核心观点 - 港股2025年上半年收入增速处于历史低位但盈利能力整体改善 新旧经济分化明显 信息技术、医药、可选消费表现突出 下游产业链供需格局最优 科技、消费、医药处于主动加库存周期 结合中报业绩与流动性催化 推荐互联网、有色金属与非银三个方向 [1][4] 总体业绩表现 - 2025年上半年全部港股公司收入下降0.9% 除金融石油地产后增长0.5% 恒生指数成分公司增长2.6% 均处于过去7年历史较低水平 [4][7] - 净利润方面全部港股增长5.4% 除金融石油地产后增长11.7% 均好于去年同期 处于历史中值水平 [4][11] - 毛利率同环比改善 经营利润率同比提升环比下降 整体净利率同比环比提升 ROE(TTM)达7.0% 同比改善环比持平 恢复到历史均值水平 [4][15][23] 行业结构分化 - 收入增速最快行业：信息技术(12.3%)、可选消费(8.5%)、金融(5.2%) [4][28] - 收入降幅最大行业：房地产(-20.9%)、能源(-9%)、公用事业(-4.8%) [4][28] - 净利润增速最快行业：医疗保健(202.9%)、信息技术(60.9%)、原材料(52.2%) [4][29] - 新经济收入同比增长8.4% 净利润增长31.7% 旧经济收入下降2.5% 净利润陷入停滞 [4][34] 产业链表现 - 上游收入增速仍下滑但降幅收窄 中下游出现明显改善迹象 [31][32] - 上游净利润增速仍下降 中下游明显改善 [32][33] - 下游科技、消费、医药供需格局最好 处于主动加库存周期 [4][42] 盈利能力分析 - 医疗保健、信息技术、通讯服务、原材料等行业盈利能力同比改善幅度最大 [36] - 地产和金融(主要是银行)盈利能力降幅最大 [36] - 医疗保健、信息技术、可选消费行业ROE同比改善幅度最大 处于历史较高水平 [38] 库存周期特征 - 港股整体经历去库存周期 上游持续去库存 中下游进入补库存周期 [4][41] - 新经济步入持续补库阶段 旧经济以两位数幅度收缩供给 [4][41] - 主动加库存行业：信息技术、可选消费、医疗保健 供需格局良好 [4][43] - 主动去库存行业：能源、公用事业、房地产 处于周期底部 [4][43] - 被动去库存行业：通讯服务、原材料 供需格局逐步改善 [4][43] 资本开支状况 - 绝大部分行业大幅缩减资本开支 房地产、医疗保健、能源等行业扩产意愿最低 [4][44] - 仅电商(可选消费批发零售)和汽车板块实现资本开支扩张 但属于维持性支出 [4][44] - 大公司经营性现金流改善且增加资本开支意愿更强 中小企业现金流恶化且缩减开支 [21]

中资金融股方面，中国银行涨0.45%，收报4.45港元；建设银行涨0.9%，收报7.84港元；工商银行涨 0.5%，收报5.98港元；中国平安涨1.27%，收报55.75港元；中国人寿涨1.61%，收报22.72港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份无升跌，收报4.22港元；中国石油股份无升跌，收报7.35港元；中 国海洋石油涨0.41%，收报19.39港元。 【纠错】 【责任编辑:谷玥】 国企指数涨210.38点，收报9596.77点，涨幅2.24%。恒生科技指数涨256.58点，收报6334.24点，涨幅 4.22%。 蓝筹股方面，腾讯控股涨2.56%，收报661.5港元；香港交易所涨1.37%，收报458港元；中国移动跌 0.57%，收报86.6港元；汇丰控股跌0.56%，收报106.6港元。 香港本地股方面，长实集团跌0.16%，收报37.7港元；新鸿基地产涨0.68%，收报96.2港元；恒基地产跌 0.78%，收报27.96港元。 新华社香港9月17日电 香港恒生指数17日涨469.88点，涨幅1.78%，收报26908.39点。全日主板成交 3602.84亿港元。 ...

