招商轮船 - 公司终止分拆子公司中外运集运100%股权和招商滚装70%股权与安通控股重组上市计划，因交易条款未达成一致且市场环境变化[1] - 公司主营业务为国际国内货物运输，双核心主业为油气能源运输和干散货运输，集装箱及汽车滚装等为补充[1] 华康洁净 - 公司与中元建设联合中标嘉兴市第二医院整体迁建项目净化及实验室工程，中标金额1.67亿元，公司预计份额1.33亿元[2] - 公司主营业务为医疗专项、实验室及电子洁净室净化系统的研发设计实施运维[2] 恩华药业 - 参股公司江苏好欣晴拟实施境外上市计划，正在搭建红筹架构，公司将通过重组保持持股比例不变[3][4] - 公司主营业务为医药生产研发销售[4] 福赛科技 - 股东芜湖高新毅达计划减持不超过250.22万股，占总股本2.9494%[5] - 公司主营业务为汽车内饰件与智能创新部件研发生产销售[6] 深高速 - 股东云杉资本增持1081万股H股，持股比例从9.57%升至10%[7] - 公司主营业务为收费公路、大环保及其他相关业务[8] 东箭科技 - 股东兼董事马汇洋计划减持不超过1186.42万股，占总股本2.81%[10] - 公司主营业务为车侧承载装饰系统、车辆防护系统等产品研发生产销售[10] 五芳斋 - 公司向持股1000股以上股东赠送"丰年五芳"粽子礼盒[10] - 公司主营业务为糯米食品研发生产销售[11] 邦彦技术 - 公司拟以3000万-5000万元回购股份，价格不超过29元/股，用于员工持股或股权激励[12] - 公司主营业务为信息通信和信息安全设备研发制造销售服务[12] 聚辰股份 - 股东询价转让定价63.19元/股，15家机构受让380万股[13] - 公司主营业务为高性能集成电路产品研发设计销售[13] 诺泰生物 - 公司马来酸氟伏沙明片获药品注册证书，该药用于治疗抑郁症和强迫症[14] - 公司主营业务为多肽药物及小分子化药自主研发与定制研发生产[14] 云南能投 - 公司中标富源县南冲风电场等3个项目，总装机规模312.5MW[15][16] - 公司主营业务为风力发电、光伏发电及盐类产品生产销售[16] 国际复材 - 股东云南云熹计划减持不超过7541.76万股，占总股本2%[16] - 公司主营业务为玻璃纤维纱及制品研发生产销售[17] 南京化纤 - 公司重大资产重组方案获江苏省国资委批复，涉及收购南京工艺装备制造100%股份[17] - 公司主营业务为粘胶短纤、莱赛尔纤维等生产销售[17] *ST东晶 - 公司筹划控制权变更，交易对手方预计将控制25%-29.99%表决权股份[18] - 公司主营业务为石英晶体元器件研发生产销售[19] 中胤时尚 - 控股股东拟以11.99元/股协议转让5.01%股份给问道基金，总价1.44亿元[20] - 公司主营业务为鞋履及消费品外观图案设计生产销售[20] 盈方微 - 股东东方证券计划减持不超过总股本3%[21][22] - 公司主营业务为电子元器件分销和集成电路芯片研发设计销售[22] *ST东园 - 公司撤销退市风险警示及其他风险警示，股票简称变更为"东方园林"[22] - 公司主营业务为水环境综合治理、工业危废处置等[22] 开普检测 - 大股东兼总经理李亚萍计划减持不超过104万股，占总股本1%[22] - 公司主营业务为新型电力系统装备检测服务[23] 海兰信 - 公司拟出资2850万元参与设立目标规模3亿元的私募基金[23][24] - 公司主营业务为智能航海、海洋观探测及海底数据中心[24] 迦南智能 - 公司预中标国家电网1.49亿元项目，占2024年营收14.73%[25] - 公司主营业务为智能电表、用电信息采集终端等电力物联网设备研发生产销售[25]

核心观点 - 周二A股三大股指缩量调整，上证指数收跌0.18%报3340.69点，深证成指跌0.61%，创业板指跌0.68%；两市A股成交额1.02万亿元，超2600股上涨；申万行业中纺织服饰、医药生物领涨，有色金属、电子领跌；概念板块中草甘膦、乳业概念领涨，同花顺果指数、中国AI50概念跌幅居前；港股香港恒生指数涨0.43%，恒生科技指数涨0.48%；海外美国三大股指全线收涨，道指涨1.78%，标普500指数涨2.05%，纳指涨2.47%；欧洲股市及亚太股市多数走高 [2][7] - 国务院总理李强出席东盟 - 中国 - 海合会峰会，中方愿加强三方伙伴关系，拓展多领域合作；峰会联合声明提及促进自由贸易等多项内容 [3][8] - 4月份规模以上工业企业利润同比增长3%，1 - 4月份全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；新动能行业利润增长较快，如智能车载设备制造、智能无人飞行器制造等行业利润分别增长177.4%、167.9% [3][8] 人形机器人行业 - 北京人形机器人创新中心牵头联合多方发布全球首个《人形机器人智能化分级》团体标准，填补行业智能化评价体系空白，推出“四维五级”评价框架和五级智能化能力分级体系，推动中国从“技术跟随者”向“规则制定者”转变 [9][10] - 深圳市发布两支产业基金，总规模70亿元；人工智能和具身机器人产业基金首期20亿元，投资多方向解决技术瓶颈；人工智能终端产业投资基金规模50亿元，完善终端产业链生态 [12] - 