公司外汇衍生品交易业务决议 - 公司于2025年12月12日召开第六届董事会第二十一次会议，审议通过了《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》[2] - 该议案同意公司及旗下全资子公司、全资孙公司开展相关业务[2] 业务参与主体与额度 - 业务参与主体包括：公司本身、全资子公司省广营销集团有限公司、国际整合营销传播集团控股有限公司、全资孙公司广东三赢广告传播有限公司、广东赛铂互动传媒广告有限公司[2] - 获批的交易额度为不超过1.2亿美元或等值人民币，且额度可以滚动使用[2] 业务目的与类型 - 开展外汇衍生品交易业务的目的是为了套期保值[2] - 具体业务类型包括利用金融机构提供的外汇产品开展远（择）期结售汇、外汇掉期业务[2]

大宗交易情况 - 12月12日，公司通过大宗交易平台发生2笔交易，合计成交111.70万股，成交金额799.78万元，成交价格均为7.16元/股，与当日收盘价持平[2] - 当日两笔大宗交易的买方和卖方营业部中均出现了机构专用席位[2] - 近3个月内，公司累计发生10笔大宗交易，合计成交金额达9600.34万元[2] 股票市场表现 - 12月12日，公司股票收盘价为7.16元/股，当日上涨1.99%，日换手率为1.35%，成交额为13.83亿元[2] - 当日主力资金净流出1.22亿元[2] - 近5个交易日，公司股价累计下跌0.42%，期间资金合计净流出5.40亿元[2] 融资融券数据 - 公司最新融资余额为13.05亿元，近5日增加1.02亿元，增幅达8.51%[3] 公司基本信息 - 公司全称为分众传媒信息技术股份有限公司，成立于1997年08月26日，注册资本为144.42亿元[3]

广告营销板块市场表现 - 2023年12月12日，广告营销板块整体上涨0.6%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内部分众传媒领涨，涨幅为1.99%，收盘价7.16元，成交量为194.56万手，成交额为13.83亿元 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括蓝色光标（涨1.49%）、天娱数科（涨1.29%）、易点天下（涨0.99%）和旗天科技（涨0.91%） [1] - 板块内部分个股下跌，新华都跌幅最大，为-4.85%，引力传媒下跌-4.28%，电声股份下跌-3.18% [2] 板块资金流向 - 当日广告营销板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为7.11亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为2400.47万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入额为6.87亿元 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 传媒互联网行业基本面向好，游戏行业景气度持续，是传媒板块增长的主要驱动力 [1][7] - 看好受政策边际向好驱动的影视公司以及有丰富储备的游戏公司 [2] - 游戏行业受益于2025年新产品周期，高景气有望延续，利润增长具备较强延续性 [2][7][39] - 影视板块在政策驱动和AI技术发展下，有望触底回升 [2][76] 传媒互联网总览 股价表现 - 截至2025年12月2日，申万传媒行业指数年初至今涨幅28.47%，在31个申万一级行业中排名第7位，跑赢上证指数14.08个百分点，跑赢沪深300指数14.58个百分点 [7][15] - 游戏（申万）是主要贡献，年初至今累计上涨59.84%，其中世纪华通（+251.56%）、巨人网络（+222.67%）、吉比特（+108.29%）表现亮眼 [7][16] - 其他子板块表现：电视广播（申万）累计上涨20.9%，影视院线（申万）累计上涨19.04%，广告营销（申万）累计上涨16.36%，数字媒体（申万）累计上涨3.38%，出版（申万）累计下跌0.40% [16] 2025年前三季度表现 - 