工业节能监察与诊断范围 - 山东省工信厅部署2025年度工业节能监察任务和节能降碳诊断服务工作 涉及26家炼化企业 13家合成氨企业 3家化纤及混纺机织物企业 2家轮胎企业 1家化工企业 1家化肥企业 1家钛白粉企业 1家煤制甲醇企业 [1] - 工业节能降碳诊断服务覆盖1家石化企业 5家氮肥企业 1家橡胶和塑料制品企业 1家氯碱企业 3家化工企业 [1] 节能降碳诊断重点内容 - 诊断聚焦企业生产工艺流程 重点产品设备 用能结构及能量系统优化 能源管理和碳管理体系建设等方面 [1] - 通过查找短板弱项提出技术 设备 管理等方面的节能降碳改造措施建议 [1] - 为诊断企业提供可复制易推广的节能降碳系统解决方案 [1] 政策目标与扩展方向 - 发挥工业节能降碳服务对引导企业实施节能技术改造 推动设备更新升级 促进工业节能降碳的重要作用 [2] - 鼓励有条件地市扩大诊断服务内容和范围 针对重点行业企业开展产品碳足迹核算 企业碳排放核算 [2] - 为能耗双控向碳排放双控体系过渡打好基础 [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）全天多数时间红盘震荡 盘中场内价格涨幅一度接近1% 截至发稿逆市涨0.15% [1] - 成份股中博源化工和宏达股份涨幅双双达到3% 华峰化学涨超2% 杭氧股份和鲁西化工等多股涨超1% [1] - 化工ETF截至13:59报价0.655元 涨跌0.001元(0.15%) 成交量512万份 IOPV净值0.6553元 [2] 重点个股动态 - 盐湖股份积极推进4万吨基础锂盐一体化项目 计划于2025年9月底启动联动试车 [2] - 公司钾系列产品价格呈现回暖态势 有力推动了经营业绩的稳步提升 [2] - 盐湖股份是化工ETF第二大重仓股 截至2025年2季度末持仓占比6.43% [3] 行业估值与政策环境 - 细分化工指数市净率为2.06倍 位于近10年来23.33%分位点的低位 [3] - 政府多次提及整治"内卷式"竞争 推动落后产能有序退出 [3] - 部分化工品价格价差已趋近历史低位 新一轮供给侧改革呼之欲出 [3] 行业前景展望 - 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工有望迎来补库存周期 [4] - 供给端受限的行业随着需求回升 景气度有望持续提升 [4] - 维持化工行业"推荐"评级 [4] 投资工具分析 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 近5成仓位集中于大市值龙头股 包括万华化学、盐湖股份等 [4] - 其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 欧洲能源CPI持续高企，尽管油气价格大幅回落，但居民电价仍处高位 [5] - 欧洲电价高企由五大因素支撑：能源"去俄化"代价、电网老化、高税费、可再生能源补贴刚性、碳排放成本 [5] - 平价风光发电和负电价现象未能惠及民众，因电力市场机制存在短板 [5] - 高电价对欧洲制造业形成双重冲击，削弱其竞争力并重塑全球产业链分工 [5] 目录总结 1 欧洲电价现状及成因 - 2025年6月德国居民含税电价达40.0欧分/千瓦时（约3.31元人民币/度），四口之家年电费折合人民币近万元 [17] - 电力占欧洲能源CPI权重30%，燃气16%，车用燃料41%（2025年6月数据） [19] - 能源"去俄化"导致采购成本翻倍：2025Q1欧盟购美LNG均价1.08欧元/m³，较俄管道气成本高237% [23] - 电网老化加剧成本：欧盟40%配电网超40年，2024年德国网输费用较2019年上涨55.8% [24][28] - 税费占比攀升：2024年欧盟居民电价中税费及附加费占比升至38.4% [35] 2 平价风光未惠及民众的原因 - 2025年6月欧洲风光发电占比达26.9%，德国高达45%，但负电价现象频发 [49][51] - 批发市场边际定价由高成本气电主导，风光过剩仍难压低电价 [52] - 电网调节能力不足：欧洲储能累计61.1GWh，仅达2030年需求目标的7.8% [59] - 零售市场60%-70%为固定税费和电网成本，阻断批发价格传导 [61] 3 高电价的影响 - 