公司基本信息 - 江西宸耀供应链管理服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈民 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务为供应链管理服务 [1] - 公司经营包括光学仪器、光电子器件、新型光学材料等光电类产品销售 [1] - 公司业务涵盖电子专用材料、稀土功能材料、新型膜材料等功能材料销售 [1] - 公司涉及五金产品、塑料制品、农用薄膜、包装材料等基础产品零售 [1] - 公司提供技术开发、技术咨询、技术转让等技术服务与推广 [1] - 公司业务还包括网络设备销售以及建筑材料与建筑装饰材料销售 [1]

公司基本信息 - 公司名称为南通良固供应链管理有限公司 [1] - 法定代表人为曹苗苗 [1] - 注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务为供应链管理服务 [1] - 业务涵盖软件开发、工业自动控制系统装置销售、模具销售等工业领域 [1] - 涉及专业设计服务、工业设计服务及集成电路设计等技术服务 [1] - 销售范围包括齿轮及齿轮减、变速箱、轴承、齿轮和传动部件、发电机及发电机组、液压动力机械及元件、机械设备、泵及真空设备、金属工具等工业部件 [1] - 提供通用设备修理以及技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等技术支持 [1] - 同时经营计算机软硬件及辅助设备批发、家用电器销售、五金产品批发、电子产品销售、通信设备销售、建筑材料销售、劳动保护用品销售等多元化产品 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为5 137亿美元 同比增长86% [5] 环比增长3% [15] 创下新纪录 [15] - 第三季度调整后EBITDA为5 65亿美元 [5] 调整后EBITDA利润率为11% [12] 去年同期为5 26亿美元 [12] - 第三季度摊薄后每股收益为1 31美元 去年同期为1 27美元 [23] 调整后摊薄每股收益为1 34美元 [24] - 截至9月30日 过去12个月销售额为16亿美元 调整后EBITDA为2 171亿美元 利润率为111% [5] - 年初至今总销售额增长118% 调整后EBITDA增长176% [5] - 第三季度总毛利率为314% 较2024年第三季度提升50个基点 [10] - 第三季度营运收入为4 37亿美元 利润率为85% 较2024年第三季度提升14个基点 [11] - 销售 管理及行政费用为1 176亿美元 占销售额的2289% 较2024年第三季度的225%有所上升 [11] - 营运杠杆为15倍 [23] - 截至第三季度末 投资资本回报率为33% [26] - 第三季度自由现金流为2 82亿美元 去年同期为2 44亿美元 [26] - 资本支出为6 800万美元 环比减少360万美元 同比增加280万美元 [25] - 截至9月30日 现金余额为1 238亿美元 [24] 总债务为6 44亿美元 [27] 流动性为2 773亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 创新泵送解决方案业务销售额为1 006亿美元 同比增长119% [5] 环比增长75% [16] 占公司总销售额的1957% [20] - 服务中心业务销售额为3 502亿美元 同比增长105% [5] 环比增长31% [16] 创下新纪录 [18] 占公司总销售额的6816% [20] - 供应链服务业务销售额为6 300万美元 同比下降5% [5] 环比下降37% [16] 占公司总销售额的1226% [20] - 创新泵送解决方案业务营运利润率为183% [21] 服务中心业务营运利润率为146% [21] 供应链服务业务营运利润率为84% [21] - 年初至今 DXP水务平台占创新泵送解决方案业务销售额的54% 去年同期为47% [6] - 创新泵送解决方案业务中 