市场整体表现 - 2024年11月13日，上证指数报收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指报收于13476.52点，上涨1.78% [1] - 当日航运港口板块整体上涨1.03%，跑赢上证指数但跑输深证成指 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内涨幅居前的个股包括：中远海能上涨7.11%，收盘价13.26元 [1]；招商轮船上涨6.07%，收盘价9.08元 [1]；厦门港务上涨2.87%，收盘价11.11元 [1] - 板块内跌幅居前的个股包括：海航科技下跌3.35%，收盘价4.90元 [2]；青岛港下跌1.24%，收盘价8.77元 [2]；安通控股下跌0.89%，收盘价4.46元 [2] 板块成交情况 - 中远海能成交量为98.40万手，成交额为12.95亿元 [1] - 招商轮船成交量为119.00万手，成交额为10.77亿元 [1] - 厦门港务成交量为68.40万手，成交额为7.59亿元 [1] - 招商南油成交量为178.57万手，成交额为5.96亿元 [1] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 具体来看，主力资金净流出2411.28万元，游资资金净流出6290.04万元，散户资金净流入8701.32万元 [2] - 个股方面，主力资金净流入居前的包括：中远海能净流入5882.97万元，主力净占比4.54% [3]；厦门港务净流入4898.94万元，主力净占比6.45% [3]；辽港股份净流入2942.76万元，主力净占比12.48% [3]

板块整体表现 - 航运港口板块在11月12日整体下跌0.28%，表现弱于上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中海峡股份以4.15%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 招商南油涨幅最大，为0.92%，收盘价3.30元，成交额4.20亿元[1] - 海通发展上涨0.79%，收盘价11.55元，成交额3.42亿元[1] - 招商轮船上漲0.59%，收盘价8.56元，成交额6.13亿元[1] 领跌个股表现 - 海峡股份领跌，跌幅达4.15%，收盘价13.17元，成交额10.07亿元[2] - 中谷物流下跌3.12%，收盘价10.87元，成交额2.38亿元[2] - 中远海特下跌2.00%，收盘价7.34元，成交额2.02亿元[2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块主力资金净流出2.81亿元，游资资金净流出1275.23万元，散户资金净流入2.94亿元[2] - 中远海控获得主力资金净流入1.34亿元，主力净占比达13.74%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 招商轮船主力资金净流入4413.22万元，主力净占比7.19%，游资资金净流入1233.53万元[3]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

板块整体表现 - 11月11日航运港口板块整体下跌0.09%，表现略强于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - 海航科技领涨板块，收盘价5.05元，涨幅3.06%，成交量为271.52万手，成交额为13.93亿元[1] - 安通控股涨幅1.33%，收盘价4.58元，成交量为147.18万手，成交额为6.87亿元[1] - 中远海特上涨1.08%，收盘价7.49元，成交量为38.65万手，成交额为2.89亿元[1] 领跌个股表现 - 海峡股份领跌板块，跌幅达5.89%，收盘价13.74元，成交量为103.27万手，成交额为14.35亿元[2] - 南京港下跌2.32%，收盘价10.97元，成交量为21.87万手，成交额为2.41亿元[2] - 重庆港下跌1.93%，收盘价5.59元，成交量为22.45万手，成交额为1.26亿元[2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块主力资金净流出6.22亿元[2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入565.79万元[2] - 散户资金净流入6.17亿元，与主力资金流向形成鲜明对比[2]

