报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内丁二烯市场继续下探，供方价格承压下行，下游刚需补仓对市场支撑有限，叠加合成橡胶行情下行，市场短期预期偏空 [2] - 丁二烯华东港口库存显著回升，商家预期11月进口量充裕，需关注库存变化 [2][3] - 短期丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态估值区间下移，顺丁橡胶加工利润扩张，但期货价格体现利润收缩预期，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行，后续关注11月顺丁集中检修及nr - br价差高位下供需格局是否改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶12合约日盘收盘价10360元/吨，较前日降225元；成交量149850手，较前日增31566手；持仓量37796手，较前日降3695手；成交额782908万元，较前日增150980万元 [1] - 价差数据：山东顺丁 - 期货主力基差340元，较前日增125元；BR11 - BR12月差65元，较前日增30元；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为10250元/吨、10500元/吨、10550元/吨，较前日分别降200元、250元、200元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）10700元/吨，较前日降100元；齐鲁丁苯1502型号11100元/吨，较前日降100元；齐鲁丁苯1712型号10150元/吨，较前日降50元；江苏、山东丁二烯主流价分别为7200元/吨、7195元/吨，较前日分别降200元、255元 [1] - 基本面：顺丁开工率67.2943%，与前日持平；顺丁理论完全成本9916元/吨，较前日降309元；顺丁利润584元/吨，较前日降191元 [1] 行业新闻 - 国内丁二烯市场继续下探，山东鲁中地区送到价7090 - 7300元/吨，华东出罐自提价6900 - 7100元/吨 [2] - 10月29日丁二烯华东港口最新库存32000吨左右，较上周期增7400吨，周期内有进口船货到港且行情跌势加速使部分贸易量库存累积，商家预期11月进口量充裕 [2][3] - 短期丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态估值区间下移，顺丁橡胶加工利润扩张，期货价格体现利润收缩预期，宏观驱动减弱，顺丁橡胶弱势运行，关注11月顺丁集中检修及nr - br价差高位下供需格局变化 [3]

报告行业投资评级 - 偏空 [3] 报告的核心观点 - 近期宏观消息扰动频繁，丁二烯价格大幅下调，影响市场悲观心态加深，盘面价格大幅下挫，需关注现货调价节奏和天然橡胶价格指引 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年10月30日，中石化化销BR9000出厂价格在11000元/吨，中石油主要销售公司BR9000出厂价格在11000 - 11100元/吨 [5] - 本周期天然橡胶行情偏强，但对顺丁市场缺乏带动作用，品种价差扩大至4000元/吨以上 [5] - 原料端外销资源增量叠加外盘市场价格回落，市场看空情绪升温，两油顺丁供价承压下调，低价区间成交转弱 [5] - 周期末宏观层面部分缓解业者看空情绪，但对顺丁现货市场交投提振有限 [5] 价格情况 - 2025年10月31日，中国顺丁橡胶（BR9000）国内出厂价方面，中石化、中油华东各厂牌价格多为11000元/吨，较10月23日大多下调200元/吨；市场价方面，各地区价格较10月23日有不同程度下调 [8] - 2025年10月31日，丁二烯出厂价和市场价较10月23日均有明显下跌，顺丁橡胶、丁苯橡胶价格也多有下调 [9] 相关品种价格走势相关系数 - 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [10] 装置检修情况 - 2025年中国丁二烯装置有多套处于检修或停车状态，部分装置有重启时间；高顺顺丁橡胶装置方面，部分企业正常运行，部分停车检修，部分有未来检修或重启计划 [11] 价差及比价情况 - 呈现了BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析图表 [12][13][14][15] 基差情况 - 展示了顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差图表 [18][21][23][24] 丁二烯价格及相关情况 - 展示了丁二烯江阴、山东中部、杭州、江苏市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美），中国CFR价格、韩国FOB价格图表 [29][32][34][35] - 呈现了丁二烯周度产量季节图、产能利用率季节图、月度产量及同比、月度表观消费及同环比图表 [45][46] - 展示了丁二烯港口及期末库存（周度港口库存、月度期末库存）图表 [47][48][50] - 呈现了丁二烯生产成本及利润（丁烯氧化脱氢成本、利润季节图，碳四抽提法成本、利润季节图）图表 [51][56] 顺丁橡胶相关情况 - 展示了顺丁橡胶跨品种现货价差（泰混 - 顺丁、泰标 - 顺丁、国产老全乳 - 顺丁、SBR1502 - BR9000）图表 [59][60][61][63][64] - 呈现了顺丁橡胶设计产能及同比变化、产量及产能利用率、高顺顺丁橡胶产量及开工图表 [66][73] - 展示了顺丁橡胶进出口及库存（月度进口量、月度出口量、厂库 + 贸易商库存）图表 [74][79][80] - 呈现了顺丁橡胶成本及利润（生产成本、生产利润、生产毛利率）图表 [86] 丁苯橡胶相关情况 - 展示了丁苯橡胶产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图、厂库 + 贸易商库存图表 [87][90][91][93] - 呈现了丁苯橡胶进出口（进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量）图表 [94][99][100] 下游情况 - 下游轮胎方面，展示了全钢胎产量、开工及库存（开工率、周度产量、库存、库存可用天数），半钢胎产量、开工及库存（开工率、周度产量、库存、库存可用天数）图表 [101][107] - 下游传送带方面，展示了产量及库存（月度产量、月度开工率）图表 [114][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 BR 品种 - BR 主力合约（12）10 月 30 日价格为 10800，日度变化 5，間度变化 -195 [4][12] - 持仓量 10 月 30 日为 47385，日度变化 -4831，間度变化 -2233 [4][12] - 成交量 10 月 30 日为 125337，日度变化 -70313，間度变化 -6643 [4][12] - 仓单数量 10 月 30 日为 8580，日度无变化，間度变化 -340 [4][12] - 虚实比、顺丁县差、丁苯泉差、12 - 01、01 - 02、RU - BR、NR - BR 等指标在 10 月 30 日有相应数据及变化 [4][12] - 山东市场价、传化市场价、齐鲁出厂价等现货价格 10 月 30 日较之前有不同程度下降 [4][12] - CFR 东北亚价格 10 月 30 日为 1450，日度无变化，間度变化 -25；CFR 东南亚价格无变化 [4][12] - 现货加工利润 10 月 30 日为 848，日度变化 51，間度变化 387 [4][12] - 进口利润 10 月 30 日为 -1336，日度变化 1，間度变化 21 [4][12] - 出口利润 10 月 30 日为 2025，日度变化 -1，間度变化 154 [4][12] BD 品种 - 山东市场价、江苏市场价、扬子出厂价等现货价格 10 月 30 日较之前下降 [4][12] - CFR 中国价格 10 月 29 日为 930 [4][12] - 碳四抽提利润 10 月 29 日为 911 [4][12] - 丁烯氧化脱氢利润 10 月 30 日为 -864，日度变化 70，間度变化 -360 [4][12] - 进口利润 10 月 29 日为 -10 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 合成橡胶成本下移，弱势运行 后续关注11月顺丁集中检修及nr - br价差高位下，顺丁橡胶自身供需格局是否阶段性改善 [2][4] - 丁二烯中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期呈弱势格局 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期扬子石化、浙江石化等顺丁橡胶装置停车检修，齐鲁石化顺丁装置重启，产能利用率明显下降 本周期高顺顺丁橡胶产量2.69万吨，较上周降0.19万吨，环比 - 6.64%，产能利用率66.95%，环比降4.76个百分点 [4] - 下周期振华新材料装置预计检修，11月茂名顺丁装置及浙江传化12万吨/年稀土顺丁橡胶装置有检修预期，短时部分现货偏紧局面预计延续 [4] 需求 - 刚需方面，周期内轮胎样本企业产能利用率小幅回落 下周期样本企业产能利用率预计小幅波动，多数企业维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升 但11月整体出货压力不减，外贸订单不及预期，个别企业存降负或检修计划，限制整体产能利用率提升 [4] - 替代需求方面，目前NR - BR主力合约价差维持高位，替代需求高，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年10月29日，国内顺丁橡胶库存量3.09万吨，较上周期减少0.23万吨，环比 - 6.90% 