传媒（申万）行业实现营业收入3,875.61亿元，同比增长5.58%；实现归母净利润320.97亿元，同比增长37.07%；归母净利润率8.28%，同比提升1.9个百分点 [20] - 游戏和影视院线业绩反转显著：游戏营收848.14亿元（+24.40%），归母净利润138.29亿元（+88.61%）；影视院线营收283.01亿元（+9.31%），归母净利润18.62亿元（+108.52%） [23][25] - 出版行业受所得税免征政策影响，归母净利润108.78亿元，同比增长15.48% [23][25] 2025年第三季度表现 - 传媒（申万）行业实现营业收入1,326.51亿元，同比增长8.98%；实现归母净利润103.16亿元，同比增长57.23%；归母净利润率7.78%，同比提升2.39个百分点 [7][26] - 游戏行业稳定性强：第三季度营收303.62亿元（+28.61%），归母净利润57.77亿元（+111.65%），归母净利润率19.03%，同比提升7.47个百分点 [29][31][37] - 电视广播和影视院线在第三季度均实现扭亏为盈 [29][31] 细分行业解析 游戏 - 行业保持高景气：2025年前三季度营收848.14亿元（+24.40%），归母净利润138.29亿元（+88.61%），净利润率16.31% [33] - 第三季度盈利环比提升：营收303.62亿元（+28.61%），归母净利润57.77亿元（+111.65%），利润“剪刀差”显现 [37] - 规模效应显现：前三季度毛利率68.66%（+1.58pct），销售/管理/研发费用率分别为33.21%（-0.24pct）、7.53%（-1.68pct）、10.15%（-1.55pct） [33] - 产品周期利润延续性强：受益于品类多元化（如SLG《无尽冬日》、《Kingshot》）、利润“剪刀差”及2024年下半年低基数 [39] - 重点公司产品表现：世纪华通《Kingshot》为2025年10月中国出海手游Top2；吉比特《杖剑传说》首月流水4亿元；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》首月流水预估1亿元以上 [40] 电视广播 - 2025年前三季度营收328.90亿元（+5.30%），归母净利润-1.67亿元，同比减亏21.46% [25][44] - 第三季度营收120.43亿元（+17.94%），归母净利润0.46亿元，同比及环比均扭亏为盈 [29][31][46] 影视院线 - 2025年1-10月国内电影票房445.61亿元（含服务费），同比增长16.45%，主要受《哪吒之魔童闹海》（总票房超154亿元）驱动 [48][50] - 2025年前三季度营收283.01亿元（+9.31%），归母净利润18.62亿元（+108.52%） [50] - 第三季度营收86.12亿元（-2.19%），但归母净利润0.86亿元，同比扭亏 [53] - 年底进口片有望催化市场，如《疯狂动物城2》（猫眼想看人数约150万人）、《阿凡达：火与烬》等 [55][56] - 电视剧方面，2025年8月广电总局发布政策鼓励增加优质内容供给，有望促进行业转型 [56] 广告营销 - 2025年第三季度中国互联网广告市场规模1,875.1亿元，同比增长6.4% [57] - 用户时长高速增长：截至2025年9月，全网月人均使用时长178.2小时，同比增长8.2% [57] - 2025年前三季度营收1,292.33亿元（+5.97%），归母净利润46.10亿元（+2.74%） [25][61] - 第三季度营收453.27亿元（+8.77%），归母净利润16.26亿元（+14.43%），盈利能力略微改善 [64] 数字媒体 - 2025年前三季度营收184.13亿元（-0.26%），归母净利润10.84亿元（-27.57%），主要因头部公司芒果超媒内容电商业务承压 [66] - 第三季度营收64.72亿元（+7.61%），但归母净利润3.16亿元（-28.02%），盈利短期承压 [68] 出版 - 2025年前三季度营收939.11亿元（-7.37%），但归母净利润108.78亿元（+15.48%），主要受转制企业所得税免征政策推动 [25][69] - 图书零售市场承压：2025年1-9月码洋同比下降1.24%，实洋同比下降2.60% [73] - 第三季度营收298.36亿元（-5.00%），归母净利润24.65亿元（+12.66%） [73] 投资建议 - 游戏：建议关注产品储备丰富、自研能力强、产品生命周期长的公司，如三七互娱、巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、神州泰岳 [2][76] - 影视：建议关注直接受益于政策驱动和AI技术的公司，如中国电影、芒果超媒、欢瑞世纪、华策影视 [2][76]

公司股价与市场表现 - 百融云-W股价尾盘上涨3.42%，报9.38港元，成交额1832.77万港元 [1] 行业趋势与市场机会 - 全球领先的移动游戏广告渠道商AppLovin正将客户拓展至Web广告与电商领域 [1] - 国内企业（如跨境电商、手游）出海需求旺盛，营销智能体可辅助解决文化差异、语言习惯及法律合规等问题 [2] 同业公司业务动态与展望 - AppLovin于今年10月推出邀约制自助服务平台以拓展电商等品类客户，目前处于早期阶段 [1] - 根据AppLovin 3Q25财报电话会议，其AxonAds Manager推出后，自助广告主的支出每周增长约50% [1] - AppLovin展望4Q25及2026年的重点工作包括：引入AI Agent优化广告商入驻流程、全面开放自助服务平台、测试基于生成式AI的广告创意功能以及积极测试付费营销 [1] 公司技术与业务布局 - 百融云-W以自研BR-LLM大模型与VoiceGPT为技术底座，面向金融及泛行业B端客户提供AI智能营销与精准获客全链路解决方案 [2] - 公司拥有CybotStar智能体平台，作为企业级AI Agent构建平台，支持客户快速定制营销、客服等场景化智能体，适配对内运营与对外获客需求 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为广告传媒行业，特别是线下梯媒细分领域[1] * 涉及的公司为分众传媒，并提及了其大股东阿里巴巴、竞争对手美团以及潜在收购对象新潮传媒[1][4][20] 核心观点与论据 * **AI应用与市场机会**：真正的AI应用业绩爆发预计在2026年底至2027年，市场可能提前反应[3] 阿里巴巴计划在2026年重点推进千问与电商场景深度融合，为分众传媒带来机会[4] * **推荐分众传媒的核心逻辑**：阿里巴巴是分众大股东，双方在“碰一碰”业务上合作深化，战略绑定较深[4][20] 公司2025年在宏观不景气下仍保持正增长，业绩确定性较强[5] 第三季度和第四季度业绩表现超预期[5] * **近期财务表现**：第三季度收入35亿元，同比增长显著[2][6] 客户数量同比减少约200个至1,760个，但收入增长，因中小客户流失被头部客户增投弥补[6] 第四季度预计收入35亿元左右，同比增长约16-17%[2][7] * **分季度收入详情**：7月收入11.32亿元(同比+6.79%)，8月收入12.36亿元(同比+9.38%)，9月收入11.26亿元(同比+2.36%)[6] 10月收入10.26亿元(同比+18%)，11月收入13.68亿元(同比+15%)，12月预计收入10.5亿元左右[7] * **各行业投放表现(第三季度)**： * **消费品**：整体下滑，从去年同期23.57亿元降至21.25亿元[9] * **互联网**：表现亮眼，投放收入7.14亿元，同比增长50%，主要由阿里巴巴贡献[2][6][9] * **汽车**：表现突出，收入2.57亿元，同比增长30%[9] * **金融**：收入1.21亿元，同比增长77%[9] * **旅游**：收入1.55亿元，同比增长58%[9] * **各行业投放表现(第四季度10-11月)**： * **互联网**：收入5.64亿元，相比去年同期2.76亿元大幅增长(翻倍)，主要得益于阿里“碰一碰”业务带动[12] * **汽车**：收入1.97亿元，相比去年同期1.55亿元有所增加[12] * **金融**：收入8,000万元，相比去年同期6,700万元稳定增长[12] * **第四季度细分行业进展**： * **白酒**：在中低端家庭消费型白酒方面取得进展，通过推出二锅头、贵州珍酒等产品实现客户结构转型，平滑销量下滑[10] * **服装**：表现亮眼，羽绒服市场突出，海澜之家旗下品牌、鸿星尔克、波司登等均有良好表现或启动投放[11] * **美妆护肤**：国货与外资品牌共同发力，外资中高端品牌如雅诗兰黛、欧莱雅等因调整渠道预算而加大对分众的广告投入[11] * **“碰一碰”业务现状**：设备规模已达200万个，其中100万个点位采用NFC贴纸模式[13] 