数字政通 - 全资子公司保定金迪联合中标山东省济南市商河经济开发区智慧水务项目工程总承包（EPC）项目，中标金额1.09亿元 [1] - 保定金迪承担合同全部工作量的比例为70.8%，对应合同金额约为7700万元 [1] - 公司主营业务为专业智慧城市应用软件的开发和销售 [1] - 所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [1] 凌志软件 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买凯美瑞德100%股权，并募集配套资金，交易价格尚未最终确定 [1] - 股票于11月11日复牌 [1] - 公司主营业务为对日软件开发业务及国内应用软件解决方案业务 [1] - 所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [1] 天津港 - 全资子公司物流发展拟挂牌转让所持有的中铁储运60%股权，挂牌价格为2252.43万元 [2] - 中铁储运股东全部权益评估价值为3754.05万元，交易完成后物流发展不再持有其股权 [2] - 公司主营业务为装卸、销售、物流和港口综合配套服务 [2] - 所属行业为交通运输–航运港口–港口 [3] 新五丰 - 10月销售生猪61万头，同比增长56.97%，其中商品猪销量35.46万头 [3] - 当月商品猪销售均价为11.23元/公斤 [3] - 公司主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工 [3] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [4] 新朋股份 - 全资子公司泰国英诺实业与美国捷普公司签署合作协议，共同投资约1500万美元在泰国建设二期厂房用于电池储能箱体研发制造 [4] - 项目预计2026年底前完成建设及样品生产，2027年实现量产，建设面积约1.5万平方米 [4] - 公司主营业务为汽车零部件开卷、冲压、焊接及电视屏散热板、通讯机柜机箱等产品的生产和销售 [4] - 所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [5] 迈威生物 - 9MW3811注射液用于病理性瘢痕适应症的Ⅱ期临床试验申请获得国家药监局批准 [6] - 公司主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售 [7] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [8] 江苏索普 - 公司甲醇、醋酸、醋酸乙酯及其配套装置完成停车大修并逐步重启恢复生产，检修期为2025年10月10日至11月10日 [8] - 公司主营业务为醋酸及衍生品、硫酸、氯碱、ADC发泡剂等产品的生产与销售 [8] - 所属行业为基础化工–化学原料–煤化工 [9] 罗牛山 - 10月销售生猪7.15万头，环比增长13.84%，同比增长57.90%，销售收入1.16亿元，环比下降2.01%，同比增长24.65% [9] - 1-10月累计销售生猪56.15万头，同比下降2.74%，累计销售收入10.33亿元，同比下降3.82% [10] - 公司主营业务为生猪养殖和屠宰加工业务、冷链业务、房地产业务、教育服务业务 [10] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [11] 中贝通信 - 公司与弘信电子签订算力综合服务框架协议，服务金额10亿元，期限为协议生效后60个月 [11] - 公司主营业务为5G新基建业务，提供5G移动通信网络、光传输千兆光网等新型数字基础设施的网络建设服务 [11] - 所属行业为通信–通信服务–通信工程及服务 [12] 华阳新材 - 公司董事兼总经理武跃华因工作变动辞职，不再在公司及控股子公司任职 [12] - 公司主营业务为铂族金属的加工、生产、销售 [13] - 所属行业为有色金属–小金属–其他小金属 [14] 众鑫股份 - 公司使用5000万元闲置募集资金购买结构性存款，预期年化收益率区间为0.55%至2.05% [15] - 公司主营业务为自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售 [16] - 所属行业为轻工制造–包装印刷–纸包装 [16] 华建集团 - 下属子公司华东建筑设计研究院签署建设工程设计勘察合同，合同总额9654.30万元，其中华东院分得5820.47万元，约占公司2024年度营收的0.686% [16] - 公司主营业务为以工程设计咨询为核心，为城乡建设提供高品质综合解决方案 [16] - 所属行业为建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [17] 健友股份 - 美国子公司注射用维库溴铵新增南京健友作为生产场地获美国FDA批准，该产品用于全身麻醉辅助 [17] - 公司主营业务为药品原料、制剂的研发、生产和销售 [18] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [19] 北陆药业 - 公司碘美普尔注射液获药品注册证书，按化学药品4类申报，视同通过仿制药一致性评价，该产品为非离子型X射线造影剂 [19] - 公司主营业务为对比剂制剂及原料药、中枢神经类和降糖类药品的研发、生产与销售 [19] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [20] *ST元成 - 公司股票因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元触及交易类强制退市标准，于11月11日起停牌 [20] - 公司主营业务为生态文明建设，服务于大型市政基础设施建设工程、生态景观工程等项目 [20] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–园林工程 [21] 仙坛股份 - 10月鸡肉产品销售收入5.03亿元，同比增长9.30%，销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [22] - 公司主营业务为饲料生产、父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工、销售 [22] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–肉鸡养殖 [23] 环旭电子 - 10月合并营业收入55.98亿元，同比减少8.93%，环比减少6.20%，1-10月合并营业收入492.31亿元，同比减少1.82% [23] - 公司主营业务为全球电子制造设计，为品牌客户提供设计制造及相关服务 [23] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [23] 益生股份 - 10月白羽肉鸡苗销售数量5301万只，销售收入1.99亿元，同比变动分别为-0.25%、-22.97% [23] - 10月种猪销售数量16107头，销售收入3212.67万元，同比变动分别为153.33%、110.19% [23] - 公司主营业务为白羽肉种鸡雏鸡、种猪、奶牛的饲养、生产与销售 [24] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–肉鸡养殖 [25] 苑东生物 - 全资子公司自主研发的1类生物药注射用YLSH003启动用于晚期实体瘤的I/II期临床试验并完成首例受试者给药 [25] - 公司主营业务为化学原料药、高端化学药品及生物药品研发、生产、销售 [25] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [26] 晓鸣股份 - 10月销售鸡产品1945.67万羽，销售收入5629.81万元，同比变动分别为-17.15%、-34.89% [26] - 公司主营业务为祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡养殖，父母代种雏鸡、商品代雏鸡（蛋）及其副产品销售 [26] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–肉鸡养殖 [27] 南侨食品 - 10月合并营业收入2.35亿元，同比减少5.27% [28] - 公司主营业务为烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售 [29] - 所属行业为食品饮料–休闲食品–烘焙食品 [30] 创业慧康 - 公司大股东葛航正筹划控制权相关事宜，可能导致公司由无实际控制人变更为有实际控制人，股票自11月10日起停牌 [30] - 公司主营业务为医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新 [31] - 所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [32] 唐人神 - 10月生猪销量61.92万头，同比上升24.49%，销售收入82.80亿元，同比下降17.91% [32] - 1-10月累计生猪销量438.14万头，同比上升33.22%，销售收入72.23亿元，同比上升21.99% [33] - 公司主营业务为饲料、生猪、肉制品、动物保健品等研发、生产和销售 [33] - 所属行业为农林牧渔–饲料–畜禽饲料 [34] 万辰集团 - 公司2025年前三季度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元，合计派发现金约2833.37万元 [34] - 公司主营业务为量贩零食业务和食用菌业务 [35] - 所属行业为食品饮料–休闲食品–零食 [36] 康冠科技 - 公司2025年中期权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利3.60元，预计派发现金红利约2.53亿元 [36] - 公司主营业务为智能显示产品的研发、设计、生产以及销售 [37] - 所属行业为电子–光学光电子–面板 [38] 首都在线 - 公司高级管理人员张丽莎拟减持不超过1.94万股公司股份，占总股本的0.0039% [38] - 公司主营业务为为客户提供包括通用计算和智算在内的云服务,通信网络服务,IDC服务以及综合解决方案 [39] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [40] 茂莱光学 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请获中国证监会同意批复，批复有效期12个月 [40] - 公司主营业务为精密光学器件，高端光学镜头和先进光学系统的研发、设计、制造及销售 [40] - 所属行业为电子–光学光电子–光学元件 [40] 金开新能 - 公司2025年半年度权益分派方案为向全体股东每股派发现金红利0.1元，合计派发现金约1.97亿元 [40] - 公司主营业务为新能源电力的开发、投资、建设及运营 [40] - 所属行业为公用事业–电力–光伏发电 [41] 天臣医疗 - 公司决定将回购股份价格上限由28.03元/股上调至70.00元/股，因近期股价持续高于原上限 [41] - 公司主营业务为专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售 [41] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [42] 天目湖 - 公司使用3800万元闲置募集资金购买保本浮动收益型结构性存款 [42] - 公司主营业务为旅游项目开发与经营业务 [42] - 所属行业为社会服务–旅游及景区–自然景区 [42] 科华控股 - 公司完成法定代表人工商变更登记，新任董事长涂瀚正式出任公司法定代表人 [42] - 公司主营业务为生产汽车动力单元和底盘传动系统的关键零部件，包括涡轮增压器涡轮壳、中间壳、差速器等 [42] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [43] 兴业银行 - 全资子公司兴银金融资产投资有限公司获批开业，注册资本100亿元，将专注于市场化债转股及相关业务 [44] - 公司主营业务为提供银行及相关金融服务 [44] - 所属行业为银行–股份制银行Ⅱ–股份制银行Ⅲ [45]

