公司业务与产品 - 公司制冷压缩机产品应用于数据中心制冷环节 [1] - 今年上半年用于数据中心的螺杆压缩机和磁浮离心式压缩机业务均实现增长 [1] 客户与合作伙伴 - 台湾东元是公司重要的合作伙伴之一 [1] - 台湾东元是公司制冷压缩机产品的重要客户 [1] - 公司与台湾东元在制冷压缩机领域保持稳定的业务往来 [1] - 公司为台湾东元提供符合市场需求的压缩机产品 [1]

公司财务表现 - 公司营业收入从2020年的110.73亿元提升至2024年的187.47亿元，增幅达69.3%，年均复合增长率保持双位数增长 [1] - 2021年至2024年，公司海外营收规模增长超60% [3] - 2025年上半年，公司海外营业收入占全部营业收入的36.38% [3] 战略转型与业务发展 - 公司以技术创新和智能制造为双轮驱动，巩固了在压缩机领域的全球前三领先地位，并成功开拓了汽车零部件第二主业 [1] - 2021年1月，公司通过与马瑞利合资，获得了全球布局的汽车空调压缩机和空调系统业务 [2] - 公司构建了全球化的汽车零部件业务体系，在全球12个国家及地区建立超过20个研发中心和近40个制造基地 [2] 智能制造与技术创新 - 公司转子式压缩机的国产化率已超过99% [4] - 南昌海立智能工厂机器人密度超1200台/万名工人，压缩机生产平均每7秒完成一台，换线时间仅需20分钟 [6] - 南昌海立成功入选2025年度“国家卓越级智能工厂”名单 [6] 市场拓展与客户认可 - 公司汽车零部件产品获得本田、日产、三菱、雷诺等国际车企认可，并成功拓展欧美市场 [3] - 公司新能源车用电动压缩机、热泵空调等产品已获得比亚迪、吉利、长城等国内外主流车企的定点和订单 [3] - 2022年至2024年期间，公司在安徽芜湖投建占地200亩的海立芜湖产业园 [3] ESG与可持续发展 - 公司2024年合计绿电使用5487万千瓦时，占总用电比重达到12%，旗下拥有5家国家级“绿色工厂”和2家省级“绿色工厂” [7] - 2024年公司压缩机销量超3500万台，其中变频产品同比销量增长30.73% [8] - 公司入选国务院国资委“国有企业上市公司ESG·先锋100指数”，排名从2023年的第48名跃升至第4名 [8] 未来展望 - 公司展望“十五五”，将继续围绕“冷暖专家”的愿景，以技术创新和绿色发展为驱动，推动双主业协同发展 [3]

公司业务与定位 - 公司为高端装备制造和新能源开发的跨国企业龙头 [1] - 主营业务为压缩机研发制造与地热发电两大板块 [1] 战略布局与财务表现 - 公司持续推进全球化战略布局，海外收入占比显著提升 [1] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润4.09/6.38/9.50亿元，同增27.8%/55.8%/48.9% [1] 地热业务发展现状 - 2024年运营中地热发电项目合计7个，合计功率215.5MW [1] - 2024年地热发电项目贡献并网收入规模约1.50亿美元 [1] - 截至2024年底，在建地热发电项目8个，合计功率约191MW [1]

公司股价与融资交易 - 10月9日公司股价上涨0.47%，成交额为3823.50万元 [1] - 当日融资买入427.77万元，融资偿还334.12万元，融资净买入93.65万元 [1] - 截至10月9日，融资融券余额合计1.08亿元，融资余额占流通市值的2.17%，融资余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] - 融券方面，10月9日无融券交易，融券余量为0股，余额为0元，但该水平也超过近一年80%分位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至8月20日，公司股东户数为1.88万户，较上期增加5.23% [2] - 人均流通股为13220股，较上期减少4.97% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长3.44% [2] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润1.25亿元，同比增长4.36% [2] 公司分红情况 - A股上市后公司累计派现总额为3.07亿元 [3] - 近三年公司累计派现总额为1.71亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为厦门东亚机械工业股份有限公司，位于福建省厦门市，成立于1991年1月18日，于2021年7月20日上市 [1] - 公司主营业务是提供压缩空气系统解决方案，核心为压缩机主机的自主研发设计、生产及整机与配套设备的研发、生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：螺杆机占比77.31%，其他产品占比20.84%，其他(补充)占比1.84% [1]