目前有140多个核心客户暂未收费，累计发放约3-4亿元红包，成本由分众与阿里各承担50%[13] * **“碰一碰”业务未来规划**：功能将作为附加价值，通过刊例价涨价实现收入，而非单独收费[2][13] 计划进一步拓展瑞幸咖啡、霸王茶姬等客户[13] 2026年红包投放上限为10亿元(双方各承担5亿)，设备点位将增加至200多万个实现全覆盖[13] * **2026年涨价计划**：计划进行实质性涨价，幅度在9%至11%之间(一线城市约10%，低线城市8%-9%)[14] 希望通过免费提供“碰一碰”功能提升性价比，使实际投放成本提高更具合理性[14] * **点位策略**：不再扩张广告点位，截至2025年7月已将点位数从24年底的309万降至297万，持续精简升级[14] * **新潮传媒收购与整合**：收购正等待商务部反垄断批复，预计2026年3-4月份完成并表[2][15] 整合后可优化费用管理，新潮管理费用率约32%-33%(分众约20%)，可节约12%-15%的费用[15] * **新潮传媒预期**：以目前20亿元收入测算，整合后可节约约2至3亿元利润[16] 未来一二线城市点位将并入分众售卖体系，三四线城市仍由新潮售卖，使价格回归合理水平[4][16] 长期目标为30亿元收入和10亿元利润(净利润率约30%)，2026年实现5亿元利润是可能的[16] * **2026年业绩预期与增长策略**：收入目标为140亿元，预计实现63至64亿利润[4][17] 增长策略包括：1) 平均提价10%；2) 降费(如物业租金平均减租5%，预计节约1亿费用)；3) 增量业务(如“碰一碰”业务)[18] 若新潮并表，预计2026年实现170亿收入和72至73亿利润[18] * **海外市场表现**：海外市场年亏损约1亿元，其中韩国市场占亏损的50%左右[19] 东南亚市场表现亮眼，例如越南地区2025年刊挂率增长17%，收入增长超过20%[19] 计划深耕越南、马来西亚、泰国等东南亚地区，海外点位约18万个，聚焦现有点位效率提升[19] * **大客户投放可持续性**：阿里巴巴的广告投放具有稳妥保障，因双方战略合作绑定深，且阿里与美团竞争加剧，需要增加广告预算[4][20] * **客户对提价接受度**：接受程度良好，公司推出差异化续约政策[21] 从目前签约情况看，梯媒花费规划有所增加，而电视广告、影院媒体等其他渠道预算因效果下滑而减少[21] * **“碰一碰”未来收费模式**：暂不收费，若反馈不积极则考虑按交互次数或按商家GMV分成收费[22] 红包成本计划通过实质性提价带来的收入增量覆盖，2026年提价10%带来的12亿增量足以覆盖分众承担的5亿成本[22] * **低线城市本地生活业务前景**：市场规模巨大，线上流量成本高企驱动商家需求[23] 历史合作数据验证，单个三线城市年潜在收入可达2,400万元，分众可支持约100个城市，理论年潜在收入可达24亿元，保守估计也能实现十几亿规模[23] 阿里巴巴高度重视低线城市业务，投入意愿强烈[23] 阿里、分众、新潮将协同，为商家制定联合营销方案[23] “碰一碰”业务商业化落地未来有望形成每年5亿至10亿元收入增长空间[23] 其他重要内容 * 2025年是AI硬件半导体行情年，预计2026年BAT等大厂的AI应用行情有望率先启动[3] * 9月增速放缓主要由于外卖大战降温及中秋节广告预算推迟至10月份释放[6] * 第四季度增长驱动因素：中秋节广告延迟释放、双十一广告周期延长、阿里持续放量、消费品下滑趋势缓解[7][8] * 白酒板块压力大，中高端商务型白酒投放减少，公司转向中低端日常消费型白酒[9] * 学习机品类竞争激烈，新增小客户无法弥补去年高基数影响[9] * 新能源汽车市场竞争激烈，比亚迪等头部车企加大了线下梯媒宣传力度[9] * 服装行业中，南极人保暖内衣战略客户今年增投，都市丽人、恒源祥等老客户复投[11] * 通过收购新潮可以弥补分众在低线城市的点位短板[13] * 新潮过去为竞争，在一线城市租金成本高但售价低(例如分众售价约100元，新潮约50元)[16] * 如果成功整合新潮，预计2026年整体盈利能力会显著增强[19] * 阿里今年9月发布了口碑和高德地图，将触及美团点评核心利益，预计竞争会更加激烈[20]

