股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.49万户，较3月31日减少472户，减幅3.07% [1] - 户均持股数量由1.66万股增至1.71万股，户均持股市值达13.38万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少472户，同时区间股价涨幅达16.74% [1] 行业对比情况 - 环境治理行业平均股东户数为2.78万户，公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 环境治理行业户均持股市值为22.47万元，公司13.38万元的户均持股市值低于行业水平 [1] 历史股东数据变动 - 2025年一季度股东户数减少703户(-4.37%)，户均持股市值11.11万元 [2] - 2025年3月20日股东户数较1月10日增加554户(+3.57%)，户均持股市值11.49万元 [2] - 2024年四季度股东户数波动较大，10月31日达1.64万户峰值，12月31日降至1.63万户 [2] 资金流向情况 - 2025年3月31日至6月30日主力资金净流入815.8万元 [4] - 同期游资资金净流出1716.55万元，散户资金净流入900.75万元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.57亿元 同比下降48.24% 归母净利润-1.2亿元 同比下降193.14% [1] - 第二季度营业总收入3.22亿元 同比下降72.76% 归母净利润-1.73亿元 同比下降449.08% [1] - 毛利率6.48% 同比下降72.31% 净利率-11.5% 同比下降283.09% [1] - 每股收益-0.6元 同比下降193.75% 每股净资产4.67元 同比下降51.75% [1] 成本费用结构 - 三费占比显著上升 财务费用/销售费用/管理费用总和占营收比例达16.12% 同比增幅83.69% [1] - 三费总额1.7亿元 占营收比例同比增加100.84% [1] - 有息负债31.55亿元 同比增长5.03% [1] 现金流与资产质量 - 货币资金3.41亿元 同比下降65.89% [1] - 每股经营性现金流-0.74元 同比改善57.72% [1] - 应收账款18.36亿元 同比下降38.34% [1] - 存货/营收比例达123.27% [3] 历史业绩与投资回报 - 公司上市以来ROIC中位数8.45% 2024年ROIC为-14.76% [3] - 上市后三年年报中亏损年份1次 [3] - 净利率去年为-37.66% 显示产品附加值不高 [3] 机构持仓与预期 - 万家新利灵活配置混合基金持有280.12万股并增仓 [5] - 环境治理LOF(35.70万股)和交银中证环境治理LOF(17.16万股)新进十大持仓 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩2200万元 每股收益0.11元 [4] 商业模式特点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 需关注研发驱动力背后的实际运营情况 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.26亿元 同比增长18.25% 其中第二季度营收1.9亿元 同比大幅增长83.33% [1] - 归母净利润亏损8877.56万元 同比扩大63.5% 第二季度单季度亏损7140.74万元 同比下降129.26% [1] - 扣非净利润亏损3866.4万元 同比改善29.77% 显示主营业务亏损幅度收窄 [1] - 毛利率5.49% 同比提升27.99% 但净利率-26.86% 同比下降26.99% [1] - 三费占营收比13.64% 同比下降28.68% 费用控制有所改善 [1] 资产负债结构 - 货币资金1.82亿元 同比增长31.13% 流动性有所改善 [1] - 应收账款4.29亿元 同比增长21.84% 应收账款占净利润比高达3268.72% 存在较大回收风险 [1][3] - 有息负债13.18亿元 同比增长11.49% 财务杠杆水平较高 [1] - 货币资金/流动负债比率仅为23.7% 短期偿债能力偏弱 [3] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.16元 同比大幅增长274.51% 经营活动现金流明显改善 [1] - 每股净资产0.62元 同比下降3.78% 每股收益-0.09元 同比下降63.64% [1] 业务质量与历史表现 - 2024年ROIC仅0.89% 资本回报率偏弱 净利率0.92% 产品附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数-0.02% 2022年最低达-8.51% 投资回报表现较差 [3] - 上市以来27份年报中出现10次亏损 业绩稳定性欠佳 [3] 业务构成与发展战略 - 主营业务涵盖水环境综合治理、海绵城市建设、市政设计、EPC总承包及工程咨询等 [4] - 通过并购引入信息化、智能化技术 赋能传统业务协同发展 探索新盈利模式 [4] - 业务发展主要依靠研发及营销驱动 需关注具体驱动力实际情况 [3]

