公司资金使用变更 - 公司第六届董事会第十七次临时会议和第六届监事会第十三次临时会议审议通过关于全资子公司真兰仪表科技有限公司募投项目资金部分用于新项目和永久补充流动资金及子公司减资的议案 [1] - 同意变更真兰仪表科技有限公司燃气表产能扩建项目募集资金用途 [1] - 将剩余募集资金中的38,000.00万元用于真兰仪表新建水表生产基地项目 [1] - 其余募集资金用于永久补充流动资金 [1] - 同时仪表科技进行减资 [1]

公司业务与市场覆盖 - 公司控股子公司青岛积成的超声波表计类产品已出口至欧洲国家，具体包括意大利和西班牙 [2] - 公司未来将继续关注海外市场机会 [2] 投资者关注点 - 投资者关注公司产品业务区域是否已覆盖欧洲，并具体询问是否包含欧盟国家 [2]

营收与利润增长失速 - 营收增速从2022年的30.3%急剧下降至2023年的6.34%，2024年虽回升至15.7%，但2025年前三季度同比增速进一步放缓至11.68%，增长动力疲态尽显[3] - 2025年上半年净利润缩水至0.16亿元，扣非净利润同比暴跌89.85%，净利率从2023年的16.1%大幅下降至2025年上半年的4.6%，盈利能力急剧恶化[4] - 2025年三季报显示应收账款占净利润比高达201.54%，意味着每实现1元净利润就有超过2元应收账款未能收回，营收增长质量存疑[3] 高研发投入与低效转化 - 研发费用率持续攀升，从2022年的20.7%一路涨至2024年的26.6%，2025年一季度进一步冲高至31.54%，远超行业15%左右的平均水平[5] - 高研发投入未带来匹配市场回报，自研技术产品收入占比仅46.69%，在高端示波器（带宽≥2GHz）领域市占率不足10%[5] - 2024年推出的DHO系列高分辨率示波器销售收入仅增长33.33%，远低于研发投入增幅；2021年收购的耐数电子至2025年上半年相关业务收入仅2785万元，占营收比例不足8%，技术转化商业价值严重滞后[6] 销售渠道结构脆弱 - 对直销模式依赖严重，2024年前五大客户销售额占比高达32.7%，2025年一季度直销收入占比仍达33.47%，客户集中度风险高悬[7] - 自营电商渠道发展不及预期，截至2024年收入占比不足20%，订单零散且重复购买率低；海外电商收入仅占海外业务的20%，低于同行25%以上的水平，投入产出严重失衡[8] 财务运作与现金流状况 - 公司A股上市后累计派现高达2.55亿元，创始人团队三人合计持股58.6%，分得超过1.5亿元；2025年一季度账面货币资金3.29亿元，交易性金融资产17.88亿元，却计划赴港募资用于研发与产能扩张，资金使用效率遭质疑[9] - 2025年上半年经营活动现金流净额为-0.14亿元，投资活动现金流净额为-0.7亿元，筹资活动现金流净额为-0.51亿元，三大现金流全面告负，经营活动造血能力不足[10] - 存货规模持续攀升，从2022年的1.7亿元增长至2024年的2.71亿元，存货周转天数高达248天，大量存货积压占用营运资金并面临跌价风险[11]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为7053.61万元，同比下降52.81% [1] - 2025年前三季度毛利率从39.96%降至27.54%，下降12.42个百分点 [1] - 业绩下滑主要受下游需求放缓、竞争加剧及战略转型影响 [1] 客户与收入结构 - 前三季度前五大客户合计收入1717.66万元，占营业收入24.35% [1] - 前五大客户收入占比上升主要因总收入规模下降 [1] 业绩下滑具体原因 - 战略转型期传统业务需求下行 [1] - 环保监测领域设备重复采购需求少 [1] - 实验室、医疗领域产品受进口依赖及市场竞争影响采取降价策略 [1] - 技术服务竞争加剧叠加运维成本上升 [1] 与同行业对比 - 2025年前三季度同行业公司收入平均下降6.50%，而禾信仪器降幅显著更大 [1] - 同行业公司毛利率平均上升1.97%，而公司却大幅下滑 [1] - 差异源于公司业务结构高度集中于环境监测领域，受政府采购周期影响更深 [1] - 公司处于转型阵痛期，与同行多元化业务形成反差 [1]

