美东时间周三晚间，《华尔街日报》援引多个匿名消息人士的话报道称，特斯拉董事会在3月份联系了 多家高管猎头公司，开始寻找首席执行官（CEO）埃隆・马斯克（Elon Musk）的继任者，以接替掌舵 这家陷入困境的电动汽车公司。 据报道，目前尚不清楚马斯克下岗的时间表是什么，也不清楚寻找特斯拉CEO继任者的工作是否仍在进 行。 这一惊人的爆料表明，特斯拉（TSLA）岌岌可危的股价（今年暴跌了45%，随后在更广泛的股市反弹 中有所回升）消磨了董事会的耐心，因为马斯克花费了大量时间为政府效率部（DOGE）工作。 而特斯拉已经被卷入了特朗普破坏性的贸易战中。尽管马斯克公开倡导降低关税，并多次与特朗普的首 席贸易顾问彼得・纳瓦罗（Peter Navarro）展开骂战，但马斯克似乎未能软化特朗普的立场。 特斯拉上周报告称，第一季度的销售额和利润暴跌，净利润大降71%——这一惊人的报告可能被马斯克 在同一天宣布将退出政府职务并重返特斯拉的消息所掩盖。 《华尔街日报》称，目前尚不清楚马斯克宣布的回归是否改变了董事会寻找马斯克接班人的状态。马斯 克和特斯拉没有回应置评请求。身为特斯拉董事会成员的马斯克是否知道这些人事动荡也尚不清楚 ...

美股市场表现 - 4月道指累计下跌3.17%，标普500指数下跌0.76%，均为连续第三个月下跌，纳指上涨0.85% [1] - 周三收盘道指涨0.35%至40669.36点，纳指跌0.09%至17446.34点，标普500指数涨0.15%至5569.06点 [1] 欧股市场表现 - 德国DAX30指数涨0.09%，英国富时100指数涨0.15%，法国CAC40指数涨0.50%，欧洲斯托克50指数跌0.10% [1] - 西班牙IBEX35指数跌0.76%，意大利富时MIB指数跌0.76% [1] 亚太股市表现 - 日经225指数涨0.57%，韩国KOSPI指数跌0.34%，印尼综合指数涨0.26% [2] 外汇市场 - 美元指数上涨0.23%至99.468，欧元兑美元跌至1.1348，英镑兑美元跌至1.3339 [2] - 美元兑日元涨至142.77，美元兑瑞士法郎跌至0.8229，美元兑加元跌至1.3785 [2] 加密货币 - 比特币涨0.36%至94642.81美元，以太币跌0.06%至1797.76美元 [3] 金属市场 - 现货黄金跌0.89%至3287.77美元/盎司，4月累计上涨5.34%，COMEX黄金期货跌1.04%至3298.90美元/盎司，4月累涨4.64% [3] 原油市场 - 纽约轻质原油期货价格跌3.66%至58.21美元/桶，伦敦布伦特原油期货价格跌1.76%至63.12美元/桶 [4] - 沙特可能转向增加产量和扩大市场份额，不再进一步削减供应 [4] 美国宏观经济 - 3月消费者支出增长0.7%，核心PCE价格指数环比持平 [5] - 第一季度GDP折合年率下降0.3%，净出口拖累GDP近5个百分点，企业设备支出增长22.5% [5] 美国政策动态 - 美国与乌克兰签署自然资源开发协议，允许美国在乌克兰自然资源开发中享有特权 [6] - 共和党考虑限制企业高管薪酬税收减免，可能纳入数万亿美元税收和支出法案 [6] - 特朗普宣称正在酝酿"美丽大法案"，可能涉及大规模减税 [7] - 美国财政部考虑改进回购计划，可能调整买入额和操作频率 [7] - 3月二手房签约量指数攀升6.1%至76.5，创2023年12月以来最大涨幅 [7] 个股表现 - Meta Platforms第一季度营收增长16%至420亿美元，净利润166亿美元，盘后涨超6% [8] - 微软Azure云计算部门收入增长33%，智能云部门收入268亿美元，盘后大涨6% [9][10] - 高通预计当前季度收入99亿至107亿美元，中点低于预期，盘后跌超6% [10]

