平，环比无变化 [3] - 顺丁橡胶贸易商库存为5700吨，较上期持平，环比无变化 [3] 行业动态 - 齐鲁石化7万吨/年高顺顺丁橡胶装置自10月10日起停车检修，预计持续17天左右 [4] 市场分析 - 10月13日合成橡胶主力合约BR2511报收10920元/吨，较前一日结算价下跌2.89% [5] - 成本端国内丁二烯市场供应相对充裕，且远洋船货仍有到港预期，对价格形成利空影响 [5] - 供应端10月国内顺丁橡胶装置集中检修多在中旬后开展，前期检修装置陆续重启，加之裕龙石化等提负运行，预计10月产量有所恢复 [5] - 需求端10月受双节假期部分轮胎装置停车检修影响，轮胎开工负荷环比下降，叠加轮胎出口量预估下降，需求支撑有限 [5] - 综合成本支撑减弱及供需偏宽松格局，预计合成橡胶价格震荡偏弱 [5] 操作与观点 - 操作建议为看涨期权BR2511-C-11400卖方持有 [6] - 短期市场观点为震荡偏弱 [6]