交易概述 - 倍杰特全资子公司倍杰特新材料以现金224.8百万元人民币收购大豪矿业55%股权 [1] - 交易涉及处置大豪矿业总债务191.2813百万元人民币，其中倍杰特新材料以借款方式处置105.2047百万元人民币，其余86.0766百万元人民币债务转移给原股东汤玮 [1] - 倍杰特新材料将向大豪矿业提供专项借款，年利率6.5%，用于锑矿、铅锌矿及钨矿项目建设，借款金额根据项目实际需求确定 [1] 战略意义与产业链整合 - 收购是公司基于重金属废水资源化利用技术储备，向上游锁定关键原材料供应、实现全链条产业化应用的战略延伸 [2] - 交易旨在打通从锑开采、冶炼、产品生产、回收到资源保障的全产业链，实现从末端“回收”环节逆向整合至前端“原料”与“冶炼” [2] - 收购有助于公司实现稳定的原料供应、控制成本、提升产业链效率及抗风险能力，增强核心竞争力 [2] 标的资产与行业背景 - 大豪矿业主要持有锑矿、钨矿及铅锌矿等资源，其中锑被称为“工业味精”，广泛应用于阻燃剂、蓄电池、军工等领域 [2] - 钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和战略资源，终端需求来自汽车、采掘、国防航天航空等领域 [2] - 锑和钨作为国家战略小金属，因其稀缺性和战略需求，产业端需求增长推动其价值攀升 [2] 技术协同 - 公司已完成含锑废水和污泥中高效回收金属锑的工艺验证，通过湿法工艺有效提高锑金属回收率并降低能耗 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营收5.62亿元，同比增长38.52% [2] - 2025年前三季度归母净利润6197.61万元，同比增长217.88% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润5980.47万元，同比增长793.57% [2] - 2024年运营成本较2023年下降4557.94万元，同比下降6.21% [3] - 2024年人均创利同比增长62.30% [3] 战略布局与转型 - 公司构建“一体两翼”生态体系，以大气治理为核心，CCUS与钠电为双引擎 [1][2] - “一体”指大气污染治理主营业务，是公司的生存之本和利润基石 [2][3] - “两翼”指CCUS和钠离子电池业务，是公司重点培育的第二增长曲线 [2][3] - 公司证券简称从“同兴环保”变更为“同兴科技”，明确“以科技创新为核心驱动力”的发展定位 [2] - 未来3-5年是公司战略转型关键期，目标是到2035年成为全球减污降碳领域的引领者 [1][7] 业务运营与效率提升 - 2024年公司启动组织变革，放弃传统科层制，成立工程事业部、催化剂事业部和CCUS事业部 [3] - 组织变革使决策更贴近市场，运营效率大幅提升 [3] - 截至9月底，公司在手订单约3.87亿元，其中工程订单约3.26亿元 [3] CCUS业务发展 - CCUS业务是主营业务的自然延伸，已形成技术与市场双领先优势 [3][4] - 公司自主研发的TX-1碳捕集吸收剂运行寿命较传统单乙醇胺延长20至300倍，再生能耗达国际先进水平 [4] - TX-1已实现万吨级船用碳捕集装置供货，20万吨级项目进入可研阶段 [4] - CCUS业务目标是从产品供应向工程总包、资源化利用延伸，力争成为全球领先的碳捕集技术服务商 [7] 钠离子电池业务 - 钠电业务是同兴科技未来3-5年的核心增长引擎之一 [4] - 公司钠电核心优势包括低温性能突出（零下40摄氏度容量保持率近90%）、安全性更高、长期成本优势显著 [4] - 公司计划投资32亿元布局年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，其中正极材料项目投资约20亿元，电芯项目投资约12亿元 [5] - 为完善钠电产业链，公司不排除在电解液、电芯等领域寻找投资并购机会 [4][6] 协同发展与国际化战略 - 三大业务协同模式已从资源共享升级为技术、市场、运营的深度融合 [4] - 环保业务的海外渠道正为CCUS吸收剂和钠电材料的“出海”提供便利 [4][6] - 国际化战略将聚焦产品出海扩容、深化核心市场布局以及适时推进海外建厂和组建海外研发团队 [6] - 并购逻辑是补强短板、协同发展，目标构建覆盖环保、碳捕集、新能源材料的低碳产业生态圈 [6]