本周期部分生产企业停车或准备停车，原料端走弱使生产利润修复，带动部分民营生产企业低价出货，临近月末且后市偏弱，现货端商谈重心走低，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均明显下降 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间9500 - 11000元/吨，因丁二烯到港量增加，动态估值预计下移 盘面11000 - 11100元/吨或为基本面上方估值高位，当主力BR2512合约升水山东地区市场价100元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸使盘面上方空间压力增大 [4] - 丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，盘面9500 - 9700元/吨为下方理论估值底部区间 顺丁理论完全成本估算约10200元/吨，实际完全成本因工厂差异，固定费用1500 - 2500元/吨不等，最低成本约9500元/吨 短期丁二烯行业矛盾大，价格中枢下移，顺丁橡胶动态估值区间下沿持续下移 [4] 观点 - 短期丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态估值区间下移 四季度丁二烯高供应压力是主要矛盾，供需双增下供应增速大于需求增速，库存压力增加，短中期基本面驱动向下，现货价格中枢下移 [4] - 顺丁橡胶伴随成本端下降，加工利润明显扩张，自身基本面格局中性，期货价格体现价格利润收缩预期 宏观方面，相关事件短期对权益类市场阶段性利多出尽，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行 [4] 策略 - 单边：中期逢高空思路，不追空；日内或宽幅震荡；上方压力11000 - 11100元/吨，下方支撑9500 - 9700元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差估值高位，但驱动不足，预计震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期（20251024 - 1030），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算10.42万吨，较上周期增0.22万吨，环比 + 2.19% 周内部分装置维持停车状态，但北方华锦、齐鲁石化等装置恢复产出，影响产量回升 [5] - 下周预计中国丁二烯样本企业周度产量10.63万吨左右，较本周期继续增量，四川石化短停后有重启预期，需关注抚顺石化产出情况与华南新产能投产情况，预计国内产量小幅走高 [5] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位 短期11月伴随顺丁装置检修，预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量有所下降 [5] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期（20251023 - 1029），国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅14.23% 其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，行情快速下跌使部分贸易量流转缓慢，影响库存显著走高，市场预期10 - 11月进口量仍充裕 [5] - 10月29日报道，丁二烯华东港口最新库存32000吨左右，较上周期增加7400吨 周期内有进口船货到港，行情跌势加速使部分贸易量库存累积，样本港口库存显著回升，商家预期11月进口量仍充裕 [5] 观点 - 中长期来看，丁二烯供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计中期仍是弱势格局 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [10] - 2024 - 2025年有多家企业新增丁二烯产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增86万吨 [12] 供应端开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据 [14][15] - 列出了部分生产企业的检修产能、停车时间及开车时间 [16] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据 [17] 需求端 - 介绍了丁二烯下游丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的产能变化及相关企业投产情况 [19][22][32] - 展示了丁苯橡胶、顺丁橡胶的开工率及检修情况，以及ABS、SBS的开工率、净利润、库存等基本面数据 [26][27][33][34] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [35][36][37] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据 [40] - 列出了部分企业的产能、装置运行及未来变动计划 [41] - 成本及利润方面，展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据 [42][43][44] - 进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据 [45][46][47] - 库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存的历史数据 [49][50][51] 顺丁橡胶需求 - 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率的历史数据 [53][54]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队，发布日期为2025年10月31日 [3] 分组2：BR主力合约相关数据 - 10月30日BR主力合约（12）价格为10800，日度变化5，周度变化 -320 [4] - 10月30日持仓量为47385，日度变化 -4831，周度变化 -19309 [4] - 10月30日成交量为125337，日度变化 -70313，周度变化24677 [4] - 10月30日仓单数量为8580，日度变化0，周度变化 -340 [4] - 10月30日虚实比为27.61，日度变化 -3，周度变化 -10 [4] - 10月30日顺丁基差为0，日度变化 -5，周度变化20 [4] - 10月30日丁苯基差为450，日度变化45，周度变化20 [4] - 10月30日12 - 01为25，日度变化0，周度变化0 [4] - 10月30日01 - 02为 -25，日度变化 -5，周度变化 -30 [4] - 10月30日RU - BR为4600，日度变化 -230，周度变化382 [4] - 10月30日NR - BR为1725，日度变化 -200，周度变化340 [4] 分组3：BR现货相关数据 - 10月30日山东市场价为10800，日度变化0，周度变化 -300 [4] - 10月30日传化市场价为10700，日度变化0，周度变化 -250 [4] - 10月30日齐鲁出厂价为11000，日度变化0，周度变化 -200 [4] - 10月30日CFR东北亚为1450，日度变化0，周度变化 -25 [4] - 10月30日CFR东南亚为1700，日度变化0，周度变化0 [4] 分组4：BR利润相关数据 - 10月30日现货加工利润为848，日度变化51，周度变化506 [4] - 10月30日进口利润为 -1336，日度变化1，周度变化 -58 [4] - 10月30日出口利润为2025，日度变化 -1，周度变化222 [4] 分组5：BD现货相关数据 - 10月30日山东市场价为7600，日度变化 -50，周度变化 -790 [4] - 10月30日江苏市场价为7575，日度变化 -25，周度变化 -775 [4] - 10月30日扬子出厂价为7900，日度变化0，周度变化 -500 [4] - 10月30日CFR中国为930，日度变化 -10，周度变化 -40 [4] 分组6：BD利润相关数据 - 10月30日碳四抽提利润数据缺失，10月29日为911 [4] - 10月30日丁烯氧化脱氢利润为 -864，日度变化70，周度变化 -610 [4] - 10月30日进口利润为 -35，日度变化56，周度变化 -428 [4] - 10月30日出口利润为 -494，日度变化 -85，周度变化 -59 [4] - 10月30日丁苯生产利润为1213，日度变化0，周度变化225 [4] - 10月30日ABS生产利润为89，日度变化23，周度变化168 [4] - 10月30日SBS生产利润数据缺失，10月28日为485 [4]

核心观点 - 国内合成橡胶期货市场呈现"弱现实、弱预期"格局，价格承压下行，预计将延续震荡偏弱走势 [1][5] 成本因素 - 原油市场主导逻辑从宏观与地缘驱动切换至产业基本面，核心矛盾为"供应刚性增长"与"需求弹性不足"的长期失衡 [2] - 全球原油供应链调整能力较强，短期内不会出现大规模断供，未来原油期货在供需宽松格局下价格承压 [2] - 合成橡胶成本端支撑持续疲软，国内外原油期货价格再度承压，拖累合成橡胶期货走弱 [1][2] 供应状况 - 2025年国内丁二烯原料产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨，同比增长14.6% [3] - 原料丁二烯供应快速扩张加剧产业链过剩压力，合成橡胶供应端呈现"被动式"扩张趋势 [3] - 尽管部分企业装置检修，但新投料装置启动使市场整体供应未有效收缩，顺丁橡胶社会库存攀升至3.28万吨，厂内库存处于历史相对高位 [3] - 国际油价回落修复石脑油裂解制乙烯利润，丁二烯作为副产品产量增加，进一步压制合成橡胶成本与价格空间 [3] 需求状况 - 轮胎行业作为最主要下游需求复苏不及预期，半钢胎样本企业产能利用率为72.84%，环比回升1.77个百分点但同比萎缩6.84个百分点 [4] - 全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比回升1.91个百分点同比回升6.95个百分点 [4] - 国内轮胎企业库存周转天数持续增加，半钢胎库存周期同比增加8.32天，显示终端出货不畅，去库压力较大 [4] - 下游轮胎企业采购以刚需为主，采用随用随采策略，对原料市场缺乏拉动作用 [4] - 房地产市场持续低迷抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶需求，新能源汽车带动的高性能半钢胎消费增长幅度不足以改变整体局面 [4] - 外部环境不确定性增大，进一步抑制了出口订单的释放 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期原料端持续偏空预期影响下，民营资源与两油资源仍将持续存在明显价差，下游采购等跌心态或仍存，预计生产企业库存水平或继续下降，贸易企业库存或小幅提升 [2] - 本周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，半钢胎企业排产多维持稳定，雪地胎订单集中、规格型号多，预计企业生产积极性不减；全钢胎企业出货表现平稳，多数企业排产或将保持稳定，预计整体产能利用率小幅波动 [2] - 512合约短线预计在10500 - 11000区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10800元/吨，环比涨5；持仓量47385，环比降4831 [2] - 合成橡胶12 - 1价差25元/吨，环比持平；丁二烯橡胶仓库仓单总计3010吨，环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价10800元/吨，分别环比降150；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价10850元/吨，环比降100；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11050元/吨，环比降100 [2] - 合成橡胶基差50元/吨，环比降55；布伦特原油64.92美元/桶，环比涨0.52；WTI原油60.48美元/桶，环比涨0.33 [2] - 东北亚乙烯价格750美元/吨，环比持平；石脑油CFR日本571.13美元/吨，环比涨2.5；丁二烯CFR中国中间价930美元/吨，环比降10 [2] - 山东市场丁二烯主流价7650元/吨，环比降300 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.53万吨/周，环比降0.01；产能利用率65.62%，环比降0.17 [2] - 丁二烯港口期末库存24600吨，环比降6200；山东地炼常减压开工率50.04%，环比降0.24 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率73.45%，环比降1.37 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 204元/吨，环比涨156；社会期末库存3.32万吨，环比涨0.04 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存28650吨，环比涨750；贸易商期末库存4520吨，环比降340 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎周开工率73.67%，环比涨0.95；全钢胎周开工率65.58%，环比涨1.06 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比涨11；半钢胎当月产量6025万条，环比涨219 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数40.34天，环比涨0.39；山东半钢轮胎期末库存天数45.26天，环比涨0.09 [2] 行业消息 - 截至10月30日，中国半钢胎样本企业产能利用率72.12%，环比降0.72个百分点，同比降7.61个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率65.34%，环比降0.53个百分点，同比涨6.15个百分点 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增0.72万吨，环比涨5.52%，同比涨24.07%；10月产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点 [2] - 