证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 燃气Ⅱ行业跟踪周报 库存充足美国气价回落，欧洲&中国气价平稳 2025 年 09 月 15 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% 2024/9/18 2025/1/15 2025/5/14 2025/9/10 燃气Ⅱ 沪深300 相关研究 《美国气价上涨，欧洲&中国气价持 平，九丰能源一体化持续推进》 2025-09-08 《原料气需求提升美国气价微涨；欧 洲储库推进气价回落；九丰能源一体 化持续推进 》 2025-09-01 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 价格跟踪：库存充足美国气价回落；欧洲&中国气价平稳。截至 2025/09/12,美 国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂 ...

业务布局 - 公司积极布局园区综合用能业务 在氢能服务方面 子公司氢能科技与江苏扬州化学工业园区达成战略合作 负责园区氢能布局规划并投资建设氢能中心 开展制氢 售氢业务 [3] - 氢能中心一期制氢母站项目由子公司联合中石化江苏石油分公司共同投建运营 各项工程建设正按计划稳步推进 [3] - 公司尚未披露光伏产业方面的具体布局 [3] 市值管理 - 公司以夯实经营基本面 维护股东长期利益作为市值管理的核心逻辑 已制定市值管理制度 [3] - 通过聚焦主业 巩固区域经营主导地位 满足用户多元化用能需求 深化向综合能源服务商转型等方式 推动营业收入稳步增长 提升运营效率和盈利能力 [3] - 公司积极践行社会责任 打造品牌形象 提升市场认可度 [3] - 公司启动股份回购计划 回购3,226,800股 占总股本的0.8998% 累计投入资金约1700万元 [3] 效益提升与股东回报 - 2025年公司将通过创新业务模式 深挖存量用户潜力 拓宽增量市场 深化业务转型 加强精益管理等举措 推动业绩提升 为股东创造可持续回报 [3] - 扬州氢能母站项目建设工作尚在推进中 暂未明确何时带来收入及前景效益 [3] 股东与资产情况 - 公司未收到控股股东北京顶信瑞通科技发展有限公司关于未来股份增持或者减持计划通知 [3] - 公司持续关注产业发展机会 将依托现有产业基础 运用资本市场资源配置功能 寻求更优发展机遇 做实做强业绩 [3] 财务表现 - 公司上半年燃气销售收入 安装收入及服务收入均较去年同期增长 [3] - 因气源采购成本增加以及老旧管网更新改造导致运营成本上升 压缩了利润空间 [3] - 公司将通过优化气源采购策略 拓展气源渠道 深挖市场潜能 推动业务模式升级等方式 提高盈利能力 [3] 公司活动 - 公司于2025年9月12日通过全景网投资者关系互动平台以网络远程方式召开业绩说明会 与投资者就公司业务布局 效益提升 市值管理等多方面问题进行深入交流 [1] - 活动时间为2025年9月12日下午14:00-17:00 参与单位为通过网络进行提问的投资者 上市公司接待人员包括董事总裁朱明 董事财务负责人秦亮 董事会秘书副总裁郑蜀闽 [2]

氢能与光伏产业布局 - 子公司氢能科技与江苏扬州化学工业园区达成战略合作 负责园区氢能布局规划并投资建设氢能中心 开展制氢 售氢业务 [1] - 氢能中心一期制氢母站项目由子公司联合中石化江苏石油分公司共同投建运营 各项工程建设正按计划稳步推进 [1] - 依托现有用户群体逐步推进分布式光伏业务布局 持续满足用户多元化用能需求 [1] 市值管理与股东回报 - 公司已制定《市值管理制度》 严格遵守相关法律法规开展市值管理 [2] - 2025年创新业务模式 深挖存量用户潜力 提升用户覆盖率与气化率 拓宽增量市场 增加业务规模 [3] - 推行"重效益 强激励 提效能"管理理念 多措并举推动业绩提升 [3] - 实施股份回购计划 回购3,226,800股（占总股本0.8998%）累计投入资金约1,700万元 [4] - 综合考量盈利情况 资金需求 现金流状况等因素统筹研究利润分配方案 [4] 氢能项目进展与效益 - 稳步推进扬州仪征市化学工业园区氢能中心建设 目前扬州氢能母站项目各项建设工作尚在推进过程中 [3] 控股股东与公司治理 - 控股股东北京顶信瑞通科技发展有限公司持股32.00% 通过股东会和委派董事推动建立完善治理结构 [4] - 未收到控股股东关于未来股份增持或减持计划通知 [4] 业绩表现与成本管控 - 上半年燃气销售收入 安装收入及服务收入均较去年同期实现增长 [5] - 净利润下滑主因气源采购成本端压力增加及老旧管网更新改造导致运营成本上升 [5] - 优化气源采购策略 拓展气源渠道降低气源成本 推动业务向"燃气+综合服务"模式升级 [5]