市场指数表现 - 上证指数收盘3990点，近5日上涨3.24%，近1月下跌0.18% [1] - 深证综指收盘2512点，近5日上涨2.94%，近1月下跌0.31% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨25.96%，其次为小盘指数上涨22.39%，大盘指数上涨17.28% [1] - 行业表现方面，近6个月综合行业涨幅居前达57.66%，通信行业上涨59.05%，电子行业上涨40.82% [1] - 近1个月银行板块表现突出，上涨7.99% [1] 2026年宏观形势展望 - 预计2026年经济将经历非典型"复苏"，节奏或为"前低后高" [2][9] - "疤痕效应"退潮与扩内需政策深化有望推动消费需求筑底改善 [9] - 出口韧性预计延续，受益于发达经济体财政扩张、中美关税冲突缓和及中国产业竞争力提升 [9] - 2026年是"十五五"开局之年，改革将全面发力，重点关注统一大市场建设、民生保障改革、绿色转型等领域 [9] - "反内卷"加码下，通胀指标（PPI、CPI）改善有望带动企业盈利持续修复 [2][9] 2026年A股投资策略 - 提出"牛市两段论"：2025年的科技结构牛为"牛市1.0"，2026年春季可能是阶段性高点；2026年下半年可能启动全面牛，构成"牛市2.0" [2][12] - 预计2026年全A两非归母净利润将实现两位数增长，同比增速预测为14%，为2021年以来首次 [12] - 2026年行业风格节奏展望：牛市1.0阶段科技成长仍有机会；过渡阶段高股息防御占优；牛市2.0阶段"周期搭台，成长唱戏" [12] - 三大结构线索包括复苏交易（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工）及制造业影响力提升（化工、工程机械） [12] - 居民资产配置向权益迁移还在起步期，A股赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件会越来越好 [12] 2026年债券投资策略 - 2026年物价改善贯穿全年，债券资产吸引力不高，利率中枢或上移，长端双边波动加大 [3][12] - 债市策略方面，信用确定性更大，久期策略择时重要性抬升，全年看信用表现好于利率，杠杆策略好于久期策略 [16] - 债券类资产性价比排序为：转债 > 中短端信用债 > 长端及超长端利率债 > 存单、中短端利率债 > 长端信用债 [16] - 10年期国债收益率（含税）运行区间或在1.7%-2.1%，全年低点可能出现在第一季度 [13] - 可能存在的预期差机会包括公募基金费率新规落地后的修复机会，以及第一季度可能的降息带来的波动操作空间 [16] 行业与公司研究要点 造船与航运 - 造船板块即将进入右侧，油轮期租租金跳涨，二手船价向上穿越新造船价，航运造船联动超级周期行情有望启动 [20][46] - 新造船价格指数周度环比增0.03%至184.86点，油轮新造船价格环比上涨0.15% [20] - 中国船舶手持订单金额560亿美元，市值订单比0.65倍，处于历史相对低位 [20] - VLCC运价本周环比上涨26%，录得119,882美元/天 [48] 科技与AI - 物理AI是让AI走向现实世界的系统性工程，融合空间智能及世界模型，产业链已形成清晰的价值分布 [17] - 数字孪生是物理AI目前最成熟的应用，智能驾驶与具身智能是最具想象空间的两大应用 [17] - 腾讯控股25Q3实现营业收入1929亿元，同比增长15%，调整后归母净利润706亿元，同比增长18% [29][31] - 中芯国际25Q3营收23.82亿美元，环比增长7.8%，毛利率22%，连续第五个季度超20亿美元 [41] 环保行业 - 市政环保盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显 [19][21] - AI赋能驱动二次增长，固废+AIDC潜力巨大，垃圾焚烧是稀缺的稳定绿电，可有效助力AIDC协同发展 [23] - 以1000吨/日垃圾焚烧项目匹配10MW数据中心为例，直接供能模式下AIDC可为项目净利润增长83% [23] 非银金融 - 居民存款搬家在途，2025年10月居民存款减少1.34万亿元，非银机构存款增加1.85万亿元 [30] - 市场两融余额已从年初不足1.9万亿元攀升至2.51万亿元，多家券商上调融资上限 [30] - 