高耗能产业受冲击：2021-2022年欧洲电解铝因成本倒挂减产，至今未恢复 [63] - 制造业竞争力分化：2023年德国汽车生产电费成本达190欧元/MWh，为中国2.1倍 [68] - 产业链重构：中国在钢铁、汽车等领域份额提升，欧洲聚焦高附加值环节 [70] 4 总结 - 2024年欧洲电价中能源成本、管网成本、税费、碳税分别贡献1.08、0.61、0.97、0.11元人民币/度，显著高于中国居民电价0.53元/度 [74] - 能源主权缺失与转型成本转嫁是核心矛盾，短期内CPI将维持高位震荡 [74]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）开盘后震荡拉升，盘中场内价格一度涨超2% [1] - 截至发稿，卫星化学飙涨超6%，新凤鸣大涨超5%，昊华科技、鲁西化工、华鲁恒升等多股涨超4% [1] - 基础化工板块获主力资金净流入额已超过22亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第2 [2] 资金流向与行业数据 - 基础化工板块主力资金净流入额达22.84亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] - 医药板块主力净流入额26.78亿元居首，钢铁、银行、交通运输分别净流入13.22亿、12.16亿、11.98亿元 [3] - 化工ETF（516020）盘中价0.673元，涨跌0.013元（1.97%），成交量554万份，IOPV 0.6722元 [2] 行业分析与政策背景 - 国内化工行业陷入"扩产-压价-亏损"的恶性循环，资源重复投入、低效扩张频发，产品价格持续走低 [3] - 通过反内卷约束产能供给，破除化工行业长期的"内卷"，约束产能扩张带来行业良性循环 [3] - 行业龙头有望较大程度获益，因无落后产能、规模优势和产业链优势突出、成本行业最低、市占率最高 [3] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.08倍，位于近10年来26.22%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [4] - 在行业"反内卷"背景下，化工领域有望针对绿色低碳、节能减排、工艺优化等"成本要素"重新定价 [4] - 市场对于"反内卷"政策预期提升，石化与化工行业估值有所修复，行业景气度与估值水平处于较低水平 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行研究分析，给出投资建议，涉及公募基金、石化、有色、房地产、食饮等行业及周黑鸭等公司 [1][2][3][4][6] 总量研究 公募基金 - 截至2025年二季度末，公募基金总规模34.4万亿元，环比提升6.76% [1] - 二季度投资者维持对偏稳健收益的债券型产品配置意愿，对商品和海外资产配置热情较高，权益类基金中仅被动产品份额正增长 [1] - 主动偏股仓位较上季度小幅回升，增配创业板、港股、北证，加仓金融地产、国防军工、医药、TMT板块，重点关注通信、医药生物、非银金融行业 [1] 行业研究 石化 - 国家推动反内卷、稳增长，工信部将推出石化化工行业稳增长方案，有望推动落后产能淘汰 [2] - 尿素行业老旧产能占比高，具备“反内卷”和供给侧改革基础，相关龙头有望受益于行业供需格局改善，建议关注华鲁恒升、湖北宜化等 [2] 有色 - 钨未来偏紧平衡供需格局有望持续，叠加开采成本挺价，预计未来三年钨价高位运行 [3] - 在出口管制、雅江水电开工建设等推动下，钨相关上市公司有望受益，建议关注中钨高新、章源钨业等 [3] 房地产 - 2025上半年光大核心30城宅地成交建面4863万平，同比+22.6%，成交楼面均价12009元/平，同比+22.8%，整体溢价率13.5%，同比+8.4pct [4] - 投资建议聚焦结构性阿尔法机遇，推荐保利发展、招商蛇口等房企及招商积余、华润万象生活等物业服务企业 [4] 公司研究 周黑鸭 - 25H1预计营业收入12 - 12.4亿元，同比下滑1.5% - 4.7%，预计利润（不含分占联营公司损益及相关所得税影响）0.9 - 1.13亿元，同比增长55.2% - 94.8% [6] - 