投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司作为纸浆模塑餐饮具领军企业，具备规模、研发及优质客户结构的多重壁垒，盈利能力持续领先 [7] - 在贸易政策波动下，公司前瞻性布局海外基地，美国"双反"初裁已落地，公司依托海外产能顺利转移对美订单，业绩确定性有望提升 [7] - 随着海外基地步入产能释放与业绩兑现期，国内加速产业转型与客户结构优化，公司经营有望逐步迎来反转 [6] 财务表现 - 2025年上半年实现营收6.75亿元，同比-4.57%，归母净利润1.17亿元，同比-14.76%，扣非归母净利润1.09亿元，同比-21.25% [3] - 25Q2营收3.03亿元，同比-17.87%，归母净利润0.44亿元，同比-39.8%，扣非归母净利润0.39亿元，同比-48.08% [3] - 25H1毛利率、净利率分别为31.6%/17.3%，同比分别-3.2/-2.1pct，25Q2毛利率、净利率分别为28.5%/14.62%，同比分别-7.9/-5.3pct [6] - 分地区来看，上半年内销/外销毛利率分别为30.93%/38.42%，外销毛利率显著高于内销 [6] - 25H1期间费用率11.6%，同比提升2.4pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别2.5%/6.8%/2.8%/-0.4%，同比+0.9/+1.4/-0.6/+0.6pct [6] 泰国基地进展 - 泰国一期3.5万吨产能已实现达产达标，运营稳定，二期年产6.5万吨产能正加速推进建设，预计将于2026年投产 [5] - 泰国当前对美关税为19%，远低于"双反"税率（反倾销税率136.27%，反补贴税率5.99%） [5] - 2025年4月份泰国一期项目投产后，生产总成本得到有效管控，25H1泰国基地营收6198万元，净利润1437万元，净利率达23.2%，已超过2024年净利率水平 [5] - 预计随泰国基地规模扩张，盈利能力还将有进一步提升空间 [5] 业务拓展 - 公司正逐步从餐饮具赛道扩张至其他应用场景，上半年收购东莞达峰，快速切入电子产品/化妆品/保健品/高档烟酒等精品工业包装赛道 [5] - 在生鲜托盘领域的技术攻关也取得阶段性进展，积极培育新增长极 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.12/5.29/6.48亿元（前值3.57/4.21/4.85），同比-4%/+70%/+23% [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.64/24.85/31.16亿元，同比增长1%/59%/25% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为3.05/5.17/6.34元/股 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为19.5/11.5/9.4倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2业绩创历史同期新高 25Q2营收41.77亿元同比+7.71% 归母净利润3.13亿元同比+12.34% [2] - 海外业务表现突出 25H1海外营收28.23亿元同比+27.21% 占比提升至35.84% [3] - 员工持股计划锚定增长目标 以2024年归母净利润为基数 25-27年增长分别不低于10%/20%/30% [4] - 高股息属性凸显 上半年拟现金分红3.9亿元 分红比例70.2% [4] 财务表现 - 25H1营收78.76亿元同比+7.1% 归母净利润5.54亿元同比+11.42% [2] - 盈利能力保持稳定 25H1销售毛利率22.77% 净利率6.8% [4] - 费用管控良好 25H1期间费率同比-0.76pct至13.72% [4] - 海外毛利率显著高于国内 25H1海外毛利率28.79% 国内毛利率19.41% [4] 业务分析 - 纸质精品包装保持主导地位 25H1营收54.61亿元同比+5.4% [3] - 其他产品板块增长迅猛 25H1营收3.79亿元同比+57.8% 毛利率由负转正 [3] - 全球化布局持续推进 在全球10个国家40座城市设有40多个生产基地 [3] - AI PC和AI手机新品类有望带动换机潮 为核心业务提供支撑 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入191.29/214.1/235.47亿元 同比+11%/12%/10% [4] - 预计2025-2027年归母净利润16.37/18.14/20.77亿元 同比+16%/11%/14% [4] - 对应EPS分别为1.78/1.97/2.26元/股 [4] - 市盈率估值分别为14.4/13.0/11.3倍 [6]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入12.39亿元，同比下降16.56% [1] - 归母净利润1.22亿元，同比下降32.54% [1] - 基本每股收益0.08元 [1] 业务表现 - 精品纸包装业务营业收入比上年同期减少36.70% [1] - 该业务收入下滑是导致公司整体营业收入及净利润波动的主要因素 [1]