公司股价与基本面 - 10月9日公司股价上涨5.07%至52.18元/股，成交额3103.06万元，换手率1.95%，总市值30.53亿元 [1] - 公司主营业务为节能高效、可靠性高、噪音低的涡旋式压缩机的研制开发、生产销售及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：商用空调应用36.22%，冷藏冷冻应用32.09%，热泵应用28.75%，电驱动车用涡旋2.77%，其他0.17% [1] 机构持仓动态 - 诺安基金旗下诺安多策略混合A（320016）于二季度新进成为公司十大流通股东，持有28.8万股，占流通股比例0.92% [2] - 基于10月9日股价表现测算，该基金当日浮盈约72.58万元 [2] - 诺安多策略混合A基金今年以来收益率为60.36%，近一年收益率为80.78%，成立以来收益率为209.5% [2] 基金经理信息 - 诺安多策略混合A的基金经理为孔宪政与王海畅 [3] - 孔宪政累计任职时间4年318天，现任基金资产总规模46.07亿元，任职期间最佳基金回报74.86% [3] - 王海畅累计任职时间3年80天，现任基金资产总规模25.29亿元，任职期间最佳基金回报62.55% [3]

行业趋势 - 磁悬浮压缩机在数据中心制冷系统渗透率有望提升 因AI算力需求激增导致传统冷却技术面临能耗瓶颈 [1] - 英伟达与OpenAI合作建设庞大数据中心 英伟达对OpenAI最高投资1000亿美元（约7115亿元人民币）将带动数据中心算力提升和规模扩张 [1] - 磁悬浮压缩机节能优势使其成为数据中心节能改造关键技术 契合算力增长需求 [1] 公司产品 - 公司磁悬浮制冷压缩机有RTM系列共计9个型号 可用于数据中心使用 [1] - 公司真空泵主要应用于光伏行业拉晶和电池片环节 [1] - 随着光伏和半导体行业资本开支触底上行 公司真空泵业务有望充分受益 [1] 投资观点 - 公司磁悬浮压缩机产品有望受益于数据中心制冷系统升级需求 [1] - 维持"强烈推荐"评级 [1]

股价与融资交易 - 9月23日公司股价上涨0.48% 成交额达8790.95万元 [1] - 当日融资买入834.32万元 融资偿还537.36万元 实现净买入296.96万元 [1] - 融资余额8472.48万元 占流通市值4.95% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易情况 - 9月23日融券偿还与卖出量均为0股 融券余量0股 融券余额0元 [1] - 融券余额水平超过近一年70%分位 处于较高位置 [1] 股东结构变化 - 股东户数6944户 较上期减少8.23% [2] - 人均流通股4511股 较上期增加8.97% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入2.43亿元 同比下降7.54% [2] - 同期归母净利润936.51万元 同比下降69.33% [2] 公司基本信息 - 主营业务为涡旋式压缩机研制开发与生产销售 产品具有节能高效、可靠性高、噪音低特点 [1] - 收入构成：商用空调应用36.22% 冷藏冷冻应用32.09% 热泵应用28.75% 电驱动车用涡旋2.77% 其他0.17% [1] - 注册地址江苏省常熟市东南街道银通路5号 成立于2011年11月29日 2023年7月13日上市 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现6474.46万元 [3] - 诺安多策略混合A（320016）新进为第八大流通股东 持股28.80万股 [3] - 广发稳健回报混合A（009951）和大成产业升级股票(LOF)A（160919）退出十大流通股东 [3]