板块整体表现 - 11月10日航运港口板块整体上涨0.3%，表现优于深证成指（上涨0.18%），但弱于上证指数（上涨0.53%）[1] - 板块内个股表现分化，海航科技以10.11%的涨幅领涨，而国航远洋下跌2.21%领跌[1][2] 领涨个股分析 - 海航科技涨幅最大达10.11%，收盘价为4.90元，成交量为112.45万手，成交额为5.471亿元[1] - 凤凰航运上涨6.29%，收盘价为4.90元，成交量为78.48万手，成交额为3.79亿元[1] - 海通发展上涨3.16%，收盘价为11.43元，成交量为31.65万手，成交额为3.58亿元[1] 领跌个股分析 - 国航远洋下跌2.21%，收盘价为10.61元，成交量为17.58万手，成交额为1.86亿元[2] - 安通控股下跌2.16%，收盘价为4.52元，成交量为187.87万手[2] - 中远海能下跌2.13%，收盘价为12.41元，成交量为44.21万手，成交额为5.52亿元[2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块主力资金净流出2.23亿元，游资资金净流出9339.14万元，散户资金净流入3.16亿元[2] - 海航科技获得主力资金净流入1.25亿元，主力净占比达22.93%[3] - 凤凰航运获得主力资金净流入4539.42万元，主力净占比为11.97%[3] - 辽港股份获得主力资金净流入2129.13万元，主力净占比为9.44%[3]

