A股市场表现 - 沪指上涨0.43%收报3361.98点 深证成指上涨0.16%收报10057.17点 创业板指上涨0.48%收报2002.7点 北证50指数上涨1.03% [1] - 沪深北三市合计成交11640亿元 成交额与前一交易日大致相当 [1] - 场内近3400只个股上涨 [1] 医药板块表现 - 创新药和减肥药概念股集体爆发 舒泰神(300204)再度涨停 近10个交易日累计大涨近190% [1][3] - 华纳药厂和科兴制药等个股创出新高 科兴制药上涨约15% [1][3] - 国家药监局批准11款全新创新药上市申请 另有2款创新药拟纳入优先审评 [4] - 国金证券认为新品种密集获批有望赶上今年医保谈判放量 为相关企业业绩增长提供助力 [4] - 政策端对创新药支持持续 叠加海外授权重磅交易不断落地 创新药景气度有望持续 [4] 医美概念表现 - 医美概念股拉升 朗姿股份(002612) 九芝堂(000989) 哈三联(002900)等涨停 华熙生物上涨约7% [1] - 冠昊生物(300238)20%涨停 水羊股份(300740)上涨近13% 贝泰妮(300957)上涨近12% [5] - 中信证券指出医美板块中高年龄层和高端客户医美消费意愿提升 需求多元材料迭代 新赛道新蓝海加速发展 全年业绩具备高增长引擎 [6] 黄金概念表现 - 黄金概念股发力走高 曼卡龙(300945) 西部黄金(601069) 菜百股份(605599) 潮宏基(002345)等涨停 赤峰黄金(600988)上涨超4% [1][7] - COMEX黄金期货收涨2.74%报3406.4美元/盎司 为5月8日以来首次重返3400美元/盎司关口上方 [8] - 多家黄金珠宝品牌公布的单克足金首饰境内价格重回1000元以上 [8] - 机构表示美国国内关税政策的剧烈反复以及美欧贸易摩擦与俄乌冲突升级大幅提升市场避险需求 [9] - 华福证券指出美所谓"对等关税"的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价 整体呈现易涨难跌格局 [9] 数字货币概念表现 - 数字货币概念股走势活跃 四方精创(300468)上涨超10% 盘中一度逼近涨停创出新高 [10] - 翠微股份(603123)和恒宝股份(002104)涨停斩获3连板 御银股份(002177)连续4日涨停 [1][10] - 香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》 正式成为法例 [11] - 中信证券指出稳定币能够为RWA代币资产提供币值稳健的交易方式 增强市场流动性 有助于促进内地企业在港RWA发行项目进一步落地 [12] 港股市场表现 - 港股走强 恒生指数和恒生科技指数均上涨超1% [1] - 老铺黄金盘中上涨近8%逼近1000港元大关 续创历史新高 [2] - 微创脑科学上涨约20% 理想汽车上涨近6% 长和与比亚迪股份上涨约4% [2] - 连连数字大跌超39% [2] 其他板块表现 - 银行股延续强势 中信银行和浦发银行等创出新高 [1] - 体育概念崛起 金陵体育(300651)和创源股份(300703)涨停 [1]

核心观点 - 玻尿酸行业技术突破和应用场景拓展仍有巨大空间，医美、医药、护肤、食品四大领域构成完整产业链 [3][4][10] - 中国已成为全球玻尿酸原料生产第一大国，2023年产量占全球84%，山东形成产业集群 [12] - 行业面临产能过剩和产品同质化挑战，价格战导致企业业绩增速放缓 [13][14] - 未来发展方向包括医疗器械适应症拓展、再生类产品研发、合成生物技术应用等 [16][18][19] 技术突破与产业化应用 - 微生物发酵技术使玻尿酸生产成本从5000美元/公斤大幅下降，发酵时间从72小时缩短至18小时 [13] - 交联技术使玻尿酸从液态转为凝胶态，催生医美填充注射市场 [8] - 华熙生物透明质酸发酵产率从3g/L提升至12-14g/L，最新技术达73g/L [13][19] - 合成生物技术实现麦角硫因、胶原蛋白产业化，为原料创新提供支撑 [18] 市场格局与竞争态势 - 行业形成华熙生物、爱美客、昊海生科三巨头格局，华熙生物为全球最大生产商 [4][12] - 医美领域国产玻尿酸注射剂价格降至600-800元区间，最低不足百元 [14] - 2024年昊海生科玻尿酸业务收入7.38亿元，增速从95.54%降至23.23% [14] - 爱美客"嗨体"产品支撑增长但单价下降导致营收增速放缓至5% [14] 未来发展方向 - 医疗器械领域：国内已获批50余张三类医疗器械证，首个面部肤质改善适应症产品获批 [16] - 再生类产品：如爱美客"濡白天使"实现"填充+再生"双重功能 [18] - 跨领域应用：小分子透明质酸用于癌症靶向治疗，大分子具抗炎潜力 [19] - 合成生物：华熙生物布局132个研发项目，构建基因编辑工具提升产率 [19] 应用场景拓展 - 医药领域：最早应用于眼科手术粘弹剂，后拓展至关节润滑、创伤愈合等 [8] - 医美领域：形成基础水光和填充塑形两大类应用，涉及30多种产品 [6][7] - 护肤领域：华熙生物推出润百颜次抛原液，福瑞达推出颐莲喷雾等 [9] - 食品领域：2021年获批新食品原料，华熙生物推出"水肌泉"等功能食品 [9]