2025年各地针对人形机器人产业政策持续升级，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [12] 食品饮料行业 - 2024年食品饮料板块业绩增速放缓，盈利能力小幅提升，营收10884.71亿元（YoY + 3.89%），归母净利润2169.71亿元（YoY + 5.56%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中均排第10，收入和归母净利润增速较2023年下降，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行 [14] - 零食、保健品和软饮料营收增速可观，分别为56.06%、18.23%和12.61%；肉制品、软饮料和零食归母净利润增速亮眼，分别为62.49%、43.96%和24.53%；各子板块表现分化明显 [15] - 大部分食饮板块盈利能力因原材料下降等因素有所提升，但各板块表现有差异，如白酒、啤酒等毛利率和净利率同比提升，部分板块毛利率提升但净利率下降，部分板块毛利率和净利率均下降 [15] - 2024年白酒业绩增长减缓，营收利润增速下降，高端更稳健，白酒处于去渠道库存阶段，预计2025年业绩放缓仍会持续，提振内需政策有望加速库存消化 [15] - 2024年啤酒板块营收同比 - 1.55%至684.60亿元，归母净利润同比 + 6.83%至73.17亿元，营收下滑且归母净利润增速下降，但盈利能力保持提升；预计2025年行业营收恢复正增长，净利润仍能正增长 [16] - 2024年大众食品各板块普遍业绩不佳，分化明显，部分龙头公司表现相对稳健，如贝因美、东鹏饮料等公司营收和归母净利润取得增长 [17] - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复；建议关注白酒行业中端和大众价位白酒，以及大众食品中的乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [18]

白酒板块表现 - 上周白酒板块下跌2.82%，表现弱于食品饮料整体(-1.27%)和沪深300(-0.18%)，主要受新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》影响，但政务消费占比已很低，对行业基本面影响有限 [1][2] - 茅台、汾酒、泸州老窖均提及年轻化市场策略，短期是需求增量方向，长期可防止消费断层 [1][2] - 贵州茅台股东会强调"三个相信"，彰显龙头信心，端午临近需关注回款、批价等指标催化 [2] - 当前申万白酒指数PE-TTM为19.52X，处于近10年11.85%的合理偏低水位 [2] 啤酒&饮料板块表现 - 上周啤酒板块上涨0.98%，软饮料板块上涨1.97%，百润股份(+8.1%)、承德露露(+5.6%)涨幅靠前 [3] - 4月社零餐饮收入同比+5.2%，饮料类收入同比+2.9%，同比小幅恢复 [3] - 气温升高旺季来临，促消费政策落地后餐饮、夜场需求有望好转 [3] 预加工食品及大众品主线 - 调味品中海天味业因H股发行催化上涨4.2% [4] - 休闲零食板块景气度较高，25Q2低基数下或有弹性 [4] - 乳制品受生育/奶粉补贴政策、牛肉价格上行及原奶拐点逻辑刺激 [4] - 大众品推荐四条主线：降本控费、新消费、强α&Q2弹性标的、主题性预期标的(乳制品/食品连锁) [4] 食品饮料板块细分表现 - 上周其他酒类(+8.90%)、预加工食品(+3.41%)、调味发酵品(+2.21%)涨幅居前 [1] - 乳品(+1.66%)、零食(+1.07%)、肉制品(+0.12%)小幅上涨，烘焙食品(-0.08%)微跌 [1]

白酒行业 - 2024年白酒板块营业总收入4419.42亿元，同比增长7.66%，归母净利润1668.48亿元，同比增长7.60% [1] - 2025Q1白酒板块营业总收入和归母净利润分别增长1.76%、2.27%，增速较2024年明显放缓 [1] - 24Q1-Q4及25Q1收入增速分别为14.92%、11.07%、1.28%、1.43%、1.76%，归母净利润增速分别为15.85%、12.03%、2.28%、-3.10%、2.27% [6] - 行业进入深度调整期，供需矛盾突出，商务送礼需求疲软，宴席消费档次下滑 [1] - 龙头企业凭借品牌渠道优势持续提升市场份额，增长韧性较强 [1] - 酒企积极优化产品结构，稳定大单品价格，加大非标和系列酒销售力度 [7] - 当前板块估值处于低位，龙头企业有估值修复空间 [12] 啤酒行业 - 25Q1啤酒板块销售费用26.73亿元，销售费用率同比+1.4%，管理费用10.42亿元，同比+0.4% [19] - 25Q1毛利率43.4%，同比+1.2%，环比+1.2%；净利率15.35%，同比+0.74%，环比+2.88% [19] - 毛利净利明显改善，销售费用率仅小幅增长，或已进入右侧区域 [19] 乳制品行业 - 2024年乳制品行业总收入2925亿元，同比下降7.7%；毛利1036.9亿元，同比下降3.0%；归母净利润129.2亿元，同比下降38.5% [21] - 