公司管理机制灵活，战略清晰，有望带来经营改善，预测25 - 27年EPS为0.07/0.08/0.09元，当前股价对应P/E为36/30/25倍 [6] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3582.3，涨0.01%；沪深300收盘4119.77，涨0.02%；深证成指收盘11059.04，跌0.37%；中小板指收盘6849.74，跌0.46%；创业板指收盘2310.67，跌0.01% [5] 股指期货 - IF2508收盘4118.80，涨1.07%；IF2509收盘4109.80，涨1.12%；IF2512收盘4076.20，涨1.11%；IF2603收盘4047.60，涨1.13% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘792.90，涨1.03%；SHFESHFE燃油收盘2879，跌1.54%；SHFESHFE铜收盘79590，跌0.19%；SHFESHFE锌收盘22975，涨0.13%；SHFESHFE铝收盘20790，跌0.53%；SHFESHFE镍收盘123370，跌0.13% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘25538.07，涨1.62%；国企指数收盘9241.20，涨1.82%；道琼斯收盘44502.44，涨0.40%；标普500收盘6309.62，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69，跌0.39%；德国DAX收盘24041.90，跌1.09%；法国CAC收盘7744.41，跌0.69%；日经225收盘41171.32，涨3.51%；韩国综合收盘3183.77，涨0.44% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.146，跌0.09；欧元兑人民币中间价8.3601，涨0.45；日元兑人民币中间价0.0485，涨0.51；港币兑人民币中间价0.9103，跌0.1 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001加权平均利率1.3144%，跌4.65BP；DR007加权平均利率1.4741%，跌1.6BP；DR014加权平均利率1.5422%，跌0.2BP [5] - 二级市场：一年期国债YTM1.3741%，涨1.51BP；五年期国债YTM1.5749%，涨1.90BP；十年期国债YTM1.7041%，涨1.34BP [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展 尿素行业老旧产能占比较高，具备“反内卷”和供给侧改革的基础，相关龙头有望持续受益于行业供需格局改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月18日国务院新闻办公室举行新闻发布会，工信部总工程师表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案将陆续发布 [1] 点评 - 我国改革开放前期农业对化肥需求迫切，氮肥工业快速发展，1973 - 1976年引进13套大型合成氨、尿素装置，1986年起进行小氮肥碳铵改尿素调整，尿素产量快速增长，1998年进口量大幅减少实现基本自给，2012年产量5991万吨，2024年产量6593万吨 [2] - 2016年政策严控尿素等过剩行业新增产能，虽行业不断更新装置，但老旧装置占比仍高，存在设计建设标准和制造水平低等问题，化工老旧装置设备安全风险进入集中暴露期，即将推出的方案聚焦反内卷和老旧产能淘汰，老旧装置退出有助于行业供给收缩和集中度提高，加速装置大型化、现代化，提升整体竞争力 [3] - 2025 - 2026年我国尿素新增产能391万吨，约占当前总产能7607万吨的5.1%，新增供给量较低 随着新方案出台，行业发展重点有望转向设备更新改造，中国化学下属五环公司有领先技术，尿素龙头企业也致力于生产工艺优化和装置更新，尿素供给逐步缩减叠加潜在出口机遇，行业景气度有望改善，具备装置更新改造能力的龙头有望受益 [4] 投资建议 - 建议关注氮肥行业的华鲁恒升、湖北宜化等；炼油和化纤聚酯产业链的中国石油、中国石化等；磷肥、钾肥行业的川恒股份、湖北宜化等；颜料染料行业的七彩化学、百合花等；氯碱/PVC行业的阳煤化工、氯碱化工等；有机硅/工业硅行业的合盛硅业、新安股份等；纯碱行业的三友化工、博源化工等 [8]

