产业集群发展 - 商丘市构建“一主一副”产业链格局，形成七大特色产业集群，包括永城煤基新材料、柘城培育钻石、虞城精密量具、夏邑纺织、宁陵农资化工、睢县制鞋、民权制冷装备 [1] - 当地建立产业链重点企业恳谈会机制，累计召开制造业高质量发展会议23次，现场交办企业问题办结率达100% [1] - 睢县足力健鞋业通过恳谈会机制成功对接10条智能化生产线改造项目，年产能提升30% [1] 行政审批改革 - 商丘市3年来将255项市级权限精准下沉至县域，106项涉企审批实现“半小时办结” [1] - 审批制度改革使申请材料减少63.5%，审批时限压缩87%，全年县域办理赋权事项4.7万件，企业满意度达98.2% [1] - 乡镇改革中全市167个乡镇完成管理体制机制改革，下沉编制4000余个，181项审批服务直达基层，企业扩建手续办理时间从3天缩短至半天 [2] 财政与开发区改革 - 省直管县财政改革实施后，2022年直管县留用收入规模扩大，省级转移支付分配更加科学 [2] - 当地将22个开发区整合为11个省级开发区，全面推行“管委会+公司”模式，改革后开发区工业投资增速达33.7%，新增规模以上企业数位居河南省前列 [2] 具体产业成效 - 柘城县金刚石微粉产量占全国70%，年培育钻石产能突破20万克拉，产品向工业钻石领域迈进 [2] - 宁陵县传统化肥产业向智慧农业延伸，建成5万亩智慧梨园示范工程，水肥一体化系统能节水30%、增产15% [2] - 虞城县稍岗镇依托钢卷尺产业创新“特色产业+龙头企业+共富工坊”模式，带动86个村发展配套产业，村民加工尺盒年收入可达七八万元 [2]

美国制造业现状与政策评估 - 美国制造业岗位自1979年起持续萎缩，制造业作为中产阶层根基的削弱导致巨大社会压力[2] - 当前新建工厂多为高附加值的自动化生产模式，主要创造前端施工和后端服务岗位，直接就业机会不多[1][4] - 通过关税政策使制造业产能回归本土的策略很难有成效，因为本土美国人不愿从事制鞋等低端工作[4] 自由贸易面临的挑战 - 许多美国人认为自由贸易未服务于其利益，反而伤害了社区和家庭，古典经济学派关于自由贸易符合国家利益的观点未赢得论战[2] - 美国面临财政桎梏和社会不满的双重夹击，矛盾在国内寻求宣泄出口[2] - 国家发展会自然转向服务型经济和具有比较优势的领域，美国的比较优势不在于生产低端产品[3] 区域贸易与一体化进程 - 美国减少参与区域贸易谈判可能为各国自主推进区域经济一体化创造空间[7] - 全面与进步跨太平洋伙伴关系协定正在发展壮大，英国已加入，欧盟正在积极考虑加入[7] - 特朗普总统的外交政策带有强烈个人色彩，取决于其如何识别机遇与风险[7]

