财务表现 - 2024年净利润同比增长101.07% [3] - 2024年扣非归母净利润5607.6万元，同比增长95.27% [3] - 营收同比下降0.69% [3] - 应收账款占利润比例高达1081.52% [4] - 货币资金减少至3.98亿元 [4] 德荣化工项目 - 德荣一期持续减亏 [2] - 德荣二期于2024年12月试产 [3] - 二期高附加值产品市场景气度待观察 [3] - 原料来自浙石化，产品也销往浙石化 [4] - 正在拓展海内外客户销路 [4] 业务规划 - 2025年重点发展纺织化学品、皮革化学品及塔拉生物产品 [3] - 无氟防水剂ZeoDry已量产 [5] - 计划提升环保产品营收占比至30%以上 [5] - 加大低碳技术研发投入 [5] - 塔拉生物项目工艺创新，生产体系持续优化 [4] 资本运作 - 未分配利润14.71亿元 [3] - 筹资活动现金流入下降44% [4] - 股票票面价值1元，发行价7.35元 [3] 行业与市场 - 2024年纺织助剂行业整体低迷 [4] - 头部企业增长较好 [4] - 纺织行业应用前景广阔 [5] - 美国关税政策对销售增长有一定影响 [4] - 东南亚化工需求增长快，已建立当地合作 [5] 公司治理 - 昌连荣股份被司法拍卖不影响公司稳定性 [4] - 量子科技在化工领域应用场景搭建中 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 杜邦反垄断调查是行业标志性事件，将加速高端材料领域国产企业发展，是国产高端化阶段性成果验收，国内企业将在更公平环境推进高端材料竞争 [2] - 反垄断调查给中国企业带来新机遇，已突破技术的企业可加速市场突破和替代，下游企业可降低采购成本，开放关联市场给国内企业 [3] - 预计反垄断调查将给国内做高端突破类企业形成加速发展契机 [4] - 建议关注国内企业能够形成国产替代的领先企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件简介 - 4月4日，市场监管总局依法对杜邦中国集团有限公司开展立案调查，因其涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》 [1] 事件分析 - 近期连续事件具行业标志性，杜邦反垄断调查在关税和反制关税背景下更具典型意义 [2] - 我国是全球最大化工产品市场，国内化工企业崛起，海外企业在高端领域设竞争壁垒，此次调查是中国在化工高端材料的反制 [2] - 杜邦在防护材料、光伏材料、膜材料、电子材料等领域有领先产品布局，有明显技术积淀和优势 [3] - 基于以往反垄断调查情况，依赖中国市场的企业会改变产品定价、销售策略和专利限制等，杜邦难舍弃中国市场 [4] 投资建议 - 杜邦目前业务主要为电子与工业、水处理和防护业务，包含半导体电子材料等，建议关注国内能形成国产替代的领先企业 [5]

公司业务与定位 - 公司专注于精细化工新材料的研发、生产和销售，主要业务板块包括锂离子电池材料和日化材料及特种化学品 [1] - 公司以"绿色化学成就低碳美丽生活"为使命，致力于为人类创造更低碳更美丽的生活 [1] 5V电解液技术突破 - 最新研发的5V电解液采用高安全性溶剂，具有不可燃、不易挥发的特性 [2][3] - 该电解液在高温环境下仍能保持稳定，从根本上提升了电池安全性 [3] - 针对传统电解液在5V LNMO体系中循环衰减快和产气严重的问题，该产品具有抑制高温产气、保护电极、不可燃三大核心优势 [5] 技术性能优势 - 通过调整溶剂体系拓宽了电解液电压窗口，使LNMO体系能在高压下稳定运行 [5] - 相比传统高压电解液，常温循环寿命提升600周，高温循环寿命提升300周 [5] - 优化配方在正负极表面形成稳定保护膜，循环后负极片中Mn元素含量减少约45% [6] 技术原理与挑战 - 传统碳酸酯类溶剂在>4.5V时会被氧化分解产气，导致电池鼓胀和性能下降 [5] - Jahn-Teller效应会导致Mn溶出，破坏正极材料结构并沉积在负极，影响电池性能 [7] 应用场景 - 该电解液适用于动力电池、储能系统、低空经济等领域 [8] - 在电动车、高效储能、无人机等应用中可实现更长续航、更高能效、更安全的体验 [8]

