报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为农业板块配置价值明显上升，农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期[11] - 行业政策深刻转型，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力[5][11] 生猪养殖 - 本周SW生猪养殖板块上涨1.11%，生猪期货主力合约收涨2.17%[4][15] - 本周猪价先弱后强收至11.27元/kg，周日涨至11.54元/kg，全行业亏损[4][15] - 第三方机构显示产能去化偏缓，涌益数据显示11月能繁母猪存栏同比变化为-0.14%[4][15] - 当前出栏均重上涨至约130kg，12月出栏计划环比继续增长（涌益样本增幅4.64%、卓创样本增幅3.77%），预计后续猪价承压运行[4][15] - 展望明年，在产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现[5][15] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[5] - 推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[5][16] 肉鸡养殖 - 12月15日烟台鸡苗报价3.60元/羽，环比持平，同比下降14.29%；毛鸡价格3.65元/斤，环比上涨0.55%，同比下降2.67%[6][16] - 2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象[6][16] - 产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[6][16] - 建议关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[6][16] 饲料 - 本周水产品价格涨跌互现，普水鱼中，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+7%、+3%、-11%、-30%，环比变化分别为-0.1%、-3.5%、+1.2%、0%[7][17] - 特水鱼中，叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+1%、-19%、-24%、+1%，环比变化分别为+1.6%、+1.4%、-4.6%、+4.3%[7][17] - 重点推荐海大集团，认为其国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升驱动量利增长；出海价值链模式已跑通，加快产能建设有望超预期增长[8][17] 宠物 - 因今年“双十一”10月提前开始，对11月销售有所透支，宠物类目销售额增速较10月略有放缓[9][18] - 11月销售排名显示头部品牌优势明显：乖宝旗下麦富迪品牌猫粮排名第4（上升3位），犬粮排名第2（下降1位），猫零食排名第1（持平），狗零食排名第1（上升1位）；弗列加特猫粮排名第2（下降1位）[9][19] - 中宠旗下顽皮品牌猫粮排名第23（下降4位），犬粮新上榜第47位，猫零食排名第2（上升2位），狗零食排名第5（持平）[9][19] - 目前板块处于业绩真空期，内销竞争加剧抑制利润率，但行业增长前景广阔，预计内销收入持续高速增长[10][21] - 加税对外销的影响仍在持续，预计26年Q2-Q3基于2025年外销低基数业绩将有所修复[10][21] - 25年以来宠物行业并购机会增加，市场对板块公司的并购整合预期提高[10][21] - 推荐出海高速发展、自主品牌表现崛起的中宠，持续关注源飞宠物、佩蒂股份，关注依依股份的收购推进，长期看好乖宝[10][21] 农产品 - 国内豆粕期货2605合约本周收于2770，下跌2.1%，USDA12月报告符合预期，预计国内豆粕供需偏宽松[11][22] - 国内玉米期货2601合约本周收于2242，下跌2.4%，下游库存偏低，建库需求仍存，短期价格或偏震荡[11][22] - 鸡蛋期货2601合约本周收于3077，下跌1.6%，现货价格低位震荡，在产存栏仍在高位，预计产能去化较为缓慢[11][22] 市场与价格情况 - 本周（12.08-12.12）沪深300指数收于4581点，下跌0.08%[23] - 