业绩预增 - 皖维高新预计上半年归母净利润2.35亿元至2.65亿元，同比增长81.34%至104.48%，扣非净利润2.23亿元至2.53亿元，同比增长89.37%至114.85% [1] - 翔港科技预计上半年归母净利润7500万元至8500万元，同比增长410%至478%，扣非净利润7400万元至8400万元，同比增长501%至582% [9] - 隆鑫通用预计上半年归母净利润10.05亿元至11.2亿元，同比增长70.52%至90.03%，扣非净利润9.65亿元至10.8亿元，同比增长70.35%至90.65% [9] - 乐鑫科技预计上半年营业收入12.2亿元至12.5亿元，同比增长33%至36%，归母净利润2.5亿元至2.7亿元，同比增长65%至78% [11] - 我乐家居预计上半年归母净利润8000万元至9900万元，同比增长76.08%至117.90%，扣非净利润6600万元至8100万元，同比增长162.41%至222.05% [13] - 川金诺预计上半年营业收入16.5亿元至18.5亿元，同比增长21.02%至35.69%，归母净利润1.68亿元至1.88亿元，同比增长152.25%至182.28% [20] - 邦基科技预计上半年归母净利润6250万元至7050万元，同比增长166.77%至200.91%，扣非净利润6080万元至6880万元，同比增长195.55%至234.44% [24] - 瑞芯微预计上半年营业收入约20.45亿元，同比增长约64%，归母净利润5.2亿元至5.4亿元，同比增长185%至195% [26] - 国货航预计上半年归母净利润11.87亿元至12.67亿元，同比增长78.13%至90.14%，扣非净利润11.27亿元至12.37亿元，同比增长71.81%至88.58% [44] 业绩预降 - 森林包装预计上半年归母净利润2200万元至300万元，同比下降58.64%至72.42%，扣非净利润2050万元至3050万元，同比下降62.23%至74.61% [18] 业务进展 - 金冠电气中标南方电网及广西电网项目，中标金额4281.23万元，占2024年营收5.76% [2] - 安凯客车6月汽车销量964辆，同比增长37.88%，其中大型客车销量同比增长121.33%，中型客车销量同比增长25.60%，轻型客车销量同比下降28.36% [4] - 大秦铁路6月大秦线货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，日均运量108.07万吨，1-6月累计运输量18873万吨，同比减少2.17% [5] - 万邦德子公司WP107口服溶液用于治疗重症肌无力的临床试验获批准 [6] - 济川药业子公司小儿便通颗粒注册申请获受理，该药品为中药1.1类新药 [7][8] - 神农集团6月销售生猪21.90万头，销售收入3.85亿元，商品猪销售均价14.35元/公斤，较5月下降0.55%，1-6月累计销售生猪153.95万头，销售收入25.04亿元 [14] - 四维图新与北汽新能源签署泊车软件开发合同 [15] - 金发科技40亿元中期票据注册申请获准，注册额度有效期2年 [15] - 日月股份拟出资6000万元参与设立参股公司，占比5%，参股公司注册资本12亿元 [16] - 白云机场6月旅客吞吐量644.99万人次，同比增长11.74%，其中国际航线旅客吞吐量同比增长19.29%，货邮吞吐量20.44万吨，同比增长2.38% [21] - 渝农商行获得证券投资基金托管资格 [22] - 天银机电取得一项发明专利证书，专利名称为制冷压缩机的电机起动保护器的接线盒防护装置 [27] - 戴维医疗子公司一次性使用胃管注册申请获受理，该产品为II类医疗器械 [30] - 海思科向特定对象发行股票申请获深交所受理 [30] - 兴业科技完成工商变更登记，注册资本由2.92亿元变更为2.96亿元 [31] - 亚光科技聘任李基为副总经理 [34] - 华如科技因串通投标被暂停空军采购资格 [35] - 新里程董事长被留置并立案调查，所涉事项与公司无关 [36] 分红计划 - 福能股份拟每股派现0.31元，共计派发现金红利8.62亿元 [38] - 映翰通拟每10股派现2元 [40] - 金山办公拟每10股派现8.99元 [41] - 键凯科技拟每10股派现1.50元 [43] 风险警示 - 天茂集团被实施退市风险警示，股票简称变为*ST天茂，涨跌幅限制为5% [44] - *ST紫天复牌并被叠加退市风险警示，日涨跌幅限制为20% [45] 股东减持 - 合锻智能股东合肥建投拟减持不超过1%公司股份 [33] - 普路通股东陈书智和张云拟合计减持不超过5%公司股份 [46]