联合精密业绩预增 - 预计2025年上半年归母净利润4930万元至5300万元，同比增长46.61%-57.61% [1] - 扣非净利润4910万元至5280万元，同比增长48.58%-59.78% [1] - 主营业务为精密机械零部件研发、生产及销售，所属家电零部件行业 [1] 映翰通股东减持 - 股东德丰杰拟减持2.21%股份（162.91万股），南山阿斯特拟减持0.51%（37.58万股） [1] - 董事韩传俊拟减持0.07%（50万股），减持原因为资金需求 [1] - 主营业务为工业物联网技术研发，所属其他通信设备行业 [2] 埃夫特子公司股权出售 - 全资子公司WFC拟以600万欧元出售GME 22%股权，持股比例降至19.76% [2] - 交易构成关联交易，因买方与实际控制人存在关联 [2] - 主营业务为工业机器人研发生产，所属机器人行业 [2] 华大九天终止资产重组 - 终止发行股份及支付现金购买资产事项，因核心条款未达成一致 [2] - 承诺1个月内不再筹划重组，预计不影响现有经营 [2] - 主营业务为EDA工具软件开发，所属垂直应用软件行业 [3] 山科智能控制权变更 - 实控人筹划股权转让及控制权变更，交易对手方将获至少5%股份及24.99%表决权 [3] - 股票停牌不超过2个交易日，对手方属电子设备制造行业 [3] - 主营业务为智能水表及水务系统，所属仪器仪表行业 [5] TCL科技业绩预增 - 预计2025年上半年营收826亿至906亿元，同比增长3%-13% [5] - 归母净利润18亿至20亿元，同比增长81%-101% [5] - 主营业务为半导体显示及光伏材料，所属面板行业 [6] TCL中环业绩预亏 - 预计2025年上半年归母净亏损40亿至45亿元，亏损同比扩大 [6] - 主营业务为光伏硅片及组件，所属硅料硅片行业 [8] 泸天化业绩预降 - 预计2025年上半年归母净利润3500万至5000万元，同比下降62.64%-73.85% [8] - 扣非净利润200万至1700万元，同比下降73.05%-96.83% [8] - 主营业务为化肥生产销售，所属氮肥行业 [9] 中科金财业绩预亏 - 预计2025年上半年归母净亏损7500万至1.05亿元，同比下降51.43%-112% [9] - 主营业务为金融科技及数据中心服务，所属IT服务行业 [11] 中航重机业绩预降 - 预计2025年上半年营收57.51亿元，同比下降4.5% [11] - 归母净利润4.87亿元，同比下降33.29% [11] - 主营业务为锻铸及液压环控，所属航空装备行业 [13] 江波龙股东减持 - 国家集成电路产业基金持股比例降至4.99998%，不再是5%以上股东 [13] - 主营业务为半导体存储产品，所属数字芯片设计行业 [14] 二六三控股股东减持 - 控股股东李小龙拟减持1%股份（1375万股），原因为个人资金需求 [14] - 主营业务为云视频及企业邮箱服务，所属通信应用增值服务行业 [15] 健之佳股东增持 - 实控人一致行动人蓝心悦拟增持5万至10万股，已增持3.14万股（0.0203%） [16] - 主营业务为健康产品零售，所属线下药店行业 [17] 金石资源诉讼终止 - 天赐材料撤诉，原告诉求赔偿9000万元及维权费用80.2万元终止 [18] - 主营业务为萤石矿开发，所属氟化工行业 [18] 申科股份要约收购 - 深圳汇理以16.13元/股要约收购57.73%股份（8658.75万股） [21] - 主营业务为滑动轴承生产，所属金属制品行业 [22] 宿迁联盛股东减持 - 股东方源智合拟减持3%（1256.9万股），沿海投资等拟减持3.03%（1269万股） [22] - 主营业务为高分子材料助剂，所属其他化学制品行业 [23]

