政策核心目标 - 政策旨在提升上海黄金交易所和上海期货交易所在市场中的主导地位，并可能有助于提高国际黄金定价权 [2] - 通过税收优惠引导黄金交易从“场外分散”转向“场内集中”，以规范市场、压缩灰色空间并强化监管能力 [2][4] - 新规通过“用途定性、分类管理”框架堵塞税收套利空间，并使用发票管理斩断整个发票套利的链条 [5] 对交易所及场内交易的影响 - 政策延续上海黄金交易所和上海期货交易所场内交易标准黄金的增值税优惠，巩固其税收优势 [4][6] - 通过差异化税收安排吸引更多交易走向场内，鼓励个人投资者转向黄金ETF、积存金等标准化金融产品 [6] - 交易所会员单位买卖投资类黄金仍可享受即征即退的税收优惠 [7] 对产业链B端企业的影响 - 政策对黄金产业链的B端（包括料商、批发商及黄金首饰零售商）影响最大 [7] - 非投资用金企业（如珠宝首饰零售商）通过交易所采购原料的进项税额抵扣率从13%降至6%，导致采购成本上升 [10] - 加工类产品（如首饰、摆件、工业用金）成本将上升约7%，利润空间受压，终端售价预计上调 [3][7][10] 对终端价格与消费者的影响 - 上游税收增加将传导至终端，迫使终端商户调高销售价格，黄金首饰终端售价预计提高 [7][10] - 个人消费者购买实物投资金条的渠道可能更集中至交易所会员单位，流程更规范 [10] - 对已持有黄金的个人影响较小，当前卖出回收对个人影响有限 [9][10] 市场结构转型与产业升级 - 政策推动黄金市场向规范高效、服务实体的方向高质量发展，为市场长期健康运行提供支撑 [4] - 新规将倒逼下游加工企业告别简单的“原材料搬运工”模式，转向更高附加值的文化创意和产品创新 [10] - 电子商务平台因无法享受投资类黄金税收优惠，导致其平台上许多非会员单位所售黄金价格在短期内上调 [9]

税收政策核心调整 - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对在上海黄金交易所和上海期货交易所交易的标准黄金实施增值税政策调整 [1] - 通过交易所销售标准黄金，卖出方免征增值税；不通过交易所的黄金销售需按现行规定缴纳增值税 [1] - 政策旨在强化黄金场内的集中交易、价格发现和风险规避功能，并规范各类黄金业务发展 [1] 对交易所场内交易的影响 - 税收差异将促使更多黄金交易转向黄金交易所和期货交易所，有利于巩固交易所场内竞价、定价与交易的主导地位 [1] - 鼓励场内交易将进一步规范黄金市场抗风险能力，保护投资者合法权益，并利用交易所大数据平台防范洗钱等不法活动 [2] - 政策便捷了标准化黄金回收，有利于抑制场外黄金的无序交易和过度炒作 [2] 对人民币黄金定价权的意义 - 中国作为全球最大黄金消费国，因国内交易分散、场外流通活跃，在国际黄金基准价中缺乏相应定价权 [3] - 将交易集中于交易所有利于加强上海黄金的国际定价权 [3] - 提供对比数据：伦敦LBMA日均交易量约818吨，COMEX黄金期货年交易量达25.04万吨，上海黄金交易所日均成交量为1282.836吨 [3] 差别化税收的具体规定 - 未发生实物交割出库的交易，交易所免征增值税 [4] - 发生实物交割出库，若会员单位购入标准黄金用于投资性用途，交易所实行增值税即征即退，并免征城市维护建设税、教育费附加 [4] - 会员单位将标准黄金直接销售或加工成投资性用途产品并销售的，需按现行规定缴纳增值税 [4] - 会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金，交易所免征增值税 [4] 对不同市场参与者的影响 - 对于场内交易的会员单位，本次增值税影响不大 [5] - 对于非投资类的黄金企业（如黄金珠宝首饰），进项税抵扣率由13%降至6%，可能推升生产成本 [5] - 以11月3日上海现货黄金价格919.45元/克计算，非投资类黄金企业成本增加幅度约64.36元/克 [5] - 进行交易所标准化黄金销售的黄金投资类企业，在抵扣进项税方面具备优势，利好黄金场内交易ETF投资者 [6] - 交易所会员需分摊一定的会员成本，普通会员按自然年度缴纳年会费，金融类会员5万元、综合类会员4万元、自营类会员3万元 [2]