行业概况 - 透明质酸（玻尿酸）应用场景广泛，涵盖医药、医美、护肤品、食品保健等领域，存在巨大发展潜力 [1] - 中国已成为全球透明质酸原料生产大国，2023年总销量占全球84%以上，山东形成规模化产业集群 [7] - 行业龙头企业包括华熙生物、爱美客、昊海生科，被称为"玻尿酸三巨头"，市值一度超千亿元 [2] 技术发展 - 微生物发酵技术实现玻尿酸量产，发酵产率从3g/L提升至12-14g/L，生产时间从72小时缩短至18小时 [8] - 合成生物技术推动效率提升，每升发酵液可提取73克透明质酸，并实现基因编辑改造 [13] - 交联技术使玻尿酸从液态转为凝胶态，延长代谢时间，催生医美填充注射市场 [5] 应用场景 - 医美领域：分为基础水光项目（补水锁水）和填充塑形类项目（支撑塑形），需三类医疗器械许可证 [3] - 医药领域：最早用于眼科手术，具有润滑关节、调节血管通透性、促进创伤愈合等功能 [5] - 消费品领域：包括功能性护肤品（润百颜、夸迪）和食品（水肌泉、黑零），2021年获新食品原料批准 [5] 市场竞争 - 产能过剩导致原料价格从万元级跌至百元级，下游产品同质化引发价格战，国产注射剂价格低至百元 [8] - 2022年起巨头业绩承压：华熙生物护肤品食品业务下滑，昊海生科收入增速从95.54%降至23.23%，爱美客营收增速放缓至5% [9] 创新方向 - 医疗器械：国内玻尿酸注射三类证超50张，新产品聚焦"填充+再生"复合功能（如濡白天使） [10][11] - 技术纵深：从"证件红利"转向技术突破，开发复合制剂（如联合肉毒素、胶原蛋白）和跨场景应用 [11] - 新兴领域：探索小分子透明质酸用于癌症靶向治疗，大分子抗炎潜力，拓展至组织工程、肠道微生态等 [14] 企业战略 - 华熙生物定位"生物科技公司"，布局合成生物（麦角硫因、胶原蛋白产业化），研发项目达132项 [12] - 爱美客专注中游医疗器械，核心产品"嗨体""爱芙莱"定位中高端，暂不向上游延伸 [11] - 福瑞达强化原料端创新，2023年启动医药级原料转型 [6]

医美巨头公开对峙 - 华熙生物发布2600字声明支持美妆博主郝宇 指责竞争对手"擅长网络水军运营"并威胁公开检测结果 [3][4] - 巨子生物3小时后发文回应 贴出检测机构声明并谴责上市公司"颠倒黑白" [3][8] - 郝宇回应不认同巨子生物说法 质疑其为何10天未公布检测结果 [9] 业务表现对比 - 华熙生物功能性护肤品业务2024年营收25.69亿元(占比47.92%) 但2023-2024年分别下滑18.45%和31.62% [11] - 巨子生物"可复美"品牌2023-2024年销售收入分别为27.88亿元和45.4亿元 线上GMV达47.5亿元(同比增长53%) [11] 产品价格带变化 - 医美机构价格带显示：玻尿酸(1000-2000元/支)处于下游 重组胶原蛋白(3000余元)居中 再生材料(7000-10000元)最高 [13] - 国产玻尿酸在中低端市场占比超80% 高端市场仍由"乔雅登"等进口产品主导 [14] - 国产玻尿酸在部分机构已停售 工作人员称"效果没有新材料好" [13][14] 行业格局演变 - 玻尿酸市场份额从2021年42%降至2024年36% 受重组胶原蛋白和再生材料挤压 [16] - 国内医美注射材料已达7类 包括新增的羟基磷灰石等新材料 [15][16] - 专家认为玻尿酸不会被完全替代 但需通过技术创新巩固地位 [16]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3] - 零售行业各细分板块中，钟表珠宝板块本周和年初至今涨幅最大，个股方面翠微股份、国芳集团、ST 通葡本周涨幅靠前 [5] - 建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（5 月 26 日 - 5 月 30 日）A股 下跌，零售行业指数上涨 0.69%，报收 2125.05 点，在 31 个一级行业中位列第 12 位，2025 年年初至今下跌 5.08%，表现弱于大盘 [5][12] - 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大，为 6.93%，2025 年年初至今涨幅最大，为 27.06% [14] - 个股方面，本周翠微股份（+31.3%）、国芳集团（+20.5%）、ST 通葡（+15.0%）涨幅靠前 [5] 老铺黄金、潮宏基发布新品，差异化供给能力凸显 行业动态 - 老铺黄金发布新品七子葫芦系列，融合童年 IP 葫芦娃，采用高温烧蓝工艺；潮宏基发布新品弦月系列，融入传统月相文化，两款新品彰显优秀品牌差异化供给能力 [3][23] - 黄金珠宝行业产品端差异化供给能力源于深度消费者洞察和供应链快反，具备“类直营”模式和数字化能力的公司更具优势 [3][28] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [33] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等 [6][33] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等 [6][34] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B 等，受益标的锦波生物等 [6][34] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 天猫 618 国补品类成交同比增长 283%，40 个品牌破亿；美团闪购 618 开门红，整体成交额同比增两倍；京东与小红书推出“红京计划”；山姆中国大区组织调整，新增浙江区；永辉超市 3 天 9 店同开，山东首店调改开业销售同比增长超 10 倍 [4] 大事提醒 - 关注多家公司分红等 [9]