截至10月30日，国内顺丁橡胶库存量3.09万吨，较上周期降0.23万吨，环比降6.90% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议动态介入买天然胶卖合成胶策略，关注关税政策、装置投产及检修变化、主产区极端天气、油价波动、宏观经济等风险点 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 橡胶2025年10月行情回顾 - 天然橡胶10月盘面呈“V”型走势，中上旬下跌，下旬因宏观情绪转暖上涨，RU主力合约收盘价15625元/吨，月内涨250元/吨（+1.6%），NR主力合约收盘价12720元/吨，月内涨290元/吨（+2.3%） [10] - 合成橡胶跟随天然橡胶波动但较弱，BR主力合约收盘价10795元/吨，月内跌545元/吨（-4.8%） [10] 供应端 天然橡胶：东南亚新胶上量或不及预期 - 泰国或进入稳定减产周期，雨水天气影响新胶上量，东北部后期有上量预期但难见大增，南部降雨或影响割胶，2025年8月产量45.88万吨，环比降0.2万吨（-0.4%），5 - 8月产量158.5万吨，较上年同期降2.46万吨（-1.5%） [13][14] - 印尼虽有树龄老化等问题但今年产量提升，2025年8月产量18.9万吨，环比降0.85万吨（-4.3%），5 - 8月产量76.3万吨，较上年同期增3.26万吨（+0.44%），8月累计出口114.1万吨，同比增8.63万吨（+8%） [15] - 越南预计小幅减量，总种植面积逐年下降但单产预计维持高位，2025年8月产量14.05万吨，环比持平，5 - 8月产量45.55万吨，较上年同期降5万吨（-10%） [15] - 中国2024年受台风影响，2025年8月产量11.37万吨，环比增1.2万吨（+12%），10月云南、海南降雨量低于去年同期，非洲胶崛起，科特迪瓦8月累计出口量105万吨，同比增13万吨（+14%） [16] 天然橡胶进口：主要受海外产量上量与EUDR延迟的共同作用 - 进口量随海外产出增加季节性增加，需关注EUDR、中泰零关税政策等，人民币兑泰铢升值进口或有压力，EUDR推迟，大中型企业2025年12月30日起生效（可宽限至2026年6月底），微型和小型企业推迟至2026年12月 [21] - 9月进口橡胶59.59万吨，环比增7.5万吨（+14%），高于过去5年均值，1 - 9月累计进口471.72万吨，累计同比+19.65%，混合胶、标胶、烟片进口均有增长 [22][24] 顺丁橡胶：库存仍偏高 - 丁二烯11 - 12月供需差预计扩大，供应上存量开工降至季节性低位，增量方面2025年产能增速预计14%，8 - 9月投产的40万吨预计释放产量，4季度广西石化18万吨有投产计划，进口上韩国进口量未显著减量，欧洲进口量增加，需求关注SBS及ABS投产进度 [37] - 顺丁橡胶今年库存一直偏高，年初裕龙石化15万吨投产并爬产，10月下旬石化5万吨/年低顺顺丁橡胶生产装置预计投料试车 [37] 需求端：内需不差，出口尚可，但需持续关注贸易摩擦 - 海外需求方面，1 - 8月欧盟汽车注册量716.9万辆，累计同比下降0.2%，美国汽车销量191万辆，同比下降5% [43] - 直接需求上全钢胎表现较好，1 - 9月国内半钢胎产量4.32亿条，同比降0.96%，全钢胎产量9587万条，同比增0.8%，半钢轮胎样本企业开工低于去年同期、库存偏高，全钢周度开工为近5年中等偏高水平、库存处于季节性低位 [43] - 9月新的充气轮胎出口量76万吨，环降8万吨，9月累计出口702万吨、同比+4.8%，需关注贸易摩擦影响 [43] - 终端市场上，1 - 9月乘用车销量2121.26万辆，同比增长13.6%，商用车累计销量311.18万辆，同比7.6%，新能源重卡销量13.53万辆，同比增长179%，1 - 9月公路货物周转量累计同比4.1% [44] 库存：合成胶库存高位，天然胶或存累库预期 - 天然橡胶：截至2025年10月26日，社会库存103.9万吨，较上月底降约4.9万吨，20号胶期货库存4.38万吨，较上月底增约0.9万吨，沪胶期货库存12.33万吨，较上月底降约2.6万吨 [56] - 合成橡胶：顺丁橡胶企业库存增至2.86万吨，贸易商库存降至0.45万吨，合计处于季节性较高水平，BR期货库存0.89万吨，月内降0.03万吨，丁苯橡胶企业及贸易商库存合计约2.4万吨，处于季节性中等水平 [56][57] 后市展望 天然橡胶 - 供应端上量预期不变，但天气影响割胶，东南亚或上量不及预期，进口季节性回升但有压力 [63] - 需求端内需不差，重卡、全钢表现较好，但出口面临贸易摩擦挑战 [63] - 行情上胶价回到相对合理水平，后期有累库预期且需求非交易重心，向上驱动偏弱 [63] 合成胶 - 成本端丁二烯产能增速约14%，四季度有18万吨投产计划，8 - 9月新投产的40万吨产能释放，供应充裕，进口上韩国进口量未明显减量，欧洲进口量显著增长，10 - 11月供需差或加大，是否影响天然胶价格待观察 [65] - 自身方面顺丁橡胶利润亏损，开工和库存维持高位，今年产能增速9%，库存持续偏高 [66]