农林牧渔II（申万）指数收于2944点，下跌0.08%，其中动物保健板块上涨3.51%，表现最好[23] - 农业板块PE/PB分别为23.82/2.57[29] - 自繁自养利润为-163元/头，外购仔猪养殖利润为-241元/头[55] - 10月行业能繁母猪存栏为3990万头[66] - 统计局三季度末生猪存栏为43680万头[58] - 国内玉米价格报2357元/吨，国际玉米价格报441美分/蒲式耳[89] - 国内豆粕价格报3134元/吨，国际豆粕价格报306美元/短吨[101]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，粤海饲料股东总户数为19979户 [1]

饲料板块市场表现 - 2023年12月15日，饲料板块整体上涨0.53%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内领涨个股为天康生物，收盘价7.34元，涨幅5.76%，成交额5.16亿元 [1] - 板块内共有10只个股上涨，其中邦基科技、百洋股份、海大集团涨幅分别为2.89%、1.83%、1.51% [1] 板块内个股涨跌分化 - 板块内部分个股出现下跌，其中中宠股份跌幅最大，为-3.04%，乖宝宠物、金新农跌幅分别为-3.03%、-2.70% [2] - 天马科技下跌2.14%，成交额达4.06亿元，成交量123.73万手 [2] - 大北农与唐人神股价持平，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.16亿元 [2] - 游资资金净流入3106.57万元，散户资金净流入8504.64万元 [2] - 天康生物获得主力资金净流入2085.40万元，主力净占比4.04%，但游资净流出2419.51万元 [3] - 粤海饲料主力资金净流入644.45万元，主力净占比5.24% [3] - 邦基科技主力资金净流出660.00万元，游资净流出400.01万元 [3] - 佩蒂股份游资净流入1074.98万元，游资净占比高达17.28% [3]

投资评级与核心观点 - 报告对**新希望(000876)** 维持 **“增持”** 评级 [1][8] - 报告将目标价下调至 **11.27元**，较之前的目标价 **11.97元** 有所下调 [8] - 报告的核心观点是：公司养殖成本持续改善，饲料业务（尤其是海外业务）稳健增长，是维持增持评级的主要依据 [1][8] 公司运营与业务分析 - **养殖成本持续改善**：至2025年第三季度，公司运营场线完全养殖成本为 **12.9元/公斤**，10月份进一步下降至 **12.5元/公斤** [8] - 成本下降得益于区域方差缩窄和养殖指标改善：2025年第三季度窝均断奶数达到 **11.5头**，断奶成本降至 **240元**，PSY达到 **26.3头**，育肥成活率达到 **96%** [8] - **饲料业务稳健增长**：2025年前三季度饲料外销量为 **1807万吨**，同比增长 **16%**；其中海外外销量为 **443万吨**，同比增长 **21%** [8] - 国内饲料增长依靠禽畜存栏量提高，海外增长则得益于公司在印尼、越南、埃及等地的产能布局 [8] - **2025年11月生猪销售数据**：销售生猪 **156.75万头**，环比变动 **-6.98%**，同比变动 **24.44%**；销售收入 **18.12亿元**，商品猪销售均价 **11.54元/公斤** [8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：由于2025年四季度猪价较低及生猪产能调控政策影响，报告下调了2025-2026年的EPS预测至 **0.16元/0.24元**（前值为0.65元/0.76元），预计2027年EPS为 **0.18元** [8] - **分部估值法**：目标市值 **507亿元** 由三部分构成： - 饲料业务估值 **180亿元**（基于2026年15倍PE） - 养殖业务估值 **250亿元**（基于2026年预期出栏量 **1668万头**，头均市值 **1500元**） - 持有的 **4.18%** 民生银行股权估值 **77亿元**（基于民生银行360日内平均市值 **1840亿元**）[8] - **财务数据摘要**： - 预计归母净利润将持续增长：2025E为 **7.04亿元**，2026E为 **10.77亿元**，2027E为 **8.06亿元** [2] - 预计净资产收益率(ROE)将从2024A的 **1.8%** 提升至2026E的 **4.0%** [2] - 当前市盈率(P/E)基于2025年预测为 **58.09倍**，基于2026年预测为 **37.98倍** [2] 市场表现与交易数据 - 公司当前股价为 **9.08元**，总市值为 **408.83亿元** [3][8] - 近期股价表现疲弱：过去1个月绝对升幅为 **-9%**，相对指数为 **-9%**；过去12个月相对指数升幅为 **-30%** [7] - 公司市净率(P/B)为 **1.6倍**，每股净资产为 **5.72元** [4] 行业比较与估值参考 - **饲料行业可比公司**平均2025年预测市盈率(PE)约为 **13.12倍** [10] - **生猪养殖行业可比公司**2026年头均市值平均约为 **1693元**，而报告给予**新希望**养殖业务的头均估值为 **911元**，显著低于行业平均 [10]

公司业务与产品 - 公司生产国产优质鱼粉，产品聚焦于饲料原料领域的核心需求 [1] - 公司目前主力鱼粉产品的蛋白含量规格为65%和67% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为农林牧渔行业，具体聚焦于生猪养殖、饲料和宠物食品三个子板块[1][2] * 涉及的公司包括生猪养殖领域的牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星科技、立华股份[1][4][5]；饲料领域的海大集团、新希望六和[1][6]；宠物食品领域的中宠股份、乖宝宠物、天元宠物、亿股份、高爷家、淘通[1][7][9][11][12] 核心观点与论据 **生猪养殖行业** * 行业面临严重亏损与政策调控双重压力，产能去化加速[1][2][4] * 基本面：生猪价格已跌至2021年以来最低水平，2025年10月全国均价一度跌破每公斤10元，部分地区甚至低于9元，11月均价约每公斤11.5元[1][4] * 亏损情况：全行业亏损时间已超过两个月，2025年10月投均亏损约122元，外购仔猪亏损超过200元[4] * 政策面：自2025年9月中旬起，国家要求降低能繁母猪数量、减少出栏体重并禁止二次育肥，以加速产能出清[1][2][4] * 预计2026年三季度或出现价格拐点，当前是低成本、高现金流企业的左侧布局时机[1][2][4] * 预计2026年上半年供给压力仍将持续[2][4] * 大型养殖集团资本开支扩张接近尾声，扩张速度放缓，为中小型养殖场带来发展机遇[4] **饲料行业** * 国内市场竞争加剧、产能过剩，出海成为重要发展方向[1][2][6] * 国内产量：2025年前三季度饲料总产量约为2.47亿吨，同比增长7%[1][3][6] * 细分市场：猪饲料和禽饲料因存栏量高而快速增长，水产饲料在鱼价带动下有所复苏[1][3][6] * 全球市场：中国饲料产量占全球23%，全球总量接近14亿吨，海外市场容量更大且增速更快[1][6] * 海大集团是海外扩张的代表企业，增长潜力巨大[1][6] * 预计2025年销量可达330万吨，同比增长40%[1] * 未来销量有望突破400万吨[1][6] **宠物食品行业** * 外销受贸易战冲击，但通过产能转移至东南亚市场，压力已逐步减轻并恢复[1][2][3][7] * 案例：中宠公司因美国工厂布局受较大影响，通过向东南亚转移生产后情况好转[3][7] * 数据：2025年前三季度对东南亚市场出口额增长显著，达到105%[9] * 趋势：关税影响自2020年第二季度起逐步修复，自主品牌公司将迎来更快增长[9] * 产品创新持续迭代，国产品牌通过工艺创新推动升级[2][10] * 阶段演变：2020年前注重性价比，2020-2022年聚焦高鲜肉，2023年至今强调品类创新[10] * 工艺路径：从膨化粮、冻干粮、风干粮发展到烘焙粮[10] * 行业未来趋势是头部集中度提升，竞争维度升级[11] * 发展方式：通过兼并整合补足短板、强强联合，实现全产业链布局（如天元宠物收购淘通，亿股份收购高爷家）[11] * 竞争演变：从单纯的价格和渠道竞争，演变为品牌、供应链及技术竞争[11] 其他重要内容 * 宠物食品外销端的核心看点还包括国内头部产品的集中度、产品升级趋势和品牌矩阵的塑造[2][9] * 对于投资者，当前除关注生猪养殖和饲料板块外，在宠物食品板块特别推荐乖宝宠物和中宠股份[12] * 乖宝宠物拥有最好的品牌矩阵及持续领先的综合竞争力[12] * 中宠股份自主品牌进入快速增长期，内销外销双轮驱动增长[12]

