IBM财务危机与领导层变动 - 1993年IBM曝出美国企业史上最大年度亏损82亿美元 [2] - 1987-1993年间股价暴跌导致市值蒸发75% [2] - 董事会任命非科技行业背景的郭士纳担任CEO引发市场质疑 [2] 市场痛点与战略洞察 - 全球企业IT投入超5000亿美元但30%软件处于闲置状态 [3] - 70%企业IT部门因技术维护压力濒临瘫痪 [3] - 员工技术培训成本年均增长25% [3] - 郭士纳发现市场核心痛点是系统兼容性与技术落地能力而非硬件性能 [3] 战略转型决策 - 放弃硬件主导路线转向服务业务 [4] - 全球计算机硬件利润率从1985年35%降至1993年12% [4] - 企业IT服务需求增速达40%且客户付费意愿强 [4] - 服务业务属轻资产高毛利模式能优化ROE [4] 重组措施与成本优化 - 裁撤85万个岗位（占总员工数20%） [5] - 砍掉12条低效硬件生产线 [5] - 以17亿美元出售纽约总部大楼 [5] - 运营成本从1993年680亿美元降至1995年520亿美元 [5] 服务业务成效 - 为宝洁整合全球IT系统使供应链效率提升30% [6] - 为美国航空减少15%空座率 [6] - 为摩根大通将系统故障时间从年均40小时降至2小时 [6] - 服务收入从1992年150亿美元（占营收19%）增至1999年350亿美元（占营收40%） [6] - 服务业务毛利率稳定在45%以上 [6] 行业影响与跟随者 - 微软2000年企业咨询服务首年营收突破20亿美元 [7] - 惠普服务收入占比从2001年22%提升至2005年38% [7] - 甲骨文客户续约率从75%升至92% [7] 转型核心启示 - 需求洞察比技术创新更重要 [7][8] - 资产重构通过剥离非核心资产优化资源分配 [8] - 行业跟随者难以超越先发优势 [8] 投资逻辑重构 - 企业核心价值是解决问题能力而非行业标签 [9] - 投资机会存在于跨界融合领域 [9] - 应关注团队对市场需求的敏感度及资源重构能力 [9] 商业本质总结 - 技术是工具 让工具为人服务才是创造价值的根本 [10] - 企业成功关键在于技术落地能力而非技术先进性 [10]

IT服务板块整体表现 - 9月12日IT服务板块较上一交易日上涨0.37% [1] - 当日上证指数报收3883.69点上涨0.22% 深证成指报收12996.38点上涨0.13% [1] 领涨个股表现 - 开普云(688228)收盘价165.41元 单日涨幅17.31% 成交量6.46万手 成交额10.07亿元 [1] - 易华录(300212)收盘价24.93元 单日涨幅13.73% 成交量78.89万手 成交额19.44亿元 [1] - 新炬网络(605398)收盘价39.40元 单日涨幅9.99% 成交量18.21万手 成交额7.15亿元 [1] - 佳华科技(688051)收盘价45.78元 单日涨幅6.76% 成交量2.27万手 成交额1.02亿元 [1] - 卓易信息(688258)收盘价75.88元 单日涨幅5.83% 成交量6.09万手 成交额4.50亿元 [1] 跌幅较大个股表现 - *ST云创(835305)收盘价15.53元 单日跌幅5.48% 成交量5.43万手 成交额8576.52万元 [2] - 航天宏图(688066)收盘价35.07元 单日跌幅3.47% 成交量21.61万手 成交额7.67亿元 [2] - 汇纳科技(300609)收盘价46.22元 单日跌幅3.00% 成交量5.12万手 成交额2.38亿元 [2] 板块资金流向 - 当日IT服务板块主力资金净流出18.02亿元 [2] - 游资资金净流入3.11亿元 散户资金净流入14.91亿元 [2] 个股资金流向明细 - 华胜天成(600410)主力净流入1.53亿元 主力净占比2.13% [3] - 城地香江(603887)主力净流入1.29亿元 主力净占比10.51% [3] - 易华录(300212)主力净流入1.28亿元 主力净占比5.86% [3] - 中科创达(300496)主力净流入8367.31万元 主力净占比4.16% [3] - 紫光股份(000938)主力净流入7949.21万元 主力净占比1.26% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入37,786.72万元 同比下降19.87% [2] - IT运行维护服务业务收入同比下降4.80% [2] - 技术架构咨询与集成业务收入同比下降40.64% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2,207.75万元 同比下降44.22% [2] 业务挑战 - 客户预算减少及市场竞争加剧导致收入下降 [2] - 金融客户信息化建设投入增速放缓 [2] - 项目验收周期变长影响收入确认 [2] - 行业处于从IOE集中式架构向分布式云化及信创架构转型期 [10] 战略举措 - 将金融行业经验推广至其他行业实现跨行业服务创新 [3] - 拓展信创产品运维市场并提升市场占有率 [3] - 构建多层次IT基础架构技术服务体系 [3] - 扩大销售队伍并构建销售差异化优势 [3] - 运用大数据和AI技术提升运营效率 [3] 信创领域布局 - 单独组建信创数据库服务团队覆盖GaussDB/OceanBase/TDSQL等主流数据库 [4] - 提供数据库选型咨询、上线前优化及上线后运行保障服务 [4] - 自主研发数据库智能运维平台支持30+商业/信创/开源数据库统一管理 [6] - 与华为/新华三/浪潮/腾讯云/阿里云等头部厂商建立深度合作 [7] - 2025年获华为云"服务能力合作伙伴"及OceanBase"金牌技术服务伙伴"认证 [7] 业务范围 - 参与客户数字货币系统IT基础架构建设及运维 [8] - 未涉及稳定币及区块链业务 [8] 发展计划 - 建立投资标的评估模型并持续开展标的挖掘工作 [9] - 通过并购实现业务互补并吸引优秀人才 [9] - 未来适时实施股权激励以实现可持续发展 [10] - 以"服务做大，方案产品做强"为战略目标 [10]