券商板块当前PB（LF）1.41倍，处于2018年以来47%分位数，处于低估低配状态 [26] 农林牧渔 - 猪价震荡走弱，11月16日全国外三元生猪销售均价为11.56元/kg，自繁自养出栏利润为-71.95元/头，亏损幅度扩大 [26] - 宠物食品"双十一"销售表现良好，乖宝宠物旗下主品牌麦富迪位列抖音宠物品牌榜第一，天猫猫狗食品成交榜第二 [26] 电力设备 - 东方电缆25Q3海缆交付提速，单季度营收30.66亿元，同比增长16.55%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.12% [38] - 国电南瑞25年前三季度实现营业收入385.77亿元，同比增长18.45%，合同负债82.26亿元，同比增长53.67% [42][44]

交易实施概况 - 新增股份已于2025年11月12日完成登记，预计限售期满后上市交易 [1] - 交易已履行全部决策审批程序，标的资产已完成过户 [1] - 公司现持有五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权 [1] 交易结构与财务细节 - 交易总价格约为271.80亿元，其中五凌电力100%股权对价约242.67亿元，长洲水电64.93%股权对价约29.12亿元 [2] - 公司拟向不超过35名特定投资者募集配套资金，总额不超过50亿元，发行价格为6.55元/股，发行数量为35.99亿股 [2] - 募集资金拟用于标的资产在建项目、支付重组现金对价、中介费用及税费等 [2] 标的资产与业务转型 - 五凌电力是一家拥有水电、火电、风电、光伏发电的综合性能源集团 [2] - 长洲水电地处广西梧州，具备丰富的水资源优势 [2] - 交易前公司主营业务为能源生态融合业务，交易后新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务 [2] - 公司正式从单一环保工程公司转型为“环保+电力”双轮驱动的综合平台 [3] 战略影响与行业意义 - 交易完成后，公司资产质量、盈利能力预计将得到提升，实现产业经营与资本运营融合发展 [4] - 转型契合中国“双碳”目标对清洁能源与生态环保融合的需求，分散了业务风险并通过水电稳定现金流优化财务结构 [5] - “水电+环保”组合顺应行业发展趋势，有助于提升公司在清洁能源领域的市场份额和影响力 [5] - 该交易为环保行业提供了新范式，通过保留环保业务核心优势并增强水电资产收益来强化抗风险能力 [5]

交易实施概况 - 新增股份已于2025年11月12日完成登记 预计限售期满后上市交易 [1] - 交易已履行全部决策审批程序 标的资产已完成过户 [1] - 公司现持有五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权 [1] 交易结构与财务细节 - 交易由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分组成 [2] - 交易总价格约为271.80亿元 其中五凌电力100%股权对价242.67亿元 长洲水电64.93%股权对价29.12亿元 [2] - 拟向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过50亿元 发行价6.55元/股 发行数量35.99亿股 [2] - 募集资金拟用于标的资产在建项目、支付重组现金对价及中介费用等 [2] 标的资产与业务转型 - 五凌电力为拥有水电、火电、风电、光伏发电的综合性能源集团 [2] - 交易后公司主营业务新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务 [3] - 公司从单一环保工程公司转型为"环保+电力"双轮驱动的综合平台 [3] 战略影响与行业意义 - 交易旨在提升公司资产质量和盈利能力 实现产业经营与资本运营融合发展 [4] - 转型契合"双碳"目标对清洁能源与生态环保融合的需求 [5] - "水电+环保"组合分散了业务风险 并利用水电稳定现金流优化财务结构 [5] - 水电资产纳入业务范畴符合国家能源发展战略和行业发展趋势 [5] - 此次并购为环保行业提供了"水电+环保"的新范式 可能成为大型环保企业效仿的方向 [5]