文章核心观点 今年一季度A股化工板块大幅拉升，新和成作为化工龙头受关注，公司技术实力领先、研发不断强化，积极回报股东，2024年业绩预喜 [1][2][6] 行业表现 - 今年一季度多个化工产品调涨及有涨价预期，A股化工板块大幅拉升，化工龙头获高关注 [1] 公司概况 - 新和成2004年6月25日以“中小板第一股”身份在深交所上市，专注营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，构建完整产业体系，产品市场占有率居世界前列 [1] 技术实力 - 公司以“化工+”“生物+”为核心技术平台，在维生素等领域构筑领先技术实力，获成本优势和丰富产品布局，盈利能力在A股化工板块长期领先 [2] - 公司数十个产品突破“卡脖子”关键技术，获国家技术发明奖二等奖等多项殊荣，跻身多个百强榜单 [2] 研发强化 - 公司拥有国家企业技术中心等多个科研平台，现有研发人员2800余人，占比超20%，引进顶尖研发专家交流，多次参与制订标准 [3] - 公司将加强技术和产业平台建设，引进先进装备，延伸产业链，深化全球营销网络，关注战略性新兴产业功能化学品机遇 [3] 股东回报 - 公司通过IPO和两次再融资募资64.52亿元，坚持每年现金分红，2022 - 2023年分别分红15.27亿元和13.83亿元，2024 - 2025年特别分红6.15亿元，累计分红139.70亿元 [4] - 公司以自有资金回购17,485,676股，占总股本0.5657%，回购金额5亿元，2024年12月完成注销提升每股收益 [4] 员工激励 - 公司实施四期员工持股计划，金额分别为2.95亿元、2.02亿元、3.04亿元、4.80亿元，参与员工分别为300人、610人、681人和627人 [5] 股东增持 - 控股股东新和成控股2022 - 2023年两次增持，合计金额6.88亿元，增持比例超总股本1%，多名董事和高管曾增持且未减持 [5] 业绩预告 - 2024年业绩预告显示，公司预计归母净利润58 - 62亿元，同比增长114.48% - 129.27%，净利润创历史新高，2024年度合计派现金额有望创新高 [6]

如果说风险评估是"未雨绸缪"，微化工技术则是"釜底抽薪"。传统化工生产多采用间歇式反应釜，设备 体积大、持液量高，一旦失控极易引发连锁爆炸。沈化院研发的微化工技术，通过微通道反应器将设备 体积压缩至最小化，反应时间最高压缩至秒级，从根本上杜绝了大规模能量积聚。 具体而言，该技术具有以下两个创新点。一是材料与工艺协同创新。微通道反应器的核心在于材料耐腐 蚀性与传热效率的平衡，沈化院联合高校攻克钽材微加工技术，开发出适用于强酸、高温环境的定制化 设备。在蛋氨酸企业安迪苏的甲硫醇钠项目中，微通道技术将传统工艺收率从70%提升至95%，设备占 地面积减少90%。 近日， 沈阳化工研究院有限公司(以下简称沈化院)自主研发的化学品全生命周期本质安全技术入选工业 和信息化部公布的第一批先进适用技术名单。该技术以本质安全为核心，通过风险评估与微化工工艺的 深度融合，破解传统化工生产的高风险、高污染困局，为化工行业转型升级提供了可复制的技术路径。 二是连续化生产的稳定性验证。从间歇到连续生产的转变需重构工艺参数，以辽宁众辉生物科技有限公 司间三氟甲基苯乙酮生产为例，研究团队确定了连续化工艺路线，成功将反应时间压缩至秒级，设备持 ...