市场表现 - 广告营销板块在12月11日较上一交易日下跌3.13% [1] - 当日上证指数下跌0.7%，报收于3873.32点，深证成指下跌1.27%，报收于13147.39点 [1] - 板块内个股新华都领跌 [1] 资金流向 - 当日广告营销板块主力资金净流出22.5亿元 [2] - 游资资金净流入8109.75万元 [2] - 散户资金净流入21.69亿元 [2]

公司股东回报情况 - A股上市以来累计回购金额达15.3亿元，其中注销金额为14.8亿元 [2] - A股上市以来累计现金分红总额达326亿元 [2] - 公司股息率处于行业前列 [2] 公司未来经营与回报策略 - 公司将继续夯实基本面，通过稳健经营回馈投资者 [2] - 公司将继续通过积极分红的方式回馈投资者 [2]

广告营销板块市场表现 - 12月10日广告营销板块整体上涨0.38%，表现强于上证指数（下跌0.23%），但弱于深证成指（上涨0.29%）[1] - 板块内个股由新华都领涨[1] 广告营销板块资金流向 - 当日板块主力资金净流出2.12亿元[2] - 当日板块游资资金净流出920.52万元[2] - 当日板块散户资金净流入2.21亿元[2]

伯克利集团财报与运营 - 上半财年营收下降7.8%至11.8亿英镑，去年同期为12.8亿英镑，税前利润下降7.7% [6] - 房屋销售量下降4%至2,022套，低于市场预期的2,081套，平均售价下降5%至57万英镑，主要受销售物业组合影响 [1][6] - 税前利润超出市场共识2%，利润率提升60个基点，运营成本削减6%，管理层重申2026和2027财年税前利润指引约为4.5亿英镑 [1][6][7] - 公司开始建立“建成出租”投资组合，预计首批租赁单元将于2026年春季交付，此举短期将影响回报，但长期有望通过持有物业直至租金成熟来创造价值 [2] 英美资源与泰克资源合并 - 英美资源公司与泰克资源的股东均批准了拟议的“对等合并”，为创建Anglo Teck铺平道路，合并完成仍需加拿大及其他司法管辖区的监管批准 [4][5] - 新集团总部将设在加拿大，合并后将成为全球前五大铜生产商之一，铜业务敞口将超过70% [5] 美联储会议与全球货币政策 - 市场普遍预期美联储将宣布降息25个基点，概率约为88%，市场焦点在于美联储成员对明年利率路径的“点阵图”预测 [10] - 支持降息的鸽派理由包括：美国劳动力市场疲软、目前缺乏关税带来的通胀压力以及政治层面的降息呼声 [11] - 市场存在担忧，认为降息可能重新推高通胀，从而限制美联储进一步降息甚至迫使加息，美国10年期国债收益率自9月美联储开始降息以来已攀升 [13] - 全球多家央行转向鹰派立场：澳洲联储本周讨论了“延长暂停或加息”，加拿大央行预计今日按兵不动，但市场几乎完全定价其将在2026年底前加息，加拿大10年期收益率已从约3%升至近3.50% [14] - 欧洲央行明年预计不会降息，其官员对市场定价的下一次行动可能是加息表示认可，欧洲10年期收益率目前约2.85%，高于10月的约2.50% [15] - 日本央行普遍预期将于下周加息，日本10年期收益率正试探2%水平，这增加了日本养老基金和保险公司（美国国债主要持有者）将资本回流国内的风险 [16] 金融市场表现 - 富时100指数开盘上涨19点，报9,660.95点，WPP集团股价早盘领涨3% [3][9] - 前一交易日，富时100指数微跌3点，收于9,642点；道琼斯指数下跌0.4%，受摩根大通因警告明年成本可能上升而股价下跌4%拖累；标普500指数相对持平，纳斯达克指数微涨0.1%，罗素2000小型股指数上涨0.2%至历史新高 [18][19]