市场概述 - 美股尾盘反转，标普七连阳较日低反弹2.7%，纳指早盘跌近3%后抹平多数跌幅 [2] - 特斯拉4月涨近9%但当日跌超3%，超微电脑和Snap收跌超10% [2] - 微软和Meta盘后分别大涨9%和6%，中概指数4月跌近10% [2] - 两年期美债收益率创三周新低，美元连跌四个月，欧元创三年最大月涨幅 [2] - 比特币盘中跌超2000美元，4月仍涨超10%，WTI原油4月跌约18%创三年最大跌幅 [2][5] 宏观经济 - 中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4，财新制造业PMI降至50.4为三个月最低 [4][10][19] - 美国Q1实际GDP年化初值-0.3%，核心PCE 3.5%创一年新高，进口激增拖累GDP近5个百分点 [11][12] - 美国3月核心PCE物价指数同比2.6%，ADP就业增长6.2万为九个月最低 [12] - 欧元区Q1 GDP环比0.4%超预期，德法分别增长0.2%和0.1% [18] 科技与公司 - 微软总营收增长13%至701亿美元，Azure云业务收入增33%超预期，资本支出两年来首次环比下降 [13] - Meta Q1广告收入增16%超预期，上调全年资本支出指引至720亿美元加码AI [14] - 小米推出7B参数开源大模型Mimo，性能超越OpenAI和阿里同类模型 [5][14] - 三星Q1营收增10%至79.1万亿韩元创纪录，芯片和手机业务驱动增长 [21] 大宗商品与贸易 - 沙特暗示或转向增产策略，WTI原油4月跌17.95%至58.21美元/桶 [5][6] - 一季度全球黄金需求达1206吨创八年新高，ETF资金流入强劲但珠宝需求跌至五年低点 [20] - 美韩贸易谈判现分歧，韩方否认急于推进谈判 [4][11] - 乌美矿产协议签署过程曲折 [5][16] 金融市场动态 - 美国财政部季度再融资发债规模定为1250亿美元，维持长债发行指引 [12] - 港交所Q1净利润同比增37%至40.8亿港元创历史新高 [17] - 泡泡玛特股东折价2.5%抛售1亿美元股份 [17] - 日本航运巨头商船三井因关税预警股价暴跌超10% [21]

特朗普贸易战特点 - 政策制定混乱，滥用1962年《贸易扩展法》和1974年《贸易法》等过时法案，按需操弄关税加征流程 [5][8] - 行政权力高度集中，总统绕过国会直接加征关税，国会立法权形同虚设 [9] - 关税理由五花八门，涵盖贸易逆差、非本土生产、芬太尼管理甚至美元结算等非传统领域 [10] - 保护主义措施与其他政策捆绑，包括技术制裁、出口限制和资产冻结等组合拳 [12] - 长臂管辖加剧，强迫盟友企业赴美设厂，瘫痪WTO上诉机构 [13] - 政策设计绵密但执行低效，如海关因政策频繁变动导致包裹滞留和系统崩溃 [15] 贸易战深层动因 - 财政缺口驱动，特朗普减税政策预计十年减少联邦税收4.5万亿美元，关税成为少数可靠收入来源 [18] - 美债危机迫近，利息支出已超医保和军费，2027年或达临界点 [21] - 政治表演需求，通过虚构境外矛盾转移国内经济问题，巩固基本盘支持 [22][23] - 战略试探意图，利用谈判迫使各国接受产业转移、美元结算等附加条件 [26][27] 中国反制策略与优势 - 制造业规模支撑反制，中国制造业产值超全球Top10工业国总和，终端产品市占率超1/3 [36] - 出口结构优化，对东盟和金砖国家出口额已超美欧日韩总和 [36] - 反制措施精准分层，初期豁免农产品加征能源税，后期升级为十一项组合反制 [38] - 技术自主突破加速，卡脖子领域持续突围，减少对美技术依赖 [42] - 推动区域多边合作，强化人民币结算体系，构建独立支付网络 [42] 全球供应链影响 - 美国出口结构空心化，初级产品占比从2000年28%升至2023年43%，能源贡献近半 [39] - 环美国贸易圈形成，各国协同抵制美保护主义政策 [35] - 航运与港口权成新战场，美通过301调查和主权威胁干预国际物流节点 [43]