公司治理 - 第五届第二次董事会会议于2025年8月29日召开 采用现场与通讯表决相结合方式 [1] - 会议审议《关于2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成中环境治理业务占比93.72% 其他业务占比6.28% [1] - 当前市值23亿元 收盘价22.6元 [1]

板块整体表现 - 环境治理板块当日下跌0.18%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内个股分化显著，德创环保领涨10.02%，海天股份领跌7.86% [1][2] - 板块资金呈现净流出态势，主力资金净流出1.49亿元，游资和散户资金分别净流入9015.01万元与5853.95万元 [2] 个股涨跌表现 - 涨幅前五个股分别为德创环保（10.02%）、飞马国际（9.97%）、上海洗霸（7.19%）、三达膜（7.08%）、绿茵生态（5.97%） [1] - 跌幅前五个股分别为海天股份（-7.86%）、中航泰达（-7.29%）、艾布鲁（-7.06%）、倍杰特（-6.11%）、中创环保（-5.58%） [2] - 飞马国际成交额达10.41亿元，为板块最高，福龙马成交额7.99亿元位列第二 [1] 资金流向特征 - 飞马国际主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达30.59%，但游资与散户资金分别净流出1.55亿元和1.63亿元 [3] - 德创环保、武汉控股、洪城环境均获超千万主力净流入，净占比均超12% [3] - 上海洗霸虽获主力净流入3280.09万元，但散户资金净流出4760.06万元，显示资金分歧 [3] 成交活跃度 - 飞马国际成交量300.04万手居首，*ST京蓝成交量71.58万手次之 [1] - 中航泰达、倍杰特等跌幅居前个股成交量均超15万手，反映抛压较重 [2] - 卓锦股份、赛恩斯等个股成交量不足5万手，流动性相对较低 [2]

股价与交易表现 - 8月28日股价上涨3.61% 成交额达7.82亿元 [1] - 融资买入1.05亿元 融资净买入2137.62万元 [1] - 融资余额4.37亿元 占流通市值5.55% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额4.37亿元 融券余额0元 [1] - 融券余量0股 融券卖出0元 [1] - 融券余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本情况 - 位于湖南省长沙市 成立于2013年2月4日 2022年4月26日上市 [2] - 主营业务涵盖农村生活环境、生态环境和生产环境治理三大领域 [2] - 提供投融资、工程承包、装备制造、运营等综合服务 [2] 收入结构分析 - 环境治理工程占比54.61% 运营服务占比26.21% [2] - 产品销售占比9.64% 设计与咨询占比4.01% [2] - 算力租赁业务占比1.85% 生物类产品销售占比0.96% [2] 股东结构变化 - 股东户数8144户 较上期减少5.77% [2] - 人均流通股12140股 较上期增加6.13% [2] - 华夏行业景气混合基金持股132.18万股 较上期增加26.74万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比增长98.03% [2] - 归母净利润-890.57万元 同比改善67.23% [2] - A股上市后累计派发现金分红3960万元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.25亿元，同比下降15.85% [1] - 归母净利润1.07亿元，同比大幅上升156.56% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.22亿元，同比下降14.2%，归母净利润9758.24万元，同比上升350.81% [1] - 扣非净利润2022.1万元，同比下降51.27% [1] - 毛利率33.19%，同比下降16.81个百分点，净利率46.39%，同比上升218.53% [1] - 每股收益0.61元，同比上升156.11%，每股净资产6.12元，同比上升11.97% [1] - 每股经营性现金流0.15元，同比大幅上升306.31% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金2.52亿元，同比上升38.95% [1] - 应收账款3.21亿元，同比下降4.93%，但占最新年报归母净利润比例高达747.2% [1][3] - 有息负债3.02亿元，同比上升10.96% [1] - 三费占营收比19.45%，同比上升19.75% [1] - 货币资金/流动负债比例为62.52%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为14.86% [3] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为2.93%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率7.21%，产品或服务附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数9.05%，投资回报较好，最差年份2024年ROIC为2.93% [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] 机构持仓与市场预期 - 交银阿尔法核心混合A新进持有274.23万股，为最大持仓基金，规模33.29亿元，近一年上涨35.72% [4] - 交银旗下多只基金新进或增仓，包括交银优势行业混合持有249.6万股、交银瑞和三年持有期混合持有194.28万股等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.42亿元，每股收益均值0.81元 [3]