能源相关订单和积压订单表现出韧性 高于长期平均水平 [7] 但第三季度能源相关平均积压订单环比下降33% 为10个季度以来首次下降 [17] 年初至今本土能源创新泵送解决方案积压订单同比增长562% [17] - DXP水务平均积压订单环比增长7% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务中心业务增长强劲的区域包括中南地区 加利福尼亚州 东南地区 南山地区 德克萨斯州墨西哥湾沿岸和北山地区 [9] - 空压机 金属加工和美国安全服务部门表现强劲 [9] - 供应链服务业务销售额下降反映了石油 天然气及多元化化工客户站点活动减少 [19] - 数据中心市场被视为潜在机会 公司提供泵 水 电力 冷却和过滤等相关产品 但目前尚未成为主要市场 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括推动有机增长和收购增长 提高毛利率和生产力 [4] 致力于将公司发展成更多元化 周期性更弱的业务 [12] - 收购是核心增长策略 年初至今已完成5笔收购 季度结束后又完成2笔 预计在2026年第一季度前至少再完成3笔 [27] 收购渠道保持活跃和稳健 [28] - 公司专注于提供差异化的客户体验 打造有吸引力的企业文化 并投资于核心能力以推动长期增长 [5] - 在创新泵送解决方案业务中 公司专注于管理现有需求水平 并在能源 生物燃料 食品饮料 水及污水处理等所有市场中寻找机会 同时管理定价和交付以维持利润率 [8] - 服务中心业务的韧性得益于市场多样性 多产品部门方法 服务与维修以及MRO性质 [8] 技术产品如自动化 真空泵等是近年来的增长举措 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对能源和水及污水处理相关项目工作的前景感到乐观 [7] - 公司已预订一些大型能源和水务项目 部分收入已在2025年确认 并将持续到2026年 [8] - 对于供应链服务业务 由于客户设施关闭和假期工时减少 预计第四季度将受到季节性影响 表现温和 但预计2026年第一季度前景将更强劲 [10] 由于其为工业客户提供的技术效率 对该服务的需求和兴趣正在增加 预计2026年将表现强劲 [19] - 管理层认为11%以上的调整后EBITDA利润率是可持续的 [36] 随着未来获得更多收购 特别是水务领域的收购 这一目标可能会调整 [36] - 管理层对公司未来感到兴奋 认为公司内部仍蕴藏着巨大价值 [29] - 管理层不担心关税或政府政策对公司的特定影响 [46] 其他重要信息 - 第三季度平均日销售额为800万美元 第二季度为792万美元 2024年第三季度为739万美元 [16] 7月为726万美元 8月为795万美元 9月为890万美元 10月为759万美元 [35] - 收购贡献了1 840万美元的季度销售额 [15] 年初至今收购贡献了7 410万美元销售额 [15] - 营运资本为3 645亿美元 占过去12个月销售额的186% [24] - 销售 管理及行政费用增加反映了业务增长 相关激励薪酬 对人员的投资 保险续保保费增加 技术投资 收购支持和其他增长策略 [11] 保险续保从日历年改为年中续保 导致第三季度费用升高 [39] - 固定费用覆盖率为22比1 有担保杠杆比率为23比1 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请求重复第三季度日销售额数据并提供第四季度至今的情况 [34] - 回答: 7月日销售额为726万美元 8月为795万美元 9月为890万美元 10月日销售额为759万美元 [35] 问题: 关于第四季度EBITDA利润率是否会像过去两年一样出现环比压缩的预期 [36] - 回答: 管理层认为11%的EBITDA利润率是可持续的 尽管个别季度可能略有波动 第四季度由于假期因素天数较少 但预计业务组合仍将支撑利润率达到11%左右 [36] 问题: 公司费用是否可以作为未来预测的参考 以及影响其波动的因素 [38] - 回答: 公司费用受到保险续保时间变更导致保费集中支付 健康保险自保项下的特定索赔 以及收购活动相关的专业费用增加等因素影响 这些因素在第四季度和2026年第一季度可能持续 [39] 问题: 公司在数据中心领域的业务敞口或机会 [41] - 回答: 数据中心是一个潜在机会 公司提供相关产品如泵 水 过滤和电力设备 正在积极尝试进入该市场 但目前业务量不大 尚未成为重要市场 [41]