销售费用617.7亿元，同比下降4.0%；管理费用134.2亿元，同比下降9.1% [21] - 毛利率35.5%，同比+1.7pcts；归母净利率4.4%，同比-2.1pcts [21] - 销售费用率21.1%，同比+0.8pcts；管理费用率4.6%，同比-0.1pcts [21] - 下游需求疲软导致盈利承压，但龙头市占率进一步巩固 [21] 休闲零食 - 魔芋品类快速增长，魔芋爽和素毛肚产品持续热销 [24] - 量贩零食业态转型升级，折扣店数量增长，头部品牌优化货盘和店型 [24] - 具备供应链优势的零食公司能受益于新折扣超市业态 [24] 其他行业 - 预加工食品：24年B端餐饮需求疲软，25年速冻食品B端有望受益餐饮恢复，C端预制菜景气度有望延续 [17] - 调味品：餐饮需求较弱，春节备货周期前置导致业绩季度波动 [22] - 软饮料：功能饮料持续扩容，无糖茶和功能饮料维持高景气 [26] - 黄酒：头部企业优势扩大，引导行业高端化发展 [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司传统速冻面米产品面对行业激烈竞争成长承压，但积极拓客、品类延伸带来收入增量，抵御传统客户及渠道的下滑，未来有望抓住商超大客户自有品牌建设及定制化产品机会，针对烘焙、菜肴等扩容增长品类加大新品开发和推广力度，实现规模持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报 - 2024年公司实现营收18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%（不考虑股权激励影响为1亿元，同比-31.99%）；扣非归母净利润0.83亿元，同比-32.57%。其中，24Q4实现营收5.04亿元，同比-11.93%；归母净利润0.02亿元，同比-94.65%；扣非归母净利润0.01亿元，同比-96.42% [2] - 2025年Q1实现营收4.70亿元，同比+1.50%；归母净利润0.21亿元，同比-37.98%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-37.71% [2] 收入情况 - 分品类看，2024年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴及其他分别实现收入9.13/4.39/3.65/1.42亿元，同比-6.88%/-13.79%/+0.00%/273.39%，菜肴品类快速放量；各品类销量分别同比 -6.67%/-12.54%/+3.53%/+253.23% ，吨价分别同比-0.22%/-1.43%/-3.41%/+5.71% [3] - 分渠道看，2024年公司直营/经销分别实现收入8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04%，公司前五大客户收入同比-10.73%/-15.22%/+51.69%/+195.42%/+302.02%，3 - 5名快速增长抵消前2大客户收入下滑 [3] - 分区域看，2024年公司长江北/长江南/其他分别实现收入5.21/13.04/0.43亿元，同比-9.41%/+1.22%/+15.92%；其中24年末北区/南区经销商数量为1052/901家，2024年分别净增284/128家 [3] 盈利情况 - 2024年/24Q4/25Q1公司毛利率为23.66%/22.04%/24.42%，同比-0.04/-3.42/-1.03pcts，近期有一定承压 [4] - 2024年费用端整体有所上升，同比+1.72pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.72/+1.23/+0.16/-0.39pct。24Q4/25Q1整体费用率同比+2.11/+2.59pcts，其中24Q4管理费用率+1.62pcts，推测主因股权激励费用摊销影响；25Q1费用率上升主因销售费用率+2.12pcts [4] - 2024年/24Q4/25Q1公司实现归母净利率4.48%/0.42%/4.56%，同比-2.58/-6.56/-2.90pcts，扣非归母净利率4.43%/0.29%/4.46%，同比-2.03/-6.77/-2.81pcts [4] 盈利预测与投资建议 - 由于2024年业绩低于预期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为1.08/1.19亿元（前值为1.47/1.72），同比+29%/+11%，并引入2027年归母净利润预测1.31亿元，同比+10% [5] - 2025 - 2027年对应EPS为1.09/1.20/1.32元/股，当前股价对应P/E为25/23/21倍 [5] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,901|1,868|1,986|2,186|2,377| |增长率|28%|-2%|6%|10%|9%| |净利润（百万元）|134|84|108|119|131| |增长率|32%|-38%|29%|11%|10%| |EPS（元/股）|1.35|0.84|1.09|1.20|1.32| |市盈率（P/E）|20.0|32.1|24.9|22.5|20.5| |市净率（P/B）|2.2|1.5|1.4|1.3|1.3| [5] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|477|541|612|667| |应收票据及账款（百万元）|115|116|110|113| |预付账款（百万元）|7|23|25|27| |存货（百万元）|274|230|232|275| |流动资产合计（百万元）|931|929|1,001|1,105| |固定资产（百万元）|1,045|1,120|1,269|1,288| |在建工程（百万元）|177|207|87|87| |无形资产（百万元）|73|79|89|91| |商誉（百万元）|10|11|11|11| |非流动资产合计（百万元）|1,391|1,508|1,552|1,572| |资产合计（百万元）|2,322|2,437|2,554|2,677| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|251|246|268|291| |合同负债（百万元）|7|8|9|10| |其他应付款（百万元）|83|83|83|83| |流动负债合计（百万元）|377|373|397|423| |长期借款（百万元）|78|78|78|78| |非流动负债合计（百万元）|123|123|123|123| |负债合计（百万元）|500|496|520|545| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,822|1,942|2,034|2,132| |所有者权益合计（百万元）|1,822|1,942|2,034|2,132| |负债和股东权益（百万元）|2,322|2,437|2,554|2,677| [10] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,868|1,986|2,186|2,377| |营业成本（百万元）|1,426|1,519|1,673|1,820| |税金及附加（百万元）|19|20|22|24| |销售费用（百万元）|101|108|118|128| |管理费用（百万元）|180|178|194|209| |研发费用（百万元）|24|25|27|30| |财务费用（百万元）|-2|-2|-2|-3| |营业利润（百万元）|123|142|157|173| |营业外收入（百万元）|3|3|3|3| |营业外支出（百万元）|3|3|3|3| |利润总额（百万元）|123|142|157|173| |所得税（百万元）|39|34|38|42| |净利润（百万元）|84|108|119|131| |少数股东损益（百万元）|-1|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|85|108|119|131| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.84|1.09|1.20|1.32| [10] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|133|253|235|209| |投资活动现金流（百万元）|-309|-204|-138|-125| |融资活动现金流（百万元）|370|15|-25|-30| [10] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-1.7%|6.3%|10.1%|8.7%| |EBIT增长率|-32.7%|15.3%|10.9%|9.6%| |归母公司净利润增长率|-37.7%|28.8%|10.5%|9.7%| |毛利率|23.7%|23.5%|23.5%|23.4%| |净利率|4.5%|5.4%|5.5%|5.5%| |ROE|4.7%|5.6%|5.9%|6.1%| |ROIC|6.5%|7.0%|7.4%|7.8%| |资产负债率|21.5%|20.3%|20.3%|20.4%| |流动比率|2.5|2.5|2.5|2.6| |速动比率|1.7|1.9|1.9|2.0| |存货周转天数|63|60|50|50| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转天数|21|21|19|17| [10] 每股指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.84|1.09|1.20|1.32| |每股经营现金流（元）|1.34|2.55|2.37|2.11| |每股净资产（元）|18.35|19.57|20.49|21.47| [10] 估值比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|32|25|23|21| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|37|34|30|27| [10]