公司股价表现 - 9月11日股价上涨5.24%至27.90元/股 成交额27.67亿元 换手率3.54% 总市值797.96亿元 [1] 公司基本情况 - 成立于1999年3月18日 上市于1999年11月4日 [1] - 主营业务为IT服务及信息电子类产品增值分销 IT基础架构产品研发销售 [1] - 收入构成：ICT基础设施及服务占比76.00% IT产品分销与供应链服务占比29.55% 其他业务0.47% [1] 基金持仓情况 - 招商中证云计算ETF（159890）二季度减持21.89万股 当前持股81.85万股 [2] - 该基金持仓占净值比例4.02% 位列第八大重仓股 [2] - 9月11日单日浮盈113.78万元 [2] 基金产品表现 - 招商中证云计算ETF规模4.88亿元 成立以来收益56.03% [2] - 今年以来收益率40.23% 近一年收益率112.05% [2] - 同类排名：今年以来556/4222 近一年122/3798 [2] 基金经理信息 - 基金经理房俊一累计任职321天 管理总规模62.86亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报43.3% 最差回报11.15% [3]

IT服务板块市场表现 - 9月11日IT服务板块整体上涨3.32% 领涨个股包括杰创智能(11.28%)、新炬网络(10.01%)和荣联科技(9.98%) [1] - 板块内涨幅居前个股成交活跃 紫光股份成交61.15亿元 神州数码成交33.30亿元 云天励飞成交25.55亿元 [1] - 上证指数当日上涨1.65%至3875.31点 深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] 个股涨跌情况 - 涨幅前十个股平均涨幅超过6% 杰创智能以29.80元收盘 成交量35.36万手 成交额10.71亿元 [1] - 跌幅前列个股包括朗新集团(-4.27%)、ST浩丰(-3.88%)和ST易联众(-1.44%) 朗新集团成交13.08亿元 [2] - 板块内个股分化明显 上涨个股成交额普遍高于下跌个股 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入21.23亿元 游资资金净流出12.03亿元 散户资金净流出9.21亿元 [2] - 紫光股份获主力净流入2.45亿元(占比4.01%) 但游资净流出3.37亿元(占比-5.51%) [3] - 荣联科技主力净流入2.11亿元(占比42.28%) 游资净流出9766.07万元(占比-19.58%) [3] - 云天励飞主力净流入2.40亿元(占比9.40%) 但散户净流出2.04亿元(占比-7.98%) [3] 重点个股资金动态 - 中国软件获主力净流入1.61亿元(占比11.25%) 润和软件主力净流入1.58亿元(占比3.97%) [3] - 宏景科技主力净流入1.14亿元(占比9.05%) 华胜天成分获主力净流入1.05亿元(占比2.37%) [3] - 慧博云通主力净流入8545.03万元(占比7.81%) 首都在线主力净流入8069.47万元(占比9.10%) [3]