公司业绩与市场反应 - 一季度营收13.6亿美元，略超分析师预期的13.5亿美元 [5] - 一季度净亏损1.4亿美元，同比减少50%以上 [5] - 撤回二季度收入指引，导致股价盘后一度重挫16%，现跌超14% [1][3] 广告业务与宏观经济影响 - 广告商因小额包裹关税规则修改减少支出，直接响应广告占广告收入的75% [3][5] - 公司对广告市场疲软敏感，因营销商可能优先削减其广告预算 [4] - 谷歌和Meta Platforms预计也将受关税规则修改影响广告业务 [4] 用户与订阅增长 - 月活跃用户达9亿，接近10亿目标 [5] - Snapchat+付费用户1500万，同比增长59% [5] - 广告客户总数同比增长60% [5] 成本控制与运营调整 - 下调全年调整后运营支出目标5000万美元至26-26.5亿美元区间 [5] - 约三分之二的年度调整后运营支出为人员相关成本，可能影响招聘计划 [5] 行业背景与竞争环境 - Temu和Shein因关税规则修改已提价，可能削减营销成本 [4] - 保时捷、捷蓝航空、通用汽车等公司也因贸易战撤回盈利指引或展望 [3]

文章核心观点 Snap第一季度营收略超预期，Snapchat+订阅用户规模大增，但因特朗普关税政策带来宏观经济“逆风”，管理层拒绝给出当前季度营收预测，股价盘后暴跌，且关税政策负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响众多公司业绩预期 [1][5] 公司业绩情况 - 第一季度整体营收约13.6亿美元，同比增长14%，略高于华尔街分析师平均预期的13.5亿美元 [2] - 全年调整后的经营费用目标下调至26.5亿美元至27亿美元，区间中值较之前削减约5000万美元，或影响人员招聘计划 [3] - 第一季度广告主总数同比增长60%，直效广告占季度广告营收的75%，创历史新高 [3] - 第一季度净亏损约1.4亿美元，亏损同比大幅收窄54%，摊薄后每股净亏损0.08美元，优于上年同期，调整后的EBITDA利润同比大增137%，至1.08亿美元 [3] - Snapchat+拥有约1500万付费用户，同比增长59%，月活跃用户达9亿，逼近10亿目标 [3] 关税政策影响 - 特朗普政府计划修改“低价值豁免”规则，部分广告商收紧广告业务支出，政府还对中国征收高达145%关税，对多数其他国家征收至少10%关税，美国“有效关税税率”接近23%，冲击消费者和企业信心 [1][2] - 关税政策使Snap拒绝给出当前季度营收预测，美股盘后股价一度暴跌超16%，其负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响亚马逊、Meta、Pinterest等公司业绩预期 [1][5] 公司平台特点 - Snapchat是“私密相机优先+独家AR体验”的即时私域交流平台，核心是“阅后即焚”消息模式、AR滤镜和Spotlight短视频，依赖高参与度的Z世代、AR技术栈与直效广告投放模式，区别于Meta和Pinterest [4] 行业受影响情况 - 在特朗普政府主导的贸易战背景下，高露洁、宝洁、联合利华、雀巢等零售领军者警告关税带来巨额成本，保时捷、捷蓝航空、通用汽车等也受影响 [5]