公司发展历程 - 公司创始人张京康于2014年与青岛双星合作推出“六超老人鞋”，产品上线即爆单，由此进入老年鞋领域[11] - 2016年公司成立一年后，投入2亿人民币在央视投放3分钟广告，并邀请张凯丽代言，广告上线后咨询电话爆满[13][14] - 2018年公司营收达到18亿元，随后投资60亿元扩大产能，一年新建五家工厂，并将门店开进人流量更大的购物中心[16][17] - 2019年公司迎来巅峰，营收增长至40亿元，全国门店数量超过5000家，但同时也积累了高额库存和债务[18] - 2020年疫情期间，公司难以消化5亿元商品库存，营收退回18亿元[19] - 截至2024年底，公司仍有约7亿元债务，尽管每年拿出70%-80%的收入用于还债[8] 品牌定位与营销策略 - 公司的核心定位是“送礼”赛道，通过营销解决送礼场景中“稳妥选择”的难题，类似于脑白金和小罐茶[20] - 品牌通过央视节目等公开渠道塑造“孝子”形象，例如创始人在《对话》节目中半跪为嘉宾换鞋[21][23] - 最合适的经营思路被认为是保持轻资产运作，专注品牌运营，而大规模开店建厂反而脱离了其舒适区[24] 行业竞争格局演变 - 运动服饰市场的划分方式正从按“人群”转向按“场景”，品牌开始基于具体功能场景覆盖更广阔年龄段的消费者[30][31] - 国际品牌如HOKA、斯凯奇、亚瑟士等凭借技术优势进入功能性鞋履市场，对原有细分概念形成降维打击[29][35] - 斯凯奇邀请梁朝伟代言，广告片强调不同穿着场景而非年龄，反映了行业营销策略的转变[32] - 具体竞争产品包括：斯凯奇Go Walk 7系列提供缓震体验和方便穿脱的科技；新百伦928v3为年长者提供稳定支撑；亚瑟士Gel-Cintend9融合缓震与支撑技术；HOKA Clifton 9和Transport GTX进行缓震设计并具备防泼水技术[36] 业务转型与自救措施 - 2020年后公司经营策略调整，放弃直营模式，全部转为经销商或加盟商运营，并采用以销定产模式以实现零库存[38] - 公司成立“星力健”品牌进军保健品领域，销售蛋白粉、氨糖骨胶原软骨素片等产品，但市场接受度不高[39][40] - 2023年上海公安破获假冒足力健案件，证明其品牌影响力依然存在[41] - 2024年5月公司重启“足力健”品牌，进入有机食品行业，在河南开设“足力健有机食品会员店”，主打健康有机和亲民价格[5][42] - 食品门店开业3个月内已在河南省内开设34家，店铺装潢风格与健康有机定位相符，商品单价大多不超过20元，会员年费10元[43][45] - 食品业务品类包括：印有有机认证的速冻食品、30天短保健康食品、低GI杂粮主食、健康零食以及高毛利的礼品如羊驼奶粉和有机大米[47] - 公司计划未来推出100个食品大单品，目标在未来两年内将有机食品门店扩展至600家，同时鞋类业务将继续运营，并计划推出面向年轻人的休闲鞋品牌[47]

越南对美国出口总体表现 - 截至8月底越南对美国出口总额达990.5亿美元，同比增长26.4% [1] - 美国继续成为越南最大出口市场 [1] 主要出口商品类别表现 - 电脑、电子产品及配件出口额261亿美元，同比增长67.7%，为最大出口类别 [1] - 机械、设备、用具及配件出口额151.9亿美元，同比增长15.2% [1] - 纺织品出口额120.7亿美元，同比增长11.8% [1] - 手机及配件出口额75.3亿美元，同比增长2.9% [1] - 木材及其制品出口额62亿美元，同比增长7.6% [1] - 鞋类出口额60.7亿美元，同比增长8.6% [1] - 玩具、体育用品出口额37.4亿美元，同比增长228.1%，增速最为显著 [1] - 塑料制品出口额24.5亿美元，同比增长28.3% [1] - 运输工具及配件出口额23.4亿美元，同比增长7.8% [1] - 水产品出口额12.4亿美元，同比增长6.9% [1]

史蒂文马登(SHOO)评级上调 - Piper Sandler将史蒂文马登评级从“中性”上调至“增持”，目标价上调至40美元 [1] - 评级上调基于时尚潮流从低调奢华和休闲风格转向更为正式的风格，且关税的初步影响逐渐消退 [1] - 乐观论点很大程度上基于库尔特盖格品牌的潜力，该品牌在美国市场渗透率很低但独具特色，被视为具有巨大发展空间的高端品牌 [1] - 库尔特盖格品牌定位与蔻驰、凯特丝蓓和迈克高仕等品牌不同，期望其能成为一家年销售额达10亿美元的品牌 [1] 卡骆驰(CROX)评级下调 - Piper Sandler将卡骆驰评级从“增持”下调至“中性”，目标股价下调21% [1] - 评级下调原因是消费者口味趋向于更正式的鞋子、需求弹性以及对HEYDUDE鞋款的兴趣下降 [1] - 卡骆驰与明星Sydney Sweeney的团队合作将于2025年结束后结束，担心可能需要额外的营销活动，领导层变动也可能带来负面影响 [2] - 卡骆驰预计当前季度营收将下降9%至11%，营业利润率将下降170个基点 [2] 拖鞋市场趋势 - 自2022年以来整体拖鞋销量一直以两位数速度增长，并预计将持续到2025年 [2] - 然而卡骆驰的拖鞋销量在2024年停滞不前，预计今年北美地区销量将下降12% [2] - 勃肯鞋继续抢占市场份额，从财政年度22年到25年，其市场渗透率翻了一番达到40% [2] 消费者兴趣与品牌势头 - 谷歌搜索趋势显示人们对卡骆驰的兴趣下降23%，勃肯鞋下降2%，而平底鞋的兴趣上升61% [2] - 卡骆驰鞋款热度下滑以及整个品类销量增长放缓，可能表明整个品牌的增长势头正在减弱 [2]