政策调整核心内容 - 自2025年11月1日起，取消零售商从上海黄金交易所购买黄金后再销售时的增值税抵扣优惠 [3] - 政策覆盖范围广泛，包括投资金条、金锭、法定金币、黄金首饰及工业用黄金材料，只要源头是上海黄金交易所均受影响 [5] - 政策明确执行至2027年12月31日，为市场提供了两年多的过渡缓冲期 [10] 对行业成本与定价的影响 - 零售商失去增值税抵扣后，成本增加，投资性实物黄金销售多了6%的发票成本，首饰类企业的进项税抵扣从13%降至6% [7] - 花旗研报指出，极端情况下黄金采购成本可能上升7%，行业大概率通过涨价消化压力 [7] - 政策落地后，市场反应显示不少品牌金饰的克价已出现明显上调 [9] 市场结构与行为预期变化 - 政策将黄金的投资属性和商品属性做了明确区分，上海黄金交易所内标准黄金交易仍享受免征增值税优惠，但实物交割出库后税务处理不同 [10] - 政策可能推动投资者转向上海黄金交易所渠道的标准金条，因其成本优势更突出，同时纸黄金、黄金ETF等账户类产品可能分流部分实物黄金需求 [13] - 非交易所渠道的黄金交易成本上升压力更大，将倒逼市场向更规范的交易所渠道集中 [13] 黄金价值的基本面支撑 - 国际金价主要受美联储政策、地缘政治等国际因素影响，11月4日收于3988美元/盎司附近 [12] - 全球央行持续增持黄金，年净购金量突破1000吨，中国央行连续10个月增持，为金价提供支撑 [13] - 市场对美联储降息周期的预期未变，叠加全球经济不确定性和地缘风险，黄金的避险吸引力稳固 [13]

工商银行香港业务拓展 - 工商银行计划在香港国际机场开设黄金仓库，已租用机场仓库部分空间，预计未来数月内完成准备工作[1] - 此举预计可提振工商银行的贵金属交易业务[1] - 工商银行是上海黄金交易所的清算会员，其香港分行希望成为香港筹建中的清算系统会员[1] 香港黄金市场发展战略 - 香港政府将黄金市场发展列为重点战略，目标在三年内超越2000吨，建造区域黄金储备枢纽[1] - 香港政府将建立黄金中央清算系统，为国际标准黄金交易提供清算服务，并邀请上海黄金交易所参与[1] - 香港机场管理局金库容量将首先从150吨增至200吨，随后分阶段扩建至1000吨[1] 上海黄金交易所的举措 - 上海黄金交易所已在香港设立了首个离岸黄金仓库[1] - 上海黄金交易所已向国际投资者推出两款以离岸人民币计价的黄金合约[1] - 上海黄金交易所获香港政府邀请参与其筹建的清算系统[1]

文章核心观点 - 中国工商银行计划在香港国际机场开设贵金属金库以增强交易业务并支持香港提升其全球黄金市场地位 [1] - 香港政府将黄金市场发展列为重点战略目标包括提升黄金储存能力至2000吨以上并建立中央清算系统 [1][2] - 上海黄金交易所已在香港布局包括设立首个离岸金库和推出离岸人民币计价黄金合约为香港黄金中心地位奠定基础 [1][3] 工商银行的具体举措 - 工商银行香港分行已在香港机场金库租赁空间计划在未来几个月内完成准备工作并投入运营 [1][2] - 公司是上海黄金交易所的清算会员并希望成为香港正在建立的中央结算系统的成员 [2] - 公司已在深圳运营一个与上海黄金交易所相关的金库并已扩充其香港的黄金交易团队以提振交易活动 [2] 香港政府的战略规划 - 香港特首李家超承诺在未来三年内将黄金存储容量提升至2000吨以上并建立贵金属中央清算系统 [1][2] - 香港机场管理局的蓝图显示其金库容量将先从150吨增至200吨随后分阶段扩建至1000吨 [2] 市场背景与行业趋势 - 黄金价格在2024年以来持续走高屡创新高因其作为经济或地缘政治紧张时期的传统避险资产属性 [3] - 全球金融体系中减少对美元依赖的趋势日益明显 [3] - 上海黄金交易所为国际投资者推出了两款以离岸人民币计价的黄金合约 [1][3]