募集资金基本情况 - 公司于2022年2月16日公开发行可转换公司债券，发行总额9.57211亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为9.43619亿元 [1] - 募集资金存放于专项账户，实行专户管理，并签署三方监管协议 [2] 募集资金投资项目 - 原募投项目为年产1.15万吨精细化工产品，拟投资总额13.397175亿元，募集资金投资金额9.436194亿元 [3] - 后变更部分募集资金用途，将部分产品产能进行调整，项目名称变更为"年产1.9万吨精细化工产品及相关衍生产品项目"，拟投资总额增至14.832809亿元，募集资金投资金额仍为9.436194亿元 [3] 向控股子公司提供借款情况 - 公司于2025年3月继续向控股子公司苏利宁夏提供借款3.0856274139亿元，期限三年，利率参照同期项目贷款利率执行 [1] - 前次借款5.5404037266亿元于2025年3月29日到期，其中1.064亿元由借款变更为增资，剩余4.4764037266亿元继续以借款方式提供 [4][5] 借款对象基本情况 - 苏利宁夏为公司控股子公司，公司持股76%，主要从事农药、化学品生产及销售等业务 [6] - 截至2023年底，苏利宁夏总资产21.785905亿元，净资产9.353471亿元；截至2024年9月底，总资产21.186552亿元，净资产9.353471亿元 [6] 借款对公司的影响 - 本次借款旨在保障募投项目顺利实施，符合募集资金使用计划，不存在改变资金投向或损害股东利益的情况 [6] - 公司对苏利宁夏具有实质控制权，可有效管理资金和风险 [6] 募集资金管理 - 借款资金存放于募集资金专用账户，并签订三方监管协议 [7] - 公司将严格按照相关法规和制度管理募集资金，并及时履行信息披露义务 [8]

市场扩张和并购 - 公司拟 1381.25 万元承债式收购上海艾欧 100%股权[3] - 公司或子公司拟追加投资 2300 万元用于偿债和补充经营资金[3] 业绩总结 - 2024 年 1 - 11 月上海艾欧营业收入 133.08 万元、净利润 - 44.85 万元[7] - 截至 2024 年 11 月 30 日，上海艾欧资产总额评估值 2744.91 万元[7] 其他 - 股权交割后上海艾欧有 555 万元流动负债余额[3] - 协议签署后 5 个工作日支付 138 万元定金，15 个工作日支付 1243.25 万元剩余价款[11][12] - 交割日拟定为 2025 年 2 月 28 日，评估基准日至交割日损益归转让方[12] - 收购目的为满足产能仓储需求和战略需求，交易完成后合并报表范围变化[14] - 本次交易未签合同，存在无法达成的风险[16] - 交易推进后可能存在业务整合及经营风险[16]

资金募集 - 2022年2月发行可转债，募集资金总额9.57211亿元，净额9.4361944亿元[4] 募投项目 - 原募投项目拟投资13.397175亿元，使用募集资金9.436194亿元，变更后拟投资14.832809亿元，使用募集资金不变[6][7] 资金理财 - 同意使用不超3亿元闲置募集资金买理财产品或存款类产品，期限不超12个月[1] - 子公司委托理财1亿元，买中信7000万和建行3000万结构性存款[3][4] - 中信7000万年化收益率1.05%-2.32%，期限90天[7] - 建行3000万年化收益率0.8%-2.4%，期限31天[7][8] 理财策略 - 购买理财产品属低风险，但受市场波动影响[1][9] - 严格遵守审慎投资原则，控制理财风险[9] - 运用闲置资金理财不影响募投项目，可提高资金效率获回报[10] 决策情况 - 2024年4月22日会议审议通过闲置资金现金管理议案[1][12]