投资评级 - 报告对四方光电维持“增持-A”评级 [1][11] 核心观点 - 报告认为公司正处于前期战略与产品布局的收获阶段，未来几年将处于经营的上升周期 [11] - 收入端，工业及安全、低碳热工、气体仪器、汽车电子等板块有望共同推动公司体量持续增长 [11] - 利润端，冷媒泄露传感器等爆款增量产品、半导体气体仪器等高附加值产品有望推动公司产品毛利率稳中有升 [11] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收7.22亿元，同比+33.56%；归母净利润为1.07亿元，同比+74.20% [4] - 2025年第三季度单季实现营收2.14亿元，同比+6.75%；归母净利润0.23亿元，同比+14.39% [5] - 预计2025-2027年，公司分别实现营收10.98/14.28/18.80亿元，同比增长25.8%/30.0%/31.7% [11] - 预计2025-2027年，实现归母净利润1.57/2.21/3.25亿元，同比增长39.2%/41.0%/46.8%；对应EPS分别为1.57/2.21/3.24元 [11] - 预计2025-2027年PE分别为31/22/15倍 [11] 业务亮点分析 - 冷媒泄露监测传感器受益北美地区向A2L/A3冷媒切换，自2024年下半年以来实现快速放量，累计贡献增量收入超2亿元 [6] - 公司冷媒传感器产品已通过UL、IEC等多项国际权威认证，随着全球其他地区冷媒升级，该业务有望成为未来几年持续的业绩增量 [6] - 气体仪器进入半导体领域，已构建覆盖气体供应、腔室气体监测等关键环节的产品布局，红外气体传感器已实现批量供货 [7] - 公司半导体仪器产品在关键指标上已达到同类进口产品水平，未来国产化替代空间广阔 [7] - 2025年第三季度公司合同负债2294万元，环比上半年新增922万元，为近年新高，反映仪器业务增长潜力 [7] 运营与国际化 - 2025年前三季度销售费用率8.56%，同比-0.48个百分点；管理费用率7.52%，同比-0.53个百分点，费用管理初见成效 [5] - 公司自2024年下半年起加强精细化预算与成本审核，但因处在扩张阶段有息负债增加，导致财务费用率同比+0.79个百分点至0.83% [5] - 在国际化方面，2025年上半年相继设立子公司四方美国和孙公司四方韩国，初步完成欧洲、北美、亚太布局 [10] - 2025年上半年公司海外收入1.51亿元，同比增长61.15%，收入占比近30% [10]