黄金市场表现与投资趋势 - 今年以来国际金价累计涨幅接近60%，国内金价一度突破每克千元大关 [1] - 在强烈的赚钱效应影响下，越来越多的家庭选择购置黄金并增加持有金额，黄金成为家庭资产配置的重要组成部分 [1] - 国际金价目前仍处于高位附近 [3] 黄金税改新政核心内容 - 新政自今年11月1日起正式实施，买黄金是否多交税取决于交易渠道和是否发生实物交割 [1] - 通过交易所交易标准黄金且未发生实物交割出库，免征增值税 [1] - 在交易所进行交易并发生实物交割出库且用于投资性用途，交易所实施增值税"即征即退"机制 [1] - 通过非交易所渠道销售标准黄金，需按现行规定缴纳13%增值税 [1] 不同交易渠道的成本与风险比较 - 通过上海黄金交易所、上海期货交易所购买标准黄金是成本最优的方式 [2] - 投资纸黄金、黄金ETF等无实物交割需求的产品将免征增值税 [2] - 非交易所渠道投资黄金面临较高交易成本，金店可能通过涨价转嫁13%增值税成本 [2] - 场外交易潜在杠杆率较高、合规性较低，发生投资风险的概率远高于场内交易市场 [2] 税改新政对市场的影响 - 新政意在鼓励投资者通过场内交易所渠道交易，享受税收优惠，并获得较高交易透明度和流动性 [3] - 新政有利于抑制市场投机炒作氛围，引导资金从场外流向场内，提升场内交易所流动性和竞争力 [3] - 新政将加快行业优胜劣汰，对大品牌实力雄厚商家影响有限并可借机整合，对中小商家影响较大 [3] - 新政本质是强化市场规范性运作，不影响黄金价格走势，对市场整体影响相对有限 [1][3]

（文章来源：第一财经） 上海黄金交易所公告，为进一步加强重要信息系统运行管理，保障业务连续性水平，上海黄金交易所于 11月5日至11月6日期间开展跨数据中心的系统整体切换，将交易系统由生产数据中心切换至灾备数据中 心，并适时将系统回切主中心。 ...

黄金市场概况与需求趋势 - 全球黄金总需求在2025年前三季度同比增长3%，达到1313吨，创下季度需求量最高纪录 [2] - 同期全球黄金需求总金额同比飙升44%，创下1460亿美元的历史新高 [2] - 金价波动频繁，市场对金市走向存在分歧 [2] 黄金税收新规核心内容 - 规定在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金，对卖出方免征增值税 [3] - 明确区分“投资性黄金”与“非投资性黄金”，金条、金锭、金币属于投资性黄金，在交易所购买可免征增值税 [3] - 金戒指、金项链、金耳环等饰品属于非投资性黄金，无论在哪里购买均需征收相应税款 [3] 新规对市场参与者的影响 - 提醒消费者普通黄金饰品是消费行为而非投资，价格上涨空间有限，投资应选择投资性黄金 [3] - 告诫黄金中间商不得以“投资性黄金”名义买入，加工后再以“非投资性黄金”名义卖出，此类行为将面临严厉处罚 [3] - 政策调整被视为对现有黄金市场政策的完善，有助于更好地区分黄金的商品和金融属性 [3] 新规的长期市场效应 - 政策调整预计将使黄金市场的消费及投资环境更为透明和健康 [3] - 新规旨在规范市场秩序，消除投机行为，长期有利于维护行业发展和各方利益 [4] - 尽管短期内可能引起市场波动，但长远看有利于市场健康发展 [4]