金砖国家合作潜力与山东机遇 - 金砖国家人口占世界近一半，经济总量约占世界30%，贸易总额占世界五分之一，成员覆盖世界主要新兴市场国家和发展中国家，具有巨大的合作潜力[1][3] - 金砖合作机制实现历史性扩员，形成极具包容性的"大金砖合作"格局，已成为全球经济的"稳定器"和重要"动力源"[3] - 2025年前三季度，山东与金砖国家贸易额达5506亿元、占全省进出口的21%，同比增长23%[3] 山东企业出海战略与案例 - 山东优宝特智能机器人有限公司正推进核心技术升级，开发新一代关节电机和协同控制系统，目标实现机器人自主感知与灵巧作业，并规划建设智能生产中心以支撑规模化生产[5] - 发达面粉集团股份有限公司海外拓展核心聚焦挂面、速冻食品等面粉制成品，其挂面产品已出口至俄罗斯、美国等十个国家，希望进一步开拓美国、日本、韩国及阿拉伯国家市场[6][7] - 中国企业的全球化已实现从"产品出海"到"产能出海"，再到"产业生态出海"的质变，将整个产业优势、供应链和能力体系向外输出[7] 外资企业在山东的布局与战略 - 迪卡侬在山东6座城市布局了12家实体零售商场，下一阶段将进一步加大对山东市场的拓展力度，合作从单点采购升级为"供应链协同+零售深耕"双轮驱动格局[9] - 德国环保企业史卓堡环境科技有限公司在山东参与烟台套子湾污水处理厂建设，并为青岛小涧西厨余垃圾处理项目提供技术，其日处理能力达500吨[10] - 山东兼具经济与农业大省属性，在农业秸秆、畜禽粪便规模化处理及工业降碳增效方面需求明确，与史卓堡的技术优势形成高度匹配[10] 山东未来产业合作方向 - 山东希望与金砖国家加强在现代农业、先进制造、基础设施、数字经济等领域的投资合作，并利用上合示范区、山东自贸试验区等开放载体发展跨境电商新业态[11] - 将发挥企业创新主体作用，推动人工智能、新一代信息技术、新能源新材料等前沿领域的创新资源整合与成果转化[11] - 计划提升清洁能源、绿色金融、绿色矿产等产业发展水平，推动全产业链绿色化发展[11]

会议概况与金砖合作背景 - 山东省贸促会在济南主办“对话金砖——山东企业创新发展交流会”，主题为“共筑金砖合作新纽带共享山东发展新机遇”，吸引30多个国家和地区的50余家商协会、企业以及国内180余家企业，共400余位嘉宾参与 [1] - 金砖国家人口占世界近一半，经济总量约占世界30%，贸易总额占世界五分之一，是山东重要的贸易伙伴 [1] - 2025年前三季度，山东与金砖国家贸易额达5506亿元，占全省进出口的21%，同比增长23% [2] 山东企业出海动态与战略 - 山东优宝特智能机器人有限公司展示自主研发的人形机器人，公司正开发新一代关节电机和“大脑”与“小脑”协同控制系统，目标实现机器人自主感知与灵巧作业，并规划建设智能生产中心以支撑规模化生产 [3] - 优宝特推动机器人从行业级应用向消费级场景拓展，已在巡检、消防、应急、检测等多领域实现场景化探索，并将金砖国家等新兴市场作为重要出海目标 [3] - 发达面粉集团股份有限公司海外拓展核心聚焦挂面、速冻食品等面粉制成品，其挂面产品已出口至俄罗斯、美国、埃及等十个国家，希望进一步开拓美国、日本、韩国及阿拉伯国家市场 [4] - 中国企业全球化实现从“产品出海”到“产能出海”，再到“产业生态出海”的质变，将整个产业优势、供应链和能力体系向外输出 [4] - 山东正锚定“建设现代化强省”等目标，将先进制造业发展作为关键任务，助力企业加快融入全球供应链体系 [4] 外资企业在山东的布局与加码 - 迪卡侬自2006年进入山东市场，已在6座城市布局12家实体零售商场，公司表示不满意当前数字，计划进一步加大对山东市场的拓展力度 [7] - 迪卡侬与山东的合作从单点采购升级为“供应链协同+零售深耕”双轮驱动，计划深耕济南、青岛等核心城市并挖掘文旅资源推广运动装备租赁等循环消费模式 [7] - 德国环保企业史卓堡环境科技有限公司在山东深耕30年，近期为青岛小涧西厨余垃圾处理项目定制先进技术，日处理能力达500吨，公司对在山东复制推广更多标杆项目具备信心 [8] - 史卓堡认为山东兼具经济与农业大省属性，在农业秸秆、畜禽粪便规模化处理及工业降碳增效方面需求明确，与其技术优势高度匹配 [8] 未来重点合作领域 - 山东希望与金砖国家在多个领域强化合作，包括扩大现代农业、先进制造、基础设施、数字经济等领域投资合作 [9] - 合作将利用上合示范区、山东自贸试验区等开放载体，发展跨境电商等新业态，扩大机电产品、原油、矿产、农产品贸易规模 [9] - 将推动人工智能、新一代信息技术、新能源新材料等前沿领域的创新资源整合共享与成果转化 [9] - 计划提升清洁能源、绿色金融、绿色矿产等产业发展水平，推动全产业链绿色化发展 [9]