土耳其市场机遇 - 土耳其凭借独特地理位置成为连接欧亚的重要桥梁，对中国纸包装企业是充满机遇的蓝海市场[1] - 2026年5月北京博胜国际展览将组织中国企业参加土耳其三大纸包装展会，提供展示与交流平台[1] - 土耳其海关数据显示环保型食品纸包装进口量逐年递增，反映当地对环保和食品安全关注度提升[1] 市场需求分析 - 土耳其市场对食品包装用环保纸产品需求旺盛，公司可调整生产方向加大可降解材料研发[3] - 沿海工业城市需求集中于重型工业纸箱和木托盘，内陆消费城市偏好食品日用品精美小包装[8] - 不同区域需求差异明显：工业城市注重耐用性，消费城市侧重设计感和文化元素融合[10][11] 竞争策略 - 欧洲竞争对手在高端纸包装市场技术领先但价格高，公司可通过成本优化实现差异化竞争[12] - 土耳其本土企业拥有渠道优势，公司可与其合作实现技术互补共同开拓市场[14][15] - 智能包装技术如二维码传感器逐渐受青睐，公司可提前布局提升产品附加值[17] 产品与价格策略 - 依据进口价格区间制定策略：对价格敏感市场优化流程降成本，高端市场投入设计工艺[5] - 针对区域特点开发差异化产品：工业城市提供定制化解决方案，消费城市融入文化元素[10][11] - 展会期间重点展示符合土耳其需求的新产品，吸引目标客户关注[5][10] 未来趋势 - 可降解纸包装进口增长预示环保产品需求扩大，公司需提前布局可降解材料研发[16] - 智能包装技术应用增加，公司应探索追溯防伪等创新功能提升竞争力[17] - 2026年展会可作为前沿技术展示窗口，结合海关数据抢占市场先机[17]

北方长龙收购河南众晟控股权 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买河南众晟复合材料有限公司控股权并配套融资 股票自5月26日起停牌 [1] - 已与交易对方索近善签署意向性协议 初步达成购买资产意向 [1] - 主营业务为军用车辆非金属复合材料配套装备的研发设计生产 [1] - 所属行业为国防军工地面兵装 [1] 科源制药股东减持 - 股东问泽鸿计划减持不超过324.87万股 占总股本3% [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] - 主营业务为化学原料药及制剂研发生产销售 [1] - 所属行业为医药生物化学制药原料药 [1][2] 佳士科技股东减持 - 股东千鑫恒投资拟减持不超过1428.75万股 占总股本3% [2] - 减持原因为股东财务安排 [2] - 主营业务为焊割设备及配件机器人销售 [2] - 所属行业为机械设备其他通用设备 [2] 城地香江数据中心项目中标 - 子公司联合中标中国移动浙江数据中心项目 金额4.92亿元 [3] - 项目涉及机房动力系统建设EPC总承包 [3] - 主营业务为IDC投资运营及系统集成 [3] - 所属行业为计算机IT服务 [3] 中超控股实控人减持 - 实控人杨飞减持223万股 占总股本0.16% [4] - 减持资金用于江苏精铸设备采购 [4] - 主营业务为电线电缆研发生产销售 [5] - 所属行业为电力设备线缆部件 [6] *ST宇顺股票复牌 - 公司核查股价异常波动后复牌 经营环境未发生重大变化 [6] - 主营业务为液晶显示屏及模组生产 [6] - 所属行业为电子光学光电子面板 [6] 星帅尔动态 - 股东钱凌拟减持不超过130万股 占总股本0.37% [6] - 子公司新都安获"温控器烧断检测设备"发明专利 有效期20年 [7] - 主营业务为制冷压缩机配件及光伏组件 [7] - 所属行业为家用电器零部件 [7] 微光股份股东减持 - 股东微光投资拟减持不超过300万股 占总股本1.32% [7] - 主营业务为微特电机及新能源汽车零部件 [8] - 所属行业为电力设备电机 [9] 众生药业新药进展 - 控股子公司RAY1225注射液获两项III期临床伦理批件 用于2型糖尿病 [9][10] - 药物具备GLP-1/GIP双靶点激动活性 两周注射一次长效潜力 [10] - 主营业务为药品研发生产销售 [11] - 所属行业为医药生物中药 [12] 农心科技股东减持 - 股东王小见拟减持不超过135万股 占总股本1.35% [12] - 主营业务为农药制剂研发生产 [13] - 所属行业为基础化工农药 [14] 明泰铝业战略合作 - 与鹏辉能源签订协议 合作开发固态/钠离子电池及铝回收业务 [14] - 主营业务为铝板带箔及再生资源应用 [15] - 所属行业为有色金属铝 [16] 有研粉材股东减持 - 控股股东一致行动人拟减持不超过103万股 占总股本1% [16] - 主营业务为金属粉体材料研发生产 [16] - 所属行业为有色金属金属新材料 [17] 润建股份移动项目预中标 - 预中标中国移动广东家集客接入施工项目 金额3.74亿元 [17] - 主营业务为数字化智能运维 [17] - 所属行业为通信工程服务 [18] 邦彦技术终止收购 - 终止发行股份购买资产并配套融资事项 [18] - 主营业务为信息通信安全设备 [19] - 所属行业为国防军工电子 [19] 翔港科技实控人减持 - 实控人董建军拟减持不超过648.42万股 占总股本3% [19] - 主营业务为包装印刷产品生产 [19] - 所属行业为轻工制造纸包装 [19] 中科曙光吸收合并 - 海光信息拟换股吸收合并公司并配套融资 股票停牌不超过10日 [19] - 主营业务为高端计算机及存储设备 [19] - 所属行业为计算机其他计算机设备 [20]