历经60余年勘探开发，吉林油田红岗采油厂非但没有陷入老油田的"衰退宿命"，反而在新时代焕发新活力——萨尔图老区采收率达42%，跻身中国石油同 类油藏开发第一梯队；中国石油首座分布式光伏电站累计发电1.8亿千瓦时；低碳生产建设方案于2024年被中国石油命名为吉林"红岗模式"，2025年入选 中国石油集团模范集体。这座"甲子油田"为何能持续"走红"？答案藏在"观念红""产量红""土地红"三大核心实践中。 岗位员工巡检大平台。 徐丹 摄 观念红 效益优先战宿命 20世纪70年代初，伴着吉林油田"七〇"会战的激昂号角，红岗油田应运而生。 作为吉林油田开发的第二个油田，它从诞生之初便自带"奋斗基因"，一路披荆斩棘书写辉煌：曾5次被石油部、中国石油评为"高效开发油田"，不仅树立 为小型油田高产稳产的标杆，更成为全国低渗透油田开发领域的经典样板。 然而，伴随着开发历程的延续，红岗油田也逐步陷入了老油田效益稳产难、开发成本高的宿命：未动用资源品质差难以效益动用，稳产支撑能力愈发不 足。"十三五"以来，红岗采油厂年产原油由50万吨快速下降到40万吨，导致完全成本大幅增加。 "近几年来，我们通过大50等新区块高效建产，基本实现了 ...

上世纪末至本世纪初，多支勘探队伍带着设备深入荒漠，却在风沙与复杂地质条件的双重阻碍下屡屡折 戟。彼时，行业内 "砾岩储层无商业油流" 的定论，让玛湖成了无人敢轻易触碰的 "禁区"。转折点出现 在 2017 年，中国石油科研团队带着自主研发的三维地震勘探技术再度挺进戈壁。当钻头突破 4000 米地 下岩层，第一股金黄原油喷涌而出时，不仅打破了数十年的 "无油论"。截至 2025 年，玛湖油田已建成 年产 500 万吨原油的稳定产能，相当于每年为国家能源体系补充一座中型油田的储量，成为保障能源安 全的关键力量。 开发砾岩油藏，是公认的能源领域 "世界性难题"。玛湖油田的储层渗透率仅为常规砂岩的 1%，相当于 在 "磨刀石" 般致密的岩层中寻找油流；且油层埋深普遍超过 4000 米，地下高温高压环境如同为原油设 置了 "天然屏障"。为攻克这一难关，中国科研团队耗时五年研发 "甜点预测" 技术 —— 通过分析地震 波传播过程中的细微差异，精准识别优质储层，将识别精度提升至 92%。这些技术不仅让玛湖油田的 开发从不可能变为可能，更使中国在非常规油气开发领域跻身全球第一梯队，打破了西方在该领域的技 术垄断。 除了打破技 ...

项目投产与技术突破 - 全球首个超稠油开采塔式光热替代示范工程项目（重37塔式水工质高温光热项目）于9月12日在新疆油田风城油田作业区正式投产运行 [2] - 项目采用先进小型定日镜聚光系统 采光面积达5.15万平方米 可稳定产出305℃高品质过热蒸汽 [4] - 创造性地将高温光热制蒸汽技术与稠油地下蒸汽腔储能结合 实现夜间无光照条件下持续供热 [4] 环保效益与产能数据 - 项目投运后每年可生产5.2万吨零碳过热蒸汽 替代天然气近392万立方米 [4] - 实现"光尽其用 零碳采油"的经济环保目标 所产蒸汽用于稠油热采可实现零碳采油 [4] - 解决了零碳采油的蒸汽来源核心问题 为油田从"耗能大户"向"低碳标杆"转型提供关键支撑 [4] 行业意义与技术体系 - 标志着我国稠油开发在绿色低碳转型进程中取得重大技术突破 [2] - 构建了完整的稠油光热开采技术体系 为国际国内稠油绿色开采树立科学样板 [5] - 实现了稠油开采过程中化石燃料的规模化可再生能源替代 提供可复制的新业态与新模式 [5]