板块整体表现 - 环境治理板块当日下跌0.08%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出7.44亿元，游资资金净流入3.86亿元，散户资金净流入3.57亿元 [2] 领涨个股表现 - 德创环保涨幅最大达10.02%，收盘价13.18元，成交量3.66万手，成交额4818.87万元 [1] - 中原环保上涨6.35%，收盘价8.88元，成交量36.73万手，成交额3.23亿元 [1] - 复洁环保上涨4.68%，收盘价15.22元，成交量6.02万手，成交额9162.32万元 [1] - 艾布鲁上涨3.61%，收盘价50.45元，成交量15.67万手，成交额7.82亿元 [1] 领跌个股表现 - 福龙马跌幅最大达5.59%，收盘价18.07元，成交量65.12万手，成交额11.83亿元 [2] - 建工修复下跌4.98%，收盘价12.98元，成交量9.86万手，成交额1.29亿元 [2] - 超越科技下跌3.90%，收盘价22.42元，成交量4.05万手，成交额9110.76万元 [2] - 海峡环保下跌3.54%，收盘价6.00元，成交量127.84万手，成交额1.67亿元 [2] 资金流向特征 - 惠城环保主力资金净流入6201.93万元，主力净占比7.58%，但游资和散户资金均呈净流出状态 [3] - 玉禾田主力资金净流入5579.77万元，主力净占比8.31%，游资和散户资金分别净流出1325.08万元和4254.69万元 [3] - 兴蓉环境主力资金净流入5457.44万元，主力净占比12.13%，游资净流入3674.63万元，但散户资金净流出9132.07万元 [3] - 德创环保虽然股价涨幅最大，但主力资金净流入仅1117.01万元，游资资金净流出549.08万元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 营收143亿港元同比下滑8% 归母净利润22.1亿港元同比下滑10% [8] - 中期分红逆势提升至每股15港仙 较去年同期上涨1港仙 体现提升股东回报决心 [8] - 生物质能源利用有望纳入第三批CCER 30MW项目年收益约1500万元(按100元/吨) 公司作为行业龙头将受益 [8] - 2025-2027年预测归母净利润35.3/37.0/39.2亿港元 对应PE 7.7/7.4/7.0倍 股息率5.3%/5.6%/5.9% [7][8] 财务数据 - 当前股价4.44港元 总市值27,274.81百万港元 资产负债率63.30% [4] - 2025H1建造服务收益18.5亿港元同比下降48.3% 运营服务收益占比提升至70% [8] - 2025H1汇兑净亏损4.3亿港元(去年同期-2.3亿) 危废项目耗损亏损1.13亿港元 [8] - 2025H1垃圾处理量约2900万吨同比增长2% 吨发电量约460千瓦时同比增长3% 供热量380万吨同比增长32% [8] 盈利预测 - 2025E营收29,185.72百万港元同比-3.5% 2026E营收28,444.89百万港元同比-2.5% [7] - 2025E归母净利润3,532.57百万港元同比+4.6% 2026E归母净利润3,704.19百万港元同比+4.9% [7] - 2025E每股收益0.58港元 2026E每股收益0.60港元 ROE维持在7.0% [7] - 2025E息税前利润7,741百万港元利润率26.5% 2026E息税前利润7,974百万港元利润率28.0% [9]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.98万户，较3月31日减少3090户，减幅13.52% [1] - 户均持股数量由5.62万股增至6.50万股，户均持股市值达62.64万元 [1] - 股东户数连续两季度下降，2025年Q1环比增加7.37%后Q2转为减少13.52% [2] 行业对比表现 - 股东户数低于环境治理行业平均水平2.81万户 [1] - 户均持股市值62.64万元显著高于行业平均值21.98万元 [1] - 行业户均持股市值仅为公司水平的35% [1] 股价与资金流向 - 2025年Q2区间股价涨幅4.44%，同期股东户数减少13.52% [1][2] - 主力资金净流出2.05亿元，游资资金净流入2.43亿元 [2] - 散户资金净流出3885.1万元，资金结构呈现游资主导态势 [2] 历史数据趋势 - 2024年Q3至2025年Q2户均持股数波动明显：6.32万股→6.03万股→5.62万股→6.50万股 [2] - 户均持股市值同期变化：63.61万元→60.03万元→51.86万元→62.64万元 [2] - 2025年Q1股价下跌7.24%后，Q2实现4.44%反弹 [2]