核心观点 - 建发股份的归母净利润增速预期存在超预期可能，主要驱动力来自美凯龙经营触底、地产业务中联发集团经营改善以及供应链业务的稳定基本盘 [1] 美凯龙业务分析 - 美凯龙经营出现触底信号，建发系领导层于2025年9月全面亮相并提出新五年规划，目标将出租率在三年内提升至90%以上 [1] - 美凯龙的商业模式为收租模式，其自持物业运营具有重资产、高毛利、高现金流的特点，其投资性房地产价值主要受自营卖场租金影响 [1] - 基于2025年上半年出租率和单位租金稳定的情况，预计2025-2027年美凯龙公允价值亏损压力将逐步减轻，乐观情况下可能在2026或2027年开始增厚利润 [1] 地产业务分析 - 公司地产业务由建发房产与联发集团构成，建发房产定位新中式改善型住宅，土地储备集中在一二线城市，销售与盈利保持稳健 [2] - 联发集团在2025年迎来管理层全面换帅，推出聚焦“新青年”的“新澍”产品线，并进行组织架构优化与土储向一二线核心城市聚焦，经营改善拐点已现 [2] - 2021-2024年地产业务累计计提存货减值约150亿元，其中联发集团减值充分，大量风险已前置释放，预计2024-2025年成为利润周期低点，未来跌价压力将逐步收敛 [2] 供应链业务分析 - 大宗供应链行业呈现大市场、低集中特征，头部企业份额稳步提升，公司在行业调整期实现了经营货量的逆势增长，年化增速约15% [3] - 多元化的货种结构有效平滑单一品类周期波动，使得ROE下行幅度显著小于同业，展现出优异的经营韧性 [3] - 公司上市以来累计分红190亿元，位居同业首位，分红总额占当前市值比重达63%，2024-2025年每股分红承诺不低于0.7元，历史平均股息率维持在4.3% [3] 检验因素 - 判断美凯龙经营是否触底回升的核心指标是其自营商场的平均出租率能否从2025年上半年的84.2%向90%以上迈进，以及单位租金是否止跌企稳 [4] - 检验联发集团经营拐点的关键需观察其权益销售金额能否保持高增长，以及新增土地储备中一二线城市的货值占比能否维持在80%左右 [4] - 检验供应链基本盘稳定性的指标需关注大宗商品经营货量能否维持稳增长，以及公司的分红规划兑现情况 [4] 催化因素 - 美凯龙新五年规划中的电器馆、设计中心等新业态若在财报中体现出对收入和出租率的显著拉动，可能会改善市场悲观预期 [6] - 公司地产销售数据持续超预期，或行业层面出现更大力度的政策宽松，可能会催化地产板块估值修复 [6] - 若中国PPI同比转正或持续回升，可能会提振供应链业务的盈利预期；若“反内卷”政策有效改善行业竞争格局，将推动公司市场份额和利润率双升 [6] 研究价值与市场认知差异 - 市场将美凯龙视为不良资产，但研究认为其是被低估的修复资产，核心矛盾已从债务危机转变为经营改善，其收租模式意味着一旦出租率稳住，业绩和资产价值具备极大向上弹性 [7] - 市场关注供应链业务的周期性，但研究更看重其永续现金流与分红价值，认为其以服务费为主的模式、低融资成本和全球化网络构成了难以复制的护城河 [8] - 市场因地产行业下行而给予低估值，但研究挖掘出联发集团的个体Alpha，其在新管理层、新产品线、新土储结构三重变革下正发生经营质变 [9] 盈利预测 - 预测公司房地产业务利润将于2025年触底，建发房产利润保持稳定增长，联发集团利润因存货减值计提而承压，业绩有望自2026年起进入修复通道 [10] - 预测2025、2026、2027年归母净利润分别为23、31、46亿元，2025-2027年复合年增长率超过40% [10] - 按照2026年12倍市盈率估值，对应目标价为12.7元每股 [10]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日在上海开幕，迎来155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览总面积超过43万平方米，多项规模指标创历史新高 [1] 公司战略与承诺 - 公司以"创行百年，智链全球，拓海共荣"为主题，全面呈现其在全球化协作、智慧供应链创新和时尚科技领域的最新成果 [1] - 公司视进博会为洞察行业趋势、对接全球资源的关键平台，体现了对中国市场的坚定信心和对高质量发展的持续追求 [4] - "拓海共荣"是公司对中国企业全球化发展的郑重承诺 [5] - 公司正依托广泛的业务网络与领先的数字化能力，持续助力中国企业与全球伙伴共建开放、协作、可持续的产业生态 [6] 展台与业务展示 - 展台特别设置了"消费品供应链"、"时尚消费品"和"合作出海策谈"三大主题展区 [4] - 公司以"科技赋能、创新驱动"为核心，展示了覆盖鞋服、针织、美妆、家居等品类的智慧供应链解决方案 [5] - 凭借设计、采购、生产、交付全链路整合能力，推动效率、品质与可持续性全面提升 [5] - 在时尚消费品展区，公司呈现了丰富的零售业态，包括法国童装品牌PETIT BATEAU小帆船、KENZO KIDS 2025 Wonder Space系列、玩具反斗城、歌莉食品旗下Senhorita Ana以及卡拓雅等品牌 [5] 合作与签约 - 进博会期间，公司将推进与胜科城镇发展、德勤等企业的多项战略签约与合作落地，进一步完善面向中国企业的出海服务生态 [4] - 集团旗下利和医疗idsMED将联合本土创新医疗企业，共同推动高端医疗设备与技术"走出去"，开辟医疗科技出海新路径 [4] 配套活动 - 公司还将在利丰广场分会场举办多场专题研讨，构建产业与人才交流平台，将进博会的"磁场效应"延伸至日常运营 [6]

公司股价与交易表现 - 11月6日公司股价上涨5.01%至9.64元/股 [1] - 当日成交额达1.72亿元 换手率为1.70% [1] - 公司总市值为103.33亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1997年5月21日并于同年5月28日上市 [1] - 主营业务涵盖资源贸易、金属贸易和供应链服务三大类 [1] - 主营业务收入构成为冶金原材料47.36%、钢铁45.98%、服务6.66% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证1000ETF位居公司十大流通股东之列 [2] - 该基金三季度减持3.27万股 当前持有392.28万股 占流通股比例0.37% [2] - 基于股价上涨 该基金当日浮盈约180.45万元 [2]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入达3168.65亿元，同比增长6.44% [1] - 2025年前三季度归母净利润达16.33亿元，同比增长83.57% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为6.01亿元，同比增长443.17% [1] - 公司拟实施2025年中期利润分配，向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），合计派发现金股利2.84亿元（含税） [1] 业绩驱动因素 - 业绩高增主要源于核心产品供应链优势巩固，大宗商品经营实现货量与收益双增 [1] - 通过优化风险管控措施，实现减值损失同比下降 [1] - 扩大票据结算规模，持续提升资金运营效率，财务费用同比降低 [1] 有色金属业务表现 - 美联储降息周期启动，市场预期美元走弱将提升以美元计价的有色金属吸引力 [2] - 公司深耕有色金属产业链，在铝产业物流方面构建了从海外矿山到国内销区的全链条国际化通道 [2] - 2025年上半年，公司铝产业物流营业收入实现超400%的增长 [2] 煤炭业务表现 - 国内“反内卷”和“查超产”政策加强，煤炭供应端收紧，原煤产量同比转跌，叠加北方供暖季需求支撑，煤价获得有力支撑 [2] - 