融资计划与公司估值 - xAI控股公司正与投资者洽谈，计划为整合后的AI初创公司及社交媒体业务X平台筹集约200亿美元资金 [1] - 若融资交易达成，公司估值将突破1200亿美元，成为继OpenAI今年初400亿美元融资后全球初创企业史上第二大单轮融资 [1] - 在2025年3月的合并交易中，xAI的估值为800亿美元，对X平台的估值为330亿美元 [1] - 去年12月，xAI成功筹集60亿美元资本，融资后估值超过400亿美元 [1] 业务整合与战略协同 - xAI与X平台合并后，数据、模型、算力、分销和人才将进行全面整合 [1] - xAI的Grok大模型已深度整合到X平台中，可基于推文提供功能，并依托X平台的海量数据进行训练 [2] - 公司正探索将AI技术嵌入X平台的广告系统、内容推荐算法及用户交互场景，打造"社交+AI"的闭环生态 [2] - 合并前X平台还持有xAI价值60亿美元的股份，且两家公司拥有包括Andreessen Horowitz和红杉资本在内的共同投资者 [2] 财务状况与资金用途 - 截至2024年底，X平台每年需支付超过13亿美元的利息，仅2025年3月便已偿还约2亿美元债务 [2] - 本轮融资的部分资金将用于偿还马斯克在2022年将推特私有化时产生的债务 [2] - 融资有望缓解公司债务压力，并为X平台与AI业务的协同发展提供资金支持 [2] 市场竞争与行业格局 - 公司在AI技术竞赛中需与OpenAI、Anthropic等对手抗衡 [3] - 马斯克曾试图以近1000亿美元收购OpenAI但未成功，致力于在AI领域创建领导地位 [3] - 分析师认为X和xAI的合并降低了马斯克为给X增资而出售特斯拉股票的可能性，特斯拉股东可能受益 [3] 马斯克旗下其他业务动态 - 马斯克的航天公司SpaceX在去年一轮私人交易中市值达到3500亿美元，成为历史上最具价值的初创公司 [4] - 脑机接口公司Neuralink计划融资约5亿美元，投前估值为85亿美元，已同潜在投资者展开初步洽谈 [4] - 马斯克牵头的投资者财团曾提出以974亿美元的价格收购OpenAI [4]

收购决策背景 - 2012年4月Facebook在IPO前数周面临双重危机：投资者质疑移动转型能力，内部团队困于桌面思维惯性 [2] - 扎克伯格以10亿美元收购仅有13名员工、零收入且仅支持iOS的Instagram，被《连线》称为"魔鬼交易"，董事会未提前被告知 [2] - 收购决策基于两个关键信号：Instagram安卓版上线首日下载量破百万（远超Facebook早期增速），用户停留时长是传统社交平台的3倍 [2] - Instagram通过"视觉叙事"重构社交本质，从"连接朋友"转向"构建观众"，让普通人成为创作者 [2] 战略逻辑与执行 - 收购打破常规：48小时内完成交易，承诺"绝对自治"，产品审核权完全下放 [2] - 三重精密计算：生态补位（填补Meta"兴趣社交"空缺）、组织创新（保留独立团队与逆向学习）、货币化延迟满足（先造帝国再建收费站） [3] - "联邦制"管理：Instagram创始人保持掌舵，团队拒绝搬入Facebook总部，但共享技术资源（如直接调用垃圾过滤技术节省一年试错成本） [3] - 货币化路径：通过降低创作门槛（滤镜/标签）形成自循环生态，累积20亿用户视觉偏好数据，最终实现场景化变现（KOL带货/Shop功能） [3] 商业成果与行业影响 - 至2023年Instagram贡献Meta 25%收入，估值超千亿，回报率达100倍 [4] - 重构社交权力结构：从"关系链"升级为"影响力基础设施"，凯莉·詹娜通过自拍建立10亿美妆帝国，证明"个体即媒体" [5] - 推动信任迁移：用户对"真实人格"信任超过企业广告，迫使可口可乐等巨头将预算投向网红而非电视广告 [5] - 成为新经济基础设施：HR通过动态评估候选人软实力，投资人用Ins互动率预判项目潜力，Z世代以视觉语言定义身份认同 [6] 行业范式变革 - 社交平台定位转变：从"社交媒体公司"升级为"社会联系的基础架构师" [7] - 个人品牌成为终极护城河：红杉资本要求创业者提交"Ins影响力报告"，Shein凭创始人人设横扫欧美 [8] - "失控管理"价值显现：腾讯投资京东保留独立战斗力，字节跳动允许多团队开发同类产品，Meta Reality Labs十年烧钱350亿赌注元宇宙 [8] - 注意力战争升级：TikTok重构社会分层，ChatGPT争夺"人类第二大脑"地位，苹果Vision Pro失败反证开源AR生态的前瞻性 [8] 历史意义与启示 - 2012年收购本质是对人类社交本能的重新编码，押注视觉与情感而非文字与链接 [8] - 当前社交行为实质参与预设的"社会实验"：每张图片都是货币，每次关注都是权力 [9] - 对创业者的核心拷问：如何找到属于自己的"Instagram时刻"（非功能创新而是范式颠覆） [9]