金融科技是数字货币时代的 "隐形基建"、 "算力支撑"。在数字金融加速渗透的当下，从支付清算的高 效运转到资产确权的安全落地，金融科技如同 "数字时代的水电煤"，为数字货币的规模化应用筑牢根 基。 资本市场活跃期，金融科技堪称更具成长性的"旗手"。2024 年 A 股日均成交额同比增长 21.2%，150 家 证券公司营收、净利润分别同比增长 11.2%、21.3%，银行业信贷需求与中间业务收入同步提升。当前 金融机构业绩回暖，且资本充足率和流动性较好，扩张创新意愿正在增强 ——2024 年 A 股上市券商信 息技术投入同比增长 1.1%，占全行业投入的 46.1%。无论是交易系统升级、风险模型迭代还是客户服 务优化，皆有望推动金融科技需求持续释放。 中证金融科技主题指数聚焦高成长赛道，前五大权重行业涵盖垂直应用软件（47.21%）、IT 服务 （25.18%）等核心领域，中小市值占比高且未来三年盈利预期向好，精准捕捉行业成长红利。而金融 科技ETF易方达（159299）正是跟踪该指数的优质工具，为投资者提供一键布局金融科技核心资产的便 捷路径。 金融科技 ETF 易方达（159299） 以上内容与数据，与有 ...

IT服务板块市场表现 - IT服务板块整体上涨0.67% 领涨个股为新炬网络（涨10.00%）[1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点[1] - 板块内涨幅前五包括当虹科技（7.29%）、慧辰股份（6.81%）、海量数据（5.82%）和天亿马（5.45%）[1] 个股涨跌详情 - 新炬网络成交量3.60万手 成交额1.17亿元 收盘价32.56元[1] - 佳都科技成交量155.49万手 为板块最高 成交额10.79亿元[1] - 跌幅最大个股为国源科技（跌7.45%） 朗新集团成交额15.30亿元居资金流出前列[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.33亿元 游资净流入2.21亿元 散户净流出8854.95万元[2] - 神州数码主力净流入1.10亿元（占比9.97%） 游资净流出5629.72万元[3] - 新炬网络主力净流入6806.30万元（占比58.11%） 游资净流出3822.22万元[3]

五家公司美股上市进展 - 鑫旭、智慧物流、健营国际、易系科技、Altech五家公司于9月9日更新招股书推进美股上市进程[1] - 鑫旭和智慧物流来自中国内地且已完成境外上市备案 健营国际、易系科技和Altech来自香港并于上月公开招股书[1] 鑫旭(XXC)上市详情 - 计划以每股4-5美元发行150万股 募资范围600-750万美元[1] - 从事铜及铜合金产品研发制造销售 2024年上半年营收6648万美元 净利润150万美元[2] 智慧物流(SLGB)上市详情 - 计划以每股5-6美元发行100万股 募资范围500-600万美元[2] - 2024年营收9292万美元 净利润119万美元 专注于工业原材料长途运输业务[4] 健营国际(FIT)上市详情 - 计划以每股4-5美元发行200万股 募资范围800-1000万美元[4] - 营养产品分销商 2024年营收1946万美元 净利润102万美元[7] 易系科技(ECST)上市详情 - 计划以每股4美元发行200万股 募资800万美元[7] - 提供云ERP解决方案 2025年上半年营收212万美元 净利润55万美元[9] Altech(ALD)上市详情 - 计划以每股4美元发行150万股 募资600万美元[9] - IT服务公司 2025财年营收349万美元 净利润112万美元[11] 易系科技业务概况 - 香港云ERP解决方案提供商 2012年成立 业务包含云ERP解决方案及维护服务[21] - 2024年云ERP解决方案收入2977万港元(382万美元)占比94.1% 维护服务收入188万港元(24万美元)占比5.9%[22] - 2023年云ERP解决方案收入2209万港元占比91.9% 维护服务收入195万港元占比8.1%[22] 香港ERP市场规模 - 香港ERP市场规模从2019年41.5亿港元增长至2024年49.3亿港元 CAGR达4.9%[23] - 预计2025年市场规模达52.1亿港元 同比增长5.7%[23] 易系科技财务表现 - 2024财年营收3164万港元(406万美元) 净利润692万港元[40] - 2023财年营收2404万港元 净亏损216万港元[40] - 2025年上半年营收1743万港元(223万美元) 净利润427万港元[38] - 2024年上半年营收1803万港元 净利润480万港元[38] 易系科技资金用途 - 计划用于潜在投资收购 研发ERP平台 销售营销活动及一般营运资金[15] - 2023和2024年总收入约410万美元[15] 易系科技竞争优势 - 拥有通用型跨设备云端ERP解决方案 服务多个行业客户[30] - 创新解决方案解决客户实际挑战 拥有稳定客户基础[30] - 经验丰富的管理团队[30] 行业发展趋势 - ERP市场正经历向云端转型趋势 受较低前期成本及可扩展性驱动[32] - 数据即服务(DSaaS)和云端模块服务采用率提升[32] - 自主人工智能应用增长[32] 竞争格局 - 香港数据解决方案咨询市场竞争激烈 有SAP和Oracle等全球领先企业[34] - 公司通过细分专业领域 个性化服务及成本效益解决方案参与竞争[34] - 人工智能在云端ERP的普及使企业能够通过易用工具提升绩效[34] 未来发展规划 - 计划进一步渗透香港 亚太及欧洲ERP市场以扩大客户群[39] - 加强营销力度 提升ERP平台功能[39] - 开发商业智能解决方案 吸引专业人才并寻求战略收购机会[39]