期货市场库存变化 - 上期所铜库存减少19264吨 铝库存减少10194吨 锌库存增加769吨 铅库存增加638吨 镍库存减少586吨 锡库存减少10吨 [1] - 钢银电商数据显示 本周城市总库存量715.52万吨 环比增加1.77万吨(+0.25%) 建筑钢材库存370.31万吨 环比增加1.01万吨(+0.27%) 热卷库存171.02万吨 环比增加1.99万吨(+1.18%) [2] 期货规则调整 - 大商所修改生猪期货交割标准品的平均体重和单体体重范围 并调整交割替代品及升贴水 [1] 能源与矿产供应动态 - 欧佩克+考虑在7月6日会议上延长增产计划 过去三个月主要成员国每月增产41.1万桶/日 沙特拟带头争夺市场份额 [1] - 山西临汾古县3个煤矿因安检停产 合计产能240万吨 影响原煤日产量0.9万吨 在产煤矿因资源贫瘠短期难恢复 [2] 化工行业动态 - 中国氮肥工业协会召开出口企业座谈会 总结出口情况并讨论问题 企业承诺配合保供稳价和自律出口 [1]

甲醇负压多效耦合精馏节能技术 - 河南心连心化学工业集团与天津奥展兴达化工技术开发的甲醇负压多效耦合精馏节能技术通过中国氮肥工业协会鉴定，达到国内领先水平 [1] - 技术采用"五塔3+3效"热耦合工艺，引入负压塔实现能量梯级利用，蒸汽消耗从1.05吨/吨甲醇降至0.65吨/吨甲醇，精甲醇中乙醇含量小于10ppm [1] - 传统三塔两效和四塔两效工艺难以实现高负荷高纯度生产，新技术通过加压塔与预塔、常压塔与负压塔的热量耦合提升热能利用效率 [1] 工艺创新与节能效果 - 五塔多效精馏工艺通过负压塔和热量耦合路线优化分离过程，空冷电耗和水消耗同步降低，蒸汽单耗降至0.5~0.6吨/吨甲醇 [2] - "3+3效"和"4+3效"工艺通过多重3级以上换热集成，四效、准六效工艺可进一步将蒸汽单耗降至0.43~0.65吨/吨甲醇 [2] - 技术突破传统多塔精馏高能耗瓶颈，适配现有装置改造，开启高纯度甲醇精馏蒸汽单耗0.6吨时代 [2] 行业应用前景 - 合成氨和甲醇行业仍具较大节能潜力，该技术成熟且有示范装置，可带来经济效益和环境效益 [2] - 未来结合合成塔余热耦合及热泵技术，有望实现"近零"能耗目标 [2]

行业现状与2025年展望 - 2024年合成氨和氮肥行业面临产品价格下滑、企业效益下降的压力 [1] - 2025年行业走势预计趋于平稳，价格或平稳运行 [1] 新增供应情况 - 2025年预计新增合成氨产能610万吨/年、尿素产能660万吨/年，年底尿素产能可能超过7500万吨/年 [2] - 2025年一季度尿素产量1762.4万吨，同比增加7.2%，春耕期间供应量3493万吨，同比增长8.9% [2] - 5月20日全国尿素日产量20.27万吨，同比提高17.96%，开工率87.38%，同比提高10.35个百分点 [2] 下游需求分析 - 2025年GDP计划增速5%，一季度实际增速5.4%，工业尿素需求预计增加 [3] - 房地产市场回暖带动建材需求回升，4月房地产开发景气指数93.86 [3] - 火电脱硝还原剂改用尿素、三聚氰胺行业新增产能及出口拉动尿素需求 [3] - 农业领域尿素需求预计增长3%～4%，2025年粮食意向种植面积17.9亿亩，产量预测7.09亿吨 [3] - 新能源重卡销量3.03万辆（同比+177%），柴油表观消费量4633万吨（同比-6.2%），车用尿素需求受冲击 [4] 原料供应与价格 - 2025年煤炭供需宽松，1-4月规上工业原煤产量15.8亿吨（同比+6.6%），进口1.5267亿吨（同比-5.3%） [5] - 预计2025年煤炭产量增0.55亿～0.6亿吨（同比+1.2%～1.3%），进口5.46亿吨（同比+0.6%） [5] - 5月无烟煤到厂价897元/吨（环比-0.88%，同比-19.26%），气化烟煤768元/吨（环比+0.39%，同比-18.99%） [5] - 天然气供需宽松，1-4月规上工业产量874亿立方米（同比+5.3%），进口3899.4万吨（同比-9.2%），均价3318.3元/吨（同比-6.1%） [6] 出口与国际市场 - 2025年国际尿素新增产能270万吨/年，2026-2027年预计新增630万吨/年 [7] - 当前尿素国际价格350美元/吨（FOB），折合国内2520元/吨，价差500～700元/吨 [7] - 国内出口将在保供稳价基础上有序放开 [7] 综合预测 - 2025年氮肥行业新增产能释放、原料供应宽松、出口有序调节，市场走势趋于平稳 [7] - 煤炭价格弱势、天然气供应充足但企业用气成本难降，行业效益或逐步修复 [7]