燃气板块整体表现 - 9月12日燃气板块整体下跌0.08% 跑输上证指数(涨0.22%)和深证成指(涨0.13%) [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] - 板块主力资金净流出6365.81万元 游资资金净流入1376.68万元 散户资金净流入4989.13万元 [2] 领涨个股表现 - 大众公用涨幅最大达2.11% 收盘价4.35元 成交65.40万手 成交额2.84亿元 [1] - 新奧股份涨1.69% 收盘价19.28元 成交5.84万手 成交额1.12亿元 [1] - 国新能源涨1.42% 收盘价2.85元 成交22.52万手 成交额6377.89万元 [1] 领跌个股表现 - 胜通能源领跌1.18% 收盘价12.57元 成交6.29万手 成交额7935.75万元 [2] - 中泰股份跌0.96% 收盘价18.55元 成交8.92万手 成交额1.66亿元 [2] - 凯添燃气跌0.87% 收盘价13.65元 成交2.60万手 成交额3548.60万元 [2] 资金流向情况 - 新奧股份主力净流入1815.07万元 占比10.52% 但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 天壕能源主力净流入1507.64万元 占比8.85% 同样遭遇游资和散户资金流出 [3] - 大众公用主力净流入1015.09万元 占比2.85% 游资净流出943.27万元 [3] - 德龙汇能主力净流入474.56万元 占比达12.87% 为板块最高主力净占比 [3]

公司股份增持 - 蓝天集团于2025年9月11日至9月12日通过集中竞价方式首次增持公司A股股票200万股 [1] - 增持股份约占公司总股本的0.28% [1] - 本次增持计划尚未实施完毕 蓝天集团将继续按照计划增持公司股份 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 相关个股涨势表现良好 [2]

五年规划产业结构调整演变 - 产业结构调整是五年规划的重要组成部分和实现核心目标的关键手段 从"十五"计划到"十三五"规划均设有明确量化指标 如"十一五"和"十二五"规划分别要求提高服务业增加值占比3个和4个百分点 自"十三五"规划起政策重心转向先进制造业发展 "十四五"规划细化了研发经费投入和创新等目标 不再提及服务业占比指标 [3][16][94] 规划目标体系演变特征 - 五年规划目标体系从"十二五"的七个部分调整为"十三五"的经济、创新、发展协调性、民生、社会文明、生态环境、制度建设 "十四五"进一步将经济、创新与发展协调性目标整合为"经济发展取得新成效" 并强化对改革与国家治理能力的重视 [3][10][11][13] - 规划指标设定呈现从粗放到精细的转变 服务业增加值比重指标逐步淡化 研发费用指标调整为"全社会研发经费投入" 城镇化率指标细化为"常住人口城镇化率" "十四五"新增数字经济核心产业增加值占GDP比重目标 [5][28][95] 制造业发展路径转变 - 对制造业的要求从重"量"转向重"质" "十五"与"十一五"规划重视装备制造业和高新技术产业 同时强调劳动密集型行业的比较优势 "十二五"到"十四五"规划要求从"改造提升"升级为"制造强国" [5][35][40] - 第二产业增长动能从劳动密集型行业向高新技术产业切换 2021-2024年间电气机械、计算机通信、燃气、汽车等行业工业增加值平均增速均超过8% [5][44][96] 服务业结构优化升级 - 对服务业的侧重从金融地产转向信息技术 "十二五"期间金融、批发零售、房地产等行业GDP占比分别提升1.9、1.1和0.8个百分点 "十三五"期间信息传输和技术服务业、租赁和商务服务业GDP占比分别提高1.3和0.7个百分点 2021-2024年间两大行业GDP占比再度均提升0.9个百分点 [6][51][96] - 五年规划高度关注信息技术与网络经济发展 "十四五"规划明确将以往对信息技术的关注升级为"加快数字化发展 建设数字中国" [49][50] 十五五规划产业调整方向 - 科技创新支持力度将延续"十四五"方向 2025年4月和7月政治局会议均对"新兴支柱产业"作出部署 海洋经济、"人工智能+"、商业航天、低空经济、智能网联新能源汽车、智能机器人等可能成为重点关注的新兴行业 [7][53][55][97] - 推动供需适配成为调整核心 截至2025年7月PPI已连续34个月同比负增长 工业产能利用率从2021年三季度的77.7%降至2025年二季度的74.9% 中下游民企内卷程度尤为严重 [7][57][97] 服务业发展新机遇 - 服务业发展可缓解转型过程中的结构性失业 2023年文体娱、教育、卫生行业就业占比较历史趋势分别下降6.0、2.8和1.0个百分点 [8][75][98] - 预计将加大服务业对内对外开放力度 通过优质供给激活服务消费与服务贸易 电信及数字产业、医疗康养、金融位列新一轮试点任务前三 或成为服务业开放核心方向 [85][98] 政策课题研究重点 - 发改委战略规划司2025年课题涵盖科技创新、服务业、社保与发展等领域 科技课题包括独角兽企业、人工智能产业化与应用化、产业数字化及智能化 服务业课题包括服务贸易竞争力、生产性服务业、生活性服务消费 [4][26] - 中央集体学习涉及人工智能等科创前沿以及服务消费、服务贸易等内容 已勾勒出十五五产业结构调整的部分蓝图 [4][22][23][94]