土耳其母婴市场纸包装需求增长驱动因素 - 土耳其母婴市场纸包装需求显著增长 与年轻化人口结构 扩大中产阶级 消费升级密切相关 [1] - 新生儿出生率稳定 消费者对母婴产品安全性 环保性 功能性关注度提升 推动纸包装广泛应用 [1] - 纸包装凭借可回收性 成本效益 设计灵活性 主导奶粉罐 婴儿辅食包装 湿巾及卫生用品领域 [1] 需求端升级与政策影响 - 需求增长不仅体现在数量 更体现在品质与创新追求 如智能化 个性化设计 [1] - 政府出台绿色包装法规 要求母婴包装具备可降解性或高回收率 推动FSC认证纸张 生物基涂层应用 [1] - 消费者环保意识增强 促使本土及国际品牌加速向环保包装转型 [1] 供应链与产业链优势 - 土耳其纸包装行业形成完整产业链 涵盖纸浆供应 造纸生产 包装设计与制造 [3] - 本土纸浆产能有限 但可从欧洲 俄罗斯 中亚进口高质量纸浆 保障供应 [3] - 企业通过技术升级 引入高速瓦楞纸板生产线 数字化印刷设备 提升生产效率与产品质量 [3] 国际贸易与区域协同效应 - 作为欧盟关税同盟成员国 土耳其纸包装产品进入欧盟市场享受零关税 吸引国际品牌设立生产基地 [5] - 供应链网络高效覆盖中东 北非 东欧市场 放大纸包装需求规模 [5] - 本土母婴品牌借助区位优势拓展海外市场 推动纸包装出口量增长 [5] 未来发展趋势 - 绿色包装材料应用更广泛 企业加大生物降解材料 循环再生纸浆研发投入 [7] - 智能化包装技术加速渗透 通过物联网 大数据提升附加值 消费者互动性 [7] - 土耳其有望成为连接欧洲与亚洲母婴包装供应链的重要枢纽 [7] 行业展会与技术创新 - 第三届土耳其国际制浆造纸及一次性用品展将展示环保包装解决方案 智能生产设备 创新材料 [10] - 展会助力优化供应链结构 推动行业向绿色化 智能化转型升级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内无菌包装龙头，核心大客户伊利 25Q1 收入同比转正，期待并购纷美后协同效应显现 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 17.1 亿元、归母净利润 1.8 亿元、扣非归母净利润 1.6 亿元，同比-1.8%、+8.0%、-4.2%；25Q1 实现营收 3.6 亿元、归母净利润 0.1 亿元、扣非归母净利润 0.1 亿元，同比-18.2%、-75.0%、-74.5% [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 17.64 亿、18.75 亿、20.12 亿元，同比增速 3.4%、6.3%、7.3%；归母净利润分别为 2.11 亿、2.26 亿、2.43 亿元，同比增速 14.9%、7.1%、7.5% [3] - 2025 年 5 月 20 日收盘价对应 2025 - 2027 年市盈率分别为 19、18、17 倍，市净率分别为 1.4、1.3、1.3 倍；目标价 11.7 元，当前价 9.69 元 [3] 业务情况 - 2024 年液态奶无菌包装/非碳酸软饮料无菌包装分别实现营收 16.7/0.3 亿元，同比-1.1%/-35.4%，液奶包装增速放缓因下游液态奶市场规模收窄，核心大客户伊利 24 年营收增速-8.2% [7] - 2024 年包材总销量 120.8 亿包，同比-1.4%；占中国无菌包装市场销售量比例约 10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约 13.4% [7] 盈利情况 - 2024 年毛利率 23.8%，同比+2.1pct；销售/管理/财务费用率 2.4%/8.7%/1.1%，同比+0.1/+3.3/+1.7pct；归母净利率 10.8%，同比+1.0pct [7] - 25Q1 毛利率 25.2%，同比+2.7pct/环比-0.2pct；销售/管理/财务费用率 3.5%/8.1%/5.8%，同比+1.7/+1.4/+6.2pct；归母净利率 3.7%，同比-8.3pct [7] 公司基本数据 - 总股本 42000 万股，已上市流通股 27167.95 万股，总市值 40.70 亿元，流通市值 26.33 