宏观经济与城市发展 - 全市地区生产总值预计今年将突破1.7万亿元，五年间连续跨越五个千亿级台阶，年均增长5.9%，增速居同类城市前列 [1] - 社会消费品零售总额年均增长6.4%，总量突破6500亿元，在北方城市中仅次于北京 [1] - 货物进出口总额年均增长9.1%，总量突破9000亿元，占全国比重超过2% [1] 产业结构与实体经济 - 坚持发展实体经济，构建“10+1”创新型产业体系、十大现代服务业、“4+4+2”现代海洋产业体系 [2] - 高技术制造业增加值年均增长15.9%，全国先进制造业百强市排名从2020年第11位跃升至2024年第6位 [2] - 服务业增加值突破万亿元，年均增长6.5%，占生产总值比重约63%，对经济增长贡献率年均约65% [2] - 海洋生产总值突破5500亿元，居全国沿海城市第三位，占地区生产总值比重达33% [2] 先进制造业与产业集群 - 芯恩、京东方、歌尔、海尔卡奥斯、奇瑞等龙头企业引领性项目实现突破 [2] - 智能家电、轨道交通装备、船舶与海洋工程装备、仪器仪表4个集群入选国家先进制造业集群，居副省级城市第2位 [2] - 青岛港货物与集装箱吞吐量跃升至全球第4和第5位，集装箱海铁联运量连续10年保持全国首位 [2] 科技创新与研发 - 前四年全社会研发经费投入年均增长11.6% [3] - 全球百强创新集群榜单排名从2020年第69位跃升至2025年第34位 [3] - 累计获得国家科学技术奖15项，占全省43% [3] - 高新技术企业达8683家，科技型中小企业达9776家，分别是“十三五”末的1.98倍和1.85倍 [3] 改革开放与营商环境 - 累计承接国家级和省级改革试点352个，连续3年位列全国工商联万家民企评营商环境前十 [4] - 民营经营主体达206.2万户，较“十三五”末新增近30万户 [4] - 累计使用外资184.7亿美元，占全省22.6% [4] - 获批服务业扩大开放综合试点城市，国家级“两业融合”试点数量居全国城市首位 [2][4] 人才与成果 - 全市人才总量达300万人，较“十三五”末增长70万人 [3] - 2025年院士增选中，全省新增8位院士，其中6位来自青岛 [3] - 重大科技成果涌现，包括全国首套6000米级深海观测浮标研发成功，时速400公里新一代动车组样车下线 [3]

股价及资金流向表现 - 截至2025年12月2日收盘，公司股价报收于18.99元，下跌1.71%，成交额为9919.2万元 [1] - 12月2日主力资金净流出265.86万元，占总成交额2.68%，游资资金净流入1218.94万元，散户资金净流出953.08万元 [1] - 近5个交易日中，有3个交易日主力资金呈净流入状态，其中11月26日净流入额最高，达1008.81万元，净占比14.02% [2] 公司财务及运营状况 - 2025年前三季度公司主营收入26.95亿元，同比上升35.47%，归母净利润1.28亿元，同比上升32.45% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入11.11亿元，同比上升38.02%，单季度归母净利润6655.61万元，同比上升22.71% [3] - 公司总市值77.91亿元，高于仪器仪表行业均值50.79亿元，在行业内排名第12位 [3] - 公司净资产为17.08亿元，净利润为1.28亿元，均高于行业平均水平 [3] 公司估值及盈利能力指标 - 公司动态市盈率为45.58，市净率为4.64，均高于行业均值 [3] - 毛利率为22.16%，低于行业均值41.76%，净利率为4.97%，低于行业均值7.17% [3] - 净资产收益率（ROE）为7.55%，高于行业均值3.33%，在行业内排名第13位 [3] - 公司负债率为48.19% [3] 机构评级与业务概览 - 过去90天内共有4家机构给出评级，均为买入评级，机构目标均价为22.36元 [4] - 公司主营业务是为工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商，并从事相关产品的研发、生产、销售及技术服务 [3]

公司公告 - 万讯自控于2025年12月2日召开了第六届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于部分募投项目延期的议案》等文件 [1]