公司在煤炭下行周期中保持稳健经营，2025年上半年动力煤经营货量超3000万吨，同比增长超过30%，市场占有率稳步提升 [2] 物流与供应链服务能力 - 2025年上半年公司大宗物流服务量超2600万吨 [2] - 通过铁路物流总包项目有效帮助客户降低运输成本10%–25% [2] 战略转型与风险管理 - 公司持续推进从传统贸易商向综合服务商的战略转型，通过“资源+科技+服务”模式加强产业链整合 [3] - 公司建立了完善的汇率与价格风险管理机制，运用套期保值等工具对冲外部波动，增强经营稳定性 [3] 行业背景与公司前景 - 在美联储降息预期及国内“反内卷”政策深化的背景下，大宗商品市场迎来新一轮周期演变 [1] - 在全球流动性转向与国内产业政策调整的双重驱动下，大宗商品市场正步入新的平衡阶段 [3] - 公司依托前瞻性业务布局与全链条服务能力，积极把握有色金属、煤炭等品种的结构性机遇 [1]

公司基本信息 - 大理农发供应链服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为况明芳 [1] - 公司注册资本为5000万元人民币 [1] 公司经营范围 - 许可经营范围包括道路货物运输、食品生产与销售、粮食加工、饮料及酒类生产、茶叶制品生产、农作物种子生产与进出口、保税物流与仓储、餐饮服务、调味品生产、种畜禽经营、水产养殖、乳制品生产及生鲜乳收购运输等 [1] - 一般经营项目为粮油仓储服务 [1]

套期保值业务目的 - 开展商品衍生品套期保值业务与公司供应链业务的日常经营紧密相关 旨在规避大宗商品价格波动风险 增强公司财务稳健性 保障经营业务健康可持续发展 [1][7] 套期保值业务品种及场所 - 套期保值业务的商品品种主要包括能源化工产品等 衍生品品种包括期货 掉期 期权 互换等产品及组合 [2][7] - 套期保值业务主要在国内期货交易所进行 [3][7] 套期保值业务规模 - 任意时点在手合约保证金和权利金上限不超过2024年末经审计归属于上市公司股东净资产的10% 即3,742.96万元 [4][7] - 任意时点在手合约的最高合约价值上限不超过公司2024年度经审计营业收入的50% 即11,956.79万元 [4][7] - 授权额度在业务期限内可循环使用 [4][7] 套期保值业务交易期限与资金来源 - 本次开展套期保值业务的期限为自股东大会审议通过之日起12个月 [5][7] - 业务将使用公司及子公司的自有资金缴纳保证金 [6][8]

公司业务定位 - 公司致力于打造全球一站式工业供应链服务平台，为工业企业提供系统性解决方案 [1] - 公司并非传统物流或报关公司，而是提供深度供应链服务 [1] - 服务本质是为现代工业企业提供“供应链外包”的深度服务 [7] 核心运营理念 - 服务核心在于实践“四流合一”理念，即商流、物流、信息流与资金流的有机整合 [3] - 通过数字化手段将繁杂的国际贸易环节化繁为简 [7] - 以一体化服务模式取代过去碎片化的服务对接，降低企业运营成本与管理风险 [7] 信息流与数字化能力 - 信息流是整个平台的中枢神经，通过自研IT基础设施整合多个核心系统形成统一数字化管理平台 [3] - 整合系统包括Odoo、EAS、OTW等 [3] - 实现从订单生成到货物交付每个环节的数据化与可视化，客户可获得近乎实时的透明追踪信息 [3] 物流服务能力 - 物流服务链条完整覆盖从海外揽收、国际运输、保税区仓储、高效清关到境内运输及最后一公里配送的全过程 [3] - 灵活运用自由港政策，在特殊监管区域内提供仓储服务，为企业提供灵活的库存管理和税务筹划空间 [3] 商流与资金流服务 - 在商流层面扮演链接上游供应商与下游制造企业的桥梁角色，帮助企业优化采购与销售渠道 [5] - 在资金流方面提供配套金融支持方案，能处理信用证、电汇等多种国际结算方式 [5] - 围绕真实贸易背景提供灵活结算支持，帮助企业缓解跨国交易中的资金周转压力 [5] 服务价值与行业影响 - 服务让企业能够更专注于产品研发、生产制造等核心竞争力的提升 [5] - 公司不仅仅运输货物，更是在传递价值、信息与信用 [7] - 为全球工业制造价值链的稳定、高效与韧性贡献力量 [7]