报告核心信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2025年10月30日 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 数据总结 BR（顺丁橡胶） - **期货数据**：12主力合约价格10795元，较昨日降10元，较上周降325元；持仓量52216，较昨日增3562，较上周降17656；成交量195650，较昨日增83214，较上周增96252；仓单数量8580，日度无变化，较上周降340；虚实比30.43，较昨日增2，较上周降9 [4] - **基差/月差/品种间数据**：顺丁基差5元，较昨日降140元，较上周增25元；丁苯基差405元，较昨日降140元，较上周增25元；12 - 01为25元，较昨日增5元，周度无变化；01 - 02为 - 20元，较昨日降10元，较上周降30元；RU - BR为4830元，较昨日增275元，较上周增705元；NR - BR为1925元，较昨日增200元，较上周增615元 [4] - **现货数据**：山东市场价10800元，较昨日降150元，较上周降300元；传化市场价10700元，较昨日降200元，较上周降250元；齐鲁出厂价11000元，日度无变化，较上周降200元；CFR东北亚1450美元，较昨日降25美元，较上周降25美元；CFR东南亚1700美元，日度和周度均无变化 [4] - **利润数据**：现货加工利润797元，较昨日增156元，较上周增516元；进口利润 - 1337元，较昨日增51元，较上周降59元；出口利润2026元，较昨日增130元，较上周增223元 [4] BD（丁二烯） - **现货数据**：山东市场价7650元，较昨日降300元，较上周降800元；江苏市场价7600元，较昨日降300元，较上周降850元；扬子出厂价7900元，较昨日降300元，较上周降700元；CFR中国940美元，较昨日降10美元，较上周降35美元 [4] - **利润数据**：碳四抽提利润数据缺失；丁烯氧化脱氢利润 - 934元，较昨日降300元，较上周降780元；进口利润 - 91元，较昨日降219元，较上周降543元；出口利润 - 444元，较昨日增190元，较上周增6元 [4] 其他产品 - **生产利润**：丁苯生产利润1213元，较昨日增250元，较上周增375元；ABS生产利润66元，较昨日增36元，较上周增145元；SBS生产利润数据缺失 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内丁二烯市场继续走低，下探年内低点，下游买盘谨慎，对行情整体支撑有限，买盘意向偏低 [2] - 顺丁橡胶价格下跌，市场报盘下挫，商家报盘情绪欠佳，成交跟进压力大，终端入市谨慎 [2][3] - 短期丁二烯弱势带动顺丁橡胶动态估值区间下移，顺丁进入高产量、高库存、高利润格局，弱势运行；预计日内形成资金博弈的宽幅震荡格局，中期价格中枢逐步向下 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（12合约）日盘收盘价10,805元/吨，较前日降190元/吨；成交量112,436手，较前日减19544手；持仓量48,651手，较前日减967手；成交额611,228万元，较前日降117842万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差195，较前日增140；BR11 - BR12（民营）月差60，与前日持平；华北顺丁（民营）10,700元/吨，较前日降100元/吨，华东顺丁（民营）10,950元/吨，较前日降50元/吨，华南顺丁（民营）10,950元/吨，较前日降50元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11,000元/吨，较前日降50元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）11,350元/吨，较前日降100元/吨，齐鲁丁苯（型号1712）10,400元/吨，较前日降100元/吨；江苏丁二烯主流价7,900元/吨，较前日降200元/吨，山东丁二烯主流价7,950元/吨，较前日降225元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率69.0377%，与前日持平；顺丁理论完全成本10946元/吨，较前日降206元/吨；顺丁利润54元/吨，较前日降97元/吨 [1] 行业新闻 - 国内丁二烯市场继续走低，山东鲁中地区送到价格7900 - 8000元/吨左右，华东出罐自提价格7650 - 7750元/吨左右 [2] - 以山东地区大庆BR9000为基准，高顺顺丁橡胶收于10950元/吨，环比下跌50元/吨，市场报盘下挫，北方地区民营顺丁橡胶价格参考10600元/吨 [2][3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为 -1，表明看空 [3]