核心观点 - 8月规模以上工业能源生产呈现分化态势 原煤生产降幅收窄 原油生产增速加快 天然气和电力生产保持平稳增长 风电表现尤为突出 增速大幅提升14.7个百分点[1][2][4][6][9] 原煤生产 - 8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 降幅较7月收窄0.6个百分点 日均产量1260万吨[2] - 1-8月累计原煤产量31.7亿吨 同比增长2.8%[2] 原油生产与加工 - 8月原油产量1826万吨 同比增长2.4% 增速较7月加快1.2个百分点 日均产量58.9万吨[4] - 1-8月累计原油产量14486万吨 同比增长1.4%[4] - 8月原油加工量6346万吨 同比增长7.6% 日均加工204.7万吨[4] - 1-8月累计原油加工量48807万吨 同比增长3.2%[4] 天然气生产 - 8月天然气产量212亿立方米 同比增长5.9% 日均产量6.9亿立方米[6] - 1-8月累计天然气产量1737亿立方米 同比增长6.1%[6] 电力生产 - 8月发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% 日均发电量首次突破300亿千瓦时达302.0亿千瓦时[9] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% 日均发电量同比增长1.9%[9] - 分品种看：风电增长20.2% 增速较7月大幅加快14.7个百分点 水电下降10.1% 降幅扩大0.3个百分点 火电增长1.7% 增速放缓2.6个百分点 核电增长5.9% 增速放缓2.4个百分点 太阳能发电增长15.9% 增速放缓12.8个百分点[9]

中国企业500强总体表现 - 2025中国企业500强营收总规模达110.15万亿元 资产总额达460.85万亿元 较上年增长7.46% [1] - 入围门槛提高逾87亿元 营收总额和资产总额分别增长超过22%和34% [3] - 千亿规模企业数量增至267家 15家企业营业收入超过万亿元 [3] 石油化工行业地位 - 60余家石油和化工企业上榜 占榜单总数12% 体现国民经济支柱产业地位 [1] - 行业发挥工业经济稳增长"压舱石"作用 [1] - 中国石油天然气集团和中国石油化工集团分列第二、三名 营收分别为29690亿元和29320亿元 [1] 领先石油化工企业 - 中国海洋石油集团营收9413.57亿元位列第18 恒力集团营收8715.21亿元位列第21 [3] - 浙江荣盛控股集团营收6289.21亿元位列第32 盛虹控股集团营收5656.23亿元位列第40 [3][4] - 陕西煤业化工集团营收5301.65亿元位列第46 浙江恒逸集团营收4518.00亿元位列第54 [4] 其他上榜石化企业 - 万华化学集团营收1820.69亿元位列第149 中国平煤神马控股集团营收1688.45亿元位列第159 [7] - 利华益集团营收1590.33亿元位列第167 山东东明石化集团营收1550.04亿元位列第173 [7] - 弘润石化营收150.81亿元位列第184 万达控股集团营收150.68亿元位列第185 [8] 企业创新表现 - 中国石化集团、中国石油集团、中国海油集团等石化企业位列2025中国大企业创新100强 [3] - 华鲁控股集团、龙佰集团、心连心化学工业等化企入选创新100强 [3] 国际化经营成果 - 中国石油天然气集团海外资产达1万亿元 位居中国跨国公司100大榜单首位 [3] - 中国石油化工集团和中国海洋石油集团海外资产均突破5000亿元 [3] - 浙江恒逸集团、中国化学工程集团、万华化学集团进入跨国公司100大榜单 [3] 完整榜单头部企业 - 国家电网以39459.28亿元营收位列第一 中国建筑股份以21871.48亿元营收位列第四 [3] - 工商银行、农业银行、建设银行分列第五至第七位 营收均在1.4万亿元以上 [3] - 京东集团以11588.19亿元营收位列第十 阿里巴巴集团以9963.47亿元营收位列第十七 [3]