投资计划概述 - 公司计划总投资约32亿元，在四川屏山县建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目 [1][3] - 项目具体构成：正极材料项目投资约20亿元，电芯项目投资约12亿元，规划用地总面积约380亩 [3] - 此次32亿元投资规模显著，远超公司截至2025年9月末的总资产25.70亿元，相当于再造一个公司 [4] 业务战略与转型 - 钠离子电池业务是公司培育的新兴业务，旨在加速公司战略转型，推动第二增长极快速落地 [2][5] - 公司选择布局聚阴离子技术路线，认为其在低成本、低温、高安全性、稳定性和环境友好性方面具有显著优势 [7] - 公司传统主业为烟气治理环保工程，近年来新增了钠离子电池关键材料及器件的研发、生产与服务 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司归母净利润为6197.61万元，同比增长217.88%，扣非净利润同比增长793.57% [2][10] - 2025年前三季度营业收入为5.62亿元，同比增长38.52%，经营现金流净额为2.29亿元，同比增长106.58% [10] - 业绩增长主要源于重点项目集中交付，2024年公司归母净利润为0.39亿元，实现扭亏为盈 [9][10] 钠离子电池技术优势与市场 - 钠离子电池核心优势包括低温性能（-40°C下可保持近90%容量）和高安全性 [6] - 聚阴离子路线在储能、两轮电动车、低速电动车等领域被认为具有较大市场发展潜力 [7] - 目前钠电池替换的主要障碍在于成本，两轮车和启停电源客户替换意愿较高 [6] 市场反应与公司背景 - 投资计划公告后，公司股价在2025年11月12日出现一字板涨停 [11] - 公司成立于2006年，于2020年12月上市，在低温SCR脱硝催化剂等领域具备技术优势 [8][9]

三季度分红实施概况 - 截至11月12日，已有37家公司完成三季度分红方案的实施，派发现金红利总额超过63亿元 [1] 分红趋势的驱动因素 - 上市公司注重现金分红源于监管引导与企业盈利改善的双重赋能 [1] - 陆续出台的政策直接激活市场参与热情，企业的业绩保障了分红力度 [1] - 越来越多的上市公司公布分红计划，让投资者有了明确的回报预期 [1] 企业分红策略的差异与意义 - 成熟行业的龙头企业可建立常态化分红机制，成长期企业需平衡回报和再投资能力 [1] - 建议更多企业通过透明分红指引和持续回报实践，形成分红提升估值、估值支撑发展的良性循环 [1] - 现金分红传递出企业盈利稳定性增强的信号，标志着企业从扩张积累期迈向股东回报期 [2] 特别分红案例与影响 - 除年度、半年度分红外，很多上市公司积极推出特别分红方案，如三达膜拟按每10股派发现金红利2.1元（含税）进行特别分红 [2] - 上市公司在公告中说明分红方案综合考虑了公司发展阶段和未来资金需求，不会对经营现金流产生重大影响 [2] - 特别分红是基于经营业绩稳定、资产负债结构健康，在保障日常经营和未来发展资金需求的前提下实施 [2] 分红对市场与投资者的价值 - 对投资者和市场而言，持续可预期的分红回报契合长期资本需求，推动投资者结构优化和市场韧性提升 [2] - 分红收益引导投资者从短期交易博弈转向长期价值持有 [2] - 分红机制的完善需要企业、监管和市场协同合作，当企业实现创造现金流、持续分享、治理透明的统一，分红将成为企业成长和市场繁荣的双赢密码 [3]

公司业务战略 - 公司持续深化“高速公路+”战略，在巩固高速公路投资运营主业基础上，进一步依托路网资源延伸产业链 [1] - 公司重点布局智慧交通、文旅等关联产业，旨在打造全产业链竞争优势 [1] 金融板块业务 - 金融板块持续优化业务结构，聚焦高速公路上下游产业链及省内优质企业 [1] - 金融板块提供专业化、定制化的金融服务 [1] 环保板块业务 - 环保板块充分整合高速集团路域资源，拓展服务区污水处理、绿化生态治理等项目 [1] - 环保板块不断提升在环保领域的专业能力与核心竞争力 [1] 新能源业务 - 新能源公司围绕湖南省高速公路路网，大力推进光伏发电项目建设 [1] - 新能源业务已初步形成规模化、产业化发展态势 [1]