关税减免行业 - 协议将取消鞋类行业关税 [1] - 协议将取消纺织品行业关税 [1] - 协议将取消服装行业关税 [1] - 协议将取消棕榈油行业关税 [1] - 协议将取消渔业行业关税 [1] - 协议将取消可再生能源行业关税 [1] - 协议将取消电动汽车行业关税 [1]

控股股东减持 - 控股股东香港俊耀计划减持1750.5万股（占总股本1.5%） 套现金额约9.61亿元（按54.92元/股测算）[1] - 香港俊耀为实际控制人张聪渊家族控制 张聪渊家族通过香港俊耀和中山浤霆合计持股85.98%[1] - 香港俊耀自6月27日起已累计减持1750.5万股 累计套现约8.95亿元[1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长10.4%至126.6亿元 归母净利润同比下滑11.1%至16.7亿元[2] - 第二季度营收同比增长9.0%至73.1亿元 归母净利润同比下滑16.7%至9.1亿元[2] - 利润承压主因新工厂产能爬坡扰动及部分老客户订单下滑需调配产能[2] 市场与客户结构 - 美国市场为第一大销售来源 2024年营收占比达85.00%（客户总部所在地）[2] - 华利集团为耐克主要制鞋供应商 在耐克供应商名册中排名第六[2] - 部分客户正商讨关税带来的成本问题 部分客户尚未讨论该问题[2] 行业环境与公司展望 - 全球运动鞋行业面临宏观经济压力加剧及国际贸易政策不确定性上升的挑战[2] - 公司现金流及经营指标稳健 未来将继续新建工厂并对中长期发展充满信心[2] - 股东减持或与核心美国市场关税变化有关[1] 股价表现 - 9月22日股价报收54.92元/股 单日跌幅1.75%[3] - 同日上证消费80指数报收5351.16点 跌幅0.46%[4]

公司财务表现 - 2022年至2024年净利润连续三年亏损 分别亏损3.74亿元、9327.89万元和2.16亿元 [3] - 2025年上半年净利润亏损9204.48万元 同比降幅达364.28% [3] - 扣除非经常性损益后亏损额更大 显示主营业务面临巨大压力 [3] 股价与股东行为 - 股价从2024年9月见底回升 至2025年8月8日最高涨至10.26元 创近四年新高 较2024年低点最大涨幅接近2倍 [3] - 第三大股东项今羽在2025年8月股价高位时减持套现 金额不低于9352.68万元 减持原因为个人资金需求 [4] 公司战略与分配 - 2024年度实施现金分红累计超过1亿元 [4] - 曾尝试跨界收购芯片资产以寻找新增长点 但因交易条件未达成一致而终止 [4] 公司背景 - 创建于1988年 是中国知名皮鞋品牌运营商和零售商 拥有奥康、康龙自有品牌并代理斯凯奇和彪马 [3] - 国内最大民营制鞋企业之一 位列中国民营企业500强 2012年在上交所上市 [3]