网红儿童现象分析 - 互联网时代降低了儿童成名的门槛，商业机构推波助澜借助儿童名气换取利益 [2] - 未成年人网民规模接近2亿，每个未成年人几乎都有机会接触网络 [6] - 数字平台给网红儿童带来价值实现机会和家庭财富增长机会，但也存在过度商业化风险 [1][3] 行业现状与问题 - 平台对界定网红儿童账号存在困难，缺乏统一粉丝量标准 [5] - 网红儿童产业是一种"啃小"现象，儿童成为高附加值流量资产 [2] - 内容生产成本低且儿童易吸引流量，导致产业快速发展 [2] 商业化影响 - 过度商业化可能导致亲子关系变质，孩子成为数字劳工 [3] - 高强度拍摄危害儿童身体，网络暴力导致心理扭曲 [3] - 儿童面临信息泄露风险和教育中断问题 [3] - 视频脚本化导致儿童成为"演员"，影响正常学习生活 [4] 平台措施 - 抖音未成年人模式开启时间锁，14岁以下用户强制进入且无法自行退出 [8] - 探索移动终端、应用程序、分发平台三方联动形式，家长可统一设置 [9] - 平台可生产教育短视频专辑、监控诱导性标签、建立MCN黑名单共享机制 [8] 治理建议 - 专家建议分年龄段治理：禁止0-8岁儿童参与营销内容，8-12岁设置同意权 [9] - 应沿现有规定细化管理规范，行业组织可先行探索 [9] - 网络账号可拍摄儿童内容但禁止利用儿童引流卖货 [5] - 需构建家庭、学校、平台、社会共同参与的儿童权益保护同心圆 [6][7]

据彭博社此前报道，这笔债务一直令X 公司承压。仅三月份，X 就支付了约 2 亿美元与其收购案相关的 债务偿付成本。截至 2024 年底，该公司年利息支出已超过 13 亿美元。 自合并以来，马斯克及其合作伙伴一直在试探投资者是否有兴趣向合并后的实体投入更多资金，部分知 情人士透露。这轮潜在融资的讨论尚处于早期阶段，公司计划在未来几个月内筹集资金。 图片来源：Unsplash 根据知情人士透露，埃隆·马斯克旗下的 XAI 控股公司正与投资者洽谈，为其新合并的人工智能初创企 业和社交媒体业务筹集约 200 亿美元资金。 数据提供商PitchBook 指出，若交易完成，这将是史上第二大初创企业融资轮，仅次于今年早些时候 OpenAI 的 400 亿美元融资。 消息知情人士称，该交易将使公司估值超过 1200 亿美元。三月宣布成立的XAI 控股公司由 X（前身为 推特）与马斯克的人工智能企业 xAI 合并而成。新融资或可用于偿还部分马斯克将推特私有化（后更 名为 X）时承担的债务。 编译：ChatGPT 知情人士透露，本轮融资规模可能超过200 亿美元。具体总额尚未确定，条款也可能变动。 新一轮融资的规模既凸显了投资者 ...