核心观点 - 报告核心观点为：生猪产能去化加速，建议关注原奶、肉牛等板块的联动投资机会 [2] 本周观点与重点推荐 养殖板块 - 生猪方面，12月12日全国瘦肉型生猪出栏均价为11.03元/公斤，环比持平，同比下跌33.2% [7][15][21]，全行业延续亏损状态 [7][15]，自繁自养头均亏损163.34元/头 [27]，外购育肥亏损240.69元/头 [27]，行业产能去化速度有望加快，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降幅较9月明显扩大 [7][15]，建议优选成本优势的龙头企业，如温氏股份、牧原股份 [7][15] - 白羽鸡方面，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比均上涨1.4% [7][15][40]，建议关注全产业链企业如圣农发展 [7][15] - 黄羽鸡方面，12月上旬价格小幅反弹，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益 [7][15] 奶牛板块 - 当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2% [7][16]，行业亏损面达7成左右 [16] - 长期亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化 [7][16]，下游乳企喷粉量同环比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡 [7][16] - 看好2026-27年原奶周期上行，同时肉牛价格周期回升能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等 [7][16] 饲料与动保板块 - 水产价格表现分化，白对虾价格反弹明显，主要因前期疫病和延期投苗导致供应偏紧 [7][17] - 2025年水产养殖行业景气较2023-24年改善，但养殖盈利中枢较2023年以前下降 [7][17] - 国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位促使行业产能出清加速 [17]，看好龙头企业凭借综合优势提升国内市场份额，并重点关注其出海打开成长空间 [7][17] - 动保龙头企业积极向宠物医疗扩张，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [7][17] 种植业板块 - 本周国内玉米现货价2357元/吨，环比持平；豆粕现货价3159元/吨，环比上涨1.5% [18] - 国内玉米库销比持续消化，价格或震荡偏强；豆粕主要关注南美产区天气变化、中美贸易因素与养殖存栏变化 [18] - 种业端关注生物育种产业化应用，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [18] 宠物食品板块 - 宠物食品行业保持高景气，发展呈现功能化、健康化与多元化，消费升级是主旋律 [20] - 行业格局初步呈现头部化趋势，乖宝宠物与中宠股份旗下品牌表现突出 [20] - 看好行业规模增长与国产品牌全面崛起的长期逻辑，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [20] 行业动态与公司跟踪 重要价格与数据 - 12月12日仔猪平均价244.88元/头，周环比上涨12.3% [21] - 12月7日，黄羽中速鸡价格6.21元/斤，月环比上涨0.3% [21] - 本周动物保健板块上涨3.5%，畜禽养殖板块上涨0.8% [25] - 本周白羽肉鸡孵化场利润环比上升0.05元/羽，毛鸡养殖利润环比下降0.09元/羽 [40][49] 公司动态 - 唐人神：2025年11月生猪销量45.65万头，环比持平，同比增27.86%；1-11月累计销量483.79万头，收入78.52亿元，同比分别增27.86%、30.15% [21] - 正邦科技：2025年11月销售生猪86.83万头，收入7.41亿元，同比增63.04%、降2.85%；1-11月累计销量750.83万头，收入75.65亿元，同比均增约一倍 [22] - 