航运港口板块市场表现 - 航运港口板块在11月10日午后走高 [2] - 海航科技股价涨停 [2] - 凤凰航运股价上涨超过5% [2] - 海通发展、南京港、中远海特、宁波港等个股股价上扬 [2]

板块整体表现 - 11月7日航运港口板块整体上涨1.05%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，安通控股以10.00%的涨幅领涨，而南京港跌幅最大，为-4.78% [1][2] - 从资金流向看，板块主力资金净流入9969.09万元，游资资金净流出2.23亿元，散户资金净流入1.24亿元 [2] 领涨个股表现 - 安通控股收盘价4.62元，涨停10.00%，成交量为207.24万手，成交额为9.29亿元 [1] - 海峡股份上涨4.36%，收盘价14.84元，成交额达22.01亿元 [1] - 厦门港务上涨3.33%，收盘价10.85元，成交额为7.68亿元 [1] 其他上涨个股 - 中远海控上涨1.91%，收盘价15.44元，成交额为17.93亿元 [1] - 招商轮船上涨1.88%，收盘价8.67元，成交额为6.29亿元 [1] - 中谷物流、中远海特、中远海能、海通发展、广州港涨幅在0.88%至1.54%之间 [1] 下跌个股表现 - 南京港跌幅最大，为-4.78%，收盘价11.15元，成交额为4.30亿元 [2] - 盛航股份下跌-1.22%，宁波远洋下跌-1.15%，秦港股份下跌-1.06% [2] - 重庆港、宁波海运、国航远洋、连云港、北部湾港、锦江航运均有不同程度下跌 [2] 个股资金流向 - 中远海控主力资金净流入2.84亿元，净占比15.82%，但游资净流出1.67亿元 [3] - 安通控股主力资金净流入1.39亿元，净占比14.92%，游资净流出7802.34万元 [3] - 厦门港务、辽港股份、招商南油等个股主力资金呈净流入状态 [3]

投资评级 - 对中远海能维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同比正增长，单季归母净利润同比+4.4%至8.5亿元 [1][8] - 外贸油运业务景气度回暖，9月VLCC运价大幅上涨，单月平均日收益达76197美元/天 [1][13] - 行业供需格局较优，预计未来1-2年运价中枢有望上移，旺季业绩弹性值得期待 [3][17] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收171.1亿元（同比-2.6%），归母净利润27.2亿元（同比-21.2%） [1][8] - 2025年三季度单季营收54.7亿元（同比-2.6%），归母净利润8.5亿元（同比+4.4%） [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为47.6亿元、56.0亿元、58.2亿元，同比增长18.0%、17.6%、3.9% [3][4] 分业务表现 - 外贸油运：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元（同比-43.2%），单三季度毛利润5.0亿元（同比-19%） [1][13] - 内贸油运：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元（同比-9.7%），单三季度毛利润3.6亿元（同比-15%） [2][14] - LNG运输：2025年前三季度贡献归母净利润6.74亿元，同比基本持平，表现稳健 [2][17] 行业与市场分析 - 需求侧：OPEC+增产有望带动原油海运需求回升，美国对伊朗和俄罗斯的制裁或促使黑市需求回归合规市场 [2][17] - 供给侧：2025年原油船交付数量维持低位，全球制裁推进或使黑市船逐步退出市场 [2][17] - VLCC运价：2025年前三季度TD3C航线平均日收益42918美元/天（同比+16.5%），9月单月大幅上涨至76197美元/天 [1][13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.02元、1.06元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为14.2倍、12.1倍、11.7倍 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.5%、13.6%、13.2% [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]