股价表现与资金流向 - 9月8日盘中股价16.45元/股，上涨2.11%，总市值170.84亿元，成交额7341.92万元，换手率0.54% [1] - 主力资金净流入463.64万元，特大单买入406.01万元（占比5.53%），大单买入1894.82万元（占比25.81%） [1] - 年内股价累计上涨35.95%，近5日下跌5.84%，近20日下跌1.97%，近60日上涨27.32% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近一次2月28日龙虎榜净买入-8103.50万元，买入总额1.94亿元（占成交额4.30%），卖出总额2.75亿元（占成交额6.10%） [1] 公司基本概况 - 公司位于上海市浦东新区，2015年3月27日成立，2022年5月27日上市，主营人机协同操作系统及人工智能行业解决方案 [2] - 收入构成：人工智能解决方案75.55%，人机协同操作系统24.19%，其他业务0.25% [2] - 申万行业分类为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括AI文生视频、AIAgent、电子支付、华为欧拉、人脸识别等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数5.22万户，较上期减少11.08%，人均流通股15,965股，较上期增加24.37% [2] - 2025年1-6月营业收入1.69亿元，同比增长40.21%，归母净利润-2.30亿元，亏损同比收窄35.51% [2] - 截至6月30日十大流通股东中，博时上证科创板100ETF联接A（019857）与南方中证1000ETF（512100）退出前十 [2]

**行业与公司** * 行业为IT服务 公司为Endava (DAVA) [1] **核心观点与论据** * 行业需求环境正经历类似2001-2003年的间歇期 由后疫情时代企业控制技术支出 宏观经济挑战及AI技术涌现共同导致 [5][6] * 生成式AI被视为巨大需求驱动力而非威胁 其带来的转型项目规模将远超数字转型浪潮 并需深入企业核心系统 [12][15][16] * 客户因技术快速迭代（如Agentic AI的出现）而犹豫不决 导致项目构思阶段延长至18-24个月 延迟了规模化生产系统的启动 [13][69] * 公司Q4签署了8个大型交易（价值超500万美元） 创下最大订单记录 但鉴于宏观不确定性 这些交易的收入贡献未被纳入新财年指引 [17][23][24] * 公司正将商业模式从按时间-材料计费(T&M)转向基于成果的定价 此类交易占比已从一年前的17%升至23% 目标是未来几年内超过50% [29][49][50][51] * 公司专注于服务大型客户 前十大客户收入占比从32%升至37% 并主动削减无利可图的小客户 [35][36] * 各行业需求分化 支付和TMT(科技、媒体、电信)领域持续承压 银行业与资本市场预计增长12% 医疗保健和移动出行领域将温和增长 [38][39] * 公司预计未来2-3年人均收入将提升 因AI代理辅助提升产出且基于成果的定价能捕获更多价值 [48][49] * 公司正大力投资成为AI原生企业 本财年将招聘毕业生和特定数据与AI技能人才 预计人员数量将有所增长 [52] **其他重要内容** * 新财年收入指引较为保守 约70%收入已签约或承诺（高于去年的60%） 预计增长前低后高 Q1恒定汇率收入预计下降5%-6% 全年大致持平 [53][54] * 盈利能力预计下降 调整后PBT利润率将从约11%降至约8% 主因3%的AI投资影响（2%在毛利率 1%在SG&A）及奖金池重建 [62] * 支付行业疲软源于新竞争者进入导致传统玩家利润率受压 以及其专注于并购而非技术投资 [41] * 公司对并购持谨慎态度 当前优先任务是完成向AI和基于成果定价的业务模式转型 [65] * 与超大规模企业和LLM提供商的合作伙伴关系至关重要 预计其带来的业务占比将从目前的低于5%在五年内增长至25%-30% [72][73]