核心观点 - 福建云企智造科技有限公司推出全国鞋机智造行业首创的“浪潮视觉引导喷涂智能体” 该设备基于“云+AI+机器人”三位一体架构 旨在通过智能化升级解决传统制鞋业刷胶环节的痛点 实现降本增效和绿色生产 [2][4] 技术产品与性能 - 产品名称为“浪潮视觉引导喷涂智能体” 其工作流程为：操作员轻点屏幕后 3D视觉镜头识别鞋样 AI算法生成定位路径 机械臂通过压力传感器自动调温控压完成刷胶 [2] - 该智能体依托工业互联网云端平台 构建了设备全生命周期健康监测体系 能够自主完成“故障自诊断、工艺自优化” [2] - 在试运用中 该设备展现出显著性能提升：单只鞋刷胶时间从8秒缩短至4秒内 效率提升30% 日均产能突破3000双 同时耗材节省25% 挥发性有机污染物减排45% 良品率超过99% 月均节省人工成本上万元 [2] 公司背景与研发历程 - 云企智造公司创始人陈智伟为“90后” 其首次跨界进入化工材料行业 积累了涉及8个国家的原料采购与市场开拓经验 后于2022年回莆田创办化工材料公司主攻鞋胶销售 首月仅卖出2吨 后销量突破六七百吨 [3] - 在深入鞋厂后 创始人认识到传统制造与时代发展脱节 产生了推动“莆田智造”的念头 并于2024年1月开启第二次跨界 组建4人博士研发团队攻关制鞋自动化难题 [3] - 研发关键转机出现在去年4月 新一代信息技术巨头浪潮集团与公司合作 派出10多名技术精英提供AI算法和工业机器人技术 与公司掌握的制鞋工艺形成互补 大幅提升了研发速度 [4] - 第一台视觉引导喷涂智能体于今年2月面世 云企智造公司于今年8月正式成立 由志祎科技与浪潮企业云、济南和煦投资合资组建 [4] 市场应用与行业影响 - 该智能体是“全国鞋机智造行业首创” 目前已在永联鞋业、亿宁鞋业试运用 [2] - 面对部分鞋企对AI设备的质疑 公司以实际效果争取信任 目前已获得多家鞋企签约 10多台智能体即将在鞋企上岗 [4] - 公司还与莆田学院合作 定向培养专业人才 [2]

公司上市进程 - 乐舒适第二次向港交所提交招股书 中金公司、中信证券、广发证券(香港)为联席保荐人[1] - 公司曾于2024年1月首次递交招股书 但因未在六个月内通过聆讯导致招股书于7月底失效[1] - 首次递表失效后不到半个月即重新提交申请[1] 公司业务背景 - 公司由森大集团旗下快消卫生用品业务拆分而来 森大集团2000年创立 早期以建材、日用品贸易切入非洲市场[2] - 2009年森大集团在加纳推出首个品牌Softcare婴儿纸尿裤 2018年卫生用品业务从集团拆分独立运营[2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场 主要生产婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品[2] 市场地位 - 以2024年销量计算 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为20.3%及15.6% 均排名第一[2] - 以2024年收入计算 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场份额分别为17.2%及11.9% 均排名第二[2] - 2024年婴儿纸尿裤销量达4122.7百万片 卫生巾销量达1634.3百万片[2] 财务表现 - 收入从2022年3.2亿美元增长28.6%至2023年4.11亿美元 2024年仅增长10.5%至4.54亿美元[3] - 净利润从2022年0.18亿美元大幅增长251.7%至2023年0.65亿美元 2024年增速放缓至47.0%达0.95亿美元[3] - 2025年前4个月营业收入1.61亿美元 同比增长15.53% 净利润3110.3万美元 同比增长12.45%[3] 盈利能力 - 2022年、2023年、2024年及2025年前4个月毛利分别为0.74亿美元、1.44亿美元、1.6亿美元及0.54亿美元[3] - 相应期间毛利率分别为23.0%、34.9%、35.2%及33.6% 呈现下滑趋势[3] - 毛利率受定价能力和原材料市场价格双重影响 原材料包括绒毛浆、无纺布及SAP等[4] 非洲市场机遇 - 非洲总人口从2022年14.5亿人上升至2024年15.5亿人 净增约1亿人[6] - 非洲是全球最年轻的大陆 年龄中位数为19.3岁[6] - 年轻化人口结构催生数字经济与新型消费的爆发式需求[8] 中国企业在非布局 - 傅文红制鞋集团在坦桑尼亚建立年产能超3000万双工厂 覆盖东非中非10国[7] - 绿色农业西非有限公司培育"伽瓦1号"水稻比当地品种增产30% 已供应3万吨种子带动稻谷增产200万吨[7] - 传音控股2025年第二季度以51%市场份额稳居非洲智能手机市场第一 远超三星(18%)和小米(14%)[8] 市场竞争与挑战 - 非洲市场存在基础设施薄弱、政策波动及本地竞争等主要挑战[8] - 印度企业垄断分销渠道形成市场竞争壁垒[8] - 公司需要完成从低价切入到品牌升级、本地化生产控制成本的转变[8]