行业动态 - 玻尿酸与重组胶原蛋白行业竞争加剧，两大巨头华熙生物与巨子生物爆发公开争议 [1] - 行业缺乏统一的成品检测标准，不同机构检测方法差异导致结果可信度存疑 [7] - 国家药监局已启动化妆品中重组胶原蛋白及其检测方法的行业标准制定，企业参与推动 [7] 华熙生物立场 - 公司支持郝宇博士维护消费者权益的行为，称其所属上海柳页医创医疗科技服务有限公司为华熙生态重要成员 [1][5] - 已组织专家对郝宇提供的资料进行审慎评估和多方法反复测试，获得第三方检测结果 [2] - 警告相关企业如无法正视问题将公开检测结果，并称郝宇遭遇网络水军攻击 [2] - 公司表态"汝求战，便得战"，暗示可能升级为商业竞争 [5] 巨子生物回应 - 公司质疑华熙生物声明"颠倒黑白、恶意指控"，认为涉嫌违法竞争破坏消费者信任 [2] - 公布检测机构东谱检测的澄清声明，指出郝宇所用报告仅限科研用途且未经原料对照检测 [3] - 强调产品通过药监备案和三重验证体系，不存在成分造假，多批次检测显示胶原蛋白含量超0.1% [7] - 已将争议产品送检多家机构，报告仍在回收过程中 [4] 市场影响 - 巨子生物股价6月2日一度跌超5.6%，收盘跌3.87%至68.25港元/股，总市值731亿港元 [1] - 5月16日至26日10天内公司市值从909亿港元缩水至735亿港元，跌幅达19% [8] - 事件引发行业连锁反应，多家重组胶原蛋白厂商股价出现不同程度下跌 [8] 技术争议 - 郝宇检测报告显示可复美产品中甘氨酸未检出，重组胶原蛋白含量低于0.0177% [6] - 巨子生物质疑检测方法未纳入行业标准且缺乏原料样本验证，结果不可信 [7] - 检测机构声明称测试报告不具备法律效力，且未进行方法对比无法区分优劣 [3] 行业痛点 - 标准缺失导致品牌与消费者信任矛盾激化，行业透明度与合规性面临挑战 [7] - 事件反映出重组胶原蛋白行业在检测标准、功效宣称和监管体系等方面的薄弱环节 [9]

个股方面，地产股中的富力地产、新世界发展、万科企业跌超6%。医药股多数回落，其中，康希诺生物跌超6%，海吉亚医疗、泰格医药跌超5%。 6月2日，A股市场因端午节休市，港股正常交易，但南向资金不交易。早间交易时段，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数全线调整。 截至上午10:40，恒生指数下跌2.19%，恒生国企指数跌超2.5%，恒生科技指数下跌2.6%。 此外，A50指数期货下跌1.65%。 板块方面，在线教育、金融IC、白酒、医美等整体跌幅较大；AI医疗、贵金属、黄金珠宝等逆势走强。其中，潼关黄金（00340，HK）涨超12%。 每经记者｜曾子建 每经编辑｜彭水萍 | | | Wind香港概念板块指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | AI医疗 | 贵金属 | 互联网信贷 | 婴童 | 黄金珠宝 | | 2.46% | 0.53% | 0.52% | 0.30% | 0.21% | | 博彩 0.20% | 次新股 0.18% | 路桥运营 0.06% | 反恐 0.00% | 大气治理 0.00% | | CAR-T | 短视频 | 钢铁 | 光伏太阳能 | ...