公司业务参与 - 公司已参与山东海阳基地多次海上发射任务的特燃特气供应 [1] - 公司业务范围除海南商业航天发射场外还包括其他发射基地 [1]

战略合作概述 - 香港中华煤气与天能控股集团正式建立全生态链协同合作关系 共同推动可再生能源与绿色经济深度融合[1] - 合作基于安徽马鞍山和县100.5MWh储能电站项目的成功合作基础 从单一项目合作升级为集团战略协同[3] - 双方将在项目联合开发 投融资协作 示范基地共建 科技与场景创新等重点领域深化合作[3] 合作领域与模式 - 推动"设备+技术+资本+场景"全生态链融合与协同发展[3] - 通过"源网荷储"一体化业务模式与能源管理数智化升级 打造零碳智慧工业园区和低碳工厂[3] - 在智慧能源业务协同开发 技术创新 场景应用及资本合作等多个维度持续深化合作[4] 企业战略定位 - 香港中华煤气自1862年创立 已实现从城市燃气 衍生业务到智慧能源的成功转型 并拓展"海陆空"绿色燃料业务[3] - 天能控股集团高度认可香港中华煤气的百年发展成就 认为双方业务具备高度协同性与互补性[4] - 双方合作顺应全球能源转型与低碳发展趋势 将共同探索绿色可持续发展创新路径[6] 合作背景与展望 - 天能控股集团将以全面开放全生态合作场景为契机 深化与香港中华煤气的战略协作[4] - 双方通过参观香港中华煤气大埔制气厂 深入交流城市燃气产业链 可再生能源 绿色燃料与化工等领域的创新成果[6] - 合作旨在为国家"双碳"目标实现提供企业实践与行业范例[6]

发电量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径发电量784,808.19兆瓦时，同比增23.53%[3] - 截至8月31日累计发电量9,878,670.05兆瓦时，同比增10.55%[3] - 2025年8月风电业务发电量748,154.51兆瓦时，同比增20.71%[4] - 1 - 8月风电累计发电量9,618,773.29兆瓦时，同比增9.10%[4] - 2025年8月太阳能业务发电量36,653.68兆瓦时，同比增136.44%[5] - 1 - 8月太阳能累计发电量259,896.77兆瓦时，同比增118.34%[5] 输╱售气量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径输╱售气量33,564.66万立方米，同比减18.75%[6] - 截至8月31日累计输╱售气量352,340.17万立方米，同比减15.76%[6] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米，同比减17.74%[6] - 1 - 8月累计售气量319,058.23万立方米，同比减12.76%[6] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米，同比减24.23%[6] - 1 - 8月累计代输气量33,281.94万立方米，同比减36.65%[6] 燃气业务气量 - 2025年8月燃气批发业务气量8,394.45万立方米，同比增3.50%[7] - 1 - 8月燃气批发累计业务气量139,231.97万立方米，同比减0.28%[7] - 2025年8月燃气零售业务气量12,443.86万立方米，同比减15.56%[7] - 1 - 8月燃气零售累计业务气量109,277.83万立方米，同比减17.98%[7] - 2025年8月CNG业务气量576.89万立方米，同比减27.26%[7] - 1 - 8月CNG累计业务气量3,917.46万立方米，同比减31.16%[7] - 2025年8月LNG业务气量7,262.04万立方米，同比减35.27%[7] - 1 - 8月LNG累计业务气量66,630.97万立方米，同比减23.58%[7]

发电量 - 2025年8月公司及子公司合并报表口径发电量784,808.19兆瓦时，同比增23.53%[1] - 截至2025年8月31日累计发电量9,878,670.05兆瓦时，同比增10.55%[1] - 2025年8月风电业务发电量748,154.51兆瓦时，同比增20.71%[2] - 1 - 8月风电累计发电量9,618,773.29兆瓦时，同比增9.10%[2] - 2025年8月太阳能业务发电量36,653.68兆瓦时，同比增136.44%[2] - 1 - 8月太阳能累计发电量259,896.77兆瓦时，同比增118.34%[2] 输/售气量 - 2025年8月公司及子公司合并报表口径输/售气量33,564.66万立方米，同比减18.75%[3] - 截至2025年8月31日累计输/售气量352,340.17万立方米，同比减15.76%[3] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米，同比减17.74%[3][4] - 1 - 8月累计售气量319,058.23万立方米，同比减12.76%[3][4] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米，同比减24.23%[3][4] - 1 - 8月累计代输气量33,281.94万立方米，同比减36.65%[3][4] 燃气业务 - 2025年8月燃气批发量8,394.45万立方米，同比增3.50%[4] - 1 - 8月累计燃气批发量139,231.97万立方米，同比减0.28%[4] - 2025年8月燃气零售量12,443.86万立方米，同比减15.56%[4] - 1 - 8月累计燃气零售量109,277.83万立方米，同比减17.98%[4]