央视网消息：改革浪潮奔涌向前，时光镌刻奋斗足迹。党的十八大以来，习近平总书记始终心系黑龙江经济社会发展和民生福 祉，为新时代黑龙江发展掌舵领航。 按照总书记指引的方向，黑龙江牢牢把握在国家发展大局中的战略定位。"十四五"期间，在维护国家国防安全、粮食安全、生态安 全、能源安全、产业安全中积极履职尽责。在全面振兴、全方位振兴中，奋力开创黑龙江高质量发展新局面。 这五年，江水浸润处，粮食安全的"压舱石"更稳，工业脊梁的"钢铁骨"更硬，生态屏障的"绿衣裳"更浓，开放高地的"活水流"更 畅。 五年来，茫茫黑土地上，一幅"水润山河、业兴民富"的振兴画卷正徐徐展开。 黑龙江，是全国唯一以江河名称命名的省份。2881条流域面积50平方公里及以上的河流在此奔涌，9.21万公里的水网拥抱着肥沃的 黑土地。 松花江的水汽温柔地漫过三江平原的田埂，嫩江的支流在松嫩平原勾勒出蜿蜒的曲线，黑龙江的冰甲悄然消融，浮冰如骏马奔流而 下，这三条北国的母亲河孕育出一座巍峨的中华大粮仓。 全国每9碗饭，就有1碗飘着黑土地的水汽米香。这五年，粮食增产近100亿斤，累计调出超6000亿斤，"中华大粮仓"到"绿色大厨 房"，全国1/10的耕地产出1/ ...

标普全球商品洞察分析师安德鲁·伯恩指出，对美国生产商而言，该法案最直接的影响是现金税降低， 这将改善企业资产负债表。伯恩表示："在第二季度财报中，企业家们谈论最多的是关于"大而美"法案 的影响，就是它将降低现金税。这肯定有帮助，但效果不会特别显著，每桶油当量预计能节省1至2美 元。联邦政府还可推动部分天然气管道及其他基础设施项目通过监管审批，这将有助于提升经济效益并 拉动市场需求。" EOG资源公司首席执行官埃兹拉·雅各布也在8月8日的电话会议中表示，法案还永久恢复了"研发与实验 费用100%抵扣"的政策，公司将从法案中受益。雅各布称，该法案预计将为EOG资源公司2025年带来约 2亿美元收益，且未来每年都将持续产生这一利好。 据标普全球商品洞察数据，2025年美国原油加权平均盈亏平衡价格为西得州中质原油(WTI)每桶54.09美 元。若考虑将30%现金流用于回报投资者，边际原油的盈亏平衡价格略低于每桶61美元，而在二叠纪盆 地的沃尔夫坎普地区，超80%原油产量的盈亏平衡价格低于每桶55美元。 二叠纪资源公司联合首席执行官詹姆斯·沃尔特8月8日表示，法案中的税收条款将激励企业加大对美国 本土页岩油生产的投资， ...

化工与石油指数表现 - 化工原料指数累计上涨1.90% [1] - 化工机械指数累计上涨1.43% [1] - 化学制药指数累计下跌2.04% [1] - 农药化肥指数累计上涨3.16% [1] - 石油加工指数累计下跌1.15% [1] - 石油开采指数累计下跌1.70% [1] - 石油贸易指数累计上涨1.09% [1] 国际原油价格变动 - 纽约WTI原油期货主力合约结算价62.69美元/桶 较9月5日上涨1.33% [1] - 布伦特原油期货主力合约结算价66.99美元/桶 较9月5日上涨2.27% [1] 石化产品现货市场表现 - 液氯上涨28.88% 环氧氯丙烷上涨6.02% 三氯乙烯上涨4.41% 代森锰锌上涨3.85% 丙烯酸上涨3.48% [1] - 维生素VE下跌10.00% 石蜡下跌6.49% 2-氯-5-氯甲基吡啶下跌5.89% DMF下跌4.88% 电池级碳酸锂下跌3.38% [1] 上市化企股价表现 - 东方铁塔上涨31.79% 亚太实业上涨27.62% 国立科技上涨26.33% 雅运股份上涨19.16% 皖维高新上涨18.55% [2] - 润普食品下跌16.71% 奇德新材下跌14.96% 中科电气下跌10.58% ∗ST达志下跌10.54% 长江材料下跌9.84% [2]