上市信息 - 公司拟首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市[1][5] - 发行股数4000万股，占发行后总股本25%，发行后总股本16000万股[5][35] - 每股发行价格25.73元/股，发行市盈率44.35倍，发行市净率2.45倍[35] - 募集资金总额102920万元，募集资金净额90538.59万元[36] 股权结构 - 中港投资持有公司62.50%的股权[13] - 港兴管理持有公司8.33%的股权[13] - 金浦国调基金持有公司7.69%的股权[13] 产能规模 - 山东衡兴一期工程规模为18.60万吨，二期工程规模为8.45万吨[14] - 公司各类产品总产能为27.56万吨，酮类产能8.49万吨，酯类现有产能8.69万吨，在建2.4万吨[76] 财务数据 - 2020 - 2022年公司综合毛利率分别为48.38%、33.50%和27.68%[24] - 2020 - 2022年公司主营业务毛利率分别为50.45%、34.67%和28.32%[24] - 2022年公司主营业务收入63,680.17万元，2021年为48,378.57万元，2020年为40,069.37万元[49] - 2020 - 2022年公司营业收入分别为42816.51万元、51808.99万元和67715.42万元，增速分别为21.00%和30.70%[74] - 2020 - 2022年公司净利润分别为12463.76万元、8972.22万元和9327.87万元[74] - 2023年1 - 6月营业收入31,258.08万元，同比减少12.15%，净利润4,424.35万元，同比减少25.49%[84] 产品销售 - 公司产品主要应用于高效、低毒、环境友好型农药、锂电池电解液、香精香料及环保涂料等领域[51] - 公司3 - 戊酮国外市场打开，2020 - 2022年外销收入分别为2800.77万元、5908.34万元及9305.49万元，复合增长率82.28%[65] - 公司2020 - 2022年酯类产品主营业务收入复合增长率为16.39%[68] 未来展望 - 预计2023年1 - 9月营业收入49,508.08 - 55,008.08万元，扣非归母净利润7,217.81 - 8,002.81万元[94] - 宁夏厂区一期产品（丁酸钠、丁酸钙等脂肪酸盐系列产品及环戊酮）将于2023年四季度正式销售出货[97] 募集资金投向 - 募集资金投资项目为山东衡兴二期工程（8.45万吨）、年产10万吨有机酸及衍生产品项目、补充流动资金[36] - 山东衡兴二期工程（8.45万吨）项目总投资34551.00万元，计划利用募集资金30000.00万元[104] - 年产10万吨有机酸及衍生产品项目总投资45995.00万元，计划利用募集资金40000.00万元，实际建设产能9万吨[104] - 补充流动资金项目计划利用募集资金20000.00万元[104] 公司历史 - 公司成立于2006年12月14日，注册资本为12,000.00万元[31] - 2006年12月恒兴有限设立，初始注册资本200万元[137] - 2020年3月恒兴有限整体变更为股份有限公司，按542.83：1比例折成12,000万股[137] 子公司情况 - 公司拥有3家全资子公司，连云港中港和山东衡兴股权结构均为恒兴新材持股100%[184][189][196] - 连云港中港注册资本和实收资本均为6000万元，产能6.34万吨[186][188] - 山东衡兴注册资本和实收资本均为5000万元，一期产能18.6万吨，二期待建产能8.45万吨，拟实现产能27.05万吨[193][194][195]

公司概况 - 公司2006年12月14日成立，2020年3月27日整体变更为股份有限公司，注册地址为宜兴经济技术开发区永宁支路[15] - 公司联系电话和传真为0510 - 87865006，邮箱为JSHX001@zhgchem.com，网址为www.zhgchem.com[15] - 公司主要从事精细化工产品研发、生产和销售，有有机酮、有机酯、有机酸三大系列产品[117] 财务数据 - 2020 - 2022年净利润分别为12221.76万元、8771.45万元、9282.64万元，累计3.03亿元[53] - 2020 - 