牧原股份：控股股东牧原实业解除质押4251.8万股，占其持股5.01% [22] - 立华股份：拟于2026年度为合作养殖农户提供不超3.6亿元融资担保，并为28家控股子公司原料采购货款提供不超10亿元担保 [23] 农产品价格跟踪 畜禽产品价格 - 12月12日猪粮比4.76，环比下跌1.4% [30] - 12月12日仔猪均价19.04元/kg，环比下跌1.1% [33] - 12月12日二元母猪价32.46元/公斤，环比持平 [33] - 12月12日自繁自养生猪养殖利润上涨4.4元/头，外购仔猪养殖利润上涨18.7元/头 [39] 原材料价格 - 本周大连玉米期货价格为2242元/吨，环比下跌2.3% [53] - 本周大连豆粕期货价2773元/吨，环比下跌1.9% [57] - 本周国内小麦现价2516元/吨，环比持平 [64] - 本周小麦国际现价6.2美元/蒲式耳，环比上涨2.8% [64] - 本周小麦/玉米价格比值环比上涨0.1个百分点 [66] - 本周鱼粉仓库价14250元/吨，环比下跌1.4%；鱼粉国际现价2250美元/吨，环比上涨13.6% [68] - 本周鱼粉/豆粕价格比环比下降1.4个百分点 [71] 农产品加工与水产品价格 - 本周橡胶国内现价14688元/吨，环比下跌0.3% [74] - 本周柳州白糖价5460元/吨，环比下跌0.4%；糖国际现价14.59美分/磅，环比上涨0.1% [76] - 本周玉米酒精出厂价4950元/吨，环比维持不变；DDGS出厂价2150元/吨，环比上涨2.4% [78] - 本周海参、扇贝、对虾大宗价分别为90元/公斤、10元/公斤、320元/公斤，环比均维持不变 [85][87] - 本周湖北地区小龙虾批发价29元/斤，环比上涨16% [92]

报告行业投资评级 - 报告对覆盖的农业公司均维持“跑赢行业”评级，并维持其盈利预测、目标价不变 [5][8] 报告核心观点 - 看好农业范式革新背景下，强者更强的龙头投资机会，行业正从“资本竞争”回归“成本竞争”，具备稳定超额盈利能力和大体量的龙头公司有望获得估值溢价 [5][31][32] - 宠物食品赛道消费韧性强，行业格局优化潜力大，国货龙头正迎来份额提升的黄金时代 [35][36] - 生猪养殖行业进入新范式，推荐低成本、大体量龙头；白羽肉鸡板块估值处于历史低位，看好一体化龙头经营改善；饲料龙头海大集团国内价值与海外成长共振；动保板块建议关注业绩修复及宠物动保成长空间；种植产业链建议关注生物育种产业化带来的行业扩容与格局优化机会 [32][39][42][46][48] 市场回顾 - **指数表现**：本周（2025年12月8日至12月12日）农林牧渔行业指数上涨+0.3%，跑赢沪深300指数0.4个百分点，在中信一级行业中涨幅排名第7位 [2][13][15] - **个股表现**：涨幅前三的个股为正邦科技（+19.4%）、生物股份（+17.2%）、罗牛山（+13.7%）[2][18] - **细分板块表现**：宠物食品板块本周涨幅靠前 [20][22] - **细分板块估值**：肉鸡养殖、畜禽饲料板块的市净率（P/B）处于近十年历史估值低位 [23][25] 细分行业周度观点与数据 畜禽产业链 - **生猪养殖**： - 价格：12月12日商品猪价格周环比上涨+2.1%至11.43元/千克；50千克二元母猪价格周环比下跌-0.5%至1,429元/头；7千克仔猪价格周环比上涨+1.2%至220元/头 [3][30] - 供给：11月样本上市猪企出栏量环比减少-5.5%，同比增加+16.7%至1,700.5万头；涌益咨询监测的17省育肥栏舍利用率周环比下降-6.5个百分点至35.2%；商品猪出栏均重周环比微降-0.2%至129.03千克，需关注北方动物疫病情况 [3][30] - 需求：北京7大农批市场白条猪周交易量环比增加+5.6%至435.1万千克；样本点屠宰量周环比增加+3.3%至127.3万头 [30] - 库存：12月11日冻品库容率为20.59%，周环比上升+0.43个百分点 [30] - 核心观点：行业步入新范式，推荐温氏股份、德康农牧、中粮家佳康、巨星农牧等低成本、大体量龙头 [31][32] - **禽养殖**： - 价格：12月12日，鸡苗价格周环比上涨+1.4%至3.54元/羽；毛鸡价格周环比上涨+0.8%至7.33元/千克；鸡产品价格周环比上涨+0.6%至9.00元/千克 [3][37] - 疫情：高致病性H5N1禽流感疫情在全球范围内持续扩散 [3][38] - 