亿元 [4] - 资产负债率 55.37%，每股净资产 6.26 元，12 个月内最高/最低价 11.73/6.63 元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 下游液态奶市场规模收窄，非碳酸饮料包装经营承压，公司已成为纷美包装第一大股东，未来有望在产能、研发和客户维度形成协同，提升市场份额 [7] - 毛利率稳步改善，费用率出现波动，2024 年和 25Q1 毛利率均同比提升，但费用率受资产重组和并购贷款利息支出影响有所增加 [7] - 公司是国内无菌包装龙头，核心大客户伊利 25Q1 收入同比转正，期待并购纷美后协同效应显现，预计公司 25 - 27 年实现归母净利润 2.1/2.3/2.4 亿元，对应 25 - 27 年 PE 为 19/18/17X，基于绝对估值法，给予公司目标价 11.7 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 17.06 亿、17.64 亿、18.75 亿、20.12 亿元，同比增速分别为 -1.8%、3.4%、6.3%、7.3% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 1.84 亿、2.11 亿、2.26 亿、2.43 亿元，同比增速分别为 8.0%、14.9%、7.1%、7.5% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.44 元、0.50 元、0.54 元、0.58 元，市盈率分别为 22 倍、19 倍、18 倍、17 倍，市净率分别为 1.5 倍、1.4 倍、1.3 倍、1.3 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 42000 万股，已上市流通股 27167.95 万股，总市值 40.70 亿元，流通市值 26.33 亿元 [4] - 资产负债率 55.37%，每股净资产 6.26 元，12 个月内最高/最低价 11.73/6.63 元 [4] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 20 日至 2025 年 5 月 20 日新巨丰与沪深 300 的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 列出了《新巨丰（301296）2023 年报及 2024 年一季报点评：经营稳中求进，盈利能力提升》等 3 篇相关研究报告 [7] 附录：财务预测表 - 给出了 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测数据，包括货币资金、应收票据、应收账款等项目 [8] - 展示了 2024 - 2027 年主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8] - 列出了 2024 - 2027 年每股指标和估值比率，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B 等 [8]

土耳其线下餐饮市场纸包装需求增长 - 全球环保意识增强背景下 纸包装成为塑料替代方案 在土耳其餐饮行业呈现显著增长趋势 [1] - 土耳其经济持续增长带动居民消费升级 外卖和堂食业务快速增长 推动纸包装需求水涨船高 [1] - 咖啡馆、快餐店和高档餐厅广泛使用纸杯、纸袋、纸盒等 兼具功能性与品牌形象提升作用 [1] 政府政策推动绿色包装发展 - 土耳其政府推出"绿色包装行动计划" 对采用可循环材料和水性油墨的企业提供认证补贴 [2] - "限塑令"全球推进背景下 政策促进本土企业技术升级 纸包装在餐饮业渗透率提升 [2] - 餐饮企业采用纸包装可强化环保形象 更易获得消费者青睐 [2] 消费升级驱动纸包装品质提升 - 消费者需求从基础功能转向美观性、环保性和实用性 推动产品多样化发展 [3] - 餐饮企业通过个性化设计(图案/造型/定制)增强包装吸引力与品牌辨识度 [3] - 可降解材料和水性油墨印刷的环保型纸包装更受市场欢迎 [5] - 外卖场景下 保鲜防潮防油等功能性需求促使企业选择高耐用性纸包装 [7] 工业4.0与智能包装技术应用 - 数字印刷技术实现精美个性化印刷 自动化设备降低定制化成本 [10] - RFID标签和温度敏感标签集成 使纸包装具备物流追踪、新鲜度监测等智能功能 [10] - 物联网追溯系统提升订单响应速度与产品追溯能力 [10] 区域贸易拓展市场空间 - 土耳其作为欧亚贸易枢纽 纸包装产品通过出口业务进入国际市场 [12] - 进口国外先进技术产品 提升本土市场品质标准 [14] 行业展会助力市场发展 - 2026年Paper Eurasia展会汇聚全球企业 促进技术交流与商业合作 [17] - 展会为国内外企业提供了解土耳其市场需求特点的重要平台 [17]