经济总量与综合实力 - 全市地区生产总值预计2024年突破1.7万亿元，年均增长5.9%，连续跨越五个千亿级台阶 [1][3] - 2024年全员劳动生产率达到31.1万元/人，年均增长6.4% [3] - 人均地区生产总值从2020年的12.7万元提高到2024年的16.1万元，累计增长21.3%，按美元计算达2.3万美元 [3] - 社会消费品零售总额年均增长6.4%，总量突破6500亿元，在北方城市中仅次于北京 [3] - 货物进出口总额年均增长9.1%，总量突破9000亿元，占全国比重超过2% [3] 产业发展与结构升级 - 高技术制造业增加值年均增长15.9% [4] - 全国先进制造业百强市排名从2020年第11位跃升至2024年第6位 [4] - 智能家电、轨道交通装备等4个集群入选国家先进制造业集群，居副省级城市第2位 [4] - 服务业增加值突破万亿元大关，年均增长6.5%，占生产总值比重约63%，对经济增长贡献率年均约65% [4] - 国家级“两业融合”试点数量居全国城市首位 [4] - 海洋生产总值突破5500亿元，居全国沿海城市第3位，占地区生产总值比重达33% [5] - 青岛港货物、集装箱吞吐量跃升至全球第4和第5位 [5] 科技创新与人才集聚 - 前四年全社会研发经费投入年均增长11.6% [6] - 全球百强创新集群榜单排名从2020年第69位跃升至2025年第34位 [6] - 高新技术企业达8683家，是“十三五”末的1.98倍 [6] - 科技型中小企业达9776家，是“十三五”末的1.85倍 [6] - 新培育国家级专精特新“小巨人”企业208家，总数达256家 [6] - 2024年技术合同交易额较2020年增长147% [6] - 全市人才总量达300万人，较“十三五”末增长70万人 [7] - 2025年院士增选中，全省新增8位院士有6位来自青岛 [7] 改革开放与营商环境 - 累计承接国家级和省级改革试点352个 [8] - 连续3年位列全国工商联万家民企评营商环境前十 [8] - 民营经营主体达206.2万户，较“十三五”末新增近30万户 [8] - 累计使用外资184.7亿美元，占全省22.6% [8] 基础设施与城市发展 - 常住人口城镇化率达78.87% [9] - 地铁运营里程达352公里，较“十三五”末增加106公里 [9] - 高速公路通车里程保持全省第一 [9] - 累计改造老旧小区1584个，惠及居民约48万户 [10] - 改造城中村260个，6.1万户居民顺利回迁 [10] - 新建城市绿道687公里、口袋公园378处 [10] 绿色发展与生态建设 - PM2.5、PM10浓度较2020年下降16.1%、19.7% [10] - 入选国家首个绿色城市建设发展试点和全国首批碳达峰试点 [10] - 可再生能源发电装机容量达806万千瓦，是2020年的3.3倍 [10] - 近岸海域水质优良面积比例保持99%以上 [10] 民生保障与社会事业 - 民生投入占财政支出比重保持在70%以上 [11] - 全体居民人均可支配收入年均增长6.2% [11] - 连续五年入选“中国最具幸福感城市” [11] - 累计城镇新增就业181万人 [11] - 新建改扩建中小学、幼儿园277所，新增学位25万个 [11] - 全市三级医院达35家 [11] - 人均预期寿命提高到82.21岁 [11]

公司股价与交易表现 - 12月2日盘中，公司股价下跌2.02%，报61.26元/股，总市值172.04亿元，成交额1.11亿元，换手率0.64% [1] - 当日主力资金净流出1374.47万元，特大单净卖出444.78万元，大单净卖出929.68万元 [1] - 公司股价今年以来下跌4.76%，近5个交易日上涨0.71%，近20日下跌6.70%，近60日下跌14.49% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为研制、生产和销售应变式传感器、仪表等元器件，并提供系统集成及多项智能系统与软件开发服务 [2] - 主营业务收入构成为：力学传感器及仪表系列48.70%，工业物联网及系统集成41.12%，其他业务合计约10.18% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-仪器仪表，概念板块包括人形机器人、机器视觉、传感器、人工智能、大数据等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入10.82亿元，同比增长17.72%；归母净利润2.54亿元，同比增长33.29% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.29万户，较上期减少1.47%；人均流通股4467股，较上期增加1.50% [3] - A股上市后公司累计派现4.53亿元，近三年累计派现2.51亿元 [4] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股369.38万股，较上期增加130.78万股 [4] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）为新进第四大流通股东，持股234.37万股 [4] - 南方中证1000ETF（512100）为第八大流通股东，持股128.84万股，较上期减少1.10万股；华商润丰混合A（003598）为新进第十大流通股东，持股100.46万股 [4]