合资公司设立 - 电广传媒、芒果超媒、张家界旅游集团共同投资设立张家界芒果文旅有限公司 [1] - 合资公司注册资本为人民币1.8亿元 [1] - 三家投资方均以自有货币资金出资人民币6000万元，各占合资公司33.33%的出资比例 [1]

投资评级 - 报告对祥源文旅的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 公司外延扩张逻辑持续兑现，通过收购金秀莲花山公司100%股权，获得广西大瑶山盘王界景区（5A）运营权至2066年，进一步强化在湘南粤北休闲度假板块的资源协同 [8] - 新收购的无障碍景区对标湖南莽山成长空间可观，预计将为公司贡献利润增量，2026年及2027年预计净利润分别为1650万元和2400万元 [8] - 公司作为中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化 IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张将共同助力释放业绩弹性 [8] 财务预测与业绩展望 - 预计公司营业总收入将持续增长，从2025年的1,260.35百万元增至2027年的1,896.41百万元，年均复合增长率显著 [1] - 预计归属母公司净利润将实现快速增长，从2025年的226.37百万元增至2027年的437.02百万元，2026年同比增速预计达54.93% [1] - 基于三季度天气影响部分项目客流，报告下调了盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元和4.4亿元 [8] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的49.43%提升至2027年的54.61%，归母净利率预计从16.96%提升至23.04% [9] 估值指标 - 当前股价对应市盈率（P/E）预计将从2025年的34.33倍下降至2027年的17.78倍，估值吸引力逐步提升 [1][9] - 市净率（P/B）预计将从2024年的2.76倍下降至2027年的2.03倍 [9] - 投资资本回报率（ROIC）和摊薄净资产收益率（ROE）均呈现上升趋势，显示公司资本运用效率和盈利能力增强 [9]

狮子峰景区客运索道项目建设进度 - 九华旅游在投资者互动平台披露了九华山狮子峰景区客运索道项目的当前建设进度 [2][4] - 该项目已完成附属路桥工程中黑虎松桥的主体施工 [2][4] - 该项目已完成索道进口设备的进场及验收工作 [2][4] - 公司表示目前正有序推进索道土建等后续工程建设 [2][4]

公司战略与股东回报 - 公司重视股东回报并坚持市值管理的核心逻辑 [1] - 公司聚焦主责主业并拓展产业链布局 [1] - 公司通过强化市场开发与提升经营业绩为投资者创造长期投资价值 [1]

公司投资动态 - 电广传媒拟以自有资金6000万元人民币与芒果超媒、张家界旅游集团共同投资设立“张家界芒果文旅有限公司” [2] - 合资公司将负责大庸古城项目的提质改造与实际经营 [2] - 本次投资构成关联交易，关联董事在表决时已回避 [2] 合资方与项目信息 - 本次投资的合资方包括芒果超媒和张家界旅游集团 [2] - 合资公司设立的目标项目为“大庸古城项目” [2]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，云南旅游的股东总户数为68240户 [2]

黄山景区东大门索道项目进展 - 黄山景区东大门索道项目目前由黄山旅游集团有限公司打造，黄山旅游（600054.SH）暂未介入该项目 [2] - 后续如有相关进展，公司表示可关注其公告 [2] 项目潜在影响 - 该项目的落地运营将进一步丰富黄山景区路线产品 [2] - 该项目的落地运营将对黄山景区运营带来积极影响 [2]

公司合作与投资 - 芒果超媒与电广传媒被正式选定为重整投资人参与张旅集团重整投资并于2025年11月13日签署重整投资协议 [1] - 三方拟共同投资设立合资公司张家界芒果文旅有限公司，注册资本为1.8亿元，三方各货币出资6000万元，各占注册资本的1/3 [1] - 合资公司将成为*ST张股不并表参股公司，并负责大庸古城项目提质改造与实际经营 [1] 重整程序进展 - 张家界中院于11月3日裁定受理*ST张股重整申请 [1] - 管理人遵循市场化、法治化原则，公平、公正、公开地开展重整投资人招募工作以推动重整程序顺利进行 [1]

公司概况 * 纪要涉及的公司为峨眉山旅游股份有限公司[1] 业务发展与战略举措 * 公司正通过科技赋能探索开发新产品和新业态 旨在提升景区互动性和游客体验 从而增加游客流量并提升门票 索道 酒店等相关收入[2] * 相关科技业务主要由实途网络分公司和控股子公司领创负责[2][3] * 在AI和机器人方面的探索目前处于尝试阶段 短期内尚未产生显著效益 主要作用包括作为营销手段吸引年轻群体以及为未来实现实质性盈利做准备[3] * 公司计划结合乐山机场即将通航的契机 适时进行准备和营销 提高游客对峨眉山旅游交通便捷性的认知 并策划相应旅游线路[2][6] * 公司与乐山大佛长期保持战略合作关系 在营销及产品销售互动上有长期合作 将继续推动联动旅游路线[2][6] * 公司将积极利用春秋假等假期政策 出台相应的营销活动安排 并打造针对春秋假的旅游产品[5][12] 秋假推出后对景区产生正向影响 游客有所增长[12] 重点项目进展 * 金顶索道改建项目是2025年确定的资本开支项目 投资规模及金额没有大的变化[2][8] * 该项目由于涉及世界双遗产和国家级风景名胜区的大型项目建设 审批层级较高 需国家相关部委审批 公司正积极推动 具体运营时间尚未确定[2][7] 财务与资本结构 * 集团资产负债率较高是基于其发展战略考虑 作为国有全资企业 集团不仅承担经营功能 还承担了一些旅游基础设施建设功能[2][9] * 峨眉山旅游股份有限公司目前没有股权质押融资操作计划[2][10] 产品与营销 * 举办门票索道免费活动是践行国有上市公司社会责任让利于投资者和股东 同时也是一种营销活动 旨在提升公司市值管理水平[5][10] * 峨眉雪芽茶叶推出了啤酒等新产品 公司正在积极探索增强其营销和品牌影响力 努力使其成为销售收入的亮点[5][11] 运营数据与市场情况 * 目前峨眉山景区的游客情况较为稳健 但具体数据暂不便透露[4] * 秋假期间 峨眉山景区游客中约80%为散客 20%为团队游客 45岁以下群体占比超过50%[12] 公司治理与股东情况 * 公司被动接受增加的间接大股东 此为乐山市委市政府的战略决策 目前公司与新大股东不存在同业竞争的问题[2][10]

行业趋势：三亚及海南旅游国际化程度提升 - 三亚海棠湾从2017年设施仍在建设发展为如今高端酒店林立、道路畅通、绿化优美的国际旅游消费区域 [2] - 三亚旅游的国际化程度提升，国际游客显著增多，客源包括来自欧洲、东南亚等全球各地的自由行旅客、亲子家庭和年轻社群 [2] - 海南自贸港建设不断加速，推动当地旅游业硬件设施、服务理念与业态模式全面焕新 [2] 公司运营：三亚亚特兰蒂斯服务与设施升级 - 为满足不同文化背景游客的需求，公司持续优化服务并升级互动项目 [2] - 公司不断升级场馆设施，引入更多沉浸式科技与生态展示内容，并推出定制化互动项目，旨在让游客每次到访都有新体验 [2]