行业争议事件 - "大嘴博士颜究所"公众号质疑可复美品牌旗下产品"可复美胶原棒"不含胶原蛋白核心氨基酸成分"甘氨酸" [1] - 华熙生物发布声明支持郝宇博士维护消费者权益 称已组织专家评估和多方法测试 并得到第三方检测结果 [1] - 华熙生物表示如监管机构需要将配合提供检测报告 如相关企业无法正视问题将公开检测结果 [1] - 巨子生物旗下可复美微信公众号发布声明 称已收到郝宇所用检测机构的道歉声明 [1] - 巨子生物声明中表示检测机构明确不认同郝宇做法 并要求其停止使用及转发《测试报告》 [3] 公司关系 - 华熙生物核实郝宇担任法定代表人的上海柳页医创医疗科技服务有限公司由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇相关公司共同投资 [1] - 华熙生物在海南海熙私募股权投资基金中占比32.4% 称柳页医创属于华熙生态重要成员 [1] 行业动态 - 医美行业两大龙头华熙生物和巨子生物就"成分争议"风波再次发声 [2] - 华熙生物发布支持声明 巨子生物表示接受检测机构道歉但将追究造谣者法律责任 [2]

6月1日晚间，A股玻尿酸巨头华熙生物（688363）在微信号发表了一份逾2700字的长文支"大嘴博士"。 声明称，"华熙生物已组织专家对郝宇博士提供的资料进行审慎评估和多方法的反复测试，同时， 华熙生物也已经得到了第三方机构的检测结 果。 但在相关企业的自我检测结论公布之前，华熙生物出于对商业文明的最后一丝维护，希望相关企业主动面对发展中的问题，诚实面对全社 会关切的产品诚信和价值承诺。如监管机构需要查阅相关检测报告，华熙生物将毫无保留地配合提供；如相关企业无法正视自身问题，华熙生 物也将向全社会公开相关检测结果。" 声明中，华熙生物提及与郝宇博士的关系时表示，"鉴于热心网络水军的提醒，经过华熙生物核实，由郝宇博士担任法定代表人的上海柳页医 创医疗科技服务有限公司由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇博士相关公司共同投资，设立于2024年10月，华熙生物在该基金 中占比32.4%。基于此，由郝宇博士担任法人的柳页医创属于华熙生态的重要成员，华熙生物理应予以坚定支持和依法保护。" 华熙生物官方告诫这家擅长网络水军运营的公司："汝求战，便得战!"如果你们想要一个"商战"，那一定会得一个真正的商战。 医美龙 ...

公司动态与市场表现 - 巨子生物创始人严建亚及范代娣夫妇以超过450亿元持股市值成为"陕西首富"，较去年胡润百富榜的245亿元排名大幅提升[1] - 公司市值在10天内从909亿港元缩水至735亿港元，跌幅达19%，主要受成分造假风波影响[3] - 2024年公司净利润达20.62亿元，同比增长42%，毛利率高达82%，被称为"美妆界茅台"[10] - 旗下品牌可复美2024年营收45.42亿元，占总营收82%，明星产品胶原棒3年销售额超5.15亿元[16] 核心技术与发展历程 - 范代娣博士1994年研发"类人胶原蛋白"技术，利用基因工程构建与人体高度相似的重组胶原蛋白[6] - 2000年成立巨子生物，前9年亏损5000万元，2009年实现重组胶原蛋白量产并创立可丽金品牌[9] - 2019年抓住电商红利，线上直销份额从16.5%跃升至2021年的41.5%，主要通过与李佳琦等头部主播合作[10] 行业竞争与舆论风波 - 华熙生物公开指责券商研报贬低其透明质酸产品，同时鼓吹巨子生物重组胶原蛋白的安全性优势[3] - 美妆博主郝宇指控可复美胶原棒重组胶原蛋白含量仅0.0177%，低于标注的0.1%，引发成分造假争议[11] - 可复美回应称采用行业标准检测显示含量达标，并指控遭遇有组织的"黑公关"攻击[3][11] - 华熙生物2024年净利润暴跌70.59%，市值缩水至不足250亿元，与巨子生物形成鲜明对比[19] 营销与研发投入 - 2024年巨子生物营销费用超20亿元，研发投入1.06亿元，营销费用是研发的19倍[19] - 华熙生物同期营销费用24.64亿元，研发投入4.66亿元，研发占比显著高于巨子生物[19] - 行业观察指出医美产品功效认知高度依赖宣传，存在"广告科技"现象[19] 产品与市场反应 - 可复美胶原棒1.0版本被质疑后下架，2.0版本仍正常销售，该产品去年双十一在李佳琦直播间创下3分钟50万件、销售额破亿记录[4][16] - 4月曾曝出可复美面膜含违禁成分EGF的争议，经药监局多次检查未获证实[17]