新规核心调整 - 仅通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金可享受税收优惠 [4] - 非指定渠道交易的黄金即使纯度达标也需全额缴纳增值税 [4] - 新规通过十三条规定对2002年和2008年的旧规则进行了精准修订 [3] 市场影响与分类引导 - 个人变现传承金条可能因无法提供合规增值税发票而被金店压价 [4][8] - 新规将黄金划分为投资性黄金（如金条、金锭）和非投资性黄金（如首饰、工业用金） [9] - 投资性黄金通过交易所交易上游可开具增值税专用发票，但个人转卖时开具普通发票可能抬高流转成本 [9] - 非投资性黄金用于加工可开具普通发票，买方可按票面金额6%计算进项税额抵扣，人为制造税收套利空间 [9] 对金融机构的影响 - 银行账面上的纸黄金买卖享受免税待遇，但实物黄金寄存需承担仓储、安保等运营成本，取出时需缴纳出库费或储藏费 [10] 长期战略意图 - 政策深层意图是将黄金交易引导至官方指定渠道，剪断非正规渠道的生存空间 [8] - 长期战略是作为全球最大黄金生产和消费国，通过控制流通环节掌握定价权 [12] - 政策旨在提升上海金基准价影响力，可能逐步动摇伦敦金和纽约金的传统地位 [14] - 所有官方渠道交易的黄金流向、持有者信息将进入可追踪系统，助力金融监管和税收征管 [14] 对投资者的建议 - 以投资为目的可考虑纸黄金、黄金ETF等金融产品，因其不在本次实物黄金税收新规覆盖范围内，交易成本较低且流动性更好 [13] - 若以传承与收藏为目的购买实物黄金，应注重来源，通过正规交易所购买的黄金未来变现更顺畅 [13]

政策核心与目的 - 财政部与国家税务总局于10月29日联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》（2025年第11号），自11月1日起执行至2027年12月31日[2][3] - 政策旨在对通过上海黄金交易所和上海期货交易所进行的标准黄金交易进行制度口径的重新梳理，解决过去规定分散、执行口径不一的问题[3][4][6][7] - 核心是明确黄金在不同环节和用途下的征税、开票及抵扣规则，构建统一、可核查的制度逻辑，重新定义黄金交易秩序[5][7][8][36] 政策适用范围与定义 - 政策仅覆盖在上海黄金交易所和上海期货交易所内进行的标准黄金交易，零售金、金饰等场外交易不在此列[10] - 标准黄金明确定义为特定牌号（AU99.99、AU99.95、AU99.9、AU99.5）和规格（50克、100克、1公斤、3公斤、12.5公斤）的黄金[11] - 法定金质货币（如熊猫金币）按规定缴税并可开专票，熊猫普制金币继续执行原有免税政策[18] 核心税务与发票逻辑 - 黄金在交易所内交易且未发生实物交割出库，卖出方免征增值税，无需交税[12] - 提货后用于投资（如金条、金锭），交易所执行即征即退机制，免征城市维护建设税和教育附加费，并开具可抵扣的增值税专用发票；再出售时只能开具普通发票以防止重复抵扣[13][14] - 提货后用于非投资性用途（如加工饰品、工艺品），交易所环节免征增值税并开具普通发票，一般纳税人可按发票金额的6%进行抵扣；加工成产品再出售时需正常缴纳增值税并可开具专用发票[15][16] - 两条路径（投资性与非投资性）的发票逻辑平行运行、互不交叉：投资线为上游专票下游普票，非投资线为上游普票下游专票[17][22][29] 用途变更与合规管理 - 允许黄金出库后企业用途发生变更，但必须在取得发票起的六个月内申报，且终生只能修改一次[25] - 变更流程严格，需冲红原发票并重新开具新发票，从投资改为非投资需退专票开普票，反之则退普票开专票[26][27] - 企业未按规定报用途或开错发票将面临处罚：初犯暂停享受即征即退政策及开具专票资格三个月，再犯暂停六个月，涉及骗税等严重问题则直接改为免征口径，失去专票和抵扣资格[30][31][32][33] 执行机制与市场影响 - 交易所作为执行前端，负责收税、退税、开发票；国家税务总局在后台统一口径并制定征收管理办法[34] - 交易费、仓储费、手续费等附加费用照旧征税，不享受免税，政策明确区分商品与服务的界限[35] - 政策通过电子记录实现黄金交易全链路可追溯，使市场从依赖抽查转向系统化、数字化的闭环监管，提升长期确定性和对机构投资者的吸引力，同时压缩套利空间[29][34][36][40][41] - 此次调整被视为大宗商品数字化监管的前奏，通过数据协同增强市场的可描述性和信任基础[42]