2022年经营活动现金流量净额分别为18683.56万元、2544.52万元和8750.33万元，累计3.00亿元[53] - 2020 - 2022年营业收入分别为67715.42万元、51808.99万元和42816.51万元[53] - 2020 - 2022年综合毛利率分别为48.38%、33.50%和27.68%，主营业务毛利率分别为50.45%、34.67%和28.32%[76] - 2022年末短期借款较2021年末减少约3.78%，应付票据减少约50.68%，应付账款减少约42.13%[135] - 2022年末合同负债较2021年末增长约94.57%，应交税费增长约26.45%[135] - 2022年末流动负债合计较2021年末减少约22.95%，非流动负债合计增长约6.82%[135] - 2022年末负债合计较2021年末减少约20.30%，归属于母公司所有者权益合计增长约13.78%[135] - 2022年末负债和所有者权益总计较2021年末增长约3.07%[135] - 2022年度营业总收入较2021年度增长约30.7%，营业总成本增长约36.6%[138] - 2022年度研发费用较2021年度增长约36.1%，利息费用增长约259.0%[138] - 2022年度其他收益较2021年度增长约271.3%，投资收益为 -3,034,287.46元[138] - 2022年度净利润较2021年度增长约3.9%，基本每股收益0.78元/股，稀释每股收益0.78元/股[138] - 2022年度销售费用较2021年度增长约18.7%[138] - 2022年度经营活动产生的现金流量净额为186,835,616.62元，投资活动净额为 - 153,861,983.72元，筹资活动净额为 - 7,213,067.64元[140] - 2022年营业收入较2021年下降20%，营业成本下降19.75%，净利润下降24.58%[151] - 2022年销售费用较2021年增长14.16%，研发费用下降26%[151] - 2022年营业利润较2021年下降20.78%，利润总额下降24.6%[151] 产品产能 - 山东衡兴一期工程产能18.60万吨，二期工程产能8.45万吨[67] - 10万吨/年有机酸及衍生产品项目实际产能9万吨[72] 募集资金 - 本次募集资金扣除发行费用后计划投资“山东衡兴二期工程（8.45万吨）”和“10万吨/年有机酸及衍生产品项目”（实际产能9万吨）及补充流动资金[100] - 募集资金建设类项目拟投资额80,546万元，预计建成后一个完整年度新增折旧和摊销费用约5,000.00万元[73] 市场与竞争 - 精细化工行业市场竞争加剧，潜在竞争者进入等或加剧本行业竞争[88] - 公司是江苏省专精特新企业，部分核心产品打破国际企业产品垄断，是国内主要供应商[92] 其他 - 公司拥有58项获授权专利，其中发明专利14项[93] - 公司与巴斯夫、陶氏化学等多家境内外上市公司及知名企业建立长期稳定合作关系[98] - 公司外销收入占比由2020年的10.32%上升至2022年的18.10%，规模年复合增长率66.57%[89] - 公司不存在直接或间接有偿聘请第三方行为[63] - 公司本级报告期内减按15.00%的税率计算缴纳企业所得税[69] - 报告期各期公司需补缴社保、公积金金额分别为11.74万元、32.49万元及29.38万元，占各期净利润比重分别为0.09%、0.36%及0.31%[83] - 异丁醛2021年采购单价较2020年上涨104.50%，2022年较2021年下降21.92%[87] - 醋酸2021年采购单价较2020年上涨147.61%，2022年较2021年下降41.74%[87] - 公司原材料成本占比在70%以上[82] - 本次发行4,000万股后，共同实际控制人可控制和影响的公司表决权比例将从80.83%下降至60.63%[75] - 2020 - 2022年公司汇兑净损失（收益）分别为266.20万元、 - 122.17万元和 - 553.68万元，占当期利润总额比重分别为1.80%、 - 1.16%和 - 4.96%[89]