政策：海关总署暂停受理俄罗斯、巴基斯坦共2家禽肉企业产品输华申报 [3][38] - 核心观点：鸡价边际定价取决于消费复苏，当前板块估值处于历史低位，推荐一体化白鸡龙头圣农发展 [39] - **饲料**： - 原料价格：12月12日，豆粕价格周环比上涨+1.5%至3,159.43元/吨；玉米价格周环比下跌-0.1%至2,356.7元/吨；鱼粉现货周均价环比下跌-1.0%至14,300元/吨 [41] - 水产价格：普水鱼中，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/罗非鱼塘口价周环比分别为-0.1%/-3.5%/+1.2%/持平；特水鱼中，生鱼/加州鲈鱼塘口价周环比分别为+1.4%/-4.6%；南美白对虾塘口均价周环比上涨+4.3%至18.2元/斤 [3][41] - 核心观点：推荐饲料龙头海大集团，其国内业务价值凸显，海外业务加速成长打造第二曲线 [42] - **动物保健**： - 价格：12月10日兽药原料价格指数（VPi）周环比下跌-0.2%至67.70 [3][43] - 动态：硕腾旗下原研进口宠物抗生素“速诺”在京东健康首发；辉瑞或通过复星医药子公司布局宠物减肥赛道 [4][45] - 核心观点：建议关注业绩修复趋势明确、具备宠物动保中长期成长空间的龙头企业，推荐瑞普生物、科前生物、普莱柯 [46] 消费产业链（宠物食品） - **线上销售**：2025年10-11月，宠物食品线上渠道合计销售额同比增长+27.9%至84.5亿元。其中，天猫/京东/抖音渠道销售额同比分别增长+13.6%/+14.2%/+60.6% [34] - **品牌表现**：头部国货品牌增长强劲，乖宝宠物旗下麦富迪/弗列加特销售额同比分别增长+36.0%/+86.2%；中宠股份旗下领先品牌销售额同比增长+104.1%；吉宠旗下鲜朗品牌销售额同比增长+112.6% [4][34] - **海外参考**：宠物电商Chewy第三季度活跃客户数达2,115.5万，同比增长+4.9%；单客净销售额同比增长+4.9%至595美元；三季度EBITDA同比增长30.9%，利润率达5.8% [4][35] - **行业格局**：2024年中国宠物食品行业CR10为33%，龙头市占率11%，对比美国（CR10为75%，龙头市占率27%），格局优化空间巨大 [35] - **核心观点**：宠物赛道消费韧性强，国货龙头依托代工经验、渠道把握和产品创新，市占率有望持续提升，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [35][36] 种植产业链 - **农业科技与政策**： - 农业农村部强调要深入实施种业振兴行动，加快生物育种产业化应用 [4][47] - 我国种业振兴取得阶段性成果，农作物自主选育品种占比超95%，畜禽、水产、蔬菜国产种源市场占有率分别超80%、85%和91% [47] - **主粮价格**： - 国内：12月12日，玉米价格周环比下跌-0.1%至2,356.67元/吨；大豆价格持平于4,014.74元/吨；小麦价格微涨+0.02%至2,515.72元/吨；中晚稻价格上涨+0.15%至2,596元/吨 [4][49] - 国际：CBOT玉米/大豆价格周环比分别下跌-1.01%/-1.67%至440.50/1,086.75美分/蒲式耳 [4][49] - **核心观点**：生物育种产业化有望加速，玉米种业将迎来扩容，性状及种子龙头将受益，推荐隆平高科、登海种业；主粮价格回落有利于下游饲料、养殖等板块成本改善，推荐金龙鱼 [48][50]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪养殖：寒潮降温及腌腊旺季支撑猪价中枢上移，生猪及仔猪均陷亏损叠加政策、疫病等多因素催化，行业产能去化或加速，板块处于相对低位，可积极布局[3][27] - 肉牛养殖：犊牛价格高位运行，彰显牛周期景气持续[3][24] - 饲料板块：国内市场受益于禽畜养殖后周期，海外强劲需求对价格形成支撑[4][30] - 宠物板块：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化[4][31] - 种业：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望充分受益[30] 根据相关目录分别总结 1、周观察：腌腊渐入旺季支撑猪价上行，犊牛价格上行彰显牛周期景气 - **生猪市场**：截至2025年12月12日，全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤[3][12]；截至12月11日，行业生猪出栏均重129.63公斤/头，周环比下降0.19公斤/头，其中散户出栏占比降至23.40%，周环比下降0.50个百分点，散户前期恐慌超卖或导致后市大猪供给偏紧[3][12]；2025年12月1-10日行业二次育肥栏舍利用率为35.2%，环比下降6.9个百分点[3][12]；寒潮降温提振猪肉消费，腌腊渐入旺季，且集团年前出货增量有限，预计猪价中枢上移[3][12]；中央经济工作会议强调“坚持内需主导”，生猪作为内需板块有望受益[3][13] - **肉牛市场**：截至2025年12月12日，我国牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%[4][24]；2025年11月肉牛存栏环比小幅增长0.71%（2024年同期环比增长4.91%）[4][24]；11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比大幅上涨33.68%，价格高位运行彰显行业景气[4][24] 2、周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - **生猪养殖**：猪价持续下行创年内新低，养殖亏损加深，仔猪价格亦跌破成本线，同步亏损可能加快母猪淘汰节奏，叠加去产能政策、环保监管及冬季疫病高发等因素，行业主被动去化有望加速，板块进入黄金布局时点[27]；报告推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等[4][27] - **饲料板块**：国内饲料市场受益禽畜后周期，2010-2024年饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，年复合增长率达4.86%[30]；海外亚太、拉美等地需求强劲，对价格形成支撑[30]；报告推荐海大集团、新希望等[4][30] - **种业**：转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，报告推荐大北农、登海种业、隆平高科[30] - **宠物板块**：2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上[31]；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年年复合增长率预计达9.64%[31]；消费升级与关税壁垒共同强化国货崛起逻辑[31]；报告推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4][31] 3、本周市场表现（12.08-12.12）：农业跑赢大盘0.26个百分点 - 本周上证指数下跌0.34%，农业指数下跌0.08%，跑赢大盘0.26个百分点[4][32] - 子板块中，动物保健板块领涨[4][32] - 个股方面，*ST正邦上涨19.40%、生物股份上涨17.16%、罗牛山上涨13.73%，涨幅居前[4][39] 4、本周重点新闻（12.08-12.12） - **大豆进口**：2025年前11个月，我国进口大豆1.04亿吨，同比增加6.9%，进口均价同比下跌10.7%[40] - **美国大豆供需**：美国农业部12月报告预计2025/2026年度美国大豆期末库存为2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.02亿蒲式耳[40] - **种业振兴**：农业农村部表示种业振兴行动取得积极成效，农作物自主选育品种占比超95%[40] 5、本周价格跟踪（12.08-12.12）：本周黄羽鸡、对虾等农产品价格环比上涨 - **生猪**：12月12日全国外三元生猪均价11.48元/公斤，周环比上涨2.50%；仔猪均价19.04元/公斤，周环比下跌1.14%；自繁自养头均利润为-163.34元/头，外购仔猪头均利润为-240.69元/头[41] - **白羽鸡**：鸡苗均价3.54元/羽，周环比上涨1.43%；毛鸡均价7.33元/公斤，周环比上涨0.83%[41][43] - **黄羽鸡**：中速鸡均价12.00元/公斤，周环比上涨3.90%[41][46] - **牛肉**：牛肉均价66.13元/公斤，周环比下跌0.44%[41][48] - **水产品**：对虾价格27.50元/公斤，周环比大幅上涨7.84%；鲈鱼价格19.50元/公斤，环比持平[41][51] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2243.00元/吨，周环比下跌2.35%；豆粕期货结算价2344.00元/吨，周环比下跌1.92%[41][56] - **糖**：国际NYBOT11号糖价15.10美分/磅，周环比上涨1.89%；国内郑商所白糖期货价5214.00元/吨，周环比下跌1.68%[41][57] 6、主要肉类进口量 - **猪肉**：2025年10月进口7.00万吨，同比下降21.1%[59] - **鸡肉**：2025年10月进口0.71万吨，同比下降72.1%[59] 7、饲料产量 - **总产量**：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2%[61][65]

核心观点 - 12月份水产饲料和畜禽饲料价格出现大面积、持续性上涨，主要驱动因素是鱼粉、豆粕等关键原料成本大幅攀升 [3][4][33] 原料市场动态 - **鱼粉价格暴涨**：秘鲁鱼粉主流市场价格保持在16900-17000元/吨，部分港口报价高达17500-18000元/吨，当前高点18000元/吨较年初的12900-13000元/吨暴涨了5000元/吨 [3] - **豆粕供应趋紧与价格上涨**：有消息称全国海关将延期到25天放行，导致12月进口大豆通关延迟，缓解了库存压力，并推动豆粕现货价格出现小幅上涨 [4] - **进口大豆拍卖火爆**：12月11日，国家拍卖进口大豆51.25万吨，成交总量达397043吨，成交率高达77.5%，山东、天津及浙江等地成交火爆 [5] - **拍卖价格显示性价比**：本次大豆拍卖成交均价为3935.3元/吨，较当前到港进口大豆有性价比优势，大部分成交出现溢价，部分溢价达150-200元/吨，山东地区甚至出现4040元/吨的高价成交 [5] 水产饲料涨价情况 - **多家企业集中调价**：自12月1日起，多家水产饲料企业宣布上调虾蟹料、虾料价格，调价幅度集中在200-500元/吨 [6][8][10][13][14][17][19][24][27][29][31] - **具体调价企业及幅度**： - 天门海大、荆州海合、湖北海大：虾蟹料上调300-400元/吨 [14][17][19] - 浙江粤海、浙江联盛、浙江联兴、德清联尊：虾料上调200-300元/吨 [24][27][29][31] - 天门通威：虾蟹料上调300-500元/吨 [10] - 沙市通威、武汉澳华、湖南信海：虾蟹料上调300-400元/吨 [6][8][13] 畜禽饲料涨价情况 - **涨价范围广泛**：12月份以来，畜禽饲料也大面积上涨，涉及企业包括海大、新希望、安佑、正大、中慧农牧、润慧等 [33] - **具体企业调价通知**： - **重庆正大**：自12月6日起，浓缩料上调100元/吨，种、乳猪料上调75元/吨，中大猪料、禽料上调50元/吨 [36] - **重庆新希望**：自12月7日起，教槽料、保育料上调75元/吨，繁殖料、猪浓缩料上调50元/吨，部分仔中大猪料上调75元/吨 [39] - **新希望六和鲁南片区**：自12月7日起，中大猪、母猪、大保育、教保乳浓系列价格上调50元/吨 [40] - **乐山安佑山川**：自12月8日起，教槽料/浓缩料上调100元/吨，乳糖料/种猪全价料上调175元/吨，仔猪料/中大猪料上调150元/吨，其他肉禽料上调150元/吨 [43] - **山东润慧**：自12月8日起，中大猪全价料（含母猪料）、乳猪料（含教槽料）价格均上调50元/吨 [44] - **中慧农牧鲁南聚落**：自12月7日起，中大猪全价料（含母猪料）、乳猪料（含教槽料）、浓缩料价格上调50元/吨 [46] - **茂名海维**：自12月1日起，教槽料上调100元/吨，乳猪料上调75元/吨，其他猪料上调50元/吨 [50] - **湛江海大**：自12月1日起，教槽料上调100元/吨，乳猪料上调75元/吨，小、中、大猪料及母猪料上调50元/吨 [52] - **揭阳国雄**：自12月1日起，教槽料、公猪料上调100元/吨，乳猪料上调75元/吨，其它猪料上调50元/吨 [55] - **江门六和生物**：自12月1日起，教槽料上调100元/吨，乳猪料上调75元/吨，其它猪料上调50元/吨 [58]