**汉钟精机 (002158 SZ) 电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为汉钟精机 一家源自台湾地区的制冷压缩机、真空泵及铸件制造商 产品应用于商用制冷（含数据中心IDC）、光伏、半导体等领域[1][11][57] * 行业涉及IDC制冷供应链、光伏设备及半导体设备[1][11][57] **核心观点与论据** * **评级与目标价上调** * 评级由中性上调至买入 目标价由17 80元大幅上调至34 80元[1][4][10] * 新目标价对应28倍2026年预测市盈率 旧目标价对应13 5倍[4][10] * 当前股价28 74元（2025年9月18日）对应23倍2026年预测市盈率 认为仍被低估[4][12] * **IDC制冷压缩机成为新增长引擎** * AI推动高功率密度IDC需求 制冷效率对电源使用效率（PUE）至关重要 压缩机是各种IDC制冷方式中的关键上游组件[14] * 公司是领先第三方制冷压缩机供应商 国内第三方螺杆压缩机市占率约50% 离心压缩机（含磁悬浮）约15%[2][12][14] * 估算2025年全球IDC制冷压缩机市场规模约100亿元人民币[2][9][13] * 预计公司2025年IDC压缩机收入达1 19亿元 占总收入4% 全球市占率1%[2][9][13] * 预计到2029年全球市占率可达10% 驱动因素包括[2][9][13] * 美国暖通空调行业产能紧张带来的溢出效应 二线厂商及一线厂商可能增加外部采购[27] * 获得IDC解决方案提供商（如维谛技术、英维克）等新客户的机会[28] * 鸿海与东元战略合作带来潜在机会 公司是东元的重要压缩机供应商[29][30] * 源自台湾地区 在两岸及越南等多地布局产能 交付灵活[31] * 预计2025-29年IDC压缩机收入年复合增长率（CAGR）达74% 收入占比从4%提升至21%[3][35] * **光伏业务疲软已充分计价 拖累减小** * 2025年上半年真空泵收入同比下滑60% 光伏业务疲软已被市场充分反映[1][3] * 预计2025年光伏业务收入占比降至16%（2024年为33%） 2026年起逐步企稳 对整体盈利拖累减小[3][10][35] * **盈利迎来拐点与结构性转变** * 预计2025年盈利触底 2026年起复苏[3][35] * 预计2025-29年总收入CAGR为13% 净利润CAGR为17%（2023-25年为-15%）[1][3][35] * 毛利率压力预计自2026年起减轻 得益于产能利用率回升[3][35] * 收入结构转变 IDC与半导体真空泵（预计2029年占比8%）将成为主要增长动力[35] * **估值与市场表现** * 基于分类加总估值法（SOTP） 各业务目标市盈率与A股同业均值一致[4][10][54] * 自2024年以来公司股价上涨38% 但显著落后于万得液冷指数81%的涨幅[1][12] * 未来十二个月市盈率估值已回升但仍未完全反映下游驱动转变和IDC增长潜力[12] **其他重要内容** * **关键数据与预测** * 2025年预测营业收入31 68亿元 净利润6 14亿元 每股收益1 15元[5][55] * 2026年预测营业收入34 62亿元 净利润6 72亿元 每股收益1 26元[5][55] * 2025年预测毛利率35 5% 2026年预计升至35 8%[55] * **风险因素** * 上行风险：IDC需求强于预期 半导体业务加速扩张 费用控制加强[68] * 下行风险：光伏需求恶化 IDC业务进展延迟 竞争加剧导致毛利率下降[1][68] * **近期催化剂** * IDC市场客户扩张和获取新订单[1] * 量化研究回顾指出未来3个月的正面催化剂是数据中心相关制冷压缩机订单[70]

市场指数表现 - 上证指数报3829点 单日涨幅0.07% 近1个月涨幅0.22% 近6个月跌幅0.83% [1] - 深证综指报2486点 单日涨幅0.56% 近1个月涨幅3.89% 近6个月涨幅0.61% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.5% 近6个月涨幅16.35% [1] - 中盘指数近1个月涨幅7.35% 近6个月涨幅21.25% [1] - 小盘指数近1个月涨幅2.68% 近6个月涨幅17.46% [1] 行业涨跌表现 - 消费电子行业单日涨幅5.98% 近1个月涨幅23.3% 近6个月涨幅49.22% [1] - 贵金属行业单日涨幅5.9% 近1个月涨幅24.03% 近6个月涨幅39.63% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨幅2.6% 近1个月涨幅28.21% 近6个月涨幅88.89% [1] - 旅游及景区行业单日跌幅3.72% 近1个月涨幅8.48% 近6个月涨幅16.12% [1] - 酒店餐饮行业单日跌幅3.24% 近1个月涨幅1.8% 近6个月跌幅1.91% [1] 公司业务布局 - 涡旋压缩机涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大应用领域 [2][8] - 热泵压缩机销量2019-2022年连续四年位居全国第二 [2][8] - 商用空调业务2023年营收占比超越热泵成为最大收入组成部分 [2][8] - 电驱动车用涡旋压缩机已对博格思众等客户实现部分型号量产 [8] 行业发展趋势 - 涡旋压缩机行业销售额呈现波动上升趋势 [2][8] - TOP5企业销售额份额从2016年95.6%下降至2022年80.29% [2][8] - 下游热泵、冷冻、车用等新兴领域需求不断扩充 [2][8] 公司竞争优势 - 全球市场份额从2019年1%提升至2021年1.4% [8] - 国内市场份额从3.2%提升至5.0% [8] - 热泵领域份额从2020年17.0%提升至2022年18.8%稳居第二 [8] - 冷冻冷藏领域份额从13.7%提升至16.0%仅次于艾默生 [8] - 商用空调领域份额从2018年0.7%提升至2022年2.6% [8] - 境外销售占比从2020年18%提升至2022年30% [3][8] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润0.88亿元 同比增长18% [3][8] - 预计2026年归母净利润1.00亿元 同比增长14% [3][8] - 预计2027年归母净利润1.13亿元 同比增长14% [3][8] - 2025年可比公司平均PE为33倍 公司为31.5倍 [3][8] - 目标市值29亿元 较当前27.6亿元有5%以上上升空间 [3][8]

市场指数表现 - 上证指数收盘3829点，单日上涨0.22%，近1月下跌0.83% [1] - 深证综指收盘2486点，单日上涨0.56%，近5日上涨3.89%，近1月上涨0.61% [1] - 风格指数中，中盘指数近6个月涨幅达21.25%，表现最优 [1] 行业涨跌排名 - 消费电子行业单日涨幅5.98%，近6个月累计上涨49.22% [1] - 贵金属行业单日涨幅5.9%，近1月涨幅24.03% [1] - 元件Ⅱ行业近6个月涨幅达88.89%，表现最为突出 [1] - 旅游及景区行业单日下跌3.72%，酒店餐饮行业单日下跌3.24% [1] 公司业务布局 - 报告研究的具体公司涡旋压缩机覆盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大领域 [2][9] - 热泵压缩机销量2019-2022年连续四年位居全国第二 [2][9] - 商用空调业务2023年营收占比超越热泵，成为最大收入组成部分 [2][9] 行业发展趋势 - 涡旋压缩机行业销售额呈现波动上升趋势，内销销量同比回升 [2][9] - 国产品牌TOP5销额份额从2016年95.6%下降至2022年80.29% [2][9] - 下游热泵、冷冻、车用等新兴领域需求持续扩充 [2][9] 公司竞争优势 - 全球市场份额从2019年1%提升至2021年1.4%，国内份额从3.2%提升至5.0% [9] - 热泵领域份额从2020年17.0%提升至2022年18.8%，稳居行业第二 [9] - 境外销售占比从2020年18%提升至2022年30% [3][9] - 通过Embraco Slovakia s.r.o供应商资格打开欧洲市场 [3][9] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.88/1.00/1.13亿元，同比增长18%/14%/14% [3][9] - 2025年可比公司平均PE为33倍，报告研究的具体公司为31.5倍 [3][9] - 目标市值29亿